#美国10月CPI全面超预期 Pukulan CPI ini mengguncang ilusi bahwa “siklus pemangkasan suku bunga telah berakhir”

Data CPI Oktober dirilis: secara bulanan +0.4% (ekspektasi 0.3%), CPI inti secara bulanan +0.3% (ekspektasi 0.2%).
Selisih angkanya tidak besar, tetapi muncul pada momen krusial: ini adalah data inflasi terakhir sebelum rapat kebijakan suku bunga pada 9 Desember. Yang lebih kebetulan, beberapa jam sebelum data dirilis, Waller baru saja menetapkan batas: jika CPI inti secara bulanan 0.3% atau lebih tinggi, kenaikan 50bp sekaligus patut dipertimbangkan. Hasilnya 0.3%, tepat di ambang batas. Setelah CPI dirilis, probabilitas pasar untuk kenaikan 50bp pada Desember langsung melonjak dari 0% menjadi sekitar 11.5%, sementara kenaikan 25bp sudah diperhitungkan dengan probabilitas 88.5%.

Menurut saya, arah The Fed saat ini sebaiknya dipahami sebagai tanda bahwa siklus pengetatan belum usai. Pada September, suku bunga sudah dinaikkan 25bp menjadi 3.75%-4%, dan siklus pemangkasan suku bunga yang dimulai pada September 2024 resmi berakhir. Kini pasar memperhitungkan kenaikan 25bp pada Desember dan total kenaikan 50bp sebelum Januari tahun depan (probabilitas 59.2%). Deutsche Bank bahkan memperkirakan kenaikan 25bp pada Desember, Januari, dan Maret, hingga mencapai 4.50%-4.75%. Jadi, yang benar-benar dihargai ulang pasar adalah sampai level berapa suku bunga akan dinaikkan dalam siklus ini, bukan berapa besar kenaikan kali ini.

Tiga aset, dari yang paling rentan hingga yang paling tangguh:

BTC: beta likuiditas paling murni, sekaligus yang paling cepat terdampak
Turun menembus 73,000 dan sempat menyentuh titik terendah 72,787; ETH -4.75%, SOL -4.9%, ZEC -13%. Detail pentingnya: open interest justru naik 5% menjadi 341.5 miliar dolar, sementara likuidasi dalam 24 jam mencapai 657 juta dolar, termasuk 540 juta dolar posisi long. Leverage belum tersapu bersih, sehingga reli pemulihan mudah berubah menjadi jebakan bullish. Dominasi BTC 60.4%, indeks Fear & Greed 24. Dalam kondisi seperti ini, saya tidak mengejar posisi short maupun membeli saat harga turun; saya menunggu pengujian titik terendah untuk kedua kalinya. 73,000 adalah batas pemisah; jika ditembus, target berikutnya 70,000/68,000. Harga harus kembali ke 76,000-77,000 agar struktur pasar bisa dianggap pulih. Intinya untuk jangka menengah: dalam lingkungan “kenaikan suku bunga dimulai kembali + dolar menguat + imbal hasil obligasi 10 tahun menembus 5%”, BTC tidak memiliki pergerakan independen. Titik awal tren yang sesungguhnya adalah hari ketika “kenaikan suku bunga terakhir diperhitungkan pasar”.

Saham AS: terutama terdampak dari sisi valuasi, sementara laba belum terpengaruh
Data nonfarm Oktober +165,000 (ekspektasi 59,000), laba belum memburuk, jadi ini adalah kompresi valuasi, bukan perdagangan yang didorong kekhawatiran resesi. Imbal hasil Treasury 2 tahun +15bp menjadi 4.71%, Treasury 10 tahun menembus 5%, indeks dolar +0.56%. Aset berdurasi panjang paling cepat terdampak: Nasdaq -1.13%, S&P 500 -0.70%, Dow Jones -0.48%. Imbal hasil 10 tahun sebesar 5% adalah batas pemisah; secara historis, setelah menembus 5%, saham AS sulit naik satu arah. Jika pada Desember benar-benar terjadi kenaikan 50bp, koreksi Nasdaq bisa membesar hingga 5%-8%. Jika hanya naik 25bp dan pernyataan kebijakan masih memberi ruang, justru akan terbuka peluang reli “berita buruk sudah diperhitungkan” setelah rapat.

Emas: penurunannya paling tidak adil, tetapi logika di balik penurunan itu juga paling masuk akal
Tidak adil karena inflasi semestinya menjadi kabar baik bagi emas; masuk akal karena suku bunga riil dan dolar melonjak bersamaan, sehingga biaya peluang mengalahkan permintaan aset safe haven. Harga spot sempat turun menembus 4,020, terkoreksi -2.9% pada hari itu dan ditutup di 4,032; perak -3.16%. Namun, saat turun ke 4,020, emas langsung dibeli kembali. Sensitivitas harga emas terhadap suku bunga riil dalam siklus ini juga jelas lebih rendah dibandingkan 2022 karena struktur pembelinya berubah (pembelian emas oleh bank sentral, dedolarisasi). Karena itu, saya menilainya sebagai aksi bersih-bersih posisi di level tinggi, belum ada alasan untuk menyebutnya pembalikan tren. 4,000 adalah level psikologis, 3,950-3,980 adalah zona konsolidasi di sekitar puncak sebelumnya. Jika harga menembus ke bawah dan dolar terus menguat, barulah itu menjadi sinyal peringatan serius; 4,100-4,150 adalah area resistansi.

Ada satu hal lain yang mudah terlewat: karena data tidak dikumpulkan saat penutupan pemerintahan pada Oktober 2025, kali ini tidak ada data tahunan, hanya data bulanan. “Jangkar” inflasi untuk sementara kehilangan satu bagian, sehingga pasar hanya bisa mengandalkan data bulanan dan PCE untuk menentukan harga. Hal ini sendiri menjadi sumber volatilitas.

Urutan: dolar/obligasi Treasury jangka pendek > emas (jangka pendek bearish, jangka panjang bullish) > saham AS (kompresi valuasi) > BTC (paling rentan terhadap likuiditas).
Kalender: FOMC 9 Desember, rapat Januari, serta setiap rilis PCE inti.

Pendapat pribadi, bukan saran investasi#WCTCS9