ビットコインが安定している間に、小型時価総額コインの狂乱が起きている。数日で3倍、5倍、時には10倍にまで上昇している。新しいニュースも技術的な成功もないのに、価格は空高く舞い上がっている。表面上はAltcoin Season Indexの上昇の兆しに見えるが、真の物語は別の場所にある。

私は気づいた。ビットコインがたった4日で0.85%しか上昇しないときでも、これらの小さなコインは何倍も上昇している。これは普通のベータ運動ではない。Altcoin Season Indexは今34で、ビットコインの市場シェアは約57%—2021年と比べて、今はプレヒーティング段階にある。では、この上昇は何なのか？

はっきり言えば：過去数ヶ月で、altcoinsの総市場キャップは約40%減少した。市場キャップが半分になると、ルールが変わる。今や価格は市場の合意ではなく、持っているコインの量によって決まる。1億ドルの資金が、5億ドルの時価総額の中でわずか2%だったものが、今や5千万ドルの時価総額の中で20%になる。コントロールのためのコストは10分の1に下がった。

SIRENの例を見てみよう。3月に急騰した後、ある団体が88%の供給を持っていると判明すると、1日で70%も下落した。価格は市場によって決められたことは一度もなかった。これは例外ではない—これは小さな時価総額を持つ市場全体の構造的な弱さの証拠だ。

しかし、ここで人々が見落としがちなもう一つの要素がある：ショートポジションだ。SIRENが上昇していたとき、資金調達レートは-0.2989%/8時間だった—年間で約-328%。つまり、ショートポジションを持つと、8時間ごとに0.3%の手数料を支払うことになる。1ヶ月でこれが資本全体の25%を食いつぶす。これがショートをロングの燃料に変えている。

価格が上昇すると、ショートは損失を被る。損失がマージンコールに達すると、システムは自動的に買い戻しを行い、ポジションを閉じる。この買い戻しが価格をさらに押し上げ、ショートの清算を促進する。これが連鎖反応だ。流動性の低い小さなコインでは、買いが価格を急激に押し上げる。これは市場の合意による成長ではなく、構造化された一方通行のスクイーズだ。

次に、機関投資家の動きについて話そう。4月初めにSolana ETFの毎日の流入はゼロになり、XRP ETFでは継続的な資金引き出しが起きている。機関投資は動いていない、ただ待っているだけだ。これは2021年とは全く異なる。あの頃はリテール投資家の熱狂があった—熱がある場所には資金が流れた。今や機関資金は固定されたルートをたどり、市場のセンチメントに左右されていない。

BSCチェーンのDEX取引量は97%増加しているが、これは新しい資金の流入ではない。既存の資金の循環だ。新たな資本が入ってこないと、これはゼロサムゲームになる。勝者の利益は他者の損失だ。プールの総規模は増えていない。

Altcoin Season Indexは今も低いままで、機関の流入も慎重だ。この仕組みはまだプレヒーティング段階だ。BTCの支配率が58%から39%近くまで下がり、新たな機関資金が絶えず流入しない限り、本当のAltcoin Seasonにはならない。

この市場には二つのタイプの人がいる：これが誰のために機能しているのかを知っている人と、その燃料になっている人だ。ビットコインの成長はシグナルであり、小さなコインの上昇はエコーだ。両方を理解することが重要だ。そうすれば、あらかじめ設計されていない決断を下すことができる。