#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 Sinyal Bahaya Pemulihan Sewa - Tinjauan CPI AS Oktober

CPI inti AS pada Oktober melampaui ekspektasi. Hal yang perlu dicermati adalah kenaikan komponen sewa yang mulai pulih dari titik terendahnya, sehingga kembalinya inflasi ke target 2% mungkin masih sangat jauh. Dalam beberapa bulan terakhir, perubahan bulanan sewa dan jasa perumahan terus meningkat dan menunjukkan tanda-tanda akan menembus ke atas. Selain itu, sebagai indikator pendahulu, harga sewa AS sudah mulai naik sebelumnya. Mengingat bobotnya yang besar, hal ini berarti tekanan inflasi akan melonjak pada 2027. Jika data November-Desember mendatang tidak menunjukkan perbaikan pada komponen terkait, jalur kenaikan suku bunga pada 2027 mungkin perlu direvisi naik secara signifikan. Di satu sisi, kenaikan tingkat inflasi dasar membutuhkan pengetatan lebih lanjut oleh The Fed. Di sisi lain, kenaikan sewa saat ini mungkin justru merupakan dampak balik negatif dari tingginya biaya hipotek (orang tidak membeli rumah, melainkan menyewa), yang tidak dapat ditekan secara efektif melalui kenaikan suku bunga. Karena itu, harga barang konsumsi lainnya harus ditekan lebih jauh, yang berarti besaran kenaikan suku bunga oleh The Fed perlu ditambah lagi. Bagi pasar, titik akhir siklus kenaikan suku bunga sulit dipastikan dalam waktu dekat, dan hal ini tidak menguntungkan berbagai jenis aset.

CPI inti kembali naik secara keseluruhan pada Oktober, dengan tanda-tanda tekanan inflasi meningkat

Perubahan bulanan CPI inti AS pada Oktober sebesar 0,30%, dibandingkan 0,33% pada bulan sebelumnya. Meski sedikit menurun, tingkat absolutnya masih tinggi dan angka tahunan jauh melampaui target. Jika dilihat dari komponen utama, kenaikan bulanan komponen jasa inti secara keseluruhan jauh lebih tinggi daripada komponen barang inti. Sebagian besar komponen juga mencatat kenaikan bulanan yang tinggi, bukan didorong oleh satu komponen saja. Dibandingkan September, laju kenaikan peralatan medis dan asuransi mobil meningkat, sedangkan harga mobil bekas turun tajam.

Dari sisi struktur, perlu mewaspadai risiko besar dari tren kenaikan komponen sewa

Bulan lalu, perubahan bulanan CPI inti secara tak terduga naik menjadi 0,33%. Dari sisi komponen, perubahan bulanan jasa perumahan mencapai 0,4% dan menjadi kontributor utama. Bulan ini, meski perubahan bulanan jasa perumahan sedikit menurun, angkanya tetap berada di level 0,3%. Sementara itu, komponen sewa ekuivalen tidak berubah, yaitu 0,3% secara bulanan. Fenomena ini perlu mendapat perhatian serius. Pemulihan komponen sewa dari titik terendahnya mungkin membuat kembalinya inflasi ke target 2% masih sangat jauh.

Bobot komponen jasa perumahan dalam CPI keseluruhan melebihi 30%. Meski lebih rendah dalam PCE, bobotnya tetap berada di kisaran 15-20%, sehingga pergerakannya berpengaruh sangat besar terhadap angka inflasi keseluruhan. Pada 2024-2025, salah satu faktor utama yang memungkinkan CPI inti keseluruhan turun secara stabil adalah dimulainya siklus penurunan jangka panjang pada indikator terkait sewa dalam CPI. Perubahan bulanan jasa perumahan terus bertahan pada kisaran rendah 0,1-0,2%. Namun, saat ini, jasa perumahan mencatat kenaikan bulanan di atas 0,25% selama 3 bulan berturut-turut dan di atas 0,3% selama 2 bulan berturut-turut, yang tampaknya mengindikasikan kenaikan tingkat dasarnya. Selain itu, sewa merupakan komponen inti jasa perumahan. Komponen sewa dalam CPI pada dasarnya tertinggal sekitar 1 tahun dari harga sewa di dunia nyata. Sejak 2026, harga sewa AS kembali meningkat (pasar menilai hal ini mungkin berkaitan dengan harga rumah yang tinggi, beban hipotek yang berat, dan beralihnya permintaan perumahan ke pasar sewa). Jika tren ini diekstrapolasi secara linear, komponen sewa CPI juga akan menghadapi tekanan kenaikan yang berkelanjutan pada 2027. Jika perubahan bulanan jasa perumahan secara keseluruhan bertahan di 0,3% atau bahkan lebih tinggi, mengingat bobotnya yang besar, akan sangat sulit bagi tingkat dasar perubahan bulanan CPI inti untuk kembali ke 0,2%. Hal itu hanya dapat dicapai jika komponen lainnya ditekan lebih kuat, yang mungkin menuntut The Fed untuk menaikkan suku bunga lebih tinggi.

Implikasi kebijakan dan dampak terhadap pasar

Tekanan bagi The Fed untuk menaikkan suku bunga akan semakin besar. Data November-Desember mendatang perlu dicermati. Jika komponen sewa dan jasa perumahan tidak membaik, jalur kenaikan suku bunga pada 2027 mungkin perlu direvisi naik secara signifikan. Di satu sisi, seperti disebutkan sebelumnya, jika komponen terkait sewa dan jasa perumahan kembali mendorong tingkat dasar perubahan bulanan CPI inti ke atas 0,3%, tekanan inflasi akan meningkat dan The Fed perlu melakukan pengetatan lebih lanjut. Di sisi lain, kenaikan sewa saat ini mungkin justru merupakan dampak balik negatif dari tingginya biaya hipotek. Karena kenaikan suku bunga tidak dapat menekannya secara efektif, harga barang konsumsi lainnya harus ditekan lebih jauh, yang berarti besaran kenaikan suku bunga oleh The Fed perlu ditambah lagi.

Bagi pasar, titik akhir siklus kenaikan suku bunga sulit dipastikan dalam waktu dekat, dan hal ini tidak menguntungkan berbagai jenis aset. Tekanan dari suku bunga tinggi akan berlanjut dan valuasi akan sulit meningkat, sehingga saham AS masih akan mengalami volatilitas tinggi. Peluang tren penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS masih harus ditunggu, sementara daya tarik emas sebagai aset lindung nilai juga akan melemah.