#OpenAIQ2Revenue67BAsLossesWiden • La discussion sur les revenus annualisés de 67 milliards de dollars d’OpenAI au T2 intervient alors que les ventes du deuxième trimestre affichent une croissance modérée par rapport à Anthropic
• OpenAI a indiqué aux investisseurs que ses revenus avaient progressé de 18 % entre le premier et le deuxième trimestre, tandis que ses pertes s’étaient creusées, des résultats qui ont déçu certains actionnaires qui espéraient que la startup rattraperait davantage son rival Anthropic
• La croissance de 18 % entre le T1 et le T2 est plus lente que la hausse d’Anthropic, qui a fait passer ses revenus annualisés de 14 milliards de dollars en février à 47 milliards en mai, puis à plus de 65 milliards en juillet
• Le récit d’une hausse des revenus mais d’un creusement des pertes domine à l’approche de l’introduction en Bourse
Détails sur le creusement des pertes
• L’entreprise a fait état d’une perte d’exploitation d’environ 21 milliards de dollars en 2025, tandis que la perte nette attribuable à OpenAI s’est creusée pour atteindre environ 39 milliards, contre environ 5 milliards en 2024
• Les pertes d’exploitation sont passées de 8,78 milliards de dollars en 2024 à 20,92 milliards en 2025 malgré la forte hausse des revenus
• Le chiffre de près de 39 milliards de dollars de perte nette en 2025 paraît particulièrement frappant, bien qu’une grande partie provienne d’un ajustement comptable exceptionnel lié aux changements de valorisation des investisseurs après la transition d’OpenAI vers une structure à but lucratif
• OpenAI a dépensé 34 milliards de dollars en 2025, les pertes se creusant avant l’introduction en Bourse, l’entreprise ayant injecté 34 milliards dans la course à l’IA l’année dernière, dont 19 milliards uniquement pour la R-D
• OpenAI a généré 13 milliards de dollars en 2025 et en a perdu 21 milliards, avec un coût des revenus de 7,5 milliards sur 13,07 milliards de revenus
• Les pertes nettes ont bondi de 5 milliards de dollars en 2024 à environ 39 milliards en 2025, soit une hausse de près de huit fois, bien que la source ait expliqué que l’essentiel de l’augmentation était dû à des charges comptables hors trésorerie liées à la structure de gouvernance précédente et ne reflétait pas les pertes d’exploitation réelles
Pourquoi le contexte des 67 milliards de dollars de revenus au T2 est important face aux pertes
1. Croissance modérée par rapport à Anthropic : la croissance d’OpenAI de 18 % entre le T1 et le T2, contre la hausse des revenus annualisés d’Anthropic à 47 milliards de dollars en mai, puis au-delà de 65 milliards fin juillet, montre la pression concurrentielle. Le marché s’attendait à un rattrapage plus rapide
2. La facture du calcul fait grimper les pertes : la guerre des prix de l’IA est là, accentuant la pression sur OpenAI et Anthropic, qui perdent déjà des milliards de dollars par an pour financer la puissance de calcul nécessaire à la conception et à l’exploitation de systèmes d’IA avancés. OpenAI a injecté 34 milliards dans la course à l’IA, dont 19 milliards en R-D
3. Objectifs d’utilisateurs et de revenus manqués : OpenAI n’atteint pas ses objectifs de revenus et d’utilisateurs alors qu’elle se dirige vers une introduction en Bourse. OpenAI n’a pas atteint ses objectifs de nouveaux utilisateurs et de revenus ces derniers mois, suscitant l’inquiétude de certains dirigeants quant à sa capacité à financer d’importantes dépenses de centres de données. La directrice financière Sarah Friar a exprimé la crainte que l’entreprise ne soit pas en mesure de payer ses futurs engagements liés aux centres de données
4. Hausse de l’échelle des revenus mensuels mais écart grandissant : fin 2025, les revenus mensuels ont atteint 2 milliards de dollars, une forte hausse, mais l’écart entre ce qu’OpenAI gagne et dépense s’est creusé chaque année depuis sa création ; les chiffres de 2025 offrent le tableau le plus frappant à ce jour d’une entreprise qui perd nettement plus qu’elle ne gagne. Ces informations ont été publiées seulement huit jours après le dépôt confidentiel par OpenAI d’un projet de formulaire S-1
5. Débat sur les pertes hors trésorerie et les pertes de trésorerie : le bond reflétait largement une charge hors trésorerie liée à la structure d’entreprise précédente d’OpenAI, avant sa transition vers une société à but lucratif. Une grande partie de la perte nette de 39 milliards de dollars provient d’un ajustement comptable exceptionnel lié aux changements de valorisation des investisseurs. La distinction entre la perte d’exploitation de 20,92 milliards et la perte nette de 39 milliards est importante pour les investisseurs de l’introduction en Bourse qui examinent les comptes audités
Réaction du marché
• La croissance séquentielle de 18 % au T2 soutient la discussion sur 67 milliards de dollars sur une base annualisée, mais le creusement des pertes déçoit les actionnaires qui espéraient un effet de levier opérationnel
• Le bond des pertes avant l’introduction en Bourse, avec 34 milliards de dollars de dépenses, 21 milliards de perte d’exploitation et 39 milliards de perte nette, montre l’intensité capitalistique de l’alliance de calcul Nvidia de 10 à 12 GW et de la construction Stargate de 1,2 GW à Abilene
• Les investisseurs surveillent désormais si Vera Rubin, avec son premier GW au second semestre 2026, et l’investissement de 100 milliards de dollars de Nvidia par tranches de 10 milliards par GW, peuvent transformer les dépenses de calcul en une croissance plus rapide des revenus et en une amélioration des marges
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