Dari Menjaga Pasar ke Melepaskan: Pemegang Utang Terbesar Jepang, Bank Sentral Jepang, Mengurangi Kepemilikan, Apakah Ini Akan Membuat Jepang Menjadi Yunani Berikutnya?
Jepang telah lama mengandalkan pembelian besar-besaran oleh bank sentral untuk mendukung pasar obligasi, dan pengunduran diri "pembeli besar" ini secara bertahap mempengaruhi pasar. Nilai obligasi pemerintah Jepang dengan jangka waktu 40 tahun telah turun lebih dari 20% dalam enam minggu terakhir, dengan imbal hasil melonjak menjadi 3,5%. Tingginya utang struktural, pertumbuhan ekonomi yang lemah, dan penyusutan upah riil menimbulkan pertanyaan: "Apakah Jepang akan menjadi Yunani berikutnya?"
Pasar obligasi Jepang mengalami perubahan dramatis: harga obligasi 40 tahun anjlok lebih dari 20%
Media keuangan Kobeissi Letter menunjukkan bahwa dalam waktu satu setengah bulan, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 40 tahun melonjak dari 2,3% menjadi 3,5%, menyebabkan harga obligasi mengalami penurunan lebih dari 20%. Lonjakan imbal hasil ini bukan hanya penyesuaian pasar, melainkan rebound yang tajam setelah penekanan jangka panjang. Imbal hasil obligasi 30 tahun juga meningkat tajam 100 basis poin dalam 45 hari, mencapai rekor tertinggi 3,2%.
Bagi obligasi pemerintah Jepang yang biasanya memiliki volatilitas rendah, ini adalah fenomena yang cukup tidak biasa, cukup untuk menggoyahkan kepercayaan modal internasional terhadap stabilitas keuangan Jepang.
Bank Jepang telah mendukung utang selama bertahun-tahun, kini krisis muncul
Inti dari badai ini dianggap sebagai pergeseran kebijakan Bank of Japan (BOJ). Selama bertahun-tahun, BOJ terus membeli obligasi pemerintah melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE), berperan sebagai pembeli terbesar dan aktor utama dalam menstabilkan pasar. Namun, seiring dengan meningkatnya inflasi dan tekanan untuk normalisasi kebijakan, BOJ mulai mengurangi skala pembelian secara bertahap dengan memulai pelonggaran kuantitatif (QT) pada tahun 2024, dan ketidakseimbangan struktural di pasar segera muncul.
Menurut data Bloomberg, BOJ telah memegang hingga "52%" obligasi pemerintah Jepang sejauh ini, jauh melebihi perusahaan asuransi jiwa (13.4%) Bank komersial (9.8%) dan dana pensiun (8.9% Proporsi ):
Dengan kata lain, pasar obligasi Jepang telah menjadi "struktur terdistorsi" yang telah lama mengandalkan dukungan bank sentral.
Utang Jepang mencapai 7,8 triliun dolar AS, menjadikannya sebagai salah satu dari lima negara dengan utang terbesar.
Total utang pemerintah Jepang saat ini mencapai 7,8 triliun dolar AS, dan rasio utang terhadap PDB telah melampaui 260%, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah, menjadikannya salah satu dari lima negara dengan utang tertinggi di dunia, dan dua kali lipat dari Amerika Serikat. Ini membuat Perdana Menteri Shizo Abe terpaksa mengakui di parlemen: "Kondisi keuangan kami bahkan lebih buruk daripada Yunani."
Belakangan ini, lelang obligasi pemerintah Jepang dengan jangka waktu 20 tahun menunjukkan respon yang lesu, dengan permintaan yang jelas kurang. Ini semakin menonjolkan bahwa para investor tidak lagi melihat obligasi Jepang sebagai "aset berisiko rendah", sebaliknya, semua orang saling memandang, tidak ada yang ingin menjadi "penerima" setelah BOJ melepaskan kendali.
Ketika permintaan obligasi menurun, harga turun, dan suku bunga meningkat, biaya pembiayaan pemerintah akan meningkat dengan cepat, memicu "siklus jahat suku bunga obligasi."
(Apakah Federal Reserve tidak dapat berbuat apa-apa? Ray Dalio mengungkapkan risiko di balik penurunan peringkat utang AS: "Inflasi" adalah sebenarnya default yang nyata)
Tidak sulit untuk melihat bahwa ketika pasar mulai mengevaluasi kembali risiko kedaulatan, dan bank sentral tidak lagi menjadi dukungan yang kuat, keberlanjutan utang Jepang akan menghadapi tantangan.
Ekonomi melemah, inflasi meningkat, dan upah riil terjun bebas: Jepang sedang memasuki inflasi stagnasi.
Lebih parah lagi, resesi PDB riil Jepang pada kuartal pertama 2025 adalah -0,7%, secara signifikan lebih rendah dari ekspektasi pasar. Sementara itu, indeks harga konsumen naik 3,6% pada tahun (CPI) pada bulan April dan IHK inti naik 0,7% bulan-ke-bulan, kenaikan terbesar dalam hampir setahun, menunjukkan bahwa ekonomi negara itu jatuh ke dalam keadaan "inflasi stagnan" klasik.
Yang sama mengkhawatirkan, upah riil Jepang turun 2,1% per tahun, terendah dua tahun, menunjukkan hilangnya daya beli yang cepat dan membuat permintaan domestik lebih sulit untuk pulih. "Kenaikan inflasi, penurunan upah, dan pertumbuhan yang stagnan" ini adalah salah satu tanda peringatan sebelum krisis fiskal Yunani.
(UBS: Kekayaan miliarder Asia beralih ke emas, cryptocurrency, dan pasar China, mengurangi posisi dolar)
Bank Jepang terjebak dalam dilema: QT dan QE adalah jalan buntu?
Saat ini, situasi Bank Sentral Jepang bisa dibilang terjebak, baik melakukan QT maupun QE, Bank Sentral Jepang akan menghadapi biaya yang sulit ditanggung. Pertama, jika mereka terus melaksanakan rencana pengetatan kuantitatif mereka, penurunan jumlah pembelian obligasi per bulan akan memicu lonjakan lebih lanjut pada imbal hasil obligasi pemerintah:
Menurut estimasi, ketika suku bunga naik 0,5 poin persentase, kerugian tercatat obligasi di pasar akan mencapai 58 triliun yen, yang cukup untuk menghancurkan rasio kecukupan modal beberapa bank, dan menimbulkan risiko sistemik bagi sistem keuangan.
Namun, jika BOJ memilih untuk melakukan operasi terbalik dan memulai pelonggaran kuantitatif untuk menurunkan suku bunga, konsekuensinya juga sulit ditanggung:
Dimulainya kembali QE pasti akan semakin terdepresiasi yen, memperburuk tekanan (Imported Inflation) inflasi impor, dan menimbulkan keraguan tinggi di antara investor internasional tentang disiplin fiskal Jepang dan independensi bank sentral.
Situasi dilema seperti ini semakin menyoroti distorsi struktural pasar obligasi Jepang dan efek samping dari kebijakan moneter yang longgar selama bertahun-tahun. Ketika bank sentral tidak lagi memiliki kelonggaran untuk "membeli tanpa batas", risiko pasar yang sebenarnya baru mulai muncul.
Apa yang diajarkan Jepang kepada kita tentang awal pecahnya gelembung pasar utang?
Selama bertahun-tahun, pasar terbiasa dengan mimpi stabil yang tanpa syarat dari Bank Sentral Jepang. Namun, ketika BOJ mulai keluar, risiko struktural di pasar obligasi Jepang dan kebenaran defisit fiskal akhirnya muncul ke permukaan. Jepang saat ini menghadapi tiga tantangan serupa dengan Yunani di masa lalu: utang yang terlalu tinggi, ekonomi yang menyusut, dan hilangnya kepercayaan domestik.
(Ray Dalio memperingatkan bahwa tatanan dunia sedang menghadapi keruntuhan yang terjadi seratus tahun sekali: utang, mata uang, politik, dan badai tarif yang saling terkait )
Ini bukan hanya masalah Jepang, tetapi juga bisa menjadi proyeksi masa depan untuk ekonomi dengan utang tinggi lainnya: "Ketika bank sentral tidak dapat lagi berperan sebagai penyelamat, risiko yang sebenarnya baru akan mulai dinilai oleh pasar."
Artikel ini Dari menahan pasar hingga melepaskan: Akankah Bank of Japan, kreditur terbesar obligasi Jepang, mengurangi kepemilikannya dan menjadikan Jepang Yunani berikutnya? Ini pertama kali muncul di Chain News ABMedia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dari Menjaga Pasar ke Melepaskan: Pemegang Utang Terbesar Jepang, Bank Sentral Jepang, Mengurangi Kepemilikan, Apakah Ini Akan Membuat Jepang Menjadi Yunani Berikutnya?
Jepang telah lama mengandalkan pembelian besar-besaran oleh bank sentral untuk mendukung pasar obligasi, dan pengunduran diri "pembeli besar" ini secara bertahap mempengaruhi pasar. Nilai obligasi pemerintah Jepang dengan jangka waktu 40 tahun telah turun lebih dari 20% dalam enam minggu terakhir, dengan imbal hasil melonjak menjadi 3,5%. Tingginya utang struktural, pertumbuhan ekonomi yang lemah, dan penyusutan upah riil menimbulkan pertanyaan: "Apakah Jepang akan menjadi Yunani berikutnya?"
Pasar obligasi Jepang mengalami perubahan dramatis: harga obligasi 40 tahun anjlok lebih dari 20%
Media keuangan Kobeissi Letter menunjukkan bahwa dalam waktu satu setengah bulan, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 40 tahun melonjak dari 2,3% menjadi 3,5%, menyebabkan harga obligasi mengalami penurunan lebih dari 20%. Lonjakan imbal hasil ini bukan hanya penyesuaian pasar, melainkan rebound yang tajam setelah penekanan jangka panjang. Imbal hasil obligasi 30 tahun juga meningkat tajam 100 basis poin dalam 45 hari, mencapai rekor tertinggi 3,2%.
Bagi obligasi pemerintah Jepang yang biasanya memiliki volatilitas rendah, ini adalah fenomena yang cukup tidak biasa, cukup untuk menggoyahkan kepercayaan modal internasional terhadap stabilitas keuangan Jepang.
Bank Jepang telah mendukung utang selama bertahun-tahun, kini krisis muncul
Inti dari badai ini dianggap sebagai pergeseran kebijakan Bank of Japan (BOJ). Selama bertahun-tahun, BOJ terus membeli obligasi pemerintah melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE), berperan sebagai pembeli terbesar dan aktor utama dalam menstabilkan pasar. Namun, seiring dengan meningkatnya inflasi dan tekanan untuk normalisasi kebijakan, BOJ mulai mengurangi skala pembelian secara bertahap dengan memulai pelonggaran kuantitatif (QT) pada tahun 2024, dan ketidakseimbangan struktural di pasar segera muncul.
Menurut data Bloomberg, BOJ telah memegang hingga "52%" obligasi pemerintah Jepang sejauh ini, jauh melebihi perusahaan asuransi jiwa (13.4%) Bank komersial (9.8%) dan dana pensiun (8.9% Proporsi ):
Dengan kata lain, pasar obligasi Jepang telah menjadi "struktur terdistorsi" yang telah lama mengandalkan dukungan bank sentral.
Utang Jepang mencapai 7,8 triliun dolar AS, menjadikannya sebagai salah satu dari lima negara dengan utang terbesar.
Total utang pemerintah Jepang saat ini mencapai 7,8 triliun dolar AS, dan rasio utang terhadap PDB telah melampaui 260%, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah, menjadikannya salah satu dari lima negara dengan utang tertinggi di dunia, dan dua kali lipat dari Amerika Serikat. Ini membuat Perdana Menteri Shizo Abe terpaksa mengakui di parlemen: "Kondisi keuangan kami bahkan lebih buruk daripada Yunani."
Belakangan ini, lelang obligasi pemerintah Jepang dengan jangka waktu 20 tahun menunjukkan respon yang lesu, dengan permintaan yang jelas kurang. Ini semakin menonjolkan bahwa para investor tidak lagi melihat obligasi Jepang sebagai "aset berisiko rendah", sebaliknya, semua orang saling memandang, tidak ada yang ingin menjadi "penerima" setelah BOJ melepaskan kendali.
Ketika permintaan obligasi menurun, harga turun, dan suku bunga meningkat, biaya pembiayaan pemerintah akan meningkat dengan cepat, memicu "siklus jahat suku bunga obligasi."
(Apakah Federal Reserve tidak dapat berbuat apa-apa? Ray Dalio mengungkapkan risiko di balik penurunan peringkat utang AS: "Inflasi" adalah sebenarnya default yang nyata)
Tidak sulit untuk melihat bahwa ketika pasar mulai mengevaluasi kembali risiko kedaulatan, dan bank sentral tidak lagi menjadi dukungan yang kuat, keberlanjutan utang Jepang akan menghadapi tantangan.
Ekonomi melemah, inflasi meningkat, dan upah riil terjun bebas: Jepang sedang memasuki inflasi stagnasi.
Lebih parah lagi, resesi PDB riil Jepang pada kuartal pertama 2025 adalah -0,7%, secara signifikan lebih rendah dari ekspektasi pasar. Sementara itu, indeks harga konsumen naik 3,6% pada tahun (CPI) pada bulan April dan IHK inti naik 0,7% bulan-ke-bulan, kenaikan terbesar dalam hampir setahun, menunjukkan bahwa ekonomi negara itu jatuh ke dalam keadaan "inflasi stagnan" klasik.
Yang sama mengkhawatirkan, upah riil Jepang turun 2,1% per tahun, terendah dua tahun, menunjukkan hilangnya daya beli yang cepat dan membuat permintaan domestik lebih sulit untuk pulih. "Kenaikan inflasi, penurunan upah, dan pertumbuhan yang stagnan" ini adalah salah satu tanda peringatan sebelum krisis fiskal Yunani.
(UBS: Kekayaan miliarder Asia beralih ke emas, cryptocurrency, dan pasar China, mengurangi posisi dolar)
Bank Jepang terjebak dalam dilema: QT dan QE adalah jalan buntu?
Saat ini, situasi Bank Sentral Jepang bisa dibilang terjebak, baik melakukan QT maupun QE, Bank Sentral Jepang akan menghadapi biaya yang sulit ditanggung. Pertama, jika mereka terus melaksanakan rencana pengetatan kuantitatif mereka, penurunan jumlah pembelian obligasi per bulan akan memicu lonjakan lebih lanjut pada imbal hasil obligasi pemerintah:
Menurut estimasi, ketika suku bunga naik 0,5 poin persentase, kerugian tercatat obligasi di pasar akan mencapai 58 triliun yen, yang cukup untuk menghancurkan rasio kecukupan modal beberapa bank, dan menimbulkan risiko sistemik bagi sistem keuangan.
Namun, jika BOJ memilih untuk melakukan operasi terbalik dan memulai pelonggaran kuantitatif untuk menurunkan suku bunga, konsekuensinya juga sulit ditanggung:
Dimulainya kembali QE pasti akan semakin terdepresiasi yen, memperburuk tekanan (Imported Inflation) inflasi impor, dan menimbulkan keraguan tinggi di antara investor internasional tentang disiplin fiskal Jepang dan independensi bank sentral.
Situasi dilema seperti ini semakin menyoroti distorsi struktural pasar obligasi Jepang dan efek samping dari kebijakan moneter yang longgar selama bertahun-tahun. Ketika bank sentral tidak lagi memiliki kelonggaran untuk "membeli tanpa batas", risiko pasar yang sebenarnya baru mulai muncul.
Apa yang diajarkan Jepang kepada kita tentang awal pecahnya gelembung pasar utang?
Selama bertahun-tahun, pasar terbiasa dengan mimpi stabil yang tanpa syarat dari Bank Sentral Jepang. Namun, ketika BOJ mulai keluar, risiko struktural di pasar obligasi Jepang dan kebenaran defisit fiskal akhirnya muncul ke permukaan. Jepang saat ini menghadapi tiga tantangan serupa dengan Yunani di masa lalu: utang yang terlalu tinggi, ekonomi yang menyusut, dan hilangnya kepercayaan domestik.
(Ray Dalio memperingatkan bahwa tatanan dunia sedang menghadapi keruntuhan yang terjadi seratus tahun sekali: utang, mata uang, politik, dan badai tarif yang saling terkait )
Ini bukan hanya masalah Jepang, tetapi juga bisa menjadi proyeksi masa depan untuk ekonomi dengan utang tinggi lainnya: "Ketika bank sentral tidak dapat lagi berperan sebagai penyelamat, risiko yang sebenarnya baru akan mulai dinilai oleh pasar."
Artikel ini Dari menahan pasar hingga melepaskan: Akankah Bank of Japan, kreditur terbesar obligasi Jepang, mengurangi kepemilikannya dan menjadikan Jepang Yunani berikutnya? Ini pertama kali muncul di Chain News ABMedia.