#MusimDiskusiSahamGate

Keputusan yang paling tidak mendebarkan tahun ini, tetapi sejauh ini paling tidak saya sesali, adalah memilih BYD di antara dua pemimpin kendaraan listrik, bukan Tesla.

Titik awal logikanya adalah perbandingan valuasi yang sulit saya abaikan: rasio P/E Tesla sempat melampaui 350 kali, sekitar 10 kali rata-rata valuasi Nasdaq 100 yang sebesar 35 kali; P/E forward BYD sekitar 17 kali. Laporan riset HSBC saat itu bahkan lebih tegas daripada saya—tidak ada alasan yang masuk akal atas pelebaran kesenjangan kapitalisasi pasar kedua perusahaan hingga 14 kali. BYD unggul dalam efisiensi manufaktur, ekspansi global, dan pengendalian biaya. Cerita Robotaxi dan robot humanoid Tesla memang besar, tetapi waktu dan skalanya sangat tidak pasti, sementara risiko-risiko ini “belum tercermin dalam valuasi pasar”. Pengiriman Tesla pada Q2 sebanyak 480.000 unit memang melampaui ekspektasi, tetapi sebagian penyebabnya adalah dorongan jangka pendek dari lonjakan harga bensin di AS akibat konflik geopolitik, dan angin pendorong itu kini mulai mereda.

Tentu saja, pilihan ini ada harganya. Jika suatu hari Cybercab atau Optimus milik Tesla mencatat kemajuan yang jauh melampaui ekspektasi, kinerja saya bisa tertinggal jauh. Saya sadar bahwa yang saya lepaskan adalah “nilai opsi dari inovasi disruptif”, demi “pertumbuhan manufaktur skala besar dan ekspor yang sudah terbukti berhasil”. Ini bukan soal benar atau salah, melainkan apakah saya bersedia membayar P/E 300 kali untuk narasi yang belum dikomersialkan. Jawaban saya: tidak.

Setelah meninjau kembali, hal yang paling layak dicatat bukanlah berapa banyak keuntungan yang saya peroleh, melainkan: ketika cerita sebuah saham cukup menggoda, disiplin valuasi paling mudah dikesampingkan. Saya memilih untuk tidak mengesampingkannya.#每周来晒