Risiko pasar global terus meningkat, dan aset inti AI mungkin menghadapi penyesuaian volatilitas. Saham AS telah mengalami satu putaran pengurangan risiko, jadi apa yang akan terjadi selanjutnya di pasar?

Fluktuasi tajam saham AS belakangan ini mencerminkan pergeseran fokus pasar: investor mencermati pertumbuhan pendapatan AI sekaligus mempertanyakan kapan investasi besar-besaran akan menghasilkan laba dan arus kas. Hingga 6 November waktu Timur AS, saya cenderung menggambarkan kondisi pasar saat ini sebagai fase koreksi dengan volatilitas tinggi. Masih ada ruang untuk rebound jangka pendek, tetapi titik terendahnya perlu dikonfirmasi berulang kali dalam jangka menengah.

Ekonomi AS tetap tangguh. Jumlah tenaga kerja nonpertanian naik 165k pada Oktober, dan tingkat pengangguran berada di 4.1%, sehingga memberi landasan bagi pendapatan perusahaan. Namun, Fed mempertahankan suku bunga kebijakannya di 3.75%–4% dan menegaskan bahwa inflasi masih tinggi. Artinya, pasar kemungkinan tidak dapat mengandalkan pemangkasan suku bunga untuk mendorong valuasi lebih tinggi. Saat ini, gambaran dasarnya adalah laba yang ditopang pertumbuhan, dengan valuasi yang dibatasi suku bunga.
Hingga 5 November, imbal hasil Treasury 10 tahun telah turun dibandingkan akhir pekan sebelumnya, sementara spread kredit secara keseluruhan tidak melebar secara signifikan. Karena itu, penurunan saham teknologi sudah mencerminkan perubahan ekspektasi terhadap imbal hasil industri dan selera risiko.
Setelah pemilihan paruh waktu, kekhawatiran tentang regulasi AI dan pembangunan pusat data meningkat, sehingga investor juga makin enggan menerima saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Dari segi gaya investasi dan sentimen, Nasdaq turun sekitar 3.4% minggu ini, sementara Dow turun sekitar 0.9%, dengan saham teknologi bertumbuh mendapat tekanan lebih besar. Saham chip rebound pada Jumat, menunjukkan bahwa pembeli masuk setelah penurunan yang membuat pasar jenuh jual. Namun, VIX masih berada di sekitar 25.6, dan kontrak berjangka bulan terdekat lebih tinggi daripada kontrak bulan yang lebih jauh, menandakan bahwa permintaan lindung nilai jangka pendek masih kuat.
Untuk menilai apakah pasar mulai stabil, cermati apakah kenaikan meluas, titik terendah saat koreksi bergerak lebih tinggi, dan saham semikonduktor terus mengungguli pasar secara keseluruhan.

Di tingkat industri, permintaan AI masih kuat, tetapi pertumbuhan permintaan dan imbal hasil investasi dinilai secara terpisah. Microsoft Azure, Google Cloud, dan Amazon AWS melaporkan pertumbuhan pendapatan kuartalan terbaru masing-masing sebesar 48%, 103%, dan 39.3% dibandingkan tahun sebelumnya. Pada saat yang sama, arus kas bebas kuartalan Google dan arus kas bebas Amazon dalam 12 bulan terakhir sama-sama menjadi negatif, sementara arus kas bebas kuartalan Microsoft masih positif. Pasar mulai menuntut bukti bahwa investasi baru dapat menghasilkan pendapatan, laba, dan arus kas masuk yang memadai.
Pergeseran ini akan mendorong perbedaan kinerja antarperusahaan. Untuk platform cloud, fokusnya adalah kapan arus kas akan membaik; bagi perusahaan semikonduktor, fokusnya adalah apakah belanja modal pelanggan akan menghasilkan pesanan. Pendapatan pusat data AMD masih tumbuh pesat, sementara panduan pendapatan Intel untuk kuartal berikutnya berada di bawah pendapatan kuartal berjalan. Ini menunjukkan bahwa perusahaan dalam industri yang sama tetap perlu dinilai satu per satu berdasarkan posisi kompetitif dan lintasan pertumbuhannya. Operator pusat data yang bergantung pada pendanaan eksternal juga perlu mencermati biaya pendanaan dan akses terhadap pendanaan lanjutan.

Ke depan, saham AS masih memiliki ruang untuk rebound setelah jenuh jual dalam 1–2 minggu mendatang; untuk 1–3 bulan ke depan, skenario dasar saya tetap berupa kisaran perdagangan yang luas. Jika inflasi mereda, tekanan suku bunga berkurang, serta kekuatan relatif saham semikonduktor dan ekspektasi arus kas membaik secara bersamaan, rebound dapat berkembang menjadi pemulihan tren. Jika spread kredit terus melebar atau penyedia cloud dan pemasok chip menurunkan panduan mereka, koreksi dapat semakin dalam.

Rilis CPI AS pada 10 November dan laporan laba Nvidia pada awal 18 November waktu Beijing merupakan dua titik pemeriksaan penting. Yang pertama akan menguji tekanan makroekonomi, sedangkan yang kedua akan menguji pesanan dan ekspektasi laba AI. Peluang yang patut ditunggu adalah saat stabilisasi harga, pulihnya selera risiko, dan membaiknya ekspektasi bisnis mulai saling mengonfirmasi.#WCTCS9

Lihat Asli

Halaman ini berisi konten pihak ketiga dan bukan merupakan nasihat apa pun, juga tidak mewakili dukungan Gate atas pandangan tersebut. Untuk detail, silakan lihat penafian.