Logika Dasar Permainan Likuiditas: Bagaimana DEX Membangun Kembali Distribusi Kekuasaan Keuangan
Pendahuluan
Di pasar cryptocurrency, investor ritel sering kali menjadi penerima pasif saat institusi melakukan penjualan besar-besaran. Mekanisme pembuat pasar di bursa terpusat dan perdagangan di kolam gelap semakin memperburuk asimetri informasi. Namun, seiring dengan perkembangan bursa terdesentralisasi (DEX), platform yang diwakili oleh DEX buku pesanan baru sedang mendistribusikan kembali kekuatan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model Automated Market Maker (AMM) awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang jelas ketika ritel menyediakan likuiditas. Mengambil contoh dari DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata ritel hanya 29.000 USD, yang sebagian besar terdistribusi di kolam perdagangan kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata 3.700.000 USD. Dalam struktur ini, ketika institusi melakukan penjualan besar-besaran, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan menjadi zona penyangga untuk penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan pemisahan profesionalisasi yang signifikan: meskipun investor ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas yang sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Pemisahan ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari pengoptimalan efisiensi pasar. DEX yang baik perlu memisahkan dan mengelola "likuiditas ekor panjang" dari investor ritel dan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme, seperti mekanisme pool dana yang diluncurkan oleh DEX tertentu, yang mendistribusikan stablecoin yang disetorkan oleh investor ritel ke sub-pool dana yang dipimpin oleh institusi melalui algoritma, yang tidak hanya menjamin kedalaman likuiditas tetapi juga menghindari eksposur langsung investor ritel terhadap dampak perdagangan besar.
Mekanisme Teknologi: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi mode buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-lapis melalui inovasi teknologi, dengan tujuan inti untuk memisahkan permintaan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, menghindari ritel menjadi "korban" dari volatilitas pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan isolasi risiko, inti dari desain ini adalah melalui arsitektur campuran yang berkolaborasi antara on-chain dan off-chain, sambil melindungi otonomi aset pengguna, serta menahan guncangan dari volatilitas pasar dan tindakan jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran menempatkan pencocokan pesanan dan operasi frekuensi tinggi lainnya di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan sendiri aset. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan luar rantai, menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, sehingga mempertahankan keunggulan inti desentralisasi sambil mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati bursa terpusat.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur awal informasi transaksi, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front running dan serangan sandwich. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui manajemen fleksibel dari kolam likuiditas off-chain, menyediakan spread harga beli dan jual yang lebih ketat serta kedalaman. Beberapa DEX mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, yang menggabungkan mekanisme pelengkap likuiditas off-chain, untuk mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai (seperti penyesuaian tarif biaya dana dinamis, pencocokan perdagangan frekuensi tinggi) mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam ke dalam satu kontrak, lebih lanjut mengurangi biaya Gas, dan memberikan dasar teknis untuk skalabilitas model campuran. Model campuran mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu DEX mendapatkan data harga di luar rantai melalui oracle, menggabungkannya dengan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh operasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar (seperti penundaan 24 jam, maksimum hingga 7 hari), untuk mencegah kehabisan likuiditas secara mendadak akibat penarikan frekuensi tinggi. Saat pasar berfluktuasi tajam, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sekaligus mencatat periode kunci dengan transparan melalui kontrak pintar, memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan proporsi aset dalam kolam likuiditas secara real-time oleh oracle, bursa dapat mengatur ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi suatu aset dalam kolam melebihi batas yang telah ditetapkan, perdagangan terkait akan dihentikan atau algoritma penyeimbangan otomatis akan dipanggil untuk mencegah perluasan kerugian yang tidak permanen. Selain itu, penghargaan bertingkat dapat dirancang berdasarkan lama kunci LP dan kontribusi. LP yang mengunci aset dalam jangka panjang dapat menikmati pembagian biaya yang lebih tinggi atau insentif token tata kelola, sehingga mendorong stabilitas. Fitur baru dari DEX tertentu memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP (seperti reinvestasi otomatis biaya), meningkatkan daya tarik.
Mengimplementasikan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola transaksi yang tidak normal (seperti serangan arbitrase besar-besaran) dan memicu mekanisme penghentian di dalam rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "penghentian" di keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, serta menerapkan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, untuk menghindari terulangnya kejadian terkenal dalam sejarah.
Studi Kasus
DEX tertentu: praktik desentralisasi penuh dengan model buku pesanan
DEX ini mempertahankan buku pesanan secara off-chain, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan off-chain dan penyelesaian on-chain. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari beberapa node validasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi chain setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di off-chain, sementara on-chain hanya menangani hasil, menghindari paparan langsung LP ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model transaksi tanpa Gas yang hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, menghindari ritel harus menanggung biaya Gas yang tinggi akibat pembatalan frekuensi tinggi, mengurangi risiko secara pasif menjadi "keluar likuiditas".
Ketika individu ritel mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh keuntungan stabilcoin (dari pembagian biaya transaksi), sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node validasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain, dan mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan keuntungan individu ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan pemisahan likuiditas, melalui algoritma mendistribusikan stabilcoin yang disediakan oleh individu ritel ke dalam berbagai sub-kolam, menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh transaksi besar. Pemegang token memutuskan melalui pemungutan suara on-chain tentang proporsi pembagian biaya transaksi, penambahan pasangan perdagangan, dan parameter lainnya, institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan individu ritel.
Kasus moat likuiditas stablecoin
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai yang setara di bursa untuk melakukan hedging. Ritel yang memegang stablecoin hanya menanggung selisih antara imbal hasil staking ETH dan biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbiter harus menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Investor ritel yang melakukan staking stablecoin mendapatkan token imbal hasil, dengan sumber imbal hasil berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; sementara itu, institusi mendapatkan insentif tambahan dengan menyediakan likuiditas on-chain melalui market making, di mana sumber imbal hasil dari kedua jenis peran tersebut secara fisik terisolasi. Token imbal hasil disuntikkan ke dalam pool stablecoin DEX untuk memastikan investor ritel dapat melakukan penukaran dengan slippage rendah, menghindari tekanan jual dari institusi akibat kurangnya likuiditas. Rencana masa depan adalah mengontrol jenis jaminan dan rasio hedging melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi leverage berlebihan oleh institusi.
Contoh nilai kontrol pasar yang fleksibel dan protokol
Sebuah DEX telah membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme penyimpanan mandiri, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di blockchain, memastikan bahwa platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform berhenti beroperasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjaga keamanan. Kontrak tersebut mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain tanpa hambatan, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk dapat bertransaksi, sambil menghilangkan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya transaksi. Selain itu, perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghindari proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas rantai, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti DEX ini berasal dari desain infrastruktur dasar yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup teragregasi, masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi yang tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi oleh DEX tradisional dapat diatasi. Kemampuan penggabungan likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang terfragmentasi di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat memperoleh harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara massal di luar rantai, yang dipadukan dengan optimasi efisiensi verifikasi melalui bukti rekursif, membuat throughput mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, platform ini memberikan pengalaman transaksi yang lebih fleksibel dan rendah ambang bagi pengguna berkat interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Kasus revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Sebuah DEX menggunakan teknologi Zero Knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim (seperti kecukupan margin) tanpa mengungkapkan rincian posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai secara bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke blockchain, secara signifikan mengompresi biaya penyimpanan di blockchain dan konsumsi Gas untuk pengunggahan ke blockchain. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi di blockchain, memberikan pengalaman setara dengan bursa terpusat dan keamanan setara dengan bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, diterapkan model LP campuran, yang menghubungkan tanpa batas antara stablecoin pengguna dan operasi penukaran Token LP melalui kontrak pintar, juga mempertimbangkan keuntungan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko slippage harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, serta mencegah pelaku manipulasi pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, klien dengan dana besar yang keluar dari likuiditas harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan paksa. Namun, mekanisme pembuat pasar hedging dari DEX ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel untuk tidak harus menanggung risiko yang terlalu tinggi. Ini lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan menghindari manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dua cabang perkembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem pengelolaan bersama.
Penggabungan Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data waktu nyata dan transfer aset antar banyak rantai, menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui teknologi bukti nol pengetahuan atau verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik. Misalnya, ketika penjualan aset di suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat segera memisahkan likuiditas dari kolam dengan slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak untuk kolam ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan lapisan likuiditas yang seragam, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai dari satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan" (LaaS), didistribusikan sesuai kebutuhan ke rantai yang berbeda, dan secara otomatis menyeimbangkan selisih harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Dan memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Penyeimbangan Multidimensional
Berbeda dengan rute sebelumnya, pemerintahan DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara dari token pemerintahan berubah seiring dengan lama kepemilikan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
23 Suka
Hadiah
23
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
TestnetScholar
· 07-30 21:11
DEX adalah keadilan yang sesungguhnya
Lihat AsliBalas0
GasWaster69
· 07-29 23:17
Apakah kolam gelap juga bisa diunggah ke blockchain?
Lihat AsliBalas0
LayerZeroHero
· 07-28 04:53
DEX harus bertahan melewati musim dingin terlebih dahulu
Bagaimana DEX Membangun Kembali Distribusi Kekuasaan Likuiditas: Inovasi Order Book dan Mekanisme Firewall
Logika Dasar Permainan Likuiditas: Bagaimana DEX Membangun Kembali Distribusi Kekuasaan Keuangan
Pendahuluan
Di pasar cryptocurrency, investor ritel sering kali menjadi penerima pasif saat institusi melakukan penjualan besar-besaran. Mekanisme pembuat pasar di bursa terpusat dan perdagangan di kolam gelap semakin memperburuk asimetri informasi. Namun, seiring dengan perkembangan bursa terdesentralisasi (DEX), platform yang diwakili oleh DEX buku pesanan baru sedang mendistribusikan kembali kekuatan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model Automated Market Maker (AMM) awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang jelas ketika ritel menyediakan likuiditas. Mengambil contoh dari DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata ritel hanya 29.000 USD, yang sebagian besar terdistribusi di kolam perdagangan kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata 3.700.000 USD. Dalam struktur ini, ketika institusi melakukan penjualan besar-besaran, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan menjadi zona penyangga untuk penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan pemisahan profesionalisasi yang signifikan: meskipun investor ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas yang sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Pemisahan ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari pengoptimalan efisiensi pasar. DEX yang baik perlu memisahkan dan mengelola "likuiditas ekor panjang" dari investor ritel dan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme, seperti mekanisme pool dana yang diluncurkan oleh DEX tertentu, yang mendistribusikan stablecoin yang disetorkan oleh investor ritel ke sub-pool dana yang dipimpin oleh institusi melalui algoritma, yang tidak hanya menjamin kedalaman likuiditas tetapi juga menghindari eksposur langsung investor ritel terhadap dampak perdagangan besar.
Mekanisme Teknologi: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi mode buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-lapis melalui inovasi teknologi, dengan tujuan inti untuk memisahkan permintaan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, menghindari ritel menjadi "korban" dari volatilitas pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan isolasi risiko, inti dari desain ini adalah melalui arsitektur campuran yang berkolaborasi antara on-chain dan off-chain, sambil melindungi otonomi aset pengguna, serta menahan guncangan dari volatilitas pasar dan tindakan jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran menempatkan pencocokan pesanan dan operasi frekuensi tinggi lainnya di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan sendiri aset. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan luar rantai, menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, sehingga mempertahankan keunggulan inti desentralisasi sambil mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati bursa terpusat.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur awal informasi transaksi, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front running dan serangan sandwich. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui manajemen fleksibel dari kolam likuiditas off-chain, menyediakan spread harga beli dan jual yang lebih ketat serta kedalaman. Beberapa DEX mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, yang menggabungkan mekanisme pelengkap likuiditas off-chain, untuk mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai (seperti penyesuaian tarif biaya dana dinamis, pencocokan perdagangan frekuensi tinggi) mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam ke dalam satu kontrak, lebih lanjut mengurangi biaya Gas, dan memberikan dasar teknis untuk skalabilitas model campuran. Model campuran mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu DEX mendapatkan data harga di luar rantai melalui oracle, menggabungkannya dengan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh operasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar (seperti penundaan 24 jam, maksimum hingga 7 hari), untuk mencegah kehabisan likuiditas secara mendadak akibat penarikan frekuensi tinggi. Saat pasar berfluktuasi tajam, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sekaligus mencatat periode kunci dengan transparan melalui kontrak pintar, memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan proporsi aset dalam kolam likuiditas secara real-time oleh oracle, bursa dapat mengatur ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi suatu aset dalam kolam melebihi batas yang telah ditetapkan, perdagangan terkait akan dihentikan atau algoritma penyeimbangan otomatis akan dipanggil untuk mencegah perluasan kerugian yang tidak permanen. Selain itu, penghargaan bertingkat dapat dirancang berdasarkan lama kunci LP dan kontribusi. LP yang mengunci aset dalam jangka panjang dapat menikmati pembagian biaya yang lebih tinggi atau insentif token tata kelola, sehingga mendorong stabilitas. Fitur baru dari DEX tertentu memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP (seperti reinvestasi otomatis biaya), meningkatkan daya tarik.
Mengimplementasikan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola transaksi yang tidak normal (seperti serangan arbitrase besar-besaran) dan memicu mekanisme penghentian di dalam rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "penghentian" di keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, serta menerapkan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, untuk menghindari terulangnya kejadian terkenal dalam sejarah.
Studi Kasus
DEX tertentu: praktik desentralisasi penuh dengan model buku pesanan
DEX ini mempertahankan buku pesanan secara off-chain, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan off-chain dan penyelesaian on-chain. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari beberapa node validasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi chain setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di off-chain, sementara on-chain hanya menangani hasil, menghindari paparan langsung LP ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model transaksi tanpa Gas yang hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, menghindari ritel harus menanggung biaya Gas yang tinggi akibat pembatalan frekuensi tinggi, mengurangi risiko secara pasif menjadi "keluar likuiditas".
Ketika individu ritel mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh keuntungan stabilcoin (dari pembagian biaya transaksi), sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node validasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain, dan mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan keuntungan individu ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan pemisahan likuiditas, melalui algoritma mendistribusikan stabilcoin yang disediakan oleh individu ritel ke dalam berbagai sub-kolam, menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh transaksi besar. Pemegang token memutuskan melalui pemungutan suara on-chain tentang proporsi pembagian biaya transaksi, penambahan pasangan perdagangan, dan parameter lainnya, institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan individu ritel.
Kasus moat likuiditas stablecoin
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai yang setara di bursa untuk melakukan hedging. Ritel yang memegang stablecoin hanya menanggung selisih antara imbal hasil staking ETH dan biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbiter harus menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Investor ritel yang melakukan staking stablecoin mendapatkan token imbal hasil, dengan sumber imbal hasil berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; sementara itu, institusi mendapatkan insentif tambahan dengan menyediakan likuiditas on-chain melalui market making, di mana sumber imbal hasil dari kedua jenis peran tersebut secara fisik terisolasi. Token imbal hasil disuntikkan ke dalam pool stablecoin DEX untuk memastikan investor ritel dapat melakukan penukaran dengan slippage rendah, menghindari tekanan jual dari institusi akibat kurangnya likuiditas. Rencana masa depan adalah mengontrol jenis jaminan dan rasio hedging melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi leverage berlebihan oleh institusi.
Contoh nilai kontrol pasar yang fleksibel dan protokol
Sebuah DEX telah membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme penyimpanan mandiri, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di blockchain, memastikan bahwa platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform berhenti beroperasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjaga keamanan. Kontrak tersebut mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain tanpa hambatan, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk dapat bertransaksi, sambil menghilangkan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya transaksi. Selain itu, perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghindari proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas rantai, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti DEX ini berasal dari desain infrastruktur dasar yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup teragregasi, masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi yang tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi oleh DEX tradisional dapat diatasi. Kemampuan penggabungan likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang terfragmentasi di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat memperoleh harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara massal di luar rantai, yang dipadukan dengan optimasi efisiensi verifikasi melalui bukti rekursif, membuat throughput mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, platform ini memberikan pengalaman transaksi yang lebih fleksibel dan rendah ambang bagi pengguna berkat interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Kasus revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Sebuah DEX menggunakan teknologi Zero Knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim (seperti kecukupan margin) tanpa mengungkapkan rincian posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai secara bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke blockchain, secara signifikan mengompresi biaya penyimpanan di blockchain dan konsumsi Gas untuk pengunggahan ke blockchain. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi di blockchain, memberikan pengalaman setara dengan bursa terpusat dan keamanan setara dengan bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, diterapkan model LP campuran, yang menghubungkan tanpa batas antara stablecoin pengguna dan operasi penukaran Token LP melalui kontrak pintar, juga mempertimbangkan keuntungan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko slippage harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, serta mencegah pelaku manipulasi pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, klien dengan dana besar yang keluar dari likuiditas harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan paksa. Namun, mekanisme pembuat pasar hedging dari DEX ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel untuk tidak harus menanggung risiko yang terlalu tinggi. Ini lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan menghindari manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dua cabang perkembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem pengelolaan bersama.
Penggabungan Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data waktu nyata dan transfer aset antar banyak rantai, menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui teknologi bukti nol pengetahuan atau verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik. Misalnya, ketika penjualan aset di suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat segera memisahkan likuiditas dari kolam dengan slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak untuk kolam ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan lapisan likuiditas yang seragam, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai dari satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan" (LaaS), didistribusikan sesuai kebutuhan ke rantai yang berbeda, dan secara otomatis menyeimbangkan selisih harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Dan memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Penyeimbangan Multidimensional
Berbeda dengan rute sebelumnya, pemerintahan DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara dari token pemerintahan berubah seiring dengan lama kepemilikan.