最近LSTと再質押の議論がまた増えてきたので、海辺を歩きながら考えた：収益は一体どこから来るのか、要するに誰かやプロトコルが「安全性」と「流動性」のためにお金を払うのか、ということだ。検証報酬、または追加のサービス料やインセンティブ補助金などが考えられる。問題は、そのお金のうちどれだけが持続可能なのか、どれだけが前期に燃やして盛り上がっただけなのか、という点だ。

リスクもかなり直感的だ：重ねれば重ねるほど、問題が起きる入り口も増える。コントラクトの脆弱性、ペナルティメカニズム（スラッシング）の誤傷害、流動性の引き出し時の割引、さらに操作のチェーンが長くなると自分で間違える可能性も高まる…いずれにせよ、「もう一層の収益」みたいに単純ではなく、むしろいくつかの不確定要素を増やしているだけだ。

この2日間、みんながRWAや米国債の利回りをオンチェーンの収益商品と比較しているが、その「オンチェーンは無理やり利率のアンカーを作っているのではないか」という不安も理解できる。でも自分はむしろ練習だと思っている：他人がAPYを晒しているのを見てムズムズしないように、まずは「この収益は誰が血を流しているのか」「最悪の場合、耐えられるのか」を問いかけることだ。まずはそれだけ。