Begitu data ketenagakerjaan dirilis, pasar hampir seketika menilai ulang peluang kenaikan suku bunga pada Desember: probabilitasnya melonjak dari 67% menjadi 77%. Ini bukan sekadar penyesuaian kecil, melainkan pergeseran besar dalam ekspektasi. Yang lebih nyata adalah taruhan dengan uang sungguhan—di Polymarket, taruhan senilai 16,7 juta dolar dipasang terkait hal ini. Itu menunjukkan bahwa para trader tidak hanya berdebat, tetapi juga menyatakan pandangan mereka lewat posisi pasar. Satu laporan ketenagakerjaan saja bisa membalikkan arah pasar, dan kuncinya ada pada datanya: 165K dibanding perkiraan 65K. Artinya, jumlah lapangan kerja nonpertanian bertambah 165 ribu, sementara pasar sebelumnya hanya memperkirakan 65 ribu—selisihnya mencapai 100 ribu. Penyimpangan sebesar ini cukup membuat The Fed kerepotan dalam komunikasinya, sekaligus mendorong pasar menyusun ulang proyeksi kebijakan hingga akhir tahun.

Dari sisi transmisi, kejutan pada data ketenagakerjaan seperti ini biasanya lebih dulu menghantam aset yang sensitif terhadap suku bunga: kontrak berjangka suku bunga dinilai ulang, dolar menguat, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor pendek naik, sementara kontrak berjangka indeks saham mungkin menghapus optimisme sebelumnya. Kasusnya tidak rumit—begitu pertumbuhan lapangan kerja melampaui perkiraan hingga sekitar 100 ribu, pasar akan khawatir bahwa pasar tenaga kerja terlalu tangguh dan inflasi tidak turun dengan mulus, sehingga ekspektasi suku bunga “lebih tinggi untuk waktu lebih lama” dimajukan. Taruhan senilai 16,7 juta dolar di Polymarket itu pada dasarnya juga mencerminkan ekspektasi yang terkonsentrasi: bukan taruhan kecil-kecilan ala jajak pendapat, melainkan dana dalam jumlah yang cukup untuk mengguncang pasar prediksi.

Namun, ceritanya belum selesai. CPI pada 10 November adalah ujian berikutnya. Jika inflasi lebih persisten dari perkiraan, probabilitas kenaikan suku bunga yang kini sebesar 77% bisa terus naik; jika CPI lebih rendah dari perkiraan, taruhan saat ini juga bisa segera berbalik arah. Siapa tahu situasinya berubah lagi. Yang lebih menarik adalah dinamika sebelum pasar dibuka: volatilitas biasanya sedikit menyusut sebelum pasar AS dibuka, likuiditas cenderung tipis, dan pembuat pasar enggan mengambil risiko menjelang rilis data, sehingga volatilitas tersirat opsi tertekan dan pasar seolah menahan napas. Begitu data dirilis, volatilitas pun meledak dan arah pasar langsung terlihat. Jadi, angka 77% saat ini hanyalah reaksi pertama setelah data dirilis, bukan hasil akhir. Menurut kalian, apakah suku bunga benar-benar akan naik sebelum akhir tahun?