Dalam artikel sebelumnya "Dekonstruksi - Keseimbangan Rentan Antara Ant Group dan Eksperimen RWA Guotai Junan", kami telah menganalisis secara mendalam struktur internal eksperimen RWA Ant Group dan Guotai Junan International dalam keuangan lintas batas, mengungkap keseimbangan yang rumit dan rentan yang dibangun dalam model bisnis, arsitektur teknologi, dan risiko struktural. Kami menyelidiki bagaimana kerjasama ini berusaha membangun jembatan yang melintasi jurang kedaulatan dan hukum antara realitas regulasi dan permintaan pasar.
Namun, makna sebenarnya dari eksperimen ini jauh lebih dari sekadar keberhasilan atau kegagalannya. Ini lebih seperti sebuah batu yang dilemparkan ke dalam danau keuangan global, memicu riak-riak yang dalam dan jauh, tidak hanya mempertanyakan arah masa depan industri RWA, tetapi juga menantang filosofi regulasi aset digital global dan situasi kompetisi keuangan geopolitik. Artikel ini akan melanjutkan dari tulisan sebelumnya, dengan sudut pandang yang lebih makro, untuk mempertanyakan posisi historis eksperimen ini, dan memprediksi dampaknya terhadap paradigma industri, lingkungan regulasi, dan lanskap kompetisi global.
Bab Pertama: Menggali Batas, Menanyakan Sejarah
Sebenarnya, masalah yang disebutkan di atas sudah bukan hal baru lagi. Dan justru karena itu, hal ini mampu menarik perhatian dan menarik perhatian orang-orang. Eksperimen kali ini bagaikan tunas halus yang menerobos tanah, terlepas dari berhasil atau tidak, seharusnya meninggalkan jejak dalam sejarah, oleh karena itu, bagaimana menempatkan posisinya menjadi teka-teki yang mengganggu masyarakat.
Penulis dengan antusias ingin menetapkan koordinat yang lebih tinggi untuk percobaan ini, melampaui perbandingan sederhana dengan versi digital "Stock Connect". Inti dari "Stock Connect" adalah memanfaatkan infrastruktur keuangan yang ada untuk mencapai interkoneksi terbatas antara pasar modal yang sudah ada. Namun, ambisi sejati dari eksperimen RWA ini terletak pada eksplorasi paradigma yang lebih mendasar di tingkat infrastruktur keuangan. Artinya tidak hanya dalam hal "menghubungkan", yaitu membuka saluran aliran modal, tetapi juga dalam hal "menciptakan"—yaitu mencoba untuk menciptakan dan memverifikasi seperangkat aturan baru untuk pembuatan, sirkulasi, dan penyelesaian aset berbasis teknologi digital.
Oleh karena itu, kolaborasi ini harus dipandang sebagai uji tekanan komprehensif yang telah direncanakan dengan hati-hati dan berlangsung di berbagai dimensi secara bersamaan. Ini tidak hanya menguji ketahanan kerangka regulasi Hong Kong, tetapi juga meluncurkan pertanyaan komprehensif tentang inersia pasar global, batasan teknologi yang mendasari, dan tingkat penerimaan modal internasional. Peristiwa ini seperti batu yang dilemparkan ke permukaan air yang tenang, riak yang dihasilkan dengan cepat menyebar dengan rantai sebab yang jelas.
Perubahan paradigma industri
Kerjasama ini adalah gelombang pertama yang muncul di dalam industri RWA, menandakan pergeseran paradigma yang mendalam. Ini menandai praktik RWA di Tiongkok, secara resmi melampaui tahap awal yang sebelumnya berfokus pada aset fisik seperti energi baru, dan berhasil memasuki bidang aset keuangan inti yang lebih kompleks, lebih sensitif terhadap regulasi, dan memiliki kepadatan nilai yang lebih tinggi. Namun, keberhasilan melintasi kategori aset kali ini memiliki dampak yang lebih jauh, karena sangat mungkin berkat posisi pasar yang kuat dan sumber daya kepatuhan kedua belah pihak, model khusus "Alliance Chain + Public Chain + Lembaga Berlisensi" ini akan ditetapkan sebagai "standar faktual" untuk perkembangan industri di masa depan, sehingga menghasilkan efek "Path Locking" yang signifikan. Efek ini ibarat pedang bermata dua, menjadi akselerator perkembangan industri, tetapi juga bisa menjadi "mantra" yang mengikat untuk lebih banyak model inovasi yang beragam di masa depan.
Sebuah lintasan lintas kelas aset dengan tingkat kesulitan tinggi
Pernyataan nilai inti RWA terletak pada kemampuan untuk menghidupkan aset dunia nyata yang awalnya kurang likuid melalui teknologi tokenisasi. Namun, memperluas pernyataan nilai ini dari aset fisik yang relatif standar (seperti stasiun pengisian daya, pembangkit listrik tenaga surya) ke aset keuangan, kesulitannya meningkat secara eksponensial.
Tokenisasi aset nyata, tantangan inti terletak pada keandalan data off-chain yang diunggah ke blockchain, yang sebagian besar dapat diatasi dengan kombinasi teknologi "blockchain + Internet of Things (IoT)". Namun, aset finansial, terutama "produk terstruktur" yang diterbitkan oleh Guotai Junan kali ini, kompleksitasnya berasal dari rekayasa keuangan yang melekat, struktur risiko bertingkat, serta model valuasi yang sangat dinamis. Ini mengharuskan penyedia teknologi (Ant Group) dan lembaga keuangan (Guotai Junan) untuk melakukan integrasi mendalam yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam desain produk, penetapan harga risiko, dan hak hukum, yang kesulitannya jauh dari sekadar pemetaan data fisik.
Yang lebih penting, tokenisasi aset keuangan secara langsung menyentuh inti pengawasan sekuritas di berbagai negara. Dalam konteks makro yang tidak jelas mengenai sikap Tiongkok daratan terhadap penggalangan dana melalui penerbitan token, "aset domestik, penerbitan luar negeri" tampaknya merupakan satu-satunya jalur kepatuhan yang layak. Dan meskipun Hong Kong memiliki sikap terbuka terhadap hal ini, prinsip pengawasannya, serta serangkaian lisensi keuangan yang diperlukan untuk token yang bersifat sekuritas (seperti lisensi 1, 4, 9 dan lisensi VASP), bersama-sama membentuk hambatan masuk yang sangat tinggi.
Justru karena sulitnya peralihan dari fisik ke finansial, identitas khusus Guotai Junan International sebagai "institusi keuangan berlisensi" menjadi sangat penting. Kualifikasi kepatuhan yang dimilikinya dan kemampuan profesionalnya sebagai "penjaga kualitas aset" adalah prasyarat non-teknis yang diperlukan untuk memajukan eksperimen ini. Namun, ini juga mengungkapkan batasan pertama dari model tersebut: pengalaman sukses mereka sebagian besar adalah "tidak dapat direplikasi". Bagi sebagian besar perusahaan biasa yang kekurangan sumber lisensi serupa, modal yang kuat, dan kemampuan operasional lintas batas, biaya masuk ke jalur ini adalah angka yang sangat besar, yang menanamkan benih untuk efek "penguncian jalur" di masa depan.
"Kunci Jalur": sebuah template industri yang memiliki efek percepatan dan penguatan.
Justru karena kesulitan lintas yang disebutkan di atas, praktik sukses "Jaringan Aliansi (Ant Chain) + Jaringan Publik (Ethereum) + Lembaga Berlisensi (Guotai Junan)" ini sangat mungkin dianggap oleh pasar dan peserta selanjutnya sebagai satu-satunya template kepatuhan dan bisnis yang terverifikasi dan dapat dilakukan, sehingga membentuk efek "penguncian jalur" yang kuat. Spesifikasi teknologi RWA yang diusung oleh Ant Financial dan China Academy of Information and Communications Technology lebih memperkuat tren ini di tingkat regulasi, dengan tujuan untuk meningkatkan model ini dari "praktik terbaik" menjadi "standar industri".
Sebagai akselerator, jalur standar yang jelas dan terverifikasi pasar tanpa diragukan lagi akan sangat mengurangi ketidakpastian dan biaya percobaan bagi peserta selanjutnya. Ini menyediakan jembatan yang terlihat jelas untuk menghubungkan aset riil besar China dengan likuiditas dunia Web3 global, diharapkan dapat mempercepat proses penghubungan aset berkualitas tinggi China (terutama di bidang strategis seperti energi baru, manufaktur canggih, dll.) melalui "chain-on-sea" dengan modal global.
Namun, sebagai "mantra pengikat", pengkondisian jalur ini yang terlalu awal juga menyimpan dampak negatif yang mendalam. Pertama, ini dapat membunuh inovasi diversifikasi teknologi dan model bisnis. Jalur teknologi potensial lainnya, seperti solusi kepatuhan berbasis rantai publik murni, atau model penerbitan terdesentralisasi yang tidak bergantung pada perantara keuangan besar, mungkin akan terpinggirkan karena tidak memenuhi "standar fakta" ini. Kedua, ini akan secara tajam meningkatkan penghalang kompetisi di jalur RWA, memperburuk monopoli raksasa. Biaya lisensi yang tinggi, investasi teknologi, dan pengeluaran kepatuhan, akan menjadikan pasar RWA sebagai wilayah eksklusif bagi segelintir pemain besar, membatasi vitalitas kompetisi dan keragaman pasar. Ini bukan hanya penguncian jalur teknologi, tetapi juga penguncian struktur pasar, yang menandakan bahwa kompetisi di bidang RWA, sejak awal, akan menjadi "kompetisi empat dimensi"—yaitu perbandingan menyeluruh antara teknologi, lisensi, aset, dan kemampuan kepatuhan.
Sinyal dari lingkungan regulasi: sebuah "strategi kebingungan" yang dirancang dengan cermat
Gelombang yang lebih dalam pada lingkaran kedua harus segera disampaikan ke tingkat pengawasan.
Tanggapan dari pihak regulator terhadap hal ini kini berada dalam suatu "strategi kabur" yang penuh perenungan dan fleksibilitas. Ketidakjelasan ini bukanlah kekurangan atau ketidakberdayaan dalam regulasi, melainkan sering dianggap sebagai alat kebijakan yang sangat canggih, yang mungkin bertujuan untuk mendorong eksplorasi inovasi dalam batas yang dapat dikendalikan, menguji batas risiko, sekaligus memberikan ruang gerak yang maksimal untuk setiap perubahan arah kebijakan di masa depan.
Kami percaya bahwa untuk memahami sinyal ini, kita harus mendekode tiga pilar strategi utama yang saling mendukung di baliknya.
Pilar pertama adalah memilih wadah eksperimen yang memiliki tingkat kepercayaan dan kontrol yang tinggi. Menempatkan Guotai Junan International di pusat eksperimen ini adalah fondasi untuk pelaksanaan ketidakjelasan strategi secara keseluruhan. Latar belakang negara yang kuat dan catatan kepatuhan yang tidak terbantahkan di pasar Hong Kong menjadikannya sebagai "agen terpercaya" (Trusted Proxy) yang ideal. Otoritas pengatur melakukan pengujian di garis depan melalui agen seperti ini, dengan tujuan utama untuk memastikan bahwa seluruh proses eksperimen memiliki eksposur risiko yang dibatasi dalam rentang yang dapat diterima sejak awal. Tata kelola perusahaan Guotai Junan yang matang, manajemen risiko internal, serta praktik kepatuhan di bidang anti pencucian uang, memberikan bantalan keamanan yang dapat diandalkan untuk eksplorasi di bidang berisiko tinggi ini.
Lebih penting lagi, sebagai broker terkemuka, profesionalisme Guotai Junan, terutama dalam penyaringan aset, penetapan risiko, dan pengalaman sebagai "penjaga kualitas aset", memastikan bahwa percobaan ini memiliki keseriusan profesional. Ini mengirimkan sinyal yang tersirat tetapi jelas ke pasar: di masa depan, setiap inovasi keuangan serupa akan memiliki ambang batas yang sangat tinggi, dan para peserta harus memiliki latar belakang kepatuhan yang tidak dapat dipertanyakan dan kemampuan profesional keuangan yang mendalam. Melalui uji coba "agen tepercaya", regulator dapat membimbing industri untuk mengeksplorasi jalur kepatuhan yang terstandarisasi tanpa memberikan dukungan langsung.
Pilar kedua adalah memanfaatkan Hong Kong sebagai "laboratorium keuangan offshore yang terkontrol". Memilih Hong Kong sebagai lokasi eksperimen, nilai strategisnya jauh lebih dari sekadar menjadikannya sebagai pelabuhan yang menghubungkan modal internasional, tetapi juga terletak pada status yurisdiksi uniknya, yang memungkinkannya berfungsi sebagai "laboratorium" yang terisolasi dari sistem keuangan daratan, tetapi masih dapat diamati. Hong Kong, di bawah kerangka "satu negara, dua sistem", memiliki sistem hukum dan regulasi yang independen, yang secara aktif menyambut aset virtual, serta kerangka regulasi yang berfokus pada "pemeriksaan tembus" dan sistem perizinan, menyediakan lingkungan eksperimen yang terbuka dan teratur untuk inovasi RWA.
Karakteristik offshore ini memberikan lapisan isolasi risiko yang sangat penting bagi pengawas regulasi daratan. Ini memungkinkan kekuatan teknologi dan keuangan China untuk melakukan eksperimen di luar negeri yang tidak dapat dilakukan di daratan karena pembatasan kebijakan, sekaligus mampu secara efektif menghalangi potensi risiko keuangan—baik yang bersifat teknis, pasar, maupun kepatuhan—di pasar offshore, menghindari dampak langsung pada stabilitas sistem keuangan daratan. Eksperimen ini, dalam arti tertentu, sedang menguji apakah risiko RWA yang dilepaskan di pasar offshore akan, dan bagaimana, mengalir kembali ke daratan, sehingga memberikan data empiris yang tak ternilai sebagai informasi pertama untuk pengembangan kebijakan terkait di daratan di masa depan.
Pilar ketiga, yang juga paling penting, adalah hak pilihan kebijakan yang dihasilkan dari "kebingungan strategis". Dengan waktu yang sedikit lebih singkat, pihak regulator tetap mempertahankan keheningan publik terhadap proyek ini. Mengingat proyek ini dapat dilaksanakan dengan aman dan dipromosikan secara terbuka, kebingungan ini seharusnya dipahami sebagai suatu hak pilihan kebijakan.
Keheningan ini pertama-tama mencerminkan inti dari konsep "sandbox regulasi": sebelum aturan akhir ditetapkan, memungkinkan pasar untuk berinovasi dalam batasan yang terbatas dan terkontrol, sementara pengawas berperan sebagai pengamat dan pembelajar yang aktif dalam proses ini. Ini menghindari kemungkinan pembunuhan terhadap keragaman teknologi dan model bisnis di suatu bidang yang sedang berkembang akibat pemberlakuan aturan yang kaku terlalu dini.
Pertimbangan yang lebih mendalam adalah bahwa "strategi ketidakpastian" membuka pintu untuk kemungkinan kebijakan di masa depan. Jika eksperimen ini terbukti sukses dan risikonya dapat dikendalikan, pihak regulator dapat dengan tenang "mengesahkan" nya, secara bertahap memperluas cakupan percobaan, bahkan menetapkan model ini sebagai standar yang diakui secara resmi, tanpa harus menanggung biaya kebijakan karena pernyataan yang terlalu awal. Sebaliknya, jika eksperimen mengungkapkan risiko yang tidak dapat dikendalikan, pihak regulator juga dapat dengan cepat melakukan intervensi, memperketat kebijakan, dan membatasinya sebagai kasus yang tidak berhasil, tanpa harus memperbaiki posisi resmi yang telah dipublikasikan. Selama periode ini, Tiongkok secara aktif terlibat dan berusaha memimpin pembuatan aturan baru di bidang digital global. Ketidakjelasan regulasi adalah periode berharga yang diperoleh untuk penyusunan, pengujian, dan penyempurnaan solusi-solusi Tiongkok ini.
Secara keseluruhan, sinyal yang dilepaskan oleh regulator bukanlah satu sinyal tunggal, melainkan merupakan sistem sinyal yang kompleks, multi-level, dan berkembang secara dinamis yang terdiri dari "agen yang dapat dipercaya", "laboratorium lepas pantai", dan "kebingungan strategis". Sambil secara hati-hati merangkul inovasi, ia juga mempertahankan kekuatan kontrol dan inisiatif maksimal untuk menjaga stabilitas keuangan dan strategi nasional.
Re-definisi "ruang hidup"
Peralihan paradigma di dalam industri, bersama dengan "strategi ambiguitas" di tingkat regulasi, kedua kekuatan ini saling bertautan, akhirnya membentuk gelombang ketiga yang mengguncang seluruh pola pasar dan merupakan gelombang yang paling disruptif. Kerja sama antara Ant Group dan Guotai Junan tidak hanya memperkenalkan seorang pesaing baru, tetapi juga secara fundamental mendefinisikan kembali dimensi kompetisi di jalur RWA. Ini mengubah kompetisi dari pertarungan yang sebelumnya hanya berkisar pada teknologi atau model bisnis, menjadi sebuah "kompetisi empat dimensi"—yaitu integrasi menyeluruh dari infrastruktur teknologi, kualifikasi keuangan berlisensi, kemampuan akuisisi aset berkualitas, dan kerangka kepatuhan lintas batas. Paradigma kompetisi baru ini merupakan tantangan struktural bagi semua platform blockchain lainnya—baik itu blockchain publik seperti Conflux yang berfokus pada inovasi kepatuhan, maupun jaringan blockchain konsorsium yang diwakili oleh BSN—memaksa mereka untuk melakukan penilaian ulang yang menyakitkan terhadap "ruang hidup" mereka.
Efek peningkatan dimensi ini mengungkapkan kelemahan struktural internal dari berbagai jalur teknologi. Dalam pola pasar sebelumnya, blockchain publik dan blockchain konsorsium masih dapat berkembang secara paralel di bidang yang masing-masing kuasai. Namun, RWA yang membutuhkan integrasi mendalam antara dua dunia, justru menjadi batu ujian yang paling ketat untuk menguji kemampuan komprehensif mereka. Tolok ukur yang ditetapkan oleh Ant Group dan Guotai Junan memiliki wawasan inti yang paling penting: di bidang RWA, keunggulan dalam satu dimensi saja tidak lagi cukup.
Untuk blockchain publik seperti Conflux, kekurangan struktural terbesarnya terletak pada kurangnya kualifikasi keuangan berlisensi. Meskipun di tingkat teknis, seperti menghubungkan ekosistem global melalui eSpace yang kompatibel dengan Ethereum, dan memenuhi regulasi domestik dengan struktur dua rantai melalui Core Space, telah menunjukkan upaya besar dalam kepatuhan dan interoperabilitas, pada dasarnya itu masih merupakan platform teknologi, bukan entitas keuangan yang diatur. Dalam bisnis RWA yang disebut "bank investasi on-chain", penerbitan, penjaminan, distribusi, dan pengelolaan aset harus dilakukan oleh lembaga keuangan yang memiliki lisensi yang sesuai. Ini membuat platform blockchain publik, meskipun memiliki teknologi yang sangat canggih, sulit untuk secara langsung memainkan peran inti dalam penerbitan aset, yang merupakan nilai inti yang tidak tergantikan yang diberikan oleh Guotai Junan dalam kolaborasi ini.
Namun, untuk jaringan blockchain konsorsium yang diwakili oleh BSN, kelemahannya justru berlawanan, yaitu terletak pada isolasi ekosistem likuiditas global. Dalam aplikasi B-end domestik dan layanan publik, keunggulan izin dan kontrol dari blockchain konsorsium telah sepenuhnya dimanfaatkan. Namun, dalam skenario RWA lintas batas yang memerlukan koneksi ke modal global, model "kebun terkurung" yang dibangun untuk kepatuhan justru menjadi hambatan terbesar bagi integrasinya ke dalam ekosistem keuangan terbuka global. Meskipun percobaan regulasi di Hong Kong memungkinkan keberadaan rantai berizin, untuk benar-benar mencapai partisipasi luas dan perputaran efisien modal global, masalah koneksi tanpa batas dengan ekosistem investor global harus diselesaikan. Ini adalah batasan yang melekat dalam filosofi desain dari blockchain konsorsium.
Menghadapi tingginya ambang masuk yang ditimbulkan oleh "persaingan empat dimensi" ini, peserta pasar lainnya menghadapi pilihan strategis yang sulit: apakah akan menginvestasikan dana besar untuk mencoba meniru model "aset berat" yang serba bisa ini dan melakukan kompetisi kesamaan; atau mundur dan mencari keberlangsungan diferensiasi di "pasar celah" yang sementara tidak diperhatikan oleh para raksasa. Jalur kedua ini mungkin berarti fokus pada kategori aset tertentu yang persyaratan kepatuhannya relatif sederhana (seperti seni, hak kekayaan intelektual), atau bersedia berperan sebagai penyedia infrastruktur dalam ekosistem, misalnya dengan fokus pada penyediaan protokol lintas rantai, komputasi privasi, atau layanan teknis murni seperti pengangkatan data Internet of Things. Namun, prospek bisnis dari jalur diferensiasi ini akan dibatasi oleh keseluruhan skala pasar RWA yang didominasi oleh para raksasa.
Akhirnya, percobaan pengawasan antara Ant Group dan Guotai Junan seharusnya menjadi penetapan kebijakan masa depan untuk seluruh industri. Sikap akhir regulator terhadap proyek ini akan menjadi indikator utama yang harus dirujuk oleh semua platform blockchain domestik saat menjalankan bisnis serupa. Keberhasilannya mungkin akan membuka jendela kebijakan bagi lebih banyak lembaga untuk berlayar ke luar negeri di blockchain; sedangkan kegagalannya mungkin akan mengakibatkan jendela ini kembali terkunci. Oleh karena itu, makna dari kerjasama ini telah melampaui kedua perusahaan itu sendiri, menjadi sebuah "eksperimen perwakilan" yang krusial dalam bidang keuangan digital China, saat menjelajahi jalur globalisasi, dan hasilnya akan mempengaruhi secara mendalam arah strategis dan batas inovasi industri blockchain China dalam beberapa tahun mendatang.
Bab Kedua: Di Ujung Cakrawala
Kami percaya bahwa bulan Agustus 2025 harus dipandang sebagai sistem koordinat pengambilan keputusan yang jelas bagi investor institusi, regulator, dan semua pembuat strategi yang terlibat dalam gelombang transformasi keuangan digital ini.
Menunjukkan contoh praktis dari patahan keuangan masa depan
Tidak perlu diulang, kami percaya bahwa kolaborasi antara Ant Group dan Guotai Junan International lebih merupakan eksperimen, dan nilai dari eksperimen ini tidak terletak pada volume perdagangan atau keuntungan komersial jangka pendek, tetapi pada kenyataan bahwa ini merupakan contoh praktis yang tidak bisa dihindari, dengan kejelasan yang belum pernah ada sebelumnya, menarik semua kontradiksi inti yang harus dihadapi oleh sistem keuangan digital global di masa depan, dari tingkat perdebatan teoretis, secara paksa memasukkannya ke dalam realitas yang diuji.
Ini mengungkapkan konflik internal yang tidak dapat didamaikan antara kepatuhan terpusat dan ideal teknologi terdesentralisasi; ini memvalidasi masalah struktural yang sulit dijembatani antara kedaulatan finansial negara dan arus modal global. Kerja sama ini adalah upaya berani untuk mendamaikan kontradiksi ini, tetapi tidak memberikan jawaban akhir, sebaliknya, ia mengkonkretkan kontradiksi mendalam ini menjadi serangkaian tantangan bisnis, teknis, dan hukum yang spesifik.
Oleh karena itu, hasil sejati dari eksperimen ini bukanlah sebuah model sukses yang dapat dengan mudah direplikasi, melainkan sebuah contoh yang berharga dan penuh peringatan. Ini mengungkapkan kepada semua peserta pasar di mana saja sebenarnya terdapat patahan terdalam yang pasti akan dihadapi di jalan menuju infrastruktur keuangan generasi berikutnya.
Kepemimpinan, regulasi, dan geofinansial
Perlu dicatat bahwa eksperimen ini bahkan membuka serangkaian pertarungan yang lebih besar dan berkaitan dengan masa depan. Jalur evolusi akhirnya tidak bersifat linier, tetapi akan berkembang di sepanjang beberapa jalur yang sangat berbeda di bawah pengaruh interaksi antara ekonomi makro global, evolusi regulasi, dan tingkat kematangan teknologi. Dan yang menentukan arah akhirnya adalah tiga masalah mendasar yang masih belum terjawab.
Salah satu jalur potensial adalah jika arteri digital yang menghubungkan aset China dengan modal global berhasil diaktifkan, mendorong Hong Kong untuk menjadi pusat RWA offshore global yang tak terbantahkan, dan menjadikan model "dua rantai satu jembatan" sebagai tolok ukur industri yang dapat dipromosikan secara terbatas. Namun, jalur yang lebih hati-hati bisa melihat model ini terjebak dalam transaksi "klub" di antara sedikit raksasa, karena biaya kepatuhan dan teknologi yang tinggi, serta kesenjangan kepercayaan pasar yang sulit dilalui, menjadi alat keuangan yang kuat tetapi tidak dapat diskalakan. Kemungkinan paling pesimis adalah terjadinya insiden keamanan besar atau pergeseran regulasi yang menentukan.
Keputusan kunci pertama untuk menentukan arah masa depan terletak pada kepemilikan kekuasaan. Dalam evolusi jangka panjang RWA, tahap inti dari penangkapan nilai akan berakhir di tangan siapa? Apakah itu lembaga keuangan tradisional yang menguasai sumber aset dan kemampuan struktural, platform teknologi yang menyediakan protokol teknis dasar dan layanan data, atau jaringan perdagangan yang mengontrol keluar masuk likuiditas global? Kepemilikan akhir akan secara fundamental menentukan dasar ekonomi dan bentuk bisnis dari model ini.
Variabel kedua, yang juga paling menentukan, terletak pada evolusi regulasi. Eksperimen ini telah mengajukan sebuah tantangan zaman kepada sistem regulasi di Beijing dan Hong Kong tentang bagaimana membangun kemampuan regulasi generasi baru yang "transparan, lintas pasar, dan memahami teknologi". Di masa depan, apakah teknologi regulasi dapat diintegrasikan secara efektif untuk mencapai pemantauan real-time dan otomatis terhadap aset di blockchain dan transaksi lintas rantai, akan secara langsung menentukan apakah regulator dapat menemukan titik keseimbangan yang dinamis dan berkelanjutan antara mendorong inovasi dan mencegah risiko sistemik. Ini bukan hanya masalah teknologi, tetapi juga ujian kemampuan pemerintahan.
Akhirnya, semua masalah ini akan terintegrasi ke dalam kerangka permainan geofinansial yang lebih besar. Bagaimana model "keluar" RWA yang didorong oleh Cina melalui Hong Kong, yang mengaitkan aset riil dan menghubungkan modal global, akan bersaing, coexist, atau berintegrasi dengan sistem keuangan crypto global yang saat ini didominasi oleh stablecoin dolar?
Kesimpulan: Dari template industri ke penempatan geografis
Eksperimen RWA antara Ant Group dan Guotai Junan, dengan niat strategis yang unik dan praktik teknis yang kompleks, bukan hanya merupakan inovasi produk keuangan, tetapi juga merupakan pertanyaan mendalam terhadap tatanan keuangan digital yang ada. Ini telah merombak dimensi kompetisi di jalur RWA dengan kejelasan yang belum pernah ada sebelumnya, memaksa semua peserta untuk mengevaluasi kembali "ruang hidup" mereka; ini melemparkan tantangan kepada regulator untuk membangun kemampuan pengawasan generasi baru yang "menembus, antar pasar, dan memahami teknologi", dan dengan "ambiguïtas strategis" telah mendapatkan ruang berharga untuk evolusi kebijakan di masa depan.
Arah akhir dari eksperimen ini tergantung pada siapa yang memegang kendali, evolusi regulasi, dan arah permainan geopolitik keuangan. Ini bukan hanya tentang apakah teknologi dapat direalisasikan, tetapi juga tentang pilihan mendasar mengenai jenis sistem kepercayaan apa yang perlu dibangun secara global. Melalui model "keluar" RWA yang didorong oleh Hong Kong, China sedang membuka jalur asimetris di luar internasionalisasi yuan digital, yang berlabuh pada aset riil dan yuan sebagai unit penilaian potensial, secara bertahap meningkatkan pengaruh keuangan China dalam ekonomi digital global.
Warisan sejati dari eksperimen ini terletak pada kemampuannya untuk menempatkan infrastruktur dasar dari tatanan keuangan global masa depan secara tak terbalik di meja perundingan. Ini mengungkapkan bahwa kompetisi masa depan di bidang keuangan digital tidak lagi sekedar perlombaan teknologi atau inovasi model bisnis, melainkan telah meningkat ke tingkat yang lebih tinggi yaitu persaingan dalam membangun sistem kepercayaan.
Ini bukan hanya masalah apakah teknologi dapat direalisasikan, tetapi merupakan masalah tentang jenis sistem kepercayaan apa yang perlu dibangun di dunia.
Penulis: Zhao Qirui Editor: Zhao Yidan
Tentang 【RWA研究院】
RWA Research Institute didirikan oleh sekelompok profesional keuangan yang berpengalaman, praktisi Web3, inovator industri, dan ahli teknologi, dan secara resmi diluncurkan di Hong Kong pada 25 Juni 2024 dengan nama lengkap: RWA Research Institute, disingkat: RWARI(.
Sebagai salah satu lembaga penelitian RWA profesional yang pertama kali didirikan di dunia, Institut RWA fokus pada aset dunia nyata )Real World Assets, disingkat RWA(, berkomitmen untuk mendorong integrasi aset finansial tradisional dengan teknologi blockchain. Melalui penelitian mendalam dan praktik, institut ini menyediakan solusi inovatif bagi investor dan perusahaan, memfasilitasi digitalisasi dan tokenisasi aset fisik, serta membangun jembatan antara keuangan tradisional dan aset digital.
Misi inti dari RWA Research Institute adalah menggabungkan penelitian kebijakan, penetapan standar, dan pembangunan ekosistem untuk membantu perusahaan mencapai transformasi digital aset, serta memberikan dukungan teknis dan kolaborasi strategis untuk perkembangan global yang sesuai regulasi. Di masa depan, institut akan terus memperdalam integrasi teknologi digital dengan ekonomi riil, bekerja sama dengan lembaga internasional untuk menyelenggarakan puncak industri global, menjelajahi berbagai skenario aplikasi, dan memberikan energi baru untuk pengembangan global yang berkualitas tinggi.
Pada Mei 2025, RWA Research Institute bekerja sama dengan China Search, China Electric Digital Scene Technology Research Institute, dan lembaga otoritatif lainnya meluncurkan "Think Tank Industri RWA China", yang berfokus pada perkembangan kepatuhan global di bidang digitalisasi aset. Think tank ini memberdayakan ekonomi riil melalui tiga arah inti: pertama, memimpin penyusunan "Standar Penilaian Proyek RWA" dan norma kolaborasi internasional lainnya; kedua, membangun rantai layanan digital "aset on-chain - sirkulasi lintas batas - transaksi global", mengintegrasikan teknologi blockchain dan kecerdasan buatan; ketiga, membangun saluran kepatuhan lintas batas dengan Hong Kong dan Shenzhen sebagai pusat, mendorong inovasi keuangan hijau dan investasi serta pembiayaan lintas batas. Sementara itu, think tank ini mengandalkan "struktur integrasi ganda" ) aliansi rantai nasional tingkat negara dan mekanisme kolaborasi protokol lintas rantai ( untuk memperkuat otonomi teknologi dan keamanan data, serta memperdalam kolaborasi lintas batas dan tata kelola kepatuhan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
InspirasI—Ant Group dan Guotai Junan: Dari Template Industri ke Penempatan Geopolitik
Dalam artikel sebelumnya "Dekonstruksi - Keseimbangan Rentan Antara Ant Group dan Eksperimen RWA Guotai Junan", kami telah menganalisis secara mendalam struktur internal eksperimen RWA Ant Group dan Guotai Junan International dalam keuangan lintas batas, mengungkap keseimbangan yang rumit dan rentan yang dibangun dalam model bisnis, arsitektur teknologi, dan risiko struktural. Kami menyelidiki bagaimana kerjasama ini berusaha membangun jembatan yang melintasi jurang kedaulatan dan hukum antara realitas regulasi dan permintaan pasar.
Namun, makna sebenarnya dari eksperimen ini jauh lebih dari sekadar keberhasilan atau kegagalannya. Ini lebih seperti sebuah batu yang dilemparkan ke dalam danau keuangan global, memicu riak-riak yang dalam dan jauh, tidak hanya mempertanyakan arah masa depan industri RWA, tetapi juga menantang filosofi regulasi aset digital global dan situasi kompetisi keuangan geopolitik. Artikel ini akan melanjutkan dari tulisan sebelumnya, dengan sudut pandang yang lebih makro, untuk mempertanyakan posisi historis eksperimen ini, dan memprediksi dampaknya terhadap paradigma industri, lingkungan regulasi, dan lanskap kompetisi global.
Bab Pertama: Menggali Batas, Menanyakan Sejarah
Sebenarnya, masalah yang disebutkan di atas sudah bukan hal baru lagi. Dan justru karena itu, hal ini mampu menarik perhatian dan menarik perhatian orang-orang. Eksperimen kali ini bagaikan tunas halus yang menerobos tanah, terlepas dari berhasil atau tidak, seharusnya meninggalkan jejak dalam sejarah, oleh karena itu, bagaimana menempatkan posisinya menjadi teka-teki yang mengganggu masyarakat.
Penulis dengan antusias ingin menetapkan koordinat yang lebih tinggi untuk percobaan ini, melampaui perbandingan sederhana dengan versi digital "Stock Connect". Inti dari "Stock Connect" adalah memanfaatkan infrastruktur keuangan yang ada untuk mencapai interkoneksi terbatas antara pasar modal yang sudah ada. Namun, ambisi sejati dari eksperimen RWA ini terletak pada eksplorasi paradigma yang lebih mendasar di tingkat infrastruktur keuangan. Artinya tidak hanya dalam hal "menghubungkan", yaitu membuka saluran aliran modal, tetapi juga dalam hal "menciptakan"—yaitu mencoba untuk menciptakan dan memverifikasi seperangkat aturan baru untuk pembuatan, sirkulasi, dan penyelesaian aset berbasis teknologi digital.
Oleh karena itu, kolaborasi ini harus dipandang sebagai uji tekanan komprehensif yang telah direncanakan dengan hati-hati dan berlangsung di berbagai dimensi secara bersamaan. Ini tidak hanya menguji ketahanan kerangka regulasi Hong Kong, tetapi juga meluncurkan pertanyaan komprehensif tentang inersia pasar global, batasan teknologi yang mendasari, dan tingkat penerimaan modal internasional. Peristiwa ini seperti batu yang dilemparkan ke permukaan air yang tenang, riak yang dihasilkan dengan cepat menyebar dengan rantai sebab yang jelas.
Perubahan paradigma industri
Kerjasama ini adalah gelombang pertama yang muncul di dalam industri RWA, menandakan pergeseran paradigma yang mendalam. Ini menandai praktik RWA di Tiongkok, secara resmi melampaui tahap awal yang sebelumnya berfokus pada aset fisik seperti energi baru, dan berhasil memasuki bidang aset keuangan inti yang lebih kompleks, lebih sensitif terhadap regulasi, dan memiliki kepadatan nilai yang lebih tinggi. Namun, keberhasilan melintasi kategori aset kali ini memiliki dampak yang lebih jauh, karena sangat mungkin berkat posisi pasar yang kuat dan sumber daya kepatuhan kedua belah pihak, model khusus "Alliance Chain + Public Chain + Lembaga Berlisensi" ini akan ditetapkan sebagai "standar faktual" untuk perkembangan industri di masa depan, sehingga menghasilkan efek "Path Locking" yang signifikan. Efek ini ibarat pedang bermata dua, menjadi akselerator perkembangan industri, tetapi juga bisa menjadi "mantra" yang mengikat untuk lebih banyak model inovasi yang beragam di masa depan.
Sebuah lintasan lintas kelas aset dengan tingkat kesulitan tinggi
Pernyataan nilai inti RWA terletak pada kemampuan untuk menghidupkan aset dunia nyata yang awalnya kurang likuid melalui teknologi tokenisasi. Namun, memperluas pernyataan nilai ini dari aset fisik yang relatif standar (seperti stasiun pengisian daya, pembangkit listrik tenaga surya) ke aset keuangan, kesulitannya meningkat secara eksponensial.
Tokenisasi aset nyata, tantangan inti terletak pada keandalan data off-chain yang diunggah ke blockchain, yang sebagian besar dapat diatasi dengan kombinasi teknologi "blockchain + Internet of Things (IoT)". Namun, aset finansial, terutama "produk terstruktur" yang diterbitkan oleh Guotai Junan kali ini, kompleksitasnya berasal dari rekayasa keuangan yang melekat, struktur risiko bertingkat, serta model valuasi yang sangat dinamis. Ini mengharuskan penyedia teknologi (Ant Group) dan lembaga keuangan (Guotai Junan) untuk melakukan integrasi mendalam yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam desain produk, penetapan harga risiko, dan hak hukum, yang kesulitannya jauh dari sekadar pemetaan data fisik.
Yang lebih penting, tokenisasi aset keuangan secara langsung menyentuh inti pengawasan sekuritas di berbagai negara. Dalam konteks makro yang tidak jelas mengenai sikap Tiongkok daratan terhadap penggalangan dana melalui penerbitan token, "aset domestik, penerbitan luar negeri" tampaknya merupakan satu-satunya jalur kepatuhan yang layak. Dan meskipun Hong Kong memiliki sikap terbuka terhadap hal ini, prinsip pengawasannya, serta serangkaian lisensi keuangan yang diperlukan untuk token yang bersifat sekuritas (seperti lisensi 1, 4, 9 dan lisensi VASP), bersama-sama membentuk hambatan masuk yang sangat tinggi.
Justru karena sulitnya peralihan dari fisik ke finansial, identitas khusus Guotai Junan International sebagai "institusi keuangan berlisensi" menjadi sangat penting. Kualifikasi kepatuhan yang dimilikinya dan kemampuan profesionalnya sebagai "penjaga kualitas aset" adalah prasyarat non-teknis yang diperlukan untuk memajukan eksperimen ini. Namun, ini juga mengungkapkan batasan pertama dari model tersebut: pengalaman sukses mereka sebagian besar adalah "tidak dapat direplikasi". Bagi sebagian besar perusahaan biasa yang kekurangan sumber lisensi serupa, modal yang kuat, dan kemampuan operasional lintas batas, biaya masuk ke jalur ini adalah angka yang sangat besar, yang menanamkan benih untuk efek "penguncian jalur" di masa depan.
"Kunci Jalur": sebuah template industri yang memiliki efek percepatan dan penguatan.
Justru karena kesulitan lintas yang disebutkan di atas, praktik sukses "Jaringan Aliansi (Ant Chain) + Jaringan Publik (Ethereum) + Lembaga Berlisensi (Guotai Junan)" ini sangat mungkin dianggap oleh pasar dan peserta selanjutnya sebagai satu-satunya template kepatuhan dan bisnis yang terverifikasi dan dapat dilakukan, sehingga membentuk efek "penguncian jalur" yang kuat. Spesifikasi teknologi RWA yang diusung oleh Ant Financial dan China Academy of Information and Communications Technology lebih memperkuat tren ini di tingkat regulasi, dengan tujuan untuk meningkatkan model ini dari "praktik terbaik" menjadi "standar industri".
Sebagai akselerator, jalur standar yang jelas dan terverifikasi pasar tanpa diragukan lagi akan sangat mengurangi ketidakpastian dan biaya percobaan bagi peserta selanjutnya. Ini menyediakan jembatan yang terlihat jelas untuk menghubungkan aset riil besar China dengan likuiditas dunia Web3 global, diharapkan dapat mempercepat proses penghubungan aset berkualitas tinggi China (terutama di bidang strategis seperti energi baru, manufaktur canggih, dll.) melalui "chain-on-sea" dengan modal global.
Namun, sebagai "mantra pengikat", pengkondisian jalur ini yang terlalu awal juga menyimpan dampak negatif yang mendalam. Pertama, ini dapat membunuh inovasi diversifikasi teknologi dan model bisnis. Jalur teknologi potensial lainnya, seperti solusi kepatuhan berbasis rantai publik murni, atau model penerbitan terdesentralisasi yang tidak bergantung pada perantara keuangan besar, mungkin akan terpinggirkan karena tidak memenuhi "standar fakta" ini. Kedua, ini akan secara tajam meningkatkan penghalang kompetisi di jalur RWA, memperburuk monopoli raksasa. Biaya lisensi yang tinggi, investasi teknologi, dan pengeluaran kepatuhan, akan menjadikan pasar RWA sebagai wilayah eksklusif bagi segelintir pemain besar, membatasi vitalitas kompetisi dan keragaman pasar. Ini bukan hanya penguncian jalur teknologi, tetapi juga penguncian struktur pasar, yang menandakan bahwa kompetisi di bidang RWA, sejak awal, akan menjadi "kompetisi empat dimensi"—yaitu perbandingan menyeluruh antara teknologi, lisensi, aset, dan kemampuan kepatuhan.
Sinyal dari lingkungan regulasi: sebuah "strategi kebingungan" yang dirancang dengan cermat
Gelombang yang lebih dalam pada lingkaran kedua harus segera disampaikan ke tingkat pengawasan.
Tanggapan dari pihak regulator terhadap hal ini kini berada dalam suatu "strategi kabur" yang penuh perenungan dan fleksibilitas. Ketidakjelasan ini bukanlah kekurangan atau ketidakberdayaan dalam regulasi, melainkan sering dianggap sebagai alat kebijakan yang sangat canggih, yang mungkin bertujuan untuk mendorong eksplorasi inovasi dalam batas yang dapat dikendalikan, menguji batas risiko, sekaligus memberikan ruang gerak yang maksimal untuk setiap perubahan arah kebijakan di masa depan.
Kami percaya bahwa untuk memahami sinyal ini, kita harus mendekode tiga pilar strategi utama yang saling mendukung di baliknya.
Pilar pertama adalah memilih wadah eksperimen yang memiliki tingkat kepercayaan dan kontrol yang tinggi. Menempatkan Guotai Junan International di pusat eksperimen ini adalah fondasi untuk pelaksanaan ketidakjelasan strategi secara keseluruhan. Latar belakang negara yang kuat dan catatan kepatuhan yang tidak terbantahkan di pasar Hong Kong menjadikannya sebagai "agen terpercaya" (Trusted Proxy) yang ideal. Otoritas pengatur melakukan pengujian di garis depan melalui agen seperti ini, dengan tujuan utama untuk memastikan bahwa seluruh proses eksperimen memiliki eksposur risiko yang dibatasi dalam rentang yang dapat diterima sejak awal. Tata kelola perusahaan Guotai Junan yang matang, manajemen risiko internal, serta praktik kepatuhan di bidang anti pencucian uang, memberikan bantalan keamanan yang dapat diandalkan untuk eksplorasi di bidang berisiko tinggi ini.
Lebih penting lagi, sebagai broker terkemuka, profesionalisme Guotai Junan, terutama dalam penyaringan aset, penetapan risiko, dan pengalaman sebagai "penjaga kualitas aset", memastikan bahwa percobaan ini memiliki keseriusan profesional. Ini mengirimkan sinyal yang tersirat tetapi jelas ke pasar: di masa depan, setiap inovasi keuangan serupa akan memiliki ambang batas yang sangat tinggi, dan para peserta harus memiliki latar belakang kepatuhan yang tidak dapat dipertanyakan dan kemampuan profesional keuangan yang mendalam. Melalui uji coba "agen tepercaya", regulator dapat membimbing industri untuk mengeksplorasi jalur kepatuhan yang terstandarisasi tanpa memberikan dukungan langsung.
Pilar kedua adalah memanfaatkan Hong Kong sebagai "laboratorium keuangan offshore yang terkontrol". Memilih Hong Kong sebagai lokasi eksperimen, nilai strategisnya jauh lebih dari sekadar menjadikannya sebagai pelabuhan yang menghubungkan modal internasional, tetapi juga terletak pada status yurisdiksi uniknya, yang memungkinkannya berfungsi sebagai "laboratorium" yang terisolasi dari sistem keuangan daratan, tetapi masih dapat diamati. Hong Kong, di bawah kerangka "satu negara, dua sistem", memiliki sistem hukum dan regulasi yang independen, yang secara aktif menyambut aset virtual, serta kerangka regulasi yang berfokus pada "pemeriksaan tembus" dan sistem perizinan, menyediakan lingkungan eksperimen yang terbuka dan teratur untuk inovasi RWA.
Karakteristik offshore ini memberikan lapisan isolasi risiko yang sangat penting bagi pengawas regulasi daratan. Ini memungkinkan kekuatan teknologi dan keuangan China untuk melakukan eksperimen di luar negeri yang tidak dapat dilakukan di daratan karena pembatasan kebijakan, sekaligus mampu secara efektif menghalangi potensi risiko keuangan—baik yang bersifat teknis, pasar, maupun kepatuhan—di pasar offshore, menghindari dampak langsung pada stabilitas sistem keuangan daratan. Eksperimen ini, dalam arti tertentu, sedang menguji apakah risiko RWA yang dilepaskan di pasar offshore akan, dan bagaimana, mengalir kembali ke daratan, sehingga memberikan data empiris yang tak ternilai sebagai informasi pertama untuk pengembangan kebijakan terkait di daratan di masa depan.
Pilar ketiga, yang juga paling penting, adalah hak pilihan kebijakan yang dihasilkan dari "kebingungan strategis". Dengan waktu yang sedikit lebih singkat, pihak regulator tetap mempertahankan keheningan publik terhadap proyek ini. Mengingat proyek ini dapat dilaksanakan dengan aman dan dipromosikan secara terbuka, kebingungan ini seharusnya dipahami sebagai suatu hak pilihan kebijakan.
Keheningan ini pertama-tama mencerminkan inti dari konsep "sandbox regulasi": sebelum aturan akhir ditetapkan, memungkinkan pasar untuk berinovasi dalam batasan yang terbatas dan terkontrol, sementara pengawas berperan sebagai pengamat dan pembelajar yang aktif dalam proses ini. Ini menghindari kemungkinan pembunuhan terhadap keragaman teknologi dan model bisnis di suatu bidang yang sedang berkembang akibat pemberlakuan aturan yang kaku terlalu dini.
Pertimbangan yang lebih mendalam adalah bahwa "strategi ketidakpastian" membuka pintu untuk kemungkinan kebijakan di masa depan. Jika eksperimen ini terbukti sukses dan risikonya dapat dikendalikan, pihak regulator dapat dengan tenang "mengesahkan" nya, secara bertahap memperluas cakupan percobaan, bahkan menetapkan model ini sebagai standar yang diakui secara resmi, tanpa harus menanggung biaya kebijakan karena pernyataan yang terlalu awal. Sebaliknya, jika eksperimen mengungkapkan risiko yang tidak dapat dikendalikan, pihak regulator juga dapat dengan cepat melakukan intervensi, memperketat kebijakan, dan membatasinya sebagai kasus yang tidak berhasil, tanpa harus memperbaiki posisi resmi yang telah dipublikasikan. Selama periode ini, Tiongkok secara aktif terlibat dan berusaha memimpin pembuatan aturan baru di bidang digital global. Ketidakjelasan regulasi adalah periode berharga yang diperoleh untuk penyusunan, pengujian, dan penyempurnaan solusi-solusi Tiongkok ini.
Secara keseluruhan, sinyal yang dilepaskan oleh regulator bukanlah satu sinyal tunggal, melainkan merupakan sistem sinyal yang kompleks, multi-level, dan berkembang secara dinamis yang terdiri dari "agen yang dapat dipercaya", "laboratorium lepas pantai", dan "kebingungan strategis". Sambil secara hati-hati merangkul inovasi, ia juga mempertahankan kekuatan kontrol dan inisiatif maksimal untuk menjaga stabilitas keuangan dan strategi nasional.
Re-definisi "ruang hidup"
Peralihan paradigma di dalam industri, bersama dengan "strategi ambiguitas" di tingkat regulasi, kedua kekuatan ini saling bertautan, akhirnya membentuk gelombang ketiga yang mengguncang seluruh pola pasar dan merupakan gelombang yang paling disruptif. Kerja sama antara Ant Group dan Guotai Junan tidak hanya memperkenalkan seorang pesaing baru, tetapi juga secara fundamental mendefinisikan kembali dimensi kompetisi di jalur RWA. Ini mengubah kompetisi dari pertarungan yang sebelumnya hanya berkisar pada teknologi atau model bisnis, menjadi sebuah "kompetisi empat dimensi"—yaitu integrasi menyeluruh dari infrastruktur teknologi, kualifikasi keuangan berlisensi, kemampuan akuisisi aset berkualitas, dan kerangka kepatuhan lintas batas. Paradigma kompetisi baru ini merupakan tantangan struktural bagi semua platform blockchain lainnya—baik itu blockchain publik seperti Conflux yang berfokus pada inovasi kepatuhan, maupun jaringan blockchain konsorsium yang diwakili oleh BSN—memaksa mereka untuk melakukan penilaian ulang yang menyakitkan terhadap "ruang hidup" mereka.
Efek peningkatan dimensi ini mengungkapkan kelemahan struktural internal dari berbagai jalur teknologi. Dalam pola pasar sebelumnya, blockchain publik dan blockchain konsorsium masih dapat berkembang secara paralel di bidang yang masing-masing kuasai. Namun, RWA yang membutuhkan integrasi mendalam antara dua dunia, justru menjadi batu ujian yang paling ketat untuk menguji kemampuan komprehensif mereka. Tolok ukur yang ditetapkan oleh Ant Group dan Guotai Junan memiliki wawasan inti yang paling penting: di bidang RWA, keunggulan dalam satu dimensi saja tidak lagi cukup.
Untuk blockchain publik seperti Conflux, kekurangan struktural terbesarnya terletak pada kurangnya kualifikasi keuangan berlisensi. Meskipun di tingkat teknis, seperti menghubungkan ekosistem global melalui eSpace yang kompatibel dengan Ethereum, dan memenuhi regulasi domestik dengan struktur dua rantai melalui Core Space, telah menunjukkan upaya besar dalam kepatuhan dan interoperabilitas, pada dasarnya itu masih merupakan platform teknologi, bukan entitas keuangan yang diatur. Dalam bisnis RWA yang disebut "bank investasi on-chain", penerbitan, penjaminan, distribusi, dan pengelolaan aset harus dilakukan oleh lembaga keuangan yang memiliki lisensi yang sesuai. Ini membuat platform blockchain publik, meskipun memiliki teknologi yang sangat canggih, sulit untuk secara langsung memainkan peran inti dalam penerbitan aset, yang merupakan nilai inti yang tidak tergantikan yang diberikan oleh Guotai Junan dalam kolaborasi ini.
Namun, untuk jaringan blockchain konsorsium yang diwakili oleh BSN, kelemahannya justru berlawanan, yaitu terletak pada isolasi ekosistem likuiditas global. Dalam aplikasi B-end domestik dan layanan publik, keunggulan izin dan kontrol dari blockchain konsorsium telah sepenuhnya dimanfaatkan. Namun, dalam skenario RWA lintas batas yang memerlukan koneksi ke modal global, model "kebun terkurung" yang dibangun untuk kepatuhan justru menjadi hambatan terbesar bagi integrasinya ke dalam ekosistem keuangan terbuka global. Meskipun percobaan regulasi di Hong Kong memungkinkan keberadaan rantai berizin, untuk benar-benar mencapai partisipasi luas dan perputaran efisien modal global, masalah koneksi tanpa batas dengan ekosistem investor global harus diselesaikan. Ini adalah batasan yang melekat dalam filosofi desain dari blockchain konsorsium.
Menghadapi tingginya ambang masuk yang ditimbulkan oleh "persaingan empat dimensi" ini, peserta pasar lainnya menghadapi pilihan strategis yang sulit: apakah akan menginvestasikan dana besar untuk mencoba meniru model "aset berat" yang serba bisa ini dan melakukan kompetisi kesamaan; atau mundur dan mencari keberlangsungan diferensiasi di "pasar celah" yang sementara tidak diperhatikan oleh para raksasa. Jalur kedua ini mungkin berarti fokus pada kategori aset tertentu yang persyaratan kepatuhannya relatif sederhana (seperti seni, hak kekayaan intelektual), atau bersedia berperan sebagai penyedia infrastruktur dalam ekosistem, misalnya dengan fokus pada penyediaan protokol lintas rantai, komputasi privasi, atau layanan teknis murni seperti pengangkatan data Internet of Things. Namun, prospek bisnis dari jalur diferensiasi ini akan dibatasi oleh keseluruhan skala pasar RWA yang didominasi oleh para raksasa.
Akhirnya, percobaan pengawasan antara Ant Group dan Guotai Junan seharusnya menjadi penetapan kebijakan masa depan untuk seluruh industri. Sikap akhir regulator terhadap proyek ini akan menjadi indikator utama yang harus dirujuk oleh semua platform blockchain domestik saat menjalankan bisnis serupa. Keberhasilannya mungkin akan membuka jendela kebijakan bagi lebih banyak lembaga untuk berlayar ke luar negeri di blockchain; sedangkan kegagalannya mungkin akan mengakibatkan jendela ini kembali terkunci. Oleh karena itu, makna dari kerjasama ini telah melampaui kedua perusahaan itu sendiri, menjadi sebuah "eksperimen perwakilan" yang krusial dalam bidang keuangan digital China, saat menjelajahi jalur globalisasi, dan hasilnya akan mempengaruhi secara mendalam arah strategis dan batas inovasi industri blockchain China dalam beberapa tahun mendatang.
Bab Kedua: Di Ujung Cakrawala
Kami percaya bahwa bulan Agustus 2025 harus dipandang sebagai sistem koordinat pengambilan keputusan yang jelas bagi investor institusi, regulator, dan semua pembuat strategi yang terlibat dalam gelombang transformasi keuangan digital ini.
Menunjukkan contoh praktis dari patahan keuangan masa depan
Tidak perlu diulang, kami percaya bahwa kolaborasi antara Ant Group dan Guotai Junan International lebih merupakan eksperimen, dan nilai dari eksperimen ini tidak terletak pada volume perdagangan atau keuntungan komersial jangka pendek, tetapi pada kenyataan bahwa ini merupakan contoh praktis yang tidak bisa dihindari, dengan kejelasan yang belum pernah ada sebelumnya, menarik semua kontradiksi inti yang harus dihadapi oleh sistem keuangan digital global di masa depan, dari tingkat perdebatan teoretis, secara paksa memasukkannya ke dalam realitas yang diuji.
Ini mengungkapkan konflik internal yang tidak dapat didamaikan antara kepatuhan terpusat dan ideal teknologi terdesentralisasi; ini memvalidasi masalah struktural yang sulit dijembatani antara kedaulatan finansial negara dan arus modal global. Kerja sama ini adalah upaya berani untuk mendamaikan kontradiksi ini, tetapi tidak memberikan jawaban akhir, sebaliknya, ia mengkonkretkan kontradiksi mendalam ini menjadi serangkaian tantangan bisnis, teknis, dan hukum yang spesifik.
Oleh karena itu, hasil sejati dari eksperimen ini bukanlah sebuah model sukses yang dapat dengan mudah direplikasi, melainkan sebuah contoh yang berharga dan penuh peringatan. Ini mengungkapkan kepada semua peserta pasar di mana saja sebenarnya terdapat patahan terdalam yang pasti akan dihadapi di jalan menuju infrastruktur keuangan generasi berikutnya.
Kepemimpinan, regulasi, dan geofinansial
Perlu dicatat bahwa eksperimen ini bahkan membuka serangkaian pertarungan yang lebih besar dan berkaitan dengan masa depan. Jalur evolusi akhirnya tidak bersifat linier, tetapi akan berkembang di sepanjang beberapa jalur yang sangat berbeda di bawah pengaruh interaksi antara ekonomi makro global, evolusi regulasi, dan tingkat kematangan teknologi. Dan yang menentukan arah akhirnya adalah tiga masalah mendasar yang masih belum terjawab.
Salah satu jalur potensial adalah jika arteri digital yang menghubungkan aset China dengan modal global berhasil diaktifkan, mendorong Hong Kong untuk menjadi pusat RWA offshore global yang tak terbantahkan, dan menjadikan model "dua rantai satu jembatan" sebagai tolok ukur industri yang dapat dipromosikan secara terbatas. Namun, jalur yang lebih hati-hati bisa melihat model ini terjebak dalam transaksi "klub" di antara sedikit raksasa, karena biaya kepatuhan dan teknologi yang tinggi, serta kesenjangan kepercayaan pasar yang sulit dilalui, menjadi alat keuangan yang kuat tetapi tidak dapat diskalakan. Kemungkinan paling pesimis adalah terjadinya insiden keamanan besar atau pergeseran regulasi yang menentukan.
Keputusan kunci pertama untuk menentukan arah masa depan terletak pada kepemilikan kekuasaan. Dalam evolusi jangka panjang RWA, tahap inti dari penangkapan nilai akan berakhir di tangan siapa? Apakah itu lembaga keuangan tradisional yang menguasai sumber aset dan kemampuan struktural, platform teknologi yang menyediakan protokol teknis dasar dan layanan data, atau jaringan perdagangan yang mengontrol keluar masuk likuiditas global? Kepemilikan akhir akan secara fundamental menentukan dasar ekonomi dan bentuk bisnis dari model ini.
Variabel kedua, yang juga paling menentukan, terletak pada evolusi regulasi. Eksperimen ini telah mengajukan sebuah tantangan zaman kepada sistem regulasi di Beijing dan Hong Kong tentang bagaimana membangun kemampuan regulasi generasi baru yang "transparan, lintas pasar, dan memahami teknologi". Di masa depan, apakah teknologi regulasi dapat diintegrasikan secara efektif untuk mencapai pemantauan real-time dan otomatis terhadap aset di blockchain dan transaksi lintas rantai, akan secara langsung menentukan apakah regulator dapat menemukan titik keseimbangan yang dinamis dan berkelanjutan antara mendorong inovasi dan mencegah risiko sistemik. Ini bukan hanya masalah teknologi, tetapi juga ujian kemampuan pemerintahan.
Akhirnya, semua masalah ini akan terintegrasi ke dalam kerangka permainan geofinansial yang lebih besar. Bagaimana model "keluar" RWA yang didorong oleh Cina melalui Hong Kong, yang mengaitkan aset riil dan menghubungkan modal global, akan bersaing, coexist, atau berintegrasi dengan sistem keuangan crypto global yang saat ini didominasi oleh stablecoin dolar?
Kesimpulan: Dari template industri ke penempatan geografis
Eksperimen RWA antara Ant Group dan Guotai Junan, dengan niat strategis yang unik dan praktik teknis yang kompleks, bukan hanya merupakan inovasi produk keuangan, tetapi juga merupakan pertanyaan mendalam terhadap tatanan keuangan digital yang ada. Ini telah merombak dimensi kompetisi di jalur RWA dengan kejelasan yang belum pernah ada sebelumnya, memaksa semua peserta untuk mengevaluasi kembali "ruang hidup" mereka; ini melemparkan tantangan kepada regulator untuk membangun kemampuan pengawasan generasi baru yang "menembus, antar pasar, dan memahami teknologi", dan dengan "ambiguïtas strategis" telah mendapatkan ruang berharga untuk evolusi kebijakan di masa depan.
Arah akhir dari eksperimen ini tergantung pada siapa yang memegang kendali, evolusi regulasi, dan arah permainan geopolitik keuangan. Ini bukan hanya tentang apakah teknologi dapat direalisasikan, tetapi juga tentang pilihan mendasar mengenai jenis sistem kepercayaan apa yang perlu dibangun secara global. Melalui model "keluar" RWA yang didorong oleh Hong Kong, China sedang membuka jalur asimetris di luar internasionalisasi yuan digital, yang berlabuh pada aset riil dan yuan sebagai unit penilaian potensial, secara bertahap meningkatkan pengaruh keuangan China dalam ekonomi digital global.
Warisan sejati dari eksperimen ini terletak pada kemampuannya untuk menempatkan infrastruktur dasar dari tatanan keuangan global masa depan secara tak terbalik di meja perundingan. Ini mengungkapkan bahwa kompetisi masa depan di bidang keuangan digital tidak lagi sekedar perlombaan teknologi atau inovasi model bisnis, melainkan telah meningkat ke tingkat yang lebih tinggi yaitu persaingan dalam membangun sistem kepercayaan.
Ini bukan hanya masalah apakah teknologi dapat direalisasikan, tetapi merupakan masalah tentang jenis sistem kepercayaan apa yang perlu dibangun di dunia.
Penulis: Zhao Qirui Editor: Zhao Yidan
Tentang 【RWA研究院】
RWA Research Institute didirikan oleh sekelompok profesional keuangan yang berpengalaman, praktisi Web3, inovator industri, dan ahli teknologi, dan secara resmi diluncurkan di Hong Kong pada 25 Juni 2024 dengan nama lengkap: RWA Research Institute, disingkat: RWARI(.
Sebagai salah satu lembaga penelitian RWA profesional yang pertama kali didirikan di dunia, Institut RWA fokus pada aset dunia nyata )Real World Assets, disingkat RWA(, berkomitmen untuk mendorong integrasi aset finansial tradisional dengan teknologi blockchain. Melalui penelitian mendalam dan praktik, institut ini menyediakan solusi inovatif bagi investor dan perusahaan, memfasilitasi digitalisasi dan tokenisasi aset fisik, serta membangun jembatan antara keuangan tradisional dan aset digital.
Misi inti dari RWA Research Institute adalah menggabungkan penelitian kebijakan, penetapan standar, dan pembangunan ekosistem untuk membantu perusahaan mencapai transformasi digital aset, serta memberikan dukungan teknis dan kolaborasi strategis untuk perkembangan global yang sesuai regulasi. Di masa depan, institut akan terus memperdalam integrasi teknologi digital dengan ekonomi riil, bekerja sama dengan lembaga internasional untuk menyelenggarakan puncak industri global, menjelajahi berbagai skenario aplikasi, dan memberikan energi baru untuk pengembangan global yang berkualitas tinggi.
Pada Mei 2025, RWA Research Institute bekerja sama dengan China Search, China Electric Digital Scene Technology Research Institute, dan lembaga otoritatif lainnya meluncurkan "Think Tank Industri RWA China", yang berfokus pada perkembangan kepatuhan global di bidang digitalisasi aset. Think tank ini memberdayakan ekonomi riil melalui tiga arah inti: pertama, memimpin penyusunan "Standar Penilaian Proyek RWA" dan norma kolaborasi internasional lainnya; kedua, membangun rantai layanan digital "aset on-chain - sirkulasi lintas batas - transaksi global", mengintegrasikan teknologi blockchain dan kecerdasan buatan; ketiga, membangun saluran kepatuhan lintas batas dengan Hong Kong dan Shenzhen sebagai pusat, mendorong inovasi keuangan hijau dan investasi serta pembiayaan lintas batas. Sementara itu, think tank ini mengandalkan "struktur integrasi ganda" ) aliansi rantai nasional tingkat negara dan mekanisme kolaborasi protokol lintas rantai ( untuk memperkuat otonomi teknologi dan keamanan data, serta memperdalam kolaborasi lintas batas dan tata kelola kepatuhan.