#Gate直通IPO第三期Anthropic Apakah valuasi pasar Anthropic sebesar 1,4 triliun dolar AS layak?

Valuasi pasar sebesar 1,4 triliun dolar AS bisa dibilang tidak berlebihan, tetapi hanya cukup-cukup saja untuk dipertahankan. Dasarnya adalah pertumbuhan pendapatan yang cepat, bukan keuntungan sebesar itu yang sudah berhasil diraih.

Mengapa valuasi ini punya dasar
· Pendapatan tumbuh sangat cepat: pendapatan tahunan per akhir Oktober sekitar 81 miliar dolar AS, naik sekitar 47% secara kuartalan pada kuartal ketiga.
· Rasio valuasi terhadap pendapatan tidak tinggi: 1,4 triliun dibagi pendapatan tahunan sekitar 17 kali, sedangkan SpaceX sekitar 60 kali.
· Minat institusi untuk berlangganan saham sangat tinggi: IPO mengalami kelebihan permintaan sekitar enam kali, terutama dari institusi besar.
· Lebih tinggi daripada valuasi putaran pendanaan privat pada Mei: valuasi pascapendanaan pada Mei sekitar 965 miliar dolar AS. Berdasarkan basis terdilusi penuh, nilainya naik sekitar 46% dalam enam bulan.

Hal-hal yang membuat valuasi sulit dipertahankan
· Pertumbuhan melambat tajam: pertumbuhan kuartalan pada kuartal kedua sekitar 144%, lalu turun menjadi sekitar 47% pada kuartal ketiga[5].
· Tagihan komputasi terkunci ketat: komitmen pembelian dan sewa sekitar 895,4 miliar dolar AS, yang sebagian besar “tetap harus dibayar, terlepas dari apakah digunakan atau tidak”.
· Pendapatan bisa menyusut sewaktu-waktu: 80% pendapatan ditagih berdasarkan pemakaian, sehingga pelanggan bisa mengurangi penggunaan; sementara itu, biaya komputasi sudah dikontrak sebelumnya.
· Belum menghasilkan keuntungan yang stabil: kerugian operasional pada kuartal ketiga sebesar 567 juta dolar AS, sementara kerugian bersih setahun penuh sekitar 23,3 miliar dolar AS.
· Pemegang saham tidak punya suara yang menentukan: pemegang saham publik tidak akan pernah menguasai mayoritas hak suara, sehingga valuasinya perlu mendapat diskon tata kelola.

Pandangan pasar
· Morningstar: menilai sahamnya undervalued, dengan nilai wajar sekitar 1,7 triliun dolar AS, tetapi kisaran wajarnya sangat lebar, dari 500 miliar hingga 3 triliun dolar AS.
· HSBC: menilai valuasi sekitar 1 triliun dolar AS lebih masuk akal.
· Huxiu: setelah memberi diskon pada laba, atribusi pendapatan, dan hak suara, memperkirakan valuasinya sebesar 1,11–1,48 triliun dolar AS.
Jadi, valuasi 1,4 triliun dolar AS dapat dipertahankan dengan syarat pendapatan terus tumbuh pesat dan biaya komputasi perlahan dapat ditanggung oleh basis pendapatan yang lebih besar. Begitu pertumbuhan melambat tajam, valuasinya sangat mudah diturunkan.