今日は二つのニュースを見ました。一つは香港のステーブルコインのライセンス発行遅延、もう一つは香港が暗号資産申告の枠組み立法を行うというものです。最初は関連性のない二つの情報だと思いましたが、よく考えると両者には関係があることに気づきました。

まずライセンスについてですが、当初3月に第一弾を発行予定でしたが、まだ実現していません。市場ではHSBCやスタンダードチャータード銀行のどちらが先に取得できるかを推測しています。しかし、公開された情報を見ると、規制当局はこの期間中も発行の詳細を何度も見直しており、問題は誰が先に取得できるかではなく、発行後に直接利用できるかどうかにあります。

遅延というよりは、最終段階でルールを何度も調整していると言えます。なぜなら、ステーブルコインが一旦リリースされると、それは本質的にオンチェーンの資金体系を合法化することになり、取引所のライセンス発行よりもはるかに複雑だからです。

次にもう一つのポイントは税制です。香港はすでに経済協力開発機構（OECD）に従い、暗号資産の申告をルールに明記しています。CRSとCARFを組み合わせることで、オンチェーンの取引もグローバルな情報交換システムに組み込まれます。今後、資産の動きはますます自己だけが知ることが難しくなるでしょう。

これら二つの事柄は実は一体のものです。一方はステーブルコインの合法的な利用を可能にする入口を提供し、もう一方はすべての流動をルールの中に収めるための監視カメラの役割を果たしています。

多くの人はこれを規制強化と捉えていますが、私はむしろ灰色地帯をインフラに変える動きだと考えています。以前は規制がなかったために多くの手法が可能でしたが、今後はルールが許す範囲内で運用できるようになるのです。

さらに深掘りすると、より面白い展開が見えてきます。もし香港のこの枠組みの下でステーブルコインが本格的に運用されるようになれば、それは単なる取引ツールを超え、新しいタイプのアカウント形態に近づきます。持っているのは単なるトークンではなく、支払い、決済、さらには越境流通も直接参加できるデジタルキャッシュになるのです。

ただし、その代償も明確です。透明性が高まり、アービトラージの余地は狭まり、情報格差に依存した手法は徐々に排除されていきます。

したがって、重要なのは誰が先にライセンスを取得するかではなく、このますます明確になるルールの中で、いかにビジネスをスムーズに展開し、規模を拡大できるかにかかっています。

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