IPO Anthropic bukan sekadar pencatatan saham — ini adalah kali pertama pasar publik dapat menilai laboratorium AI terdepan berdasarkan angka sembilan bulan yang telah diaudit, bukan narasi putaran pendanaan privat. Kesenjangan antara angka-angka tersebut dan valuasi yang diusulkan adalah inti ceritanya.

Periode pemesanan di IPO Langsung Gate berlangsung pada 12–17 November, dengan kisaran indikatif $70–78 per saham, dukungan USDT, batas maksimal 3 juta USDT per pengguna, serta subsidi tahunan 10% jika alokasi tidak terpenuhi. Subsidi itu penting karena mengubah pemesanan menjadi transaksi carry dengan batas bawah kerugian yang jelas, bukan taruhan biner pada pergerakan harga saat pencatatan.

Yang sebenarnya ditunjukkan S-1 terbaru: pendapatan mencapai $33.24 billion dalam sembilan bulan pertama 2026, naik sekitar 1,200% dari tahun sebelumnya, setelah mencatat $16.29 billion pada H1 2026 dan $4.59 billion sepanjang 2025. Tingkat pendapatan tahunan menembus $65 billion pada akhir Juli 2026, dengan laju yang membuat angka 2025 tampak seperti berasal dari perusahaan yang berbeda. Dalam belanja API perusahaan, pangsa Anthropic naik dari 40% menjadi 55% dalam laporan Menlo Ventures 2026, sementara belanja AI perusahaan sendiri tumbuh 5.4x menjadi $177 billion hanya dalam setahun. Bagi saya, inilah bagian kisah pertumbuhan yang paling berkelanjutan: pendapatannya terkait penggunaan dan dapat diaudit, terkonsentrasi pada bidang tempat agen benar-benar bekerja, bukan lisensi per pengguna yang bisa dibatalkan begitu saja.

Faktor penyeimbangnya juga sangat spesifik. Kerugian bersih sembilan bulan sebesar $104 billion hampir seluruhnya merupakan dampak akuntansi — perubahan nilai wajar atas surat utang konversi seiring kenaikan valuasi perusahaan itu sendiri — sementara rugi operasional selama sembilan bulan mencapai $1.3 billion, turun dari $5.2 billion setahun sebelumnya. Perusahaan bahkan mencatat laba operasional sebesar $974 million pada Q2 2026 sebelum kembali mengalami rugi operasional sebesar $567 million pada Q3. Namun, komitmennya sangat besar: kewajiban pembelian dan sewa sebesar $895.4 billion, yang sebagian besar terkait komputasi dan infrastruktur, termasuk setidaknya $110 billion kepada Amazon hingga 2036 dan $114.5 billion kepada Google hingga 2033. Dua pelanggan yang tidak disebutkan namanya menyumbang sekitar 23% dari pendapatan H1 2026, dan banyak kontrak besar tidak terikat dalam jangka panjang.

Pada kisaran $70–78, IPO ini menargetkan valuasi terdilusi penuh hingga $1.4 trillion — di bawah valuasi privat sebesar $965 billion dari putaran Seri H pada Mei, tetapi tetap sekitar 31 kali tingkat pendapatan tahunan per Juli berdasarkan basis terdilusi penuh. Kelipatan itu tidak jelas-jelas murah, tetapi juga bukan angka penjualan 435x yang muncul jika dibagi dengan pendapatan 2025 — angka sembilan bulan dan tingkat pendapatan tahunan itulah yang benar-benar menjadi dasar penilaian pasar saat ini.

Kesimpulan saya: lapisan API perusahaan dan beban kerja berbasis agen adalah aspek pertumbuhan Anthropic yang paling akan saya cermati, karena menghasilkan pendapatan yang bertumbuh seiring penggunaan dan terlihat dalam S-1. Untuk partisipasi — subsidi 10% atas modal yang tidak mendapat alokasi membuat penyampaian pandangan selama periode pemesanan menjadi lebih murah, tetapi batas atas valuasi dan komitmen ke depan sebesar $895 billion adalah kendala sebenarnya. Saya akan menetapkan ukuran posisi ini sebagai taruhan struktural pada anggaran AI perusahaan selama beberapa tahun, bukan sebagai transaksi jangka pendek untuk mengambil untung dari volatilitas saat pencatatan.

#IPOAnthropicLangsungTahapKetiga

Bukan saran investasi.