stablecoin: Panduan untuk Praktisi dari Masa Lalu hingga Sekarang
Kryptocurrency pada akhirnya melahirkan beberapa produk yang melampaui imajinasi: stablecoin.
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin memasuki arus utama:
Tether, penerbit stablecoin USDT terbesar di dunia, hanya dengan kurang dari 200 karyawan telah menghasilkan hampir 13 miliar dolar keuntungan;
Kenaikan Trump dan perubahan sikap AS terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang mendapatkan banyak keuntungan dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau menggunakan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana para praktisi berpengalaman memandang bidang ini.
Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan koneksi yang luas untuk mendapatkan wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan reformasi stablecoin.
Mari kita mulai!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya adalah utang yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau lebih besar.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan.
• Posisi utang jaminan (CDP): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC) yang dijaminkan secara berlebihan
Faktor penentu fundamental utilitas stablecoin adalah "pegangannya" dengan aset referensi ( dolar AS ). Pegangan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus liabilitas stablecoin dan mendapatkan dukungan cadangan dalam jumlah yang sama? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, di mana para peserta pasar dapat membeli atau menerima liabilitas stablecoin saya sesuai dengan kurs pegangan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih berkelanjutan. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stabilcoin dengan jaminan rendah atau algoritmik, yang stabilcoin ini kurang didukung, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki deposito dolar di bank tertentu, bank tersebut bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain menggunakan dolar.
Stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk keberhasilan transfer token: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah pengeluaran ganda ). Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar. Kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset ketika kondisi tertentu terpenuhi. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik-privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat satu sama lain. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut; "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di dalam rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk secara terprogram memperdagangkan stablecoin tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus di blockchain dasar ( seperti Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan Proof of Stake (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar global yang beroperasi sepanjang waktu, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan selama pengolahan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dinyatakan dalam mata uang asli blockchain dasar ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak kuno, bahkan bagi beberapa orang mungkin terkesan subversif, tetapi ringkasan yang jelas dan praktis ini memberikan dasar bersama yang tepat bagi pembaca kita. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan mimpi. Kini, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, Circle, sedang bersiap untuk menjual atau melakukan IPO. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC. ( Catatan: Circle telah menyelesaikan IPO )
Kami mengundang teman-teman Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk berbagi cerita tentang kewirausahaan.
( Tether: Kelahiran Sang Raja
Sejak 2013, pasar cryptocurrency berada di era Wild West, saat itu tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan cryptocurrency adalah bursa cryptocurrency seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat cryptocurrency berada di tahap awal, lingkungan regulasi saat itu lebih kabur daripada sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran cryptocurrency dan melakukan penarikan cryptocurrency ) seperti setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti para trader terpaksa menukar dolar menjadi cryptocurrency sendiri, peraturan yang diwajibkan ini menghambat adopsi cryptocurrency secara luas. Selain itu, para trader membutuhkan tempat untuk menghindari fluktuasi harga cryptocurrency yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kandang perjudian".
Phil Potter memasuki dunia cryptocurrency dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- kewajiban cryptocurrency senilai satu dolar yang didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan para trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar melalui kewajiban yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, ia mencapai kesepakatan dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman mata uang yang diperlukan, untuk mengintegrasikan dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, menangani transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sekaligus memungkinkan BitFinex untuk tetap mempertahankan posisi "pure cryptocurrency".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan liabilitas yang dinyatakan dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah melalui KYC yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT beroperasi di blockchain yang tidak memerlukan izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas memindahkan USDT dan menukarkannya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terpendam.
Hingga tahun 2017, Phil menyadari bahwa tingkat adopsi USDT di wilayah seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah melakukan penelitian, dia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan terbuka sepanjang waktu.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara koin beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan meningkatkan efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir mencapai 150 miliar USD, jauh melebihi volume yang beredar dari USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang cryptocurrency, dan visinya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
( DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune menemukan cryptocurrency saat masih dalam tahap awal dan dengan cepat menyebut dirinya "bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengguna awal cryptocurrency, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar ) ada yang punya mesin waktu? ###, pada akhir tahun melewati 700 dolar, para pengguna awal memiliki alasan yang kuat untuk percaya bahwa cryptocurrency dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang terjadi selanjutnya memaksa Rune untuk menerima satu fakta: kegunaan akhir dari cryptocurrency tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," kata Rune, dan dari sini muncul ide baru.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkarya. Dapatkah dia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum, diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetor 100 dolar AS dalam ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI( seperti 50 dolar AS), sehingga menciptakan utang stablecoin yang terjamin dengan cadangan ETH yang berlebihan. Untuk menjaga solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH adalah 70 dolar AS), begitu ambang ini dilanggar, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong pihak ketiga likuidator yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang cryptocurrency sebagai "Collateralized Debt Position ( CDP )" stablecoin, konsep asli ini telah menarik perhatian puluhan peniru. Kunci untuk sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang diberikan oleh public blockchain: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang beredar lebih dari $7 miliar, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar penting sistemik dalam keuangan terdesentralisasi( DeFi). Namun, dalam lanskap persaingan yang cepat berubah, keinginan untuk lepas dari ideologi sistem yang runtuh semakin sulit dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan langsung yang efisien membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi besar-besaran ke aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang ter-tokenisasi( BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( sekarang menjadi Sky) melalui Tokenized Grand Prix(, dana pasar uang ter-tokenisasi) MMF( senilai $1 miliar yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dan Block.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
5
Bagikan
Komentar
0/400
RektButAlive
· 07-29 23:10
Keuntungan begitu tinggi, tetapi tidak ada pengawasan.
Lihat AsliBalas0
HypotheticalLiquidator
· 07-28 18:54
Likuidasi ada di dekat... satu lagi domino yang memanfaatkan stablecoin
Sejarah perkembangan stablecoin: evolusi dari USDT ke USDC dan prospek masa depan
stablecoin: Panduan untuk Praktisi dari Masa Lalu hingga Sekarang
Kryptocurrency pada akhirnya melahirkan beberapa produk yang melampaui imajinasi: stablecoin.
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin memasuki arus utama:
Tether, penerbit stablecoin USDT terbesar di dunia, hanya dengan kurang dari 200 karyawan telah menghasilkan hampir 13 miliar dolar keuntungan;
Kenaikan Trump dan perubahan sikap AS terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang mendapatkan banyak keuntungan dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau menggunakan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana para praktisi berpengalaman memandang bidang ini.
Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan koneksi yang luas untuk mendapatkan wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan reformasi stablecoin.
Mari kita mulai!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya adalah utang yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau lebih besar.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan.
• Posisi utang jaminan (CDP): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC) yang dijaminkan secara berlebihan
Faktor penentu fundamental utilitas stablecoin adalah "pegangannya" dengan aset referensi ( dolar AS ). Pegangan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus liabilitas stablecoin dan mendapatkan dukungan cadangan dalam jumlah yang sama? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, di mana para peserta pasar dapat membeli atau menerima liabilitas stablecoin saya sesuai dengan kurs pegangan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih berkelanjutan. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stabilcoin dengan jaminan rendah atau algoritmik, yang stabilcoin ini kurang didukung, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki deposito dolar di bank tertentu, bank tersebut bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain menggunakan dolar.
Stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk keberhasilan transfer token: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah pengeluaran ganda ). Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar. Kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset ketika kondisi tertentu terpenuhi. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik-privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat satu sama lain. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut; "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di dalam rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk secara terprogram memperdagangkan stablecoin tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus di blockchain dasar ( seperti Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan Proof of Stake (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar global yang beroperasi sepanjang waktu, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan selama pengolahan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dinyatakan dalam mata uang asli blockchain dasar ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak kuno, bahkan bagi beberapa orang mungkin terkesan subversif, tetapi ringkasan yang jelas dan praktis ini memberikan dasar bersama yang tepat bagi pembaca kita. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan mimpi. Kini, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, Circle, sedang bersiap untuk menjual atau melakukan IPO. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC. ( Catatan: Circle telah menyelesaikan IPO )
Kami mengundang teman-teman Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk berbagi cerita tentang kewirausahaan.
( Tether: Kelahiran Sang Raja
Sejak 2013, pasar cryptocurrency berada di era Wild West, saat itu tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan cryptocurrency adalah bursa cryptocurrency seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat cryptocurrency berada di tahap awal, lingkungan regulasi saat itu lebih kabur daripada sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran cryptocurrency dan melakukan penarikan cryptocurrency ) seperti setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti para trader terpaksa menukar dolar menjadi cryptocurrency sendiri, peraturan yang diwajibkan ini menghambat adopsi cryptocurrency secara luas. Selain itu, para trader membutuhkan tempat untuk menghindari fluktuasi harga cryptocurrency yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kandang perjudian".
Phil Potter memasuki dunia cryptocurrency dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- kewajiban cryptocurrency senilai satu dolar yang didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan para trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar melalui kewajiban yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, ia mencapai kesepakatan dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman mata uang yang diperlukan, untuk mengintegrasikan dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, menangani transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sekaligus memungkinkan BitFinex untuk tetap mempertahankan posisi "pure cryptocurrency".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan liabilitas yang dinyatakan dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah melalui KYC yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT beroperasi di blockchain yang tidak memerlukan izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas memindahkan USDT dan menukarkannya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terpendam.
Hingga tahun 2017, Phil menyadari bahwa tingkat adopsi USDT di wilayah seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah melakukan penelitian, dia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan terbuka sepanjang waktu.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara koin beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan meningkatkan efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir mencapai 150 miliar USD, jauh melebihi volume yang beredar dari USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang cryptocurrency, dan visinya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
( DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune menemukan cryptocurrency saat masih dalam tahap awal dan dengan cepat menyebut dirinya "bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengguna awal cryptocurrency, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar ) ada yang punya mesin waktu? ###, pada akhir tahun melewati 700 dolar, para pengguna awal memiliki alasan yang kuat untuk percaya bahwa cryptocurrency dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang terjadi selanjutnya memaksa Rune untuk menerima satu fakta: kegunaan akhir dari cryptocurrency tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," kata Rune, dan dari sini muncul ide baru.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkarya. Dapatkah dia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum, diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetor 100 dolar AS dalam ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI( seperti 50 dolar AS), sehingga menciptakan utang stablecoin yang terjamin dengan cadangan ETH yang berlebihan. Untuk menjaga solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH adalah 70 dolar AS), begitu ambang ini dilanggar, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong pihak ketiga likuidator yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang cryptocurrency sebagai "Collateralized Debt Position ( CDP )" stablecoin, konsep asli ini telah menarik perhatian puluhan peniru. Kunci untuk sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang diberikan oleh public blockchain: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang beredar lebih dari $7 miliar, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar penting sistemik dalam keuangan terdesentralisasi( DeFi). Namun, dalam lanskap persaingan yang cepat berubah, keinginan untuk lepas dari ideologi sistem yang runtuh semakin sulit dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan langsung yang efisien membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi besar-besaran ke aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang ter-tokenisasi( BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( sekarang menjadi Sky) melalui Tokenized Grand Prix(, dana pasar uang ter-tokenisasi) MMF( senilai $1 miliar yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dan Block.