Minggu Bank Sentral Super besar mendatang Kekhawatiran inflasi melonjak Pasar badai tak terhindarkan?

Penulis: Yang Dapan, Data Jinshi

Minggu ini, beberapa bank sentral terpenting di dunia mungkin akan memberikan alasan baru kepada investor untuk menjual obligasi pemerintah, karena para pengambil keputusan menemukan diri mereka terpaksa menghadapi risiko tekanan inflasi yang dipicu oleh perang.

Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, serta bank sentral Jepang, Inggris, dan Kanada semuanya akan mengumumkan keputusan suku bunga minggu ini. Ini menciptakan minggu yang sangat langka: semua bank sentral dari kelompok Tujuh (G7) berkumpul bersama, memutuskan kebijakan moneter yang menguasai setengah perekonomian dunia.

Meskipun para investor memperkirakan mereka akan tetap diam, pasar akan sangat waspada terhadap berbagai sinyal, melihat apakah pejabat-pejabat termasuk Ketua Federal Reserve Powell dan Gubernur Bank Sentral Eropa Lagarde, merasa khawatir terhadap ancaman inflasi yang belum pernah terjadi sebelumnya akibat gangguan pasokan minyak yang dipicu oleh konflik AS-Iran.

Tanda-tanda kekhawatiran ini serta spekulasi bahwa kebijakan akan tetap ketat bahkan semakin ketat dalam beberapa bulan mendatang, berpotensi memberi dampak negatif pada obligasi pemerintah. Dalam beberapa minggu terakhir, karena para trader secara selektif mengabaikan dampak perang, pasar saham dan kredit meningkat, sementara performa obligasi pemerintah tertinggal dari aset lainnya.

Seiring Bank of Japan mengadakan rapat pada hari Selasa, Bank of Canada pada hari Rabu, dan Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, serta Bank of England pada hari Kamis, Amy Xie Patrick adalah salah satu dari para investor yang bersiap menyambut minggu yang sibuk ini. Dia membantu mengelola strategi pendapatan dinamis di Pendal Group, yang dalam lima tahun terakhir mengalahkan 91% pesaingnya.

"Apa yang akan hilang dari para pejabat bank sentral saat mereka mengeluarkan pernyataan hawkish?" kata Xie Patrick, yang telah menutup semua posisi durasi panjang bulan ini. “Saat ini ada guncangan minyak, prospek inflasi juga penuh teka-teki. Obligasi awalnya ingin mengikuti pembalikan yang kita lihat di pasar saham, tetapi hasilnya terjebak, sampai situasi menjadi lebih jelas.”

Hasil obligasi tetap tinggi

Meskipun beberapa aset utama telah dinilai ulang ke level pra-perang atau bahkan lebih tinggi, hasil obligasi jangka pendek dari AS hingga Inggris tetap tinggi.

Para trader yang mencoba meraih keuntungan dari fluktuasi obligasi juga kecewa. Hingga saat ini, perubahan harian rata-rata hasil obligasi pemerintah satu sampai tiga tahun hanya sekitar dua basis poin, lebih rendah dari empat basis poin pada bulan Maret.

Stephen Miller, yang pernah menjabat sebagai kepala fixed income di BlackRock Australia, mengatakan, “Situasi ini mungkin akan berubah.”

Para pejabat bank sentral tetap waspada terhadap tekanan harga baru, takut mengulangi kesalahan penilaian selama pandemi bahwa “inflasi bersifat sementara,” saat banyak orang terkejut dengan tingkat kekerasan inflasi. Pelajaran itu kemungkinan akan membuat pengambil keputusan tetap berhati-hati, meskipun kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi semakin meningkat.

Miller, yang kini menjadi penasihat GSFM, mengatakan: “Kata-kata bank sentral mungkin akan secara tidak sengaja membongkar sarang tawon di pasar obligasi, mendorong hasil obligasi naik.” Trader obligasi mungkin akan terkejut dengan seberapa besar perhatian bank sentral terhadap inflasi.

Sebagai contoh, di Inggris, pejabat Bank of England menyatakan bahwa perang akan memperburuk kondisi harga. Tertekan oleh lonjakan besar harga bahan bakar kendaraan, indeks harga konsumen (CPI) bulan Maret naik 3,3% secara tahunan, lebih tinggi dari 3% bulan sebelumnya.

Akibatnya, dalam perdagangan minggu lalu, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga tahun ini berubah dari satu kali menjadi setidaknya dua kali.

Adapun di AS, pejabat Federal Reserve telah memperingatkan bahwa konflik bisa memperburuk inflasi, bahkan memaksa mereka untuk mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga; mereka juga menekankan bahwa berapa lama harga minyak akan tetap tinggi masih penuh ketidakpastian.

Di tengah berita yang terus-menerus tentang AS dan Iran, latar belakang makro secara keseluruhan membuat investor obligasi sulit menilai ekspektasi penurunan suku bunga yang kuat untuk akhir tahun ini, sampai situasi guncangan harga minyak menjadi lebih jelas. Namun, data ketenagakerjaan dan penjualan ritel tetap kuat, menunjukkan ekonomi masih tangguh.

Hasil obligasi jangka pendek yang paling sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter mengalami penurunan pada hari Jumat lalu, karena Departemen Kehakiman AS membatalkan penyelidikan terhadap Federal Reserve, yang mungkin membuka jalan bagi Kevin Warsh, kandidat favorit Presiden Trump, untuk menjadi ketua Fed dan mendorong penurunan suku bunga.

Hasil obligasi pemerintah AS terus berfluktuasi dalam kisaran sempit. Dalam sekitar satu minggu terakhir, ekspektasi pasar terhadap kemungkinan penurunan suku bunga Fed sebelum akhir tahun berkisar antara 25% hingga 60%.

Molly Brooks, strategis suku bunga AS di TD Securities, memperkirakan, “Powell akan menunjukkan sikap ‘netral’, karena situasi Timur Tengah masih penuh ketidakpastian.” Dia berpendapat, “Fed akan mengakui dalam pernyataannya bahwa ‘peningkatan inflasi akhir-akhir ini disebabkan oleh guncangan minyak’, dan juga akan menunjukkan bahwa ‘inflasi potensial hanya sedikit meningkat’.”

Brooks mengatakan, TD Securities memperkirakan bahwa, “Karena ketidakpastian di masa depan dan kurangnya panduan proyeksi dari Fed, hasil obligasi 10 tahun akan 'terus diperdagangkan dalam kisaran 4,1% hingga 4,4%.”

Di wilayah lain, Gubernur Bank of Japan Ueda Haruhiko terus menekankan perlunya penilaian menyeluruh terhadap risiko naik turun inflasi yang potensial. Strategis Evercore ISI memprediksi, “Bank of Japan akan mencoba menampilkan sikap ‘hawkish yang diam-diam’, untuk membuka jalan bagi kenaikan suku bunga pada Juni dan Desember.”

Gubernur Bank Sentral Eropa Lagarde dalam pidato terakhir juga menekankan ketidakpastian yang terus meningkat, dan kemungkinan besar akan mengulangi pesan ini dalam rapat hari Kamis. Berdasarkan harga swap, pasar memperkirakan kenaikan suku bunga pada Juni hampir pasti, dan satu lagi kemungkinan terjadi pada September.

Sambil merasa cemas terhadap inflasi jangka pendek, jika harga yang semakin tinggi dan tekanan geopolitik mulai mengikis permintaan, pasar dan bank sentral akhirnya mungkin harus beralih ke kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi. Pergeseran fokus ini, pada akhirnya, dapat menekan biaya pinjaman resmi dan pasar. Wee Khoon Chong, senior strategist pasar di Bank of New York Mellon (BNY) Asia Pasifik, mengatakan:

“Pasar akan mencari sinyal hawkish secara ketat, untuk mempertahankan ekspektasi kenaikan suku bunga saat ini di zona euro, Inggris, Kanada, dan Jepang, karena ketidakpastian geopolitik serta harga minyak dan produk petrokimia yang tinggi, membawa risiko inflasi naik dan risiko pertumbuhan ekonomi turun. Bank-bank sentral kemungkinan akan menyampaikan nada hawkish yang berhati-hati, tetapi tidak membuat komitmen apapun tentang langkah suku bunga di masa depan.”