三大航2025年業績分化：南航扭亏淨賺8.57億元，東航、國航為何沒跟上？

AIへの質問 · 貨物運送事業の分離は中国国航と中国東航の収益に影響を与えるか？

每经记者：舒冬妮    每经編集：毕陆名

近日、中国国航（SH601111、株価7.04元、時価総額1228億元）、中国東航（SH600115、株価4.54元、時価総額1003億元）、南方航空（SH600029、株価5.93元、時価総額1075億元）の三大航空会社は次々と2025年の年次報告書を発表した。全体として、航空業界は回復傾向を維持し、三大航空の営業収入は前年比で増加し、経営規模はほぼ2019年の水準に回復している。

しかし、収益面では三大航空に明らかな差異が見られる：南方航空は早期に黒字転換を達成し、これは2020年以来初めての年度黒字化である。一方、国航と東航は依然として赤字状態にある。

南方航空は黒字化、国航と東航は依然赤字

2025年、国航、東航、南方航空の売上高はそれぞれ1715億元、1399億元、1823億元であり、いずれも2019年同期を上回っている。

しかし、利益面では、三社とも2019年の利益水準に回復しておらず、差異も大きい。2025年の国航、東航、南方航空の親会社純利益はそれぞれ-177億元、-163.3億元、85.7億元であり、南方航空は早期に黒字を達成したが、国航と東航は依然として赤字である。

財務報告によると、南方航空が早期に黒字化した主な要因は、その物流部門の堅調な支援にある。南方航空物流の通年純利益は35.75億元で、上場企業にも約19.66億元の収益をもたらし、黒字化の鍵となった。さらに、航空機の整備・メンテナンス事業の利益増加も南方航空の黒字化を促進した。これらが、業界全体が圧力を受ける中で、南方航空が最初に黒字を達成した背景である。

国航と東航も貨物運送事業を持っていたが、現在は両者とも上場企業から分離され、個別に上場している。東航物流は2021年に上海証券取引所の主板に上場し、国貨航は2024年12月に深セン証券取引所に上場した。中国民航大学航空経済と発展研究所（AIR）の李晓津所長は、南方航空と他の二社の収益差は主に貨物事業と航空整備事業の影響によるものであり、旅客運送全体だけを見ると、南方航空のパフォーマンスは国航や東航に劣る可能性があると指摘している。

国際線は全体的に増加しているが、2019年水準には未だ回復していない

財務報告書全体を見ると、2025年の三大航空の共通の特徴の一つは、国際線の増加が著しいことである。国際線の乗客数の増加率はすべて二桁であり、国内線の増加速度を大きく上回っている。

関連の2025年年次報告によると、アジア地域の路線の回復が顕著であり、国際線増加の主要な要因の一つとなっている。三大航空は報告期間中、路線ネットワークの最適化を継続し、新規または復旧した国際線も多く、アジアや一部の国際市場に重点を置いている。例えば、国航は2025年に新たに12路線の国際線を開設・再開した。

2025年には、中国の免査国は48か国に増加し、相互免査国は29か国に拡大し、出入国者数は6.97億人で前年比14.2％増となり、史上最高を記録した。この背景の下、三大航空の国際線の回復は明らかに加速し、出入国観光環境の改善と直接連動している。

しかし、業界全体のレベルに焦点を当てると、現状の国際航運水準は依然として2019年の水準に完全には回復していない。中国民航局のデータによると、2019年の中国の国際線旅客輸送量は139,355万人であったが、2025年は117,796万人にとどまっており、依然として成長余地がある。

李晓津氏は記者に対し、主に非民航要因により北米路線の回復率が低く、また中東の一部路線の運休も影響していると分析している。多くのワイドボディ機が国内および周辺国際線に投入されており、一方で高速鉄道網の密度が高まり、競争も激化しているため、民航業は「繁忙はあるが収益は伴わない」状況に陥っている。

全体の旅客輸送量を見ると、2025年の三大航空はすでに2019年同期を超えており、量的な回復はほぼ完了している。しかし、利益を妨げているのは収益水準であり、チケット価格は依然として2019年に回復しておらず、「増収はあっても利益増にはつながらない」状況は根本的に解決されていない。李晓津氏は、旅客運送事業の完全な回復はまだ道半ばであり、これが三大航空が直面する共通の課題であると指摘している。

每日経済新聞