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Les chiffres de l'IPC d'août sont publiés aujourd'hui et détermineront la physionomie de septembre pour les cryptomonnaies et les actions

C'est le jour J. À 8 h 30, heure de l'Est, soit environ 17 h 30 au Pakistan, le Bureau of Labor Statistics américain publie l'indice des prix à la consommation d'août, et cette publication compte plus que la plupart des autres, car il s'agit de la dernière grande donnée d'inflation avant la réunion de la Réserve fédérale des 15 et 16 septembre.

Le consensus table sur une hausse globale d'environ 0,4 % sur un mois et d'environ 3,4 % sur un an, tandis que l'IPC sous-jacent, hors alimentation et énergie, devrait progresser d'environ 0,2 % sur un mois et de quelque 2,4 % sur un an. En juillet, l'inflation globale avait déjà ralenti à 3,4 % et l'inflation sous-jacente à 2,5 %, si bien que le scénario de base n'est pas celui d'une inflation qui s'effondre, mais celui d'une inflation qui refuse de baisser assez rapidement. Hier, l'indice des prix à la production de juillet est ressorti plus élevé que prévu : les prix de gros globaux ont augmenté de 0,4 % sur le mois et de 5,4 % sur un an, contre une prévision de 5,3 %, l'IPP sous-jacent est monté à 4,6 % sur un an, son niveau le plus élevé depuis juin, et l'énergie à elle seule a progressé de 4,2 % sur le mois.

Le contexte est inconfortable. Le rapport sur l'emploi d'août a fait état de 162 000 nouvelles créations d'emplois, avec un chômage stable à 4,1 %, si bien que le marché du travail ne se fissure pas, tandis que le Brent a dépassé 107 dollars le baril et le WTI 102 dollars sur fond de conflit entre les États-Unis et l'Iran. Il s'agit en partie d'un choc d'offre et en partie d'une demande résiliente, et cette combinaison est exactement ce que les banques centrales détestent. La fourchette cible des fonds fédéraux se situe entre 3,50 et 3,75 %, et voici le paradoxe : le marché ne débat pas du moment où la Fed réduira ses taux, mais de la possibilité qu'elle les relève. La probabilité, intégrée par CME FedWatch, d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre est passée d'un plus bas proche de 31 % en août à une fourchette comprise entre 58 et 72 %, selon l'indicateur et l'heure, et plusieurs estimations se sont approchées de 70 % après la publication de l'IPP. Kalshi et Polymarket se situent dans la même zone de 50 à 65 %, et les marchés attribuent également une probabilité d'environ 60 % à une deuxième hausse avant décembre. Les rendements racontent la même histoire, avec le bon du Trésor à 30 ans à 5,36 %, son plus haut niveau depuis 2004, le 10 ans proche de 4,80 % et le 2 ans autour de 4,39 %.

Les actions abordaient cette publication sur la défensive. Wall Street a clôturé jeudi en baisse pour la quatrième séance consécutive : le S&P 500 à 7 591,70, en recul de 0,58 %, le Nasdaq Composite à 26 081,72, en baisse de 0,65 %, et le Dow Jones Industrial Average à 52 064,10, en repli de 0,60 %, soit environ 316 points. Le VIX se situait autour de 17,56, en hausse d'environ 1,5 %, un niveau encore suffisamment bas pour suggérer que le marché n'a pas intégré de choc. L'or se maintient autour de 4 386 dollars l'once et l'argent près de 65,84 dollars, les deux actifs se comportant comme des couvertures contre ce mélange d'inflation et de conflit.

Passons à notre marché. La capitalisation totale du marché crypto oscille entre 2,68 et 2,78 billions de dollars, avec un volume sur 24 heures compris entre 73 et 83 milliards de dollars. La dominance de Bitcoin se situe entre 57,6 et 57,9 % et celle d'Ethereum autour de 11 %. Bitcoin s'échange autour de 77 000 à 78 500 dollars, en baisse d'environ 1,3 % sur 24 heures et d'environ 2,4 % sur sept jours, avec une capitalisation d'environ 1,55 billion de dollars et un volume quotidien proche de 26,8 milliards de dollars. Ethereum se situe autour de 2 460 à 2 495 dollars, en baisse d'environ 1,2 % sur une journée, en hausse d'environ 3,5 % sur une semaine et de 30 à 31 % sur 30 jours, avec une capitalisation proche de 300 à 304 milliards de dollars et un volume quotidien d'environ 13,7 milliards de dollars. Solana se situe près de 104 dollars, XRP près de 1,40 dollar et BNB près de 752 dollars. Le sentiment n'est pas craintif : l'indice Fear and Greed se situe entre 71 et 75, fermement en territoire d'avidité, contre environ 39 il y a un mois.

Les flux et le positionnement comptent encore davantage que le prix avant une publication de ce type. Les ETF spot Bitcoin américains ont enchaîné trois semaines consécutives d'entrées nettes d'une valeur d'environ 3,8 milliards de dollars, leur meilleure série de l'année, dont environ 986,9 millions de dollars durant la semaine terminée le 5 septembre et une seule journée à 730,9 millions de dollars le 3 septembre, la plus importante depuis la mi-janvier. Les flux nets depuis le début de l'année restent déficitaires d'environ un milliard de dollars, et les actifs nets totaux des ETF spot Bitcoin, d'environ 101 à 103 milliards de dollars, ne représentent qu'environ 6,3 % de la capitalisation de Bitcoin : la demande institutionnelle est donc réelle, mais peu profonde. Les ETF Ether ont également enregistré une troisième semaine consécutive d'entrées, d'environ 218 millions de dollars, avec des actifs proches de 16 milliards de dollars. Sur les marchés dérivés, l'intérêt ouvert des contrats à terme sur Bitcoin a diminué d'environ 54,9 à 53,0 milliards de dollars, ce qui signifie qu'une partie de l'effet de levier a déjà été purgée. Aujourd'hui, le 11 septembre, environ 27 800 BTC d'options arrivent à expiration, pour une valeur notionnelle proche de 2,2 milliards de dollars et un ratio put-call de 0,62, tandis que l'événement bien plus important aura lieu le 25 septembre, avec environ 181 900 BTC, soit 14,4 milliards de dollars, arrivant à expiration. Les liquidations totales sur les exchanges au cours des dernières 24 heures se sont élevées à environ 265 millions de dollars, dont environ 183 millions de positions longues et 81 millions de positions courtes, Bitcoin représentant environ 79 millions de dollars. Ces chiffres sont modestes, et des chiffres modestes signifient que la foule ne penche fortement dans aucune direction, ce qui rend généralement la réaction à une surprise plus forte plutôt que plus faible.

Si les données sont conformes aux attentes ou plus faibles que prévu, avec une inflation globale de 0,2 à 0,3 % sur un mois et une inflation sous-jacente de 0,2 %, la probabilité d'une hausse en septembre devrait retomber vers 45 à 55 %, le dollar devrait s'affaiblir et le rendement du 10 ans pourrait revenir vers 4,60 %, tandis que l'or resterait stable ou progresserait. Dans ce scénario, je m'attendrais à ce que Bitcoin reprenne rapidement les 80 000 à 81 000 dollars, avec une possibilité d'atteindre 82 000 à 83 000 dollars, niveau auquel il a été rejeté plus tôt ce mois-ci, qu'Ethereum progresse vers 2 600 à 2 700 dollars, et que les grandes capitalisations comme Solana et XRP gagnent 5 à 12 % grâce au rachat forcé des positions courtes. Le volume devrait probablement bondir de 30 à 60 % au-dessus de la moyenne quotidienne actuelle de 26,8 milliards de dollars pour Bitcoin, et un tel mouvement entraîne généralement les flux des ETF vers une nouvelle journée comprise entre 300 et 700 millions de dollars. Une donnée plus faible ne résout pas le problème de l'inflation, elle ne fait que repousser la décision ; je considérerais donc cette hausse comme exploitable, mais pas structurelle.

Si les données ressortent élevées, avec une inflation globale à 0,5 % sur un mois ou davantage et une inflation sous-jacente à 0,3 à 0,4 %, la hausse des taux sera considérée comme presque certaine et la douleur arrivera rapidement. Le rendement du 10 ans pourrait atteindre 5,00 % et celui du 30 ans 5,50 %, le dollar se renforcerait et les actions pourraient encore céder 1,5 à 3 %, le Nasdaq étant probablement le plus touché, car les valeurs de croissance à duration longue sont les plus sensibles aux taux d'actualisation. Pour les cryptomonnaies, les niveaux importants sont simples : une cassure sous 75 000 dollars pour Bitcoin ouvre la voie vers 72 000 puis vers le seuil des 70 000 dollars, Ethereum sous 2 400 dollars ouvre la voie vers 2 250 à 2 200 dollars, et les altcoins baissent généralement une fois et demie à deux fois plus, si bien que des replis de 10 à 15 % en une seule séance sont tout à fait possibles. Avec un intérêt ouvert de 53 milliards de dollars et un effet de levier déjà réduit, une publication élevée pourrait tout de même déclencher entre 500 millions et un milliard de dollars de liquidations en quelques heures, principalement sur des positions longues, tandis que les taux de financement deviendraient négatifs, les opérateurs payant pour rester vendeurs. Dans ce scénario, la probabilité de 74 % attribuée par les marchés prédictifs à un contact de Bitcoin avec 65 000 dollars en 2026 commencerait à paraître moins théorique.

Le résultat le plus délicat serait un rapport contrasté, avec une inflation globale élevée et une inflation sous-jacente faible, ou l'inverse, exactement comme l'IPP cette semaine. Dans ce cas, attendez-vous à un mouvement en dents de scie : une réaction instinctive initiale, puis un retournement lorsque les salles de marché analyseront les composantes, notamment le logement, les services et l'inflation supercore. Bitcoin pourrait fluctuer de 3 à 5 % durant la première heure, puis se stabiliser au niveau indiqué par le chiffre sous-jacent. Le risque extrême, celui d'une donnée véritablement exceptionnelle, est l'endroit où le VIX à 17,56 et le faible volume total de 73 à 83 milliards de dollars deviennent dangereux, car une liquidité peu profonde amplifie chaque stop-loss.

Pour les actions américaines, la transmission est directe. Une publication élevée pèse d'abord sur les secteurs sensibles aux taux, les petites capitalisations, les REIT, les services aux collectivités et les entreprises technologiques non rentables, tout en soutenant les banques grâce à la marge nette d'intérêt et en pénalisant tout ce qui dépend d'un crédit bon marché. Les valeurs énergétiques sont les gagnantes atypiques de toute cette configuration, car un pétrole au-dessus de 107 dollars alimente le problème inflationniste. L'or près de 4 386 dollars et l'argent près de 65,84 dollars restent soutenus dans les deux scénarios, même si une surprise hawkish mettrait à l'épreuve le premier volet de cette demande. Et lorsque le taux des fonds fédéraux lui-même augmente, le coût de portage de chaque actif risqué augmente également, ce qui constitue un vent contraire plus lent, mais plus durable, que la première bougie.

Mon avis honnête, et il s'agit d'une opinion plutôt que d'un fait, est que le chemin de moindre surprise reste celui d'un chiffre sous-jacent conforme aux attentes ou légèrement faible, car la désinflation amorcée en juillet n'a pas encore été invalidée et le choc d'offre est concentré dans l'énergie plutôt que de se propager partout. Cela plaide pour un mouvement de soulagement plutôt que pour une capitulation. Mais je ne mise pas sur ce scénario avec de l'effet de levier avant la publication. La configuration que je préfère consiste à être peu exposé avant la publication, à laisser les 30 premières minutes établir la fourchette, puis à agir sur la réaction plutôt que sur le titre, car le deuxième mouvement du marché est généralement le plus sincère. Parallèlement à la donnée, je surveille les flux des ETF Bitcoin lors de la séance suivante, l'intérêt ouvert et le financement des contrats à terme, l'offre de stablecoins comme indicateur de la nouvelle liquidité, l'indice du dollar et le rendement du 10 ans, car si ce rendement dépasse 5,00 %, aucun rallye crypto ne pourra lui résister longtemps. La taille des positions compte plus que la direction aujourd'hui. Il s'agit du dernier grand test avant l'intervention de la Fed, et le marché nous a indiqué qu'il ne représente qu'environ 6,3 % de la capitalisation de Bitcoin en demande via les ETF et 53 milliards de dollars d'effet de levier sur les contrats à terme, ce qui laisse de la place pour un véritable mouvement dans un sens comme dans l'autre.

Données au 10 et 11 septembre 2026, avant la publication.
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