Sumber: IgniteRatings, X
Moody's telah menurunkan peringkat penerbit jangka panjang dan utang senior tanpa jaminan pemerintah AS dari Aaa menjadi Aa1, dan mengubah prospeknya dari negatif menjadi stabil. Penurunan ini mencerminkan peningkatan proporsi utang dan pembayaran bunga pemerintah AS selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, yang jauh lebih tinggi dibandingkan negara berdaulat lain dengan peringkat yang sama. — Moody's, 16 Mei 2025
Moody's menurunkan peringkat kredit jangka panjang AS, yang menunjukkan bahwa kredit sovereign AS telah dikeluarkan dari jajaran AAA oleh semua lembaga pemeringkat utama. Berita ini dirilis beberapa jam setelah penutupan pasar saham AS pada hari Jumat lalu, dan kabarnya juga mendorong Komite Anggaran DPR AS untuk segera memajukan "One, Big, Beautiful Bill" pada malam Minggu, dengan tujuan meminimalkan potensi dampak pasar.
Menyingkirkan politisasi dan drama undang-undang anggaran, apakah peringkat kredit masih penting? Para pembaca mungkin masih ingat, Silicon Valley Bank (SVB) masih memegang peringkat "A" sebelum kebangkrutannya, dan para pembaca yang lebih berpengalaman mungkin juga belum melupakan peringkat yang sangat tinggi yang diterima oleh CDO, CMO, hipotek sub-prime, dan obligasi properti China.
Untuk topik ini, kami menyusun poin-poin terkait dalam bentuk FAQ:
Kapan Amerika Serikat pernah diturunkan penilaiannya?
Juli 2011: S&P
Agustus 2023: Fitch
Apakah akan ada dampak teknis yang segera?
terhadap lembaga yang dibatasi oleh peringkat dan tidak dapat memiliki obligasi non-AAA
Karena ukuran dan ketidak tergantian aset kategori utang AS, lembaga-lembaga ini biasanya akan menyesuaikan aturan internal (seperti yang telah terjadi di masa lalu).
Dampak terhadap kliring terpusat
Pengelolaan obligasi pemerintah sebagai jaminan oleh DTCC dan CME ditentukan berdasarkan durasi dan jenis obligasi untuk menetapkan diskon (haircut), dengan ketergantungan yang lebih sedikit pada peringkat.
Dampak terhadap reksa dana pasar uang
Konfigurasi durasi pendek mengurangi dampak peringkat kredit, sebenarnya bahkan setelah mengalami penurunan peringkat dan sengketa batas utang di masa lalu, permintaan terhadap obligasi pemerintah hampir tidak menunjukkan fluktuasi.
Posisi aset cadangan jangka panjang untuk obligasi AS
Sebenarnya, kebijakan tarif Presiden Trump memiliki dampak yang lebih mendalam terhadap permintaan obligasi AS global akibat restrukturisasi perdagangan global dibandingkan dengan lembaga pemeringkat mana pun.
Bagaimana reaksi pasar sebelumnya?
Pada tahun 2011, saat penurunan peringkat, karena ini adalah penurunan peringkat pertama dan berada di tengah "krisis batas utang" generasi pertama, pasar cukup terkejut. Pasar saham turun sekitar 20% pada bulan Juli hingga Agustus, tetapi karena hedging untuk menghindari risiko dan kebijakan pelonggaran kuantitatif yang sedang berlangsung pada saat itu, imbal hasil obligasi AS 10 tahun justru turun 120 basis poin (yaitu harga naik).
Pada tahun 2023, penurunan peringkat terjadi pada bulan Agustus, tepat setelah krisis batas utang awal musim panas, sementara Departemen Keuangan AS juga sedang memulihkan likuiditas pasar dengan membangun kembali akun umum Departemen Keuangan dan menerbitkan banyak utang AS. Saat itu, indeks SPX turun sekitar 10%, sedangkan imbal hasil obligasi AS melanjutkan tren tahun ini naik sekitar 50 basis poin. Meskipun penurunan penilaian kredit ini mungkin mempercepat pergerakan relatif pasar, secara keseluruhan, itu tidak membawa perubahan mendasar pada pola pasar.
Apakah penurunan peringkat ini akan mempengaruhi keputusan fiskal?
Komite Anggaran DPR memang telah mendorong rancangan anggaran pada malam Minggu, menunjukkan niat untuk memperlambat potensi dampak pasar hingga tingkat tertentu. Apakah akan mengurangi pengeluaran dolar, mengendalikan defisit? Meskipun penurunan penilaian mungkin membuat suara para hawkish fiskal lebih berpengaruh, tetapi tidak mungkin mengubah tren jangka panjang pengeluaran yang tidak terkontrol dan kekhawatiran tentang pasokan utang AS yang tidak berkelanjutan. Ini akan meningkatkan ketidakpastian mengenai waktu akhir pengesahan undang-undang/ apakah akan ditunda, dan karena dampak buruk terhadap anggaran, mungkin akan melemahkan efek positif potensial dari pemotongan pajak.
Reaksi pasar yang mungkin terjadi?
Dalam hal saham, mengingat pengalaman sebelumnya, ditambah dengan kenaikan cepat pasar dalam beberapa minggu terakhir tanpa adanya pemimpin yang luas, reaksi jangka pendek pasar saham kemungkinan besar adalah penurunan yang bersifat naluriah. Pergerakan pasar obligasi sulit diprediksi, tergantung pada seberapa besar penurunan preferensi risiko pasar saham, permainan antara pihak hawkish fiskal dan Trump, apakah Senat dapat dengan lancar meloloskan anggaran sebelum batas utang, dan apakah peristiwa ini akan mempengaruhi kesepakatan gencatan tarif 90 hari Trump, serta faktor-faktor lainnya. Secara keseluruhan, pasar saham AS, obligasi AS, dan dolar AS mungkin menghadapi risiko negatif.
Bagaimana posisi pasar makro saat ini?
Dana makro, dana sistematis, dan dana kuantitatif sebagian besar telah mengisi posisi short / mengurangi posisi, bahkan telah beralih ke posisi long.
Minggu lalu, pasar mengalami tren kecil "rally" dengan trader berlomba-lomba menutup posisi short, dan indikator Advance-Decline Line di NYSE mencetak rekor tertinggi baru-baru ini.
Bagaimana kinerja data ekonomi minggu lalu?
Sangat buruk bagi pasar utang. Meskipun ada pelonggaran kebijakan tarif baru-baru ini, indeks ekspektasi konsumen Michigan AS masih turun drastis. Indeks keseluruhan turun ke titik terendah sejak Juni 2022, hampir mendekati level terendah sejak tahun 1980-an. Ekspektasi inflasi jangka panjang naik ke level tertinggi sejak 1991 (4,6%). Ekspektasi inflasi satu tahun bahkan mencapai 7,3%, yang merupakan level tertinggi sejak 1981.
Apakah pasar harus khawatir tentang penjualan asing?
Mari kita tinjau situasi beberapa bulan terakhir. Investor non-AS telah berhenti menambah investasi di dana saham AS sejak bulan Maret, dan telah menjadi penjual bersih untuk dana obligasi, tren ini mungkin akan berlanjut dalam jangka pendek.
Namun dalam hal dampak praktis, data bank menunjukkan bahwa investor asing akan memegang total sekitar $57 triliun aset dolar pada tahun 2024, naik dari $2,2 triliun pada tahun 1990. Dari jumlah tersebut, sekitar $17 triliun adalah aset ekuitas dan $15 triliun adalah obligasi. Dengan kata lain, investor asing memegang sekitar 20% dari total pasokan ekuitas AS dan 30% dari total pasokan obligasi AS. Ini bukan jumlah yang kecil, dan tidak mungkin untuk menjual atau mengurangi kepemilikan sesuka hati tanpa mempengaruhi struktur pasar modal secara keseluruhan. Selain itu, aset tersebar di antara pemegang asing yang berbeda, dan tindakan tergesa-gesa dari salah satu pihak akan melibatkan reaksi permainan dari peserta lain. Sejauh menyangkut pasar saham, kuncinya masih kinerja pendapatan perusahaan, yang sejauh ini bagus. Menurut JPM, indeks SPX mengalahkan ekspektasi untuk pendapatan keseluruhan sekitar 8% pada kuartal pertama, 70% perusahaan telah melaporkan pendapatan, dengan 54% perusahaan memperoleh pendapatan yang lebih baik dari perkiraan dan 70% mengalahkan laba, sementara Mag-7 memimpin indeks dengan pertumbuhan EPS 28%.
Dari segi kepemilikan aset, (tanpa membahas struktur luar negeri yang tidak jelas seperti Cayman), Inggris, Kanada, dan Jepang adalah tiga negara teratas yang memiliki aset AS di dunia saat ini, sementara mereka juga merupakan sekutu dekat AS. China hanya berada di peringkat keempat, dengan porsi sekitar 4%, jauh di bawah kelompok teratas yang mencapai 8–9%.
Berdasarkan tren bulan lalu, investor Jepang memang telah mengurangi investasi di obligasi AS, tetapi pada saat yang sama secara signifikan meningkatkan investasi di saham AS. Oleh karena itu, ini lebih mirip dengan penyesuaian alokasi aset, bukan benar-benar de-dollarization. Singkatnya, dalam jangka pendek, kemungkinan besar tidak akan ada arus keluar dana besar-besaran atau aliran yang pergi dari dolar.
Bagaimana performa cryptocurrency?
Menariknya, meskipun harga emas telah turun sekitar 7% dari puncaknya, harga cryptocurrency tetap stabil sepanjang pergerakan tersebut. Berbeda dengan beberapa bulan sebelumnya di mana harga emas naik seiring dengan BTC, baru-baru ini BTC justru terus naik meskipun harga emas melemah, hal ini juga tercermin dalam aliran dana ETF. ETF emas mengalami arus keluar, sementara aliran ETF BTC sedikit meningkat, posisi terbuka futures emas dan BTC di CME juga menunjukkan situasi serupa.
Secara keseluruhan, seiring dengan pemulihan pasar makro, perdagangan depresiasi dolar tercermin di sebagian besar kategori aset, kami memperkirakan bahwa perpecahan korelasi antara aset mikro semacam itu dan peluang nilai relatif akan terus muncul, hingga putaran besar perkembangan geopolitik berikutnya benar-benar terjadi.
Semoga perdagangan Anda sukses!
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
SignalPlus analisis makro edisi khusus: AA
Sumber: IgniteRatings, X Moody's telah menurunkan peringkat penerbit jangka panjang dan utang senior tanpa jaminan pemerintah AS dari Aaa menjadi Aa1, dan mengubah prospeknya dari negatif menjadi stabil. Penurunan ini mencerminkan peningkatan proporsi utang dan pembayaran bunga pemerintah AS selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, yang jauh lebih tinggi dibandingkan negara berdaulat lain dengan peringkat yang sama. — Moody's, 16 Mei 2025 Moody's menurunkan peringkat kredit jangka panjang AS, yang menunjukkan bahwa kredit sovereign AS telah dikeluarkan dari jajaran AAA oleh semua lembaga pemeringkat utama. Berita ini dirilis beberapa jam setelah penutupan pasar saham AS pada hari Jumat lalu, dan kabarnya juga mendorong Komite Anggaran DPR AS untuk segera memajukan "One, Big, Beautiful Bill" pada malam Minggu, dengan tujuan meminimalkan potensi dampak pasar. Menyingkirkan politisasi dan drama undang-undang anggaran, apakah peringkat kredit masih penting? Para pembaca mungkin masih ingat, Silicon Valley Bank (SVB) masih memegang peringkat "A" sebelum kebangkrutannya, dan para pembaca yang lebih berpengalaman mungkin juga belum melupakan peringkat yang sangat tinggi yang diterima oleh CDO, CMO, hipotek sub-prime, dan obligasi properti China. Untuk topik ini, kami menyusun poin-poin terkait dalam bentuk FAQ: Kapan Amerika Serikat pernah diturunkan penilaiannya? Juli 2011: S&P Agustus 2023: Fitch Apakah akan ada dampak teknis yang segera? terhadap lembaga yang dibatasi oleh peringkat dan tidak dapat memiliki obligasi non-AAA Karena ukuran dan ketidak tergantian aset kategori utang AS, lembaga-lembaga ini biasanya akan menyesuaikan aturan internal (seperti yang telah terjadi di masa lalu). Dampak terhadap kliring terpusat Pengelolaan obligasi pemerintah sebagai jaminan oleh DTCC dan CME ditentukan berdasarkan durasi dan jenis obligasi untuk menetapkan diskon (haircut), dengan ketergantungan yang lebih sedikit pada peringkat. Dampak terhadap reksa dana pasar uang Konfigurasi durasi pendek mengurangi dampak peringkat kredit, sebenarnya bahkan setelah mengalami penurunan peringkat dan sengketa batas utang di masa lalu, permintaan terhadap obligasi pemerintah hampir tidak menunjukkan fluktuasi. Posisi aset cadangan jangka panjang untuk obligasi AS Sebenarnya, kebijakan tarif Presiden Trump memiliki dampak yang lebih mendalam terhadap permintaan obligasi AS global akibat restrukturisasi perdagangan global dibandingkan dengan lembaga pemeringkat mana pun. Bagaimana reaksi pasar sebelumnya? Pada tahun 2011, saat penurunan peringkat, karena ini adalah penurunan peringkat pertama dan berada di tengah "krisis batas utang" generasi pertama, pasar cukup terkejut. Pasar saham turun sekitar 20% pada bulan Juli hingga Agustus, tetapi karena hedging untuk menghindari risiko dan kebijakan pelonggaran kuantitatif yang sedang berlangsung pada saat itu, imbal hasil obligasi AS 10 tahun justru turun 120 basis poin (yaitu harga naik).
Pada tahun 2023, penurunan peringkat terjadi pada bulan Agustus, tepat setelah krisis batas utang awal musim panas, sementara Departemen Keuangan AS juga sedang memulihkan likuiditas pasar dengan membangun kembali akun umum Departemen Keuangan dan menerbitkan banyak utang AS. Saat itu, indeks SPX turun sekitar 10%, sedangkan imbal hasil obligasi AS melanjutkan tren tahun ini naik sekitar 50 basis poin. Meskipun penurunan penilaian kredit ini mungkin mempercepat pergerakan relatif pasar, secara keseluruhan, itu tidak membawa perubahan mendasar pada pola pasar.
Apakah penurunan peringkat ini akan mempengaruhi keputusan fiskal? Komite Anggaran DPR memang telah mendorong rancangan anggaran pada malam Minggu, menunjukkan niat untuk memperlambat potensi dampak pasar hingga tingkat tertentu. Apakah akan mengurangi pengeluaran dolar, mengendalikan defisit? Meskipun penurunan penilaian mungkin membuat suara para hawkish fiskal lebih berpengaruh, tetapi tidak mungkin mengubah tren jangka panjang pengeluaran yang tidak terkontrol dan kekhawatiran tentang pasokan utang AS yang tidak berkelanjutan. Ini akan meningkatkan ketidakpastian mengenai waktu akhir pengesahan undang-undang/ apakah akan ditunda, dan karena dampak buruk terhadap anggaran, mungkin akan melemahkan efek positif potensial dari pemotongan pajak. Reaksi pasar yang mungkin terjadi? Dalam hal saham, mengingat pengalaman sebelumnya, ditambah dengan kenaikan cepat pasar dalam beberapa minggu terakhir tanpa adanya pemimpin yang luas, reaksi jangka pendek pasar saham kemungkinan besar adalah penurunan yang bersifat naluriah. Pergerakan pasar obligasi sulit diprediksi, tergantung pada seberapa besar penurunan preferensi risiko pasar saham, permainan antara pihak hawkish fiskal dan Trump, apakah Senat dapat dengan lancar meloloskan anggaran sebelum batas utang, dan apakah peristiwa ini akan mempengaruhi kesepakatan gencatan tarif 90 hari Trump, serta faktor-faktor lainnya. Secara keseluruhan, pasar saham AS, obligasi AS, dan dolar AS mungkin menghadapi risiko negatif.
Bagaimana posisi pasar makro saat ini? Dana makro, dana sistematis, dan dana kuantitatif sebagian besar telah mengisi posisi short / mengurangi posisi, bahkan telah beralih ke posisi long.
Minggu lalu, pasar mengalami tren kecil "rally" dengan trader berlomba-lomba menutup posisi short, dan indikator Advance-Decline Line di NYSE mencetak rekor tertinggi baru-baru ini.
Bagaimana kinerja data ekonomi minggu lalu? Sangat buruk bagi pasar utang. Meskipun ada pelonggaran kebijakan tarif baru-baru ini, indeks ekspektasi konsumen Michigan AS masih turun drastis. Indeks keseluruhan turun ke titik terendah sejak Juni 2022, hampir mendekati level terendah sejak tahun 1980-an. Ekspektasi inflasi jangka panjang naik ke level tertinggi sejak 1991 (4,6%). Ekspektasi inflasi satu tahun bahkan mencapai 7,3%, yang merupakan level tertinggi sejak 1981.
Apakah pasar harus khawatir tentang penjualan asing? Mari kita tinjau situasi beberapa bulan terakhir. Investor non-AS telah berhenti menambah investasi di dana saham AS sejak bulan Maret, dan telah menjadi penjual bersih untuk dana obligasi, tren ini mungkin akan berlanjut dalam jangka pendek.
Namun dalam hal dampak praktis, data bank menunjukkan bahwa investor asing akan memegang total sekitar $57 triliun aset dolar pada tahun 2024, naik dari $2,2 triliun pada tahun 1990. Dari jumlah tersebut, sekitar $17 triliun adalah aset ekuitas dan $15 triliun adalah obligasi. Dengan kata lain, investor asing memegang sekitar 20% dari total pasokan ekuitas AS dan 30% dari total pasokan obligasi AS. Ini bukan jumlah yang kecil, dan tidak mungkin untuk menjual atau mengurangi kepemilikan sesuka hati tanpa mempengaruhi struktur pasar modal secara keseluruhan. Selain itu, aset tersebar di antara pemegang asing yang berbeda, dan tindakan tergesa-gesa dari salah satu pihak akan melibatkan reaksi permainan dari peserta lain. Sejauh menyangkut pasar saham, kuncinya masih kinerja pendapatan perusahaan, yang sejauh ini bagus. Menurut JPM, indeks SPX mengalahkan ekspektasi untuk pendapatan keseluruhan sekitar 8% pada kuartal pertama, 70% perusahaan telah melaporkan pendapatan, dengan 54% perusahaan memperoleh pendapatan yang lebih baik dari perkiraan dan 70% mengalahkan laba, sementara Mag-7 memimpin indeks dengan pertumbuhan EPS 28%.
Dari segi kepemilikan aset, (tanpa membahas struktur luar negeri yang tidak jelas seperti Cayman), Inggris, Kanada, dan Jepang adalah tiga negara teratas yang memiliki aset AS di dunia saat ini, sementara mereka juga merupakan sekutu dekat AS. China hanya berada di peringkat keempat, dengan porsi sekitar 4%, jauh di bawah kelompok teratas yang mencapai 8–9%.
Berdasarkan tren bulan lalu, investor Jepang memang telah mengurangi investasi di obligasi AS, tetapi pada saat yang sama secara signifikan meningkatkan investasi di saham AS. Oleh karena itu, ini lebih mirip dengan penyesuaian alokasi aset, bukan benar-benar de-dollarization. Singkatnya, dalam jangka pendek, kemungkinan besar tidak akan ada arus keluar dana besar-besaran atau aliran yang pergi dari dolar.
Bagaimana performa cryptocurrency? Menariknya, meskipun harga emas telah turun sekitar 7% dari puncaknya, harga cryptocurrency tetap stabil sepanjang pergerakan tersebut. Berbeda dengan beberapa bulan sebelumnya di mana harga emas naik seiring dengan BTC, baru-baru ini BTC justru terus naik meskipun harga emas melemah, hal ini juga tercermin dalam aliran dana ETF. ETF emas mengalami arus keluar, sementara aliran ETF BTC sedikit meningkat, posisi terbuka futures emas dan BTC di CME juga menunjukkan situasi serupa.
Secara keseluruhan, seiring dengan pemulihan pasar makro, perdagangan depresiasi dolar tercermin di sebagian besar kategori aset, kami memperkirakan bahwa perpecahan korelasi antara aset mikro semacam itu dan peluang nilai relatif akan terus muncul, hingga putaran besar perkembangan geopolitik berikutnya benar-benar terjadi. Semoga perdagangan Anda sukses!