#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Ke mana arah saham AS selanjutnya?

Risiko di pasar global terus menumpuk. Aset inti AI mungkin menghadapi penilaian ulang volatilitas, dan saham AS baru saja melewati gelombang pelepasan risiko. Jadi, ke mana arah pasar saham AS selanjutnya?

Gejolak tajam saham AS belakangan ini mencerminkan perubahan fokus dalam penilaian pasar: investor tidak hanya mencermati pertumbuhan pendapatan AI, tetapi juga mulai mempertanyakan kapan investasi besar-besaran akan menghasilkan laba dan arus kas. Hingga 6 November waktu AS, saya lebih cenderung mendefinisikan kondisi pasar saat ini sebagai periode koreksi dengan volatilitas tinggi: ada peluang pemulihan dalam jangka pendek, tetapi dasar pasar masih perlu dikonfirmasi berulang kali dalam jangka menengah.

Dari sisi kondisi makro, ekonomi AS masih tangguh. Penambahan lapangan kerja nonpertanian pada Oktober mencapai 165 ribu, dengan tingkat pengangguran sebesar 4,1%. Pendapatan perusahaan masih ditopang oleh fondasi ekonomi. Namun, Federal Reserve mempertahankan suku bunga kebijakan di 3,75%—4% dan menegaskan bahwa inflasi masih tinggi. Artinya, pasar sulit mengandalkan penurunan suku bunga untuk mendorong kenaikan valuasi. Pertumbuhan menopang laba, sementara suku bunga membatasi valuasi—itulah kombinasi dasar saat ini.
Hingga 5 November, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun telah turun dibandingkan akhir pekan lalu, sementara selisih kredit secara keseluruhan tidak melebar secara signifikan. Karena itu, penurunan saham teknologi sudah mencerminkan perubahan ekspektasi imbal hasil industri dan selera risiko.
Setelah pemilu paruh waktu, kekhawatiran pasar terhadap regulasi AI dan pembangunan pusat data meningkat, sehingga minat investor terhadap saham teknologi bervaluasi tinggi juga menurun.

Dari sisi gaya investasi dan sentimen, Nasdaq turun sekitar 3,4% pekan ini, sementara Dow Jones turun sekitar 0,9%. Saham teknologi dan bertumbuh mengalami tekanan lebih besar. Rebound saham chip pada Jumat menunjukkan adanya minat beli setelah penurunan tajam, tetapi VIX masih di kisaran 25,6 dan kurva berjangka menunjukkan harga kontrak bulan terdekat lebih tinggi daripada kontrak bulan berikutnya. Ini menandakan permintaan perlindungan risiko jangka pendek masih kuat.
Untuk menilai apakah pasar mulai stabil, perlu diamati apakah kenaikan meluas, apakah titik terendah saat koreksi terus meningkat, dan apakah saham semikonduktor dapat terus mengungguli pasar secara keseluruhan.

Di tingkat rantai industri, permintaan AI masih kuat, tetapi pertumbuhan permintaan dan imbal hasil investasi kini dinilai secara terpisah. Pendapatan terbaru Microsoft Azure, Google Cloud, dan Amazon AWS masing-masing naik 48%, 103%, dan 39,3% secara tahunan. Sementara itu, arus kas bebas kuartalan Google dan arus kas bebas Amazon selama 12 bulan terakhir sama-sama sudah negatif, sedangkan arus kas bebas kuartalan Microsoft tetap positif. Pasar mulai menuntut perusahaan membuktikan bahwa investasi tambahan dapat menghasilkan pendapatan, laba, dan penerimaan kas yang memadai.
Perubahan ini akan mendorong perbedaan kinerja antarperusahaan. Untuk platform cloud, yang perlu dicermati adalah kapan arus kas membaik; untuk semikonduktor, yang perlu dicermati adalah apakah belanja modal pelanggan akan terwujud menjadi pesanan. Pendapatan pusat data AMD masih tumbuh pesat, sementara panduan pendapatan Intel untuk kuartal berikutnya lebih rendah daripada kuartal berjalan. Ini menunjukkan bahwa meskipun berada dalam industri yang sama, posisi persaingan dan arah pertumbuhan tiap perusahaan tetap perlu dinilai secara terpisah. Operator pusat data yang bergantung pada pendanaan eksternal juga perlu memperhatikan biaya pendanaan dan keberlanjutan akses terhadap pendanaan.

Dalam 1–2 minggu ke depan, saham AS memiliki kondisi yang mendukung pemulihan setelah penurunan tajam. Untuk 1–3 bulan ke depan, skenario dasar saya masih berupa pergerakan dalam kisaran yang lebar. Jika inflasi mereda, tekanan suku bunga menurun, serta kekuatan relatif saham semikonduktor dan ekspektasi arus kas sama-sama membaik, rebound berpeluang berkembang menjadi pemulihan tren. Jika selisih kredit terus melebar, atau perusahaan cloud dan pemasok chip menurunkan panduan, koreksi mungkin akan semakin dalam.

Ke depan, CPI AS pada 10 November dan laporan keuangan Nvidia pada pagi hari 18 November waktu Beijing merupakan dua momen penting untuk menguji kondisi pasar. Yang pertama menguji tekanan makro, sedangkan yang kedua menguji pesanan AI dan ekspektasi laba. Peluang yang layak ditunggu adalah ketika stabilisasi harga, pulihnya selera risiko, dan membaiknya ekspektasi bisnis mulai saling mengonfirmasi. #WCTCS9