Pump.fun：トークン化の波がライブストリーミング分野に広がる

ライブ配信は、エンターテインメントの枠を超え、高度に収益化可能な新しい市場へと進化しています。従来の職業が時給ベースの固定報酬を提供する中、ライブ配信では「1時間の配信＝視聴者数分の時間」に換算され、1時間で数千時間分の視聴価値が生まれます。これにより、広告主やプラットフォーム、クリエイターにとって大きな収益資産となりますが、クリエイター間の収益分配には依然として大きな格差が存在します。

TwitchやYouTubeでは、主な収益はサブスクリプションと広告収入に依存しています。収益配分の階層構造により、一般配信者はサブスクリプション収入の50%のみ受け取る一方、トップ層のクリエイターは10倍以上の割合で収益を得ています。Kickをはじめとする新興プラットフォームは、サブスクリプション収入の95%を配信者に還元することで、「Kick対Twitch」の競争を生み出し、数百万ドル規模の契約が締結されています。

こうした市場の変化の中、Memecoinローンチで知られるPump.funが新たに参入しました。2025年半ばには、ライブ配信機能と、配信者の収入をネイティブトークンのパフォーマンスに直接連動させる動的手数料モデルを導入しています。

本稿では、Pump.funのクリエイター資本市場の仕組み、KickやTwitchと並ぶ位置付け、そしてライブ配信のトークン化戦略について解説します。

市場動向の把握を怠らないようにしましょう。

現状：Kick対TwitchTwitchは、月間平均15億時間の視聴時間でライブ配信市場を牽引してきました。多くの配信者は、サブスクリプション収入をTwitchと50%ずつ分配し、広告収益（Ads Incentive Program／AIP）は配信者55%、Twitch45%の比率で分配されます。Partner Plusプログラムに参加するトップ配信者は、サブスクリプション収入の70%を受け取る優遇分配率となっています。これにより、上位のクリエイターが全体の視聴時間・収益の約80%を占めるパレート構造が生じ、残りの20%を他の配信者が奪い合っています。

例えば、Twitchのトップ配信者であるKai Cenatは、2位から10位までの配信者を合計したよりも多くのアクティブサブスクリプションと収益を得ています。

Kickは2022年、Stake.com（ベッティングプラットフォーム）の支援を受けて誕生し、配信者がサブスクリプション収入の95%を受け取り可能、Twitchが制限するギャンブルなどのコンテンツ配信にも対応しています。Kickは、Twitch出身のトップ配信者と巨額契約を結び、xQcには2年間1億ドル、Amouranthには3,000万～4,000万ドルの非独占契約が報道されています。

この発表後、Kickは100万人超のユーザーを獲得しました。これらの動きが示す通り、配信プラットフォームは注目を集めるために巨額を投じますが、収益源は依然としてサブスクリプション、広告、寄付が中心です。

アテンション経済とパレート効果「配信者数が増えるほど報酬や視聴時間が希薄化する」といった誤解がありますが、実際には視聴者の注目がパレート分布に従って偏ります。バイラルな人気配信者は大半のファンを集める一方、多くの配信者は露出獲得競争が続きます。Kai CenatやiShowSpeedのようなスター配信者が配信を開始すると、プラットフォーム全体の視聴者数が拡大し、新規ユーザー層を何百万人単位で引き込むこともあります。

このような動きは、Kickが巨額の契約金を投じる理由でもあります。注目を集めることでエコシステムが拡大し、既存の配信者から視聴者を奪う以上の成長効果を生み出します。

Pump.funでは、Twitch出身で「League of Legends」スターのBunnyFuFuuなど、著名配信者がすでに移籍しています。

Pump.funは、ファンの支出力をトークン化することを目指しています。熱心なファンは通常、月々一定額の寄付を行いますが、配信者のトークンを購入すればその消費が流通可能な資産へ転換されます。トークン保有者は推し配信者を盛り上げる（価格上昇）動機を持ち、クリエイターがバイラルになると初期支援者も利益を享受できます。配信者トークンは寄付をエクイティ化し、ファンへの報酬をクリエイターの成功に連動させることで、新規参入による希薄化感を抑制します。

クリエイター資本市場への参入Pump.funの配信モデルは、「配信者トークン」を導入し、従来のチップやサブスクリプションに代わり、視聴者が個々の配信者に紐づくトークンを購入できる構造となっています。トークン価格は需給に応じて変動し、ファンは投資家のようにクリエイターの人気を投機対象とすることが可能です。

配信者はトークン取引ごとに手数料収益を得られます。たとえばProject Ascendなど、小規模プロジェクトは最大0.95%の手数料からスタートし、市場規模が拡大すると0.05%まで低減されます。

Pump.funは配信機能を一部ユーザーに再開し、暴力や動物虐待禁止のためモデレーション強化も進めています。最大のイノベーションは、ファンのエンゲージメントとクリエイター収益を直接連動させるトークン化フィードバックループです。

Pump.funのトークン化配信モデルProject Ascendは、Pump.funの固定0.05%クリエイター手数料を変動型へとシフトしました。時価総額30万ドル未満のトークンは0.95%の手数料、2,000万ドル超では0.05%に低減されます。これにより、小規模配信者は1回の取引で最大1%に近い収益を得られます。Blockworksによると、このアップデートでPump.funのシェアが回復し、総収益は8億3,400万ドル、年換算収益は4億9,200万ドル、日次買戻し額は6,800万ドル超に達しています。

不適切行為による配信停止後、Pump.funは5%のユーザーに配信機能を再開し、暴力・動物虐待・ヘイトスピーチ禁止の厳格な基準を導入しています。NSFWコンテンツは一定程度予測されるものの、プラットフォームは安全性と刺激性の両立を目指し、一般ユーザー層獲得と初期印象の重要なバランスに配慮しています。

視聴者は中央集権的な流動性管理や許可なく、配信者トークンの売買が可能です。ロング・ショート両方のポジションが取れ、市場厚みやコミュニティのセンチメントが価格シグナルとして反映されます。クリエイターのパフォーマンスと連動するトークンは、配信者の持続的な活動やコミュニティ強化へのインセンティブにもなります。

Pump.funがTwitchやKickより選ばれる理由

• 経済的インセンティブ：TwitchやKickではファンの寄付やサブスクリプションが金銭的リターンを生みませんが、Pump.funでは寄付が資産として機能します。配信者の人気上昇に伴いトークン価値が上昇すれば、初期支援者は投機的なリターンを得られます。

• クリエイター収入は成功度に連動：配信者は従来の固定サブスクリプション料率から解放され、トークン取引量やネットワーク効果で収益が拡大します。Pump.funの変動手数料モデルにより、小規模配信者は従来の固定手数料を大きく上回る収益（最大19倍）を得ることが可能です。- コミュニティオーナーシップ：配信者と視聴者が収益を共有することで、共同プロジェクトやコミュニティ主導の配信など、協働的なコンテンツ制作が促進されます。

まとめPump.funは、トークン化された配信者ファンコミュニティを通じて、ファンと収益を共有することで、注目と寄付市場の拡大を目指しています。Kickの初期成功再現には、トップ人材の獲得、厳格なコンテンツ管理、ダイナミックな手数料インフラの規模拡大が不可欠です。

この実験が成功すれば、ライブ配信・トレーディング・投機が一体となった新たなクリエイター経済の基準となる可能性があります。

免責事項：

• 本記事は[TechFlow]より転載されており、著作権は元著者[Alea Research]に帰属します。転載等のご相談は、Gate Learnまでご連絡ください。- 免責事項：本記事の内容は著者の個人的見解であり、投資助言を目的とするものではありません。- 他言語版はGate Learnにより翻訳されており、Gateのクレジットなしに転載・共有・盗用することを禁じます。