Judul Asli: "Rancangan Undang-Undang Stablecoin GENIUS Act Disetujui, Koin Enkripsi Apa Saja yang Akan Diuntungkan?"
Sumber asli: ShenChao TechFlow
Emosi pasar enkripsi sekali lagi terfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS dengan suara 66-32 telah menyetujui pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act (Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025), kemajuan yang monumental ini menandai segera dilakukannya kerangka regulasi stablecoin di AS.
Sebagai undang-undang regulasi stabilcoin federal AS yang komprehensif pertama, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi antusias di pasar enkripsi, dengan sektor DeFi dan RWA terkait stabilcoin, memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalis untuk putaran bull market yang baru?
Menurut prediksi Citibank, pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara disahkannya undang-undang tersebut memberikan lebih banyak kualifikasi dan ruang pengembangan untuk stablecoin "kepatuhan", sehingga masuknya perusahaan tradisional memiliki alasan yang lebih rasional.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", memberikan likuiditas baru untuk aset enkripsi terkait.
Tetapi sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami apa saja isi dari undang-undang ini dan motivasi legislasi di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan dalam memilih koin enkripsi yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah berarti "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya merupakan singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Koin Stabil AS tahun 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, itu adalah dokumen legislatif yang dikeluarkan oleh pemerintah Amerika Serikat.
Pasar memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang regulasi federal yang komprehensif pertama yang ditujukan untuk stablecoin dalam sejarah Amerika Serikat. Sebelumnya, stablecoin dan enkripsi koin selalu berada dalam zona abu-abu yang sensitif:
Hukum dapat dilakukan selama tidak dilarang secara tegas, tetapi hukum juga tidak memiliki aturan yang jelas untuk memberi tahu Anda "cara melakukannya."
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sambil memperkuat dominasi dolar dalam keuangan digital.
Secara ringkas, isi kunci dari undang-undang tersebut meliputi:
· Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus memiliki dukungan cadangan 100%, aset cadangan harus berupa dolar, surat utang negara AS jangka pendek, dan aset likuid tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
**· Tingkatan Regulasi: ** Penerbit besar dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus menerima pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diatur oleh negara.
· Transparansi dan Kepatuhan: Dilarang melakukan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim bahwa stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan penerbit diwajibkan untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan nilai pasar di atas 50 miliar dolar harus melakukan audit tahunan laporan keuangan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika Serikat terhadap stablecoin sebenarnya bersifat ramah, asalkan stablecoin tersebut didasarkan pada dolar AS sebagai cadangan dan memenuhi persyaratan transparansi yang terbuka.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah hasil yang instan, melainkan merupakan puncak dari eksplorasi regulasi stablecoin yang telah dilakukan oleh Amerika Serikat selama bertahun-tahun. Kami juga telah dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini, untuk membantu Anda memahami latar belakang dan motivasi undang-undang ini dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, tetapi risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi semakin menonjol, seperti peristiwa runtuhnya stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengajukan STABLE Act, berusaha untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi gagal disetujui di Senat karena perbedaan pandangan antara dua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bergabung dengan anggota bipartisan lainnya seperti Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis untuk secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dengan suara 18-6 dalam tinjauan Komite Perbankan Senat, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut mungkin menguntungkan proyek enkripsi keluarga Trump (seperti koin USD1 stabilcoin), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan beberapa kekhawatiran anggota dewan tentang konflik kepentingan, dan akhirnya pada 19 Mei disetujui dengan suara 66-32 dalam pemungutan suara prosedural, diharapkan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa makna dari legislasi yang telah mencapai tahap ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Persetujuan pemungutan suara undang-undang secara dasar menandai pergeseran pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju pengaturan, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa perlu memperkuat posisi dolar melalui stablecoin, terutama di bawah tekanan persaingan dari yuan digital Tiongkok dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar enkripsi yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri enkripsi dengan keuangan tradisional, yang kalian inginkan, kini telah memiliki dasar hukum.
Aset enkripsi yang berkepentingan
Ketentuan inti dari GENIUS Act secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin, dan melalui efek berantai mempengaruhi seluruh pasar enkripsi. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk ulang industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur enkripsi seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan luas stablecoin.
Namun, beberapa proyek di jalur tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi undang-undang, jika undang-undang tersebut dianggap sebagai suatu hal yang menguntungkan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah mengumpulkan beberapa proyek yang lebih besar dan mencatat poin manfaat serta poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit Stablecoin Terpusat:
Persyaratan cadangan untuk undang-undang (100% aset likuid, harus memegang obligasi AS) dan ketentuan transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini telah memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusional untuk masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari komposisi cadangannya adalah obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah kas dan setara kas (sumber data: Laporan transparansi Tether kuartal pertama 2025).
GENIUS Act mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya mematuhi, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit kuartalan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah penggunaan USDT yang selalu memiliki bagian industri abu-abu (penipuan listrik, dll.), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): USDC memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar, dengan 80% dari cadangannya terdiri dari obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar), dan 20% dalam bentuk kas (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif dalam mematuhi regulasi (seperti mengajukan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Melalui pengesahan undang-undang, USDC dapat menjadi stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, USDC telah mencapai 30% dari total DeFi), dan pangsa pasarnya diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.
Stablecoin Terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, menerbitkan DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar dolar), diterbitkan melalui over-collateralization aset enkripsi (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan adalah obligasi AS (sekitar 900 juta dolar), terutama dijamin oleh aset enkripsi (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan dapat menimbulkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan utang AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena meningkatnya penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, mengeluarkan FRAX): FRAX memiliki kapitalisasi pasar sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijaminkan, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax beralih ke mode dijaminkan sepenuhnya dan meningkatkan proporsi obligasi AS, maka dapat memperoleh manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritma.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): USDe memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1,4 miliar dolar, diterbitkan melalui strategi lindung nilai dan hasil ETH, dengan hanya 5% dari cadangan berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar).
Strategi mereka mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang, jika berhasil, mereka dapat mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pasar, tetapi juga ada risikonya.
DeFi perdagangan/peminjaman
$CRV (Curve Finance): Curve berfokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), 70% dari kumpulan likuiditasnya adalah pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (volume perdagangan harian saat ini sekitar 300 juta dolar), pemegang $CRV dapat memperoleh manfaat melalui biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak suara. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga akan meningkat 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (TVL diperkirakan sekitar 5 miliar dolar pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin yang dibawa oleh undang-undang akan secara tidak langsung menguntungkan Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan Curve (karena bisnis yang lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE（Aave）： Aave adalah protokol pinjam meminjam terbesar (TVL sekitar 10 miliar USD pada tahun 2025), dengan stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari kolam pinjamannya.
Pengesahan RUU tersebut akan menarik lebih banyak pengguna untuk meminjam dan meminjam dari stablecoin (seperti mempertaruhkan USDC untuk meminjam ETH), dan setoran dan pinjaman Aave dapat tumbuh lebih jauh (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE mendapat manfaat dari pendapatan protokol (sekitar $150 juta dalam pendapatan tahunan pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar dolar, dengan porsi pinjaman stablecoin sekitar 35%. Mirip dengan Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasinya lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Pendapatan
$PENDLE（Pendle）： Pendle berfokus pada tokenisasi hasil (TVL sekitar 500 juta USD pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan saat ini sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti hasil yang mungkin meningkat hingga 5%), pemegang $PENDLE mungkin mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 30 juta USD pada tahun 2025).
Layer1
$ETH (Ethereum): Ethereum menampung 90% dari penggunaan stablecoin dan aktivitas DeFi (TVL DeFi diperkirakan melebihi 100 miliar USD pada tahun 2025). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di blockchain Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar 2 miliar USD), nilai $ETH mungkin akan meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk peredaran stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, volume peredaran USDT di jaringan Tron diperkirakan sekitar 60 miliar dolar, mencakup 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput tinggi dan biaya rendah (TVL sekitar 8 miliar USD pada tahun 2025, dengan sirkulasi USDC di on-chain sekitar 5 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi di Solana (rata-rata volume transaksi harian saat ini sekitar 1 miliar USD), $SOL mungkin akan mendapat manfaat dari peningkatan aktivitas on-chain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang muncul (TVL sekitar 1 miliar dolar AS pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk diterapkan di Sui, $SUI mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas ekosistem (pengguna aktif harian saat ini sekitar 500.000).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 yang baru muncul (TVL sekitar 800 juta dolar AS pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan peredaran stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, $APT mungkin akan mendapat manfaat dari pertumbuhan pengguna.
Jalur Pembayaran
$XRP (Ripple): XRP fokus pada pembayaran lintas batas (rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat melengkapi stablecoin. Meningkatnya permintaan pembayaran lintas batas untuk stablecoin yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan secara tidak langsung meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), $XRP mungkin mendapatkan manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
oracle
**$LINK + $PYTH：**Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, perluasan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi terhadap data harga real-time, dan volume pemanggilan data on-chain mungkin meningkat.
Tetapi ini lebih mirip sebagai perpanjangan dari logika keuntungan sektor, bukan hubungan yang sepenuhnya kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) :** berfokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti Treasury AS, dan produk andalannya, USDY, token pendapatan stabil yang didukung Treasury, telah diterbitkan pada rantai seperti Solana dan Ethereum (USDY memiliki sekitar $500 juta yang beredar pada tahun 2025). Undang-Undang GENIUS mewajibkan cadangan stablecoin untuk memegang obligasi AS, yang secara langsung bermanfaat bagi bisnis tokenisasi utang AS Ondo, dan USDY dapat menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong pembelian ritel dan institusional USDY melalui USDC, dan permintaan Ondo untuk tokenisasi aset dapat tumbuh, menguntungkan pemegang $ONDO.
Dolar, konspirasi yang lebih besar
Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, ini juga bisa dianggap sebagai "konspirasi terang-terangan".
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain mereka tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung perkembangan stablecoin, Amerika Serikat memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa menambah utang Federal Reserve—saat ini 99% stablecoin terikat dengan dolar.
Sementara itu, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah jangka pendek AS sebagai cadangan secara cerdik menemukan pembeli baru untuk obligasi AS, seperti yang terlihat dari ukuran obligasi AS yang dimiliki Tether yang telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan dominasi global dolar, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar Amerika Serikat, bisa dibilang dua tujuan dengan satu batu.
Melalui disahkannya GENIUS Act, tanpa diragukan lagi merupakan sebuah tonggak dalam pasar enkripsi, yang mengikat stabilcoin dan obligasi AS, memberikan jalur baru untuk kelanjutan dominasi dolar, sekaligus mendorong kemakmuran ekosistem enkripsi secara menyeluruh.
Namun, "konspirasi terang" ini juga merupakan pedang bermata dua - di satu sisi membawa peluang, tetapi ketergantungan yang tinggi terhadap utang AS, potensi penekanan inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam persaingan global, semuanya bisa menjadi ancaman di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga bagi pasar enkripsi untuk maju.
Risiko bisa tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan pasar bullish yang pasti.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Undang-undang stablecoin memicu zona Keuangan Desentralisasi dan RWA, apakah koin enkripsi ini akan menjadi yang pertama mendapatkan manfaat?
Emosi pasar enkripsi sekali lagi terfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS dengan suara 66-32 telah menyetujui pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act (Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025), kemajuan yang monumental ini menandai segera dilakukannya kerangka regulasi stablecoin di AS.
Sebagai undang-undang regulasi stabilcoin federal AS yang komprehensif pertama, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi antusias di pasar enkripsi, dengan sektor DeFi dan RWA terkait stabilcoin, memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalis untuk putaran bull market yang baru?
Menurut prediksi Citibank, pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara disahkannya undang-undang tersebut memberikan lebih banyak kualifikasi dan ruang pengembangan untuk stablecoin "kepatuhan", sehingga masuknya perusahaan tradisional memiliki alasan yang lebih rasional.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", memberikan likuiditas baru untuk aset enkripsi terkait.
Tetapi sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami apa saja isi dari undang-undang ini dan motivasi legislasi di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan dalam memilih koin enkripsi yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah berarti "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya merupakan singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Koin Stabil AS tahun 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, itu adalah dokumen legislatif yang dikeluarkan oleh pemerintah Amerika Serikat.
Pasar memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang regulasi federal yang komprehensif pertama yang ditujukan untuk stablecoin dalam sejarah Amerika Serikat. Sebelumnya, stablecoin dan enkripsi koin selalu berada dalam zona abu-abu yang sensitif:
Hukum dapat dilakukan selama tidak dilarang secara tegas, tetapi hukum juga tidak memiliki aturan yang jelas untuk memberi tahu Anda "cara melakukannya."
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sambil memperkuat dominasi dolar dalam keuangan digital.
Secara ringkas, isi kunci dari undang-undang tersebut meliputi:
· Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus memiliki dukungan cadangan 100%, aset cadangan harus berupa dolar, surat utang negara AS jangka pendek, dan aset likuid tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
**· Tingkatan Regulasi: ** Penerbit besar dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus menerima pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diatur oleh negara.
· Transparansi dan Kepatuhan: Dilarang melakukan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim bahwa stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan penerbit diwajibkan untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan nilai pasar di atas 50 miliar dolar harus melakukan audit tahunan laporan keuangan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika Serikat terhadap stablecoin sebenarnya bersifat ramah, asalkan stablecoin tersebut didasarkan pada dolar AS sebagai cadangan dan memenuhi persyaratan transparansi yang terbuka.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah hasil yang instan, melainkan merupakan puncak dari eksplorasi regulasi stablecoin yang telah dilakukan oleh Amerika Serikat selama bertahun-tahun. Kami juga telah dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini, untuk membantu Anda memahami latar belakang dan motivasi undang-undang ini dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, tetapi risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi semakin menonjol, seperti peristiwa runtuhnya stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengajukan STABLE Act, berusaha untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi gagal disetujui di Senat karena perbedaan pandangan antara dua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bergabung dengan anggota bipartisan lainnya seperti Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis untuk secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dengan suara 18-6 dalam tinjauan Komite Perbankan Senat, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut mungkin menguntungkan proyek enkripsi keluarga Trump (seperti koin USD1 stabilcoin), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan beberapa kekhawatiran anggota dewan tentang konflik kepentingan, dan akhirnya pada 19 Mei disetujui dengan suara 66-32 dalam pemungutan suara prosedural, diharapkan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa makna dari legislasi yang telah mencapai tahap ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Persetujuan pemungutan suara undang-undang secara dasar menandai pergeseran pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju pengaturan, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa perlu memperkuat posisi dolar melalui stablecoin, terutama di bawah tekanan persaingan dari yuan digital Tiongkok dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar enkripsi yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri enkripsi dengan keuangan tradisional, yang kalian inginkan, kini telah memiliki dasar hukum.
Aset enkripsi yang berkepentingan
Ketentuan inti dari GENIUS Act secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin, dan melalui efek berantai mempengaruhi seluruh pasar enkripsi. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk ulang industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur enkripsi seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan luas stablecoin.
Namun, beberapa proyek di jalur tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi undang-undang, jika undang-undang tersebut dianggap sebagai suatu hal yang menguntungkan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah mengumpulkan beberapa proyek yang lebih besar dan mencatat poin manfaat serta poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit Stablecoin Terpusat:
Persyaratan cadangan untuk undang-undang (100% aset likuid, harus memegang obligasi AS) dan ketentuan transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini telah memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusional untuk masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari komposisi cadangannya adalah obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah kas dan setara kas (sumber data: Laporan transparansi Tether kuartal pertama 2025).
GENIUS Act mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya mematuhi, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit kuartalan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah penggunaan USDT yang selalu memiliki bagian industri abu-abu (penipuan listrik, dll.), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): USDC memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar, dengan 80% dari cadangannya terdiri dari obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar), dan 20% dalam bentuk kas (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif dalam mematuhi regulasi (seperti mengajukan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Melalui pengesahan undang-undang, USDC dapat menjadi stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, USDC telah mencapai 30% dari total DeFi), dan pangsa pasarnya diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.
Stablecoin Terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, menerbitkan DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar dolar), diterbitkan melalui over-collateralization aset enkripsi (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan adalah obligasi AS (sekitar 900 juta dolar), terutama dijamin oleh aset enkripsi (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan dapat menimbulkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan utang AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena meningkatnya penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, mengeluarkan FRAX): FRAX memiliki kapitalisasi pasar sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijaminkan, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax beralih ke mode dijaminkan sepenuhnya dan meningkatkan proporsi obligasi AS, maka dapat memperoleh manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritma.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): USDe memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1,4 miliar dolar, diterbitkan melalui strategi lindung nilai dan hasil ETH, dengan hanya 5% dari cadangan berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar).
Strategi mereka mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang, jika berhasil, mereka dapat mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pasar, tetapi juga ada risikonya.
DeFi perdagangan/peminjaman
$CRV (Curve Finance): Curve berfokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), 70% dari kumpulan likuiditasnya adalah pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (volume perdagangan harian saat ini sekitar 300 juta dolar), pemegang $CRV dapat memperoleh manfaat melalui biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak suara. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga akan meningkat 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (TVL diperkirakan sekitar 5 miliar dolar pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin yang dibawa oleh undang-undang akan secara tidak langsung menguntungkan Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan Curve (karena bisnis yang lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE（Aave）： Aave adalah protokol pinjam meminjam terbesar (TVL sekitar 10 miliar USD pada tahun 2025), dengan stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari kolam pinjamannya.
Pengesahan RUU tersebut akan menarik lebih banyak pengguna untuk meminjam dan meminjam dari stablecoin (seperti mempertaruhkan USDC untuk meminjam ETH), dan setoran dan pinjaman Aave dapat tumbuh lebih jauh (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE mendapat manfaat dari pendapatan protokol (sekitar $150 juta dalam pendapatan tahunan pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar dolar, dengan porsi pinjaman stablecoin sekitar 35%. Mirip dengan Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasinya lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Pendapatan
$PENDLE（Pendle）： Pendle berfokus pada tokenisasi hasil (TVL sekitar 500 juta USD pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan saat ini sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti hasil yang mungkin meningkat hingga 5%), pemegang $PENDLE mungkin mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 30 juta USD pada tahun 2025).
Layer1
$ETH (Ethereum): Ethereum menampung 90% dari penggunaan stablecoin dan aktivitas DeFi (TVL DeFi diperkirakan melebihi 100 miliar USD pada tahun 2025). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di blockchain Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar 2 miliar USD), nilai $ETH mungkin akan meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk peredaran stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, volume peredaran USDT di jaringan Tron diperkirakan sekitar 60 miliar dolar, mencakup 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput tinggi dan biaya rendah (TVL sekitar 8 miliar USD pada tahun 2025, dengan sirkulasi USDC di on-chain sekitar 5 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi di Solana (rata-rata volume transaksi harian saat ini sekitar 1 miliar USD), $SOL mungkin akan mendapat manfaat dari peningkatan aktivitas on-chain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang muncul (TVL sekitar 1 miliar dolar AS pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk diterapkan di Sui, $SUI mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas ekosistem (pengguna aktif harian saat ini sekitar 500.000).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 yang baru muncul (TVL sekitar 800 juta dolar AS pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan peredaran stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, $APT mungkin akan mendapat manfaat dari pertumbuhan pengguna.
Jalur Pembayaran
$XRP (Ripple): XRP fokus pada pembayaran lintas batas (rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat melengkapi stablecoin. Meningkatnya permintaan pembayaran lintas batas untuk stablecoin yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan secara tidak langsung meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), $XRP mungkin mendapatkan manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
oracle
**$LINK + $PYTH：**Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, perluasan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi terhadap data harga real-time, dan volume pemanggilan data on-chain mungkin meningkat.
Tetapi ini lebih mirip sebagai perpanjangan dari logika keuntungan sektor, bukan hubungan yang sepenuhnya kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) :** berfokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti Treasury AS, dan produk andalannya, USDY, token pendapatan stabil yang didukung Treasury, telah diterbitkan pada rantai seperti Solana dan Ethereum (USDY memiliki sekitar $500 juta yang beredar pada tahun 2025). Undang-Undang GENIUS mewajibkan cadangan stablecoin untuk memegang obligasi AS, yang secara langsung bermanfaat bagi bisnis tokenisasi utang AS Ondo, dan USDY dapat menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong pembelian ritel dan institusional USDY melalui USDC, dan permintaan Ondo untuk tokenisasi aset dapat tumbuh, menguntungkan pemegang $ONDO.
Dolar, konspirasi yang lebih besar
Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, ini juga bisa dianggap sebagai "konspirasi terang-terangan".
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain mereka tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung perkembangan stablecoin, Amerika Serikat memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa menambah utang Federal Reserve—saat ini 99% stablecoin terikat dengan dolar.
Sementara itu, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah jangka pendek AS sebagai cadangan secara cerdik menemukan pembeli baru untuk obligasi AS, seperti yang terlihat dari ukuran obligasi AS yang dimiliki Tether yang telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan dominasi global dolar, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar Amerika Serikat, bisa dibilang dua tujuan dengan satu batu.
Melalui disahkannya GENIUS Act, tanpa diragukan lagi merupakan sebuah tonggak dalam pasar enkripsi, yang mengikat stabilcoin dan obligasi AS, memberikan jalur baru untuk kelanjutan dominasi dolar, sekaligus mendorong kemakmuran ekosistem enkripsi secara menyeluruh.
Namun, "konspirasi terang" ini juga merupakan pedang bermata dua - di satu sisi membawa peluang, tetapi ketergantungan yang tinggi terhadap utang AS, potensi penekanan inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam persaingan global, semuanya bisa menjadi ancaman di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga bagi pasar enkripsi untuk maju.
Risiko bisa tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan pasar bullish yang pasti.
Tautan asli
：