$USDJPY $US500 $HK50 $SNDK $SPCX

MSCI mengonfirmasi akan mengeluarkan beberapa perusahaan yang berfokus membangun cadangan Bitcoin dari indeks saham utama. Ini akan menutup salah satu saluran penting permintaan pasif atas saham mereka.

1. Berdasarkan aturan baru MSCI tentang “perusahaan tanpa kegiatan operasional”, perusahaan seperti Strategy Inc. (MSTR) dan Metaplanet akan dianggap sebagai pemegang Bitcoin yang menyerupai dana investasi dan tidak dapat masuk ke indeks utama.
2. Setelah penutupan perdagangan pada 30 November, dana indeks diperkirakan akan menjual saham perusahaan-perusahaan ini senilai miliaran dolar. Hal ini dapat mempersulit pendanaan strategi akumulasi Bitcoin mereka.
3. Keputusan ini hampir tidak berdampak langsung pada Bitcoin, tetapi menunjukkan bahwa penyedia indeks tradisional semakin berhati-hati terhadap perusahaan yang sebagian besar memegang Bitcoin. Tren ini patut dicermati.
Apa yang berubah #MSCI

MSCI memutuskan untuk mengeluarkan Strategy Inc. (MSTR) dari indeks MSCI USA, dan Metaplanet dari Jepang dari indeks MSCI Japan Small Cap. Pengeluaran terkait juga akan memengaruhi MSCI World dan indeks lainnya. Perubahan ini akan berlaku setelah penutupan pasar pada 30 November 2026.

Dalam peninjauan yang sama, MSCI menyatakan Yellow Cake dan perusahaan lain yang sebagian besar asetnya terdiri atas jenis properti tertentu tidak memenuhi persyaratan. Aturan yang diperbarui berlaku untuk “perusahaan tanpa kegiatan operasional”: menurut MSCI, perusahaan semacam ini lebih menyerupai dana investasi daripada perusahaan yang beroperasi.

Agar dikeluarkan dari indeks MSCI Global Investable Market, sebuah perusahaan harus terlebih dahulu gagal dalam pemeriksaan aset operasional, lalu tidak memenuhi setidaknya empat dari lima kriteria keuangan. Kriteria tersebut mencakup pengeluaran, arus kas, perubahan nilai aset, dan ketergantungan pada pendanaan eksternal. Aturan baru ini menggantikan usulan sebelumnya yang secara langsung menyasar perusahaan yang aset digitalnya mencapai setidaknya separuh dari total aset mereka.

### 2. Dampak terhadap perusahaan yang membangun cadangan Bitcoin

Bagi perusahaan yang terdampak, risiko langsungnya adalah penjualan saham mereka oleh dana pasif, bukan penjualan paksa Bitcoin. Sebelumnya, JPMorgan memperkirakan bahwa pengeluaran Strategy dapat menyebabkan dana yang melacak indeks MSCI menjual sahamnya senilai sekitar 2,8 miliar dolar. Arus keluar dana dapat lebih besar lagi jika penyedia indeks lain mengikuti langkah ini.

Strategy sendiri menyatakan bahwa dana yang terkait dengan indeks MSCI memiliki sekitar 13 juta saham MSTR — sekitar 3,1% dari total saham yang beredar di kelas dasar. Jumlah ini kira-kira setara dengan volume perdagangan saham perusahaan dalam satu hari.

Masalah utamanya adalah model pendanaan. Strategy dan perusahaan serupa menerbitkan saham dan sekuritas lainnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Jika harga saham turun dan permintaan pasif menyusut, biaya untuk menghimpun modal akan meningkat. Hal ini dapat memperlambat akumulasi BTC berikutnya, meskipun perusahaan tidak menjual cadangan yang sudah dimiliki.

**Artinya:** saham yang memberi investor akses tidak langsung ke Bitcoin dapat menjadi lebih volatil, sementara kemampuan perusahaan untuk memperbesar model ini bisa semakin terbatas. Hal ini penting bagi mereka yang menggunakan saham tersebut sebagai pengganti BTC.

Artinya bagi #Bitcoin dan struktur pasar

Banyak analis dan pengamat menilai keputusan MSCI hampir tidak berdampak pada fundamental Bitcoin: perubahan komposisi indeks tidak mewajibkan perusahaan untuk menjual cadangan BTC mereka. Data historis menunjukkan bahwa penjualan besar-besaran oleh perusahaan kerap diikuti pemulihan BTC yang kuat dalam beberapa tahun. Namun, dalam perjalanannya, harga bisa turun signifikan.

Sinyal yang lebih penting berkaitan dengan sikap lembaga keuangan besar terhadap perusahaan semacam ini. Penyedia indeks terkemuka membuat batas antara perusahaan tradisional yang beroperasi dan organisasi yang sebagian besar menyimpan aset volatil — seperti Bitcoin atau Ethereum — di neraca mereka. Jika penyedia indeks dan penerbit ETF lain menerapkan klasifikasi serupa, hal ini dapat menghalangi perusahaan baru untuk mengakumulasi Bitcoin secara agresif. Akibatnya, investor mungkin akan lebih sering mengakses BTC secara langsung atau melalui produk kripto khusus.

**Artinya:** pelaku pasar kripto perlu mencermati apakah penyedia indeks lain akan mengikuti langkah MSCI dan apakah perusahaan dengan cadangan Bitcoin akan mengurangi kepemilikan mereka atau mengubah strategi. Hal ini akan menentukan seberapa mudah investor institusional mendapatkan akses ke BTC melalui saham perusahaan.

Pengeluaran perusahaan dengan cadangan Bitcoin dari indeks utama terutama berdampak pada likuiditas saham mereka dan kemampuan untuk menghimpun pendanaan, bukan pada Bitcoin itu sendiri. Keputusan ini mengurangi salah satu cara untuk berinvestasi secara pasif di BTC melalui pasar saham dan menegaskan semakin lebarnya perbedaan antara aturan penyusunan indeks tradisional dan strategi akumulasi Bitcoin oleh perusahaan.

Dampak jangka panjangnya akan bergantung pada apakah penyedia indeks lain mengikuti langkah MSCI dan bagaimana perusahaan yang membangun cadangan Bitcoin menyesuaikan model mereka.