Conversation avec le trader Taiki Maeda : le marché est entré dans une fenêtre de répartition raisonnable des positions, ces 3 secteurs sont sur le point d’exploser à la hausse

来源 : Taiki Maeda

整理 & 编译 : 深潮 TechFlow

出镜 : Taiki Maeda, trader crypto, créateur de contenu YouTube

原标题 : Crypto is Bottoming。 Nous allons aller beaucoup plus haut.

播出日期 : 15 juillet 2026

利益声明 : L’auteur披露 dans la vidéo qu’il détient des positions longues sur ZEC, HYPE, LIT, qu’il utilise un code de recommandation Variational, et qu’il gère une communauté Discord payante. Cet article restitue fidèlement ses opinions personnelles et ne constitue pas un conseil en investissement.

要点总结

Taiki Maeda est un trader qui produit régulièrement des contenus d’analyse et de recherche crypto sur YouTube, et qui, au cours des deux dernières années, prêche à maintes reprises la thèse de l’écosystème Hyperliquid. Dans cette vidéo, il fait une chose que beaucoup n’osent pas : il admet ouvertement avoir été « découpé » par Zcash le mois dernier, avec une douleur à hauteur de perte ; lors de la panique liée à une faille du pool Orchard au début du mois de juin, il a vendu l’intégralité quasi au plus bas, est parti faire sa lune de miel au Japon, puis est revenu et a racheté. Le plus contre-intuitif, c’est qu’il continue encore à vendre du Bitcoin pour renforcer sa position sur Zcash.

Sa logique centrale s’articule en trois axes. D’abord, le marché est déjà en phase de consolidation/formation de plancher, et le véritable sommet de frénésie se situe entre juillet et août 2025 (BTC $125K, ETH $5K) ; le nouveau sommet de $126K en octobre, lui, est « mou », n’a pas déclenché la saison des altcoins, donc ne compte pas comme un véritable top de cycle. Ensuite, la prochaine vague de croissance des tokens de DEX en contrats perpétuels (HYPE, LIT) viendra de l’adoption de contrats perpétuels RWA et des utilisateurs de la finance traditionnelle, plutôt que de la découpe entre joueurs natifs crypto. Enfin, la vente continue de BTC par Saylor pour combler les dividendes des actions privilégiées STRK, combinée à la menace du calcul quantique et à l’inaction des développeurs Bitcoin, rend le Bitcoin « de plus en plus difficile à soutenir sans réserve ». La mise à niveau Ironwood de Zcash (en ligne le 28 juillet) permettra d’assurer la sécurité quantique et d’éliminer les failles via la vérification formelle : si le ratio ZEC/BTC passe de ~0,8% à plus de 1%, cela déclenchera une boucle de réflexivité de niveau narratif, positive et négative à la fois.

精彩观点摘要

关于市场周期

« Le nouveau sommet de $126K d’octobre ne compte pas. Ça monte, puis ça retombe aussitôt. Il n’y a pas eu de vraie saison des altcoins. »

« Si le vrai sommet était en juillet, alors on aurait déjà traversé une année entière de marché baissier. Les gens qui devaient sortir sont déjà sortis. »

« Je ne me dispute plus avec le cycle de quatre ans. Mon avantage n’est pas la prédiction de prix à court terme, mais la capacité à construire une conviction sur des secteurs spécifiques avec une perspective plus longue. »

关于永续合约 DEX

« La prochaine vague de croissance d’un DEX en perpétuels ne viendra pas de gens de la sphère crypto qui achètent des tokens ; elle viendra de la finance traditionnelle et des retail qui utilisent des contrats perpétuels en lieu et place des options pour parier. »

« La plupart des altcoins finiront à zéro. Faire uniquement des DEX en perpétuels crypto, c’est se battre pour les restes dans un bassin qui se rétrécit. Mon pari, ce sont les projets qui vont se tailler une part dans les perpétuels RWA. »

« Vous n’avez pas besoin d’en parier qu’un seul. Vous pouvez détenir à la fois HYPE et LIT ; avec l’extraction minière via Variational, vous pouvez aussi capter une convexité liée aux futurs air drops. »

关于 Zcash

« Si Zcash parvient à se remettre de cette baisse brutale, alors il devient un actif anti-fragile. À chaque fois qu’il devait “mourir” mais ne meurt pas, la probabilité qu’il meure plus tard baisse. »

« J’y suis entré en avril, puis j’y suis entré encore en mai, puis j’ai vendu l’intégralité au point bas. Ensuite, ça a commencé à monter… mais pas avec moi. Franchement, c’est très douloureux. »

« Zcash vaut actuellement moins de 1% de la capitalisation de Bitcoin. Si ce ratio dépasse 1%, le prix de ZEC dépassera $700 : résonance à la fois technique et narrative. »

关于 Saylor 与 Bitcoin

« Saylor rend Bitcoin plus difficile à soutenir que ça ne l’était il y a deux ans, quatre ans, six ans. Ce n’est pas un problème de Bitcoin lui-même, mais Saylor représente une part trop importante du récit. »

« La menace quantique est réelle. Les développeurs Bitcoin n’y accordent pas l’urgence, et ça m’empêche de continuer à parier toute ma fortune sur Bitcoin. »

« Zcash et Bitcoin peuvent être l’or et l’argent du monde crypto : avec des compromis, mais ça vaut le coup de les détenir en même temps. »正文如下 :

1. 市场周期 : le sommet était en juillet de l’année dernière, pas en octobre

Beaucoup se focalisent sur le moment où BTC a atteint un nouveau sommet $126K en octobre de l’année dernière, et se disent que c’est là le top du cycle. Taiki ne le voit pas ainsi. Techniquement, un nouveau sommet a bien été créé, mais ce nouveau sommet n’a rien d’enthousiaste. Ça monte, puis ça retombe immédiatement ; il n’y a pas eu de saison des altcoins. À part quelques tokens qui bougent, le marché dans son ensemble n’a montré aucun signe de frénésie. Il décrit ce sommet comme un « sommet mou ».

La vraie frénésie, en réalité, a lieu en juillet et en août. C’est à ce moment-là que BTC a touché pour la première fois $125K, et que l’ETH a foncé jusqu’à $5,000. Les gens se disputaient les achats de Bitmine, convaincus que Bitmine était l’avenir de la finance. Tom Lee passait des ordres, et DAT (que ce soit SDR ou Bitmine) a marqué le pic d’émotions. Ensuite, on a constaté que l’avenir de la finance n’était pas si simple.

Avec cette perspective, si le vrai sommet de frénésie était en juillet, alors nous avons déjà traversé une année entière de marché baissier. La plupart des gens qui devaient partir sont déjà partis, et il reste moins de fraude sur le marché. Même si vous n’êtes pas d’accord avec son jugement et que vous pensez qu’en Q4 le marché fera encore de nouveaux plus bas, il considère qu’au moins il faut commencer progressivement à construire une position. Le creux du cycle de l’an dernier a commencé en partant de la baisse de juin sur BTC jusqu’à $20K (après l’effondrement de 3AC) : même s’il y a eu plus bas après, ceux qui avaient bien positionné leurs actifs dans cette fenêtre ont très bien gagné sur les 12 à 18 mois suivants.

Il admet qu’il n’est plus en train de se battre contre le cycle de quatre ans, et qu’il ne pense plus avoir un avantage sur la prédiction de prix à court terme. Son « avantage » à lui, c’est une vision dans le temps plus longue, et la capacité à construire une conviction sur des secteurs, des narratifs et des fondamentaux de projets spécifiques. Vu sous cet angle, commencer à se positionner progressivement maintenant est logique.

Et il y a aussi un facteur d’auto-réalisation : tout le monde attend le plancher de Q4 pour s’y acheter en Q4. Si le marché atteint son plancher dès Q3, ces personnes qui attendent achèteront seulement plus cher. Même si Q3 ne monte pas, avec autant de capitaux en file d’attente prêts à attendre Q4, quelle ampleur peut avoir le potentiel de baisse ? Un positionnement anticipé pourrait être plus judicieux que d’attendre Q4 pour agir.

2. 永续合约 DEX : le vrai moteur de croissance est dans les perpétuels RWA

Hyperliquid, il en parle depuis plus de deux ans et n’a cessé d’encourager les gens à aller miner. Lighter est une position plus récente. Ce sont deux des rares tokens à avoir créé de nouveaux sommets alors que le marché crypto “blue chips” était morose, totalement découplés de la trajectoire de BTC et d’ETH.

En surface, on pourrait dire que c’est dû à l’intensité des rachats. Hyperliquid a racheté environ 3,4% de la supply en circulation depuis le début de l’année, Lighter environ 6,3%. La part de marché d’Hyperliquid face aux exchanges centralisées augmente, et le partenariat de Robinhood avec Lighter est aussi un point positif. Mais Taiki pense que ce ne sont que des histoires de surface.

En étant plus pessimiste, vous pourriez dire que le marché d’Hyperliquid est arrivé à saturation, et que le partenariat avec Robinhood pour Lighter n’a été qu’une impulsion de niveau catalyseur. Mais pour construire une thèse haussière solide pour un DEX en perpétuels, il faut regarder plus loin.

Un problème structurel du marché crypto actuel : la plupart des altcoins n’ont pas de fondamentaux, et ne peuvent monter que parce que BTC et ETH montent. Mais les DEX en perpétuels, c’est différent. Ils ont de vrais revenus de frais et des mécanismes de rachat. Plus important encore, Taiki estime que la croissance réelle des tokens de DEX en perpétuels vient de deux directions : l’adoption par la finance traditionnelle et par le retail, et la croissance des perpétuels RWA.

Il a un verdict assez tranché : la plupart des altcoins crypto finiront à zéro. Donc faire uniquement des DEX en perpétuels crypto, c’est se disputer des miettes dans un bassin qui ne fait que se réduire. Il est plus convaincu par les perpétuels RWA, comme ceux adossés à de l’or, du pétrole ou des indices boursiers. Ces catégories sont encore petites en taille aujourd’hui, mais dans 6 à 12 mois elles devraient largement dépasser les perpétuels crypto.

« La prochaine vague de croissance d’un DEX en perpétuels ne viendra pas de gens de la sphère crypto qui achètent des tokens ; elle viendra de la finance traditionnelle et des retail qui utilisent des contrats perpétuels en lieu et place des options pour parier. » Dans la sphère crypto, cette logique est trop évidente : les tokens ont déjà beaucoup monté, et ça donne l’impression que c’est trop tard. Mais les prochains acheteurs ne sont pas des gens de la sphère crypto.

La théorie de contrats perpétuels de Jez influence aussi son jugement : les contrats perpétuels, en tant qu’outil de levier delta, sont plus simples et plus pratiques que les options. Il s’attend à ce que les perpétuels continuent de voler des parts de marché aux options. Ce n’est pas un jugement complexe : c’est plutôt « ce qui devait finir par arriver arrivera tôt ou tard », et les gens de la sphère crypto ont un avantage de compréhension là-dessus.

3. Hyperliquid, Lighter et Variational : stratégie de positions

Taiki détient trois positions liées aux DEX en perpétuels, avec des stratégies différentes.

Hyperliquid (HYPE), c’est sa position principale. Il l’a constituée il y a quelques mois ; à un moment, il a attendu un repli pour ajouter, mais sans y arriver, il a fini par racheter directement. Son indicateur central est la croissance continue du volume de positions des perpétuels RWA sur HIP-3. Tant que ce chiffre continue de monter, il reste acheteur sur HYPE, sans voir de raison d’arrêter.

Lighter (LIT) est une position plus récente. Pendant sa lune de miel, il avait LIT en tête à tel point qu’il a eu l’impression que c’était l’inconscient qui lui dictait quelque chose, et il a acheté au prix du marché. La logique de LIT repose sur l’avantage de distribution apporté par le partenariat avec Robinhood : pour l’adoption des contrats perpétuels par les utilisateurs de la finance traditionnelle, ce serait un énorme levier.

Variational est son terrain principal pour la minière. L’année passée, presque toutes ses opérations étaient faites sur Variational. Ce plateforme affiche actuellement environ 1,2 à 1,3 milliard de $ de contrats ouverts (OI), dont environ 25% proviennent du marché TradFi. Ce ratio le rend très optimiste. Les projets de points sont censés se terminer à la fin du Q3, donc il reste encore quelques mois de fenêtre pour miner.

Il a fait une estimation intéressante : si Variational fait un air drop de 25% des tokens, avec une mise en cotation à une valorisation de 1 milliard de $, cela correspondrait à environ 27 $ par point. Il ne serait pas surpris de voir une cotation FDV entre 2 et 3 milliards de $. Tout dépendra de la trajectoire de HYPE et LIT.

Il mentionne aussi une stratégie de « couverture façon Texas » : ne pas seulement être long HYPE, mais aussi obtenir une exposition aux futurs tokens de DEX en perpétuels via la minière sur Variational. Par exemple, en mettant un short sur ETH, il choisit de le faire sur Variational plutôt que sur Hyperliquid ou Lighter. S’il perd, ce n’est pas grave, car les points d’air drop compenseront ; s’il gagne, c’est encore mieux, et il y aura même encore plus de points. C’est la beauté de la minière d’air drop : installer une convexité pour soi-même à l’avenir.

Concernant SUI, il n’aime pas ce token en tant que tel, donc il short SUI sur Variational pour couvrir la position spot. Si SUI monte, sa position spot monte très probablement aussi ; si le marché baisse, SUI baisse également. C’est une couverture en panier.

Il s’oppose à l’état d’esprit “tribal” courant dans la sphère crypto : « si vous détenez HYPE, alors vous ne trade que sur Hyperliquid ». Il pense qu’on peut détenir plusieurs tokens en même temps et obtenir une exposition plus stable via une configuration de portefeuille.

Pour les concurrents de Variational, il mentionne qu’Ostium a aussi des projets incitatifs, mais que l’envergure est bien inférieure à Variational. Ostium est encore en phase d’expansion, mais à court terme ne constitue pas une menace.

4. Zcash : recap après avoir coupé la perte, puis re-achat

Zcash est la position que Taiki trouve la plus difficile mentalement. Dans la dernière vidéo, il racontait juste l’expérience douloureuse d’avoir été “découpé” par Zcash ; cette fois, il reconnaît l’avoir racheté ensuite.

Ce qui s’est passé : début juin, des rumeurs sont apparues selon lesquelles le pool Orchard (le pool blindé de Zcash) pourrait comporter une faille de frappe illimitée. Le prix de ZEC a chuté d’un coup, en ligne droite, de 60%. Taiki a vendu l’intégralité, quasi au plus bas. Sa raison est très directe : il devait partir à l’étranger pour sa lune de miel, et il ne voulait pas garder une position à haut risque dans cet état ; il préfère d’abord supprimer la douleur. Il a même fait une récolte de pertes fiscales, se moquant de lui-même en disant que c’était « une auto- consolation ultime ».

Ce qu’il craignait vraiment à ce moment-là, c’est que ce FUD détruise complètement la confiance du marché envers Zcash. Zcash, comme BTC, n’a pas de cash-flow ; sa valeur dépend du fait que les gens l’utilisent comme outil de réserve de valeur. Si la confiance s’effondre, il est possible qu’elle ne revienne jamais. La faille elle-même n’était qu’un sujet secondaire.

Mais il s’est donné du temps pour observer, puis a fait un jugement clé : si Zcash parvient à se remettre de cette chute, alors il devient un actif anti-fragile. À chaque fois qu’il devait mourir mais ne meurt pas, la probabilité qu’il meure ensuite diminue : c’est exactement la même logique historique que celle de Bitcoin. Bitcoin est fort parce que, dans le passé, il y a eu d’innombrables raisons de le voir mourir… mais il n’est pas mort.

En appliquant la pensée inverse de Munger : cette chute brutale était très probablement un immense nettoyage, qui a préparé le terrain pour la grande hausse ensuite. Si le prix arrive à se rétablir, cela prouve que l’actif a de la résilience et mérite d’être racheté.

Il dit qu’il est entré en avril, puis en mai, puis qu’il a vendu l’intégralité au point bas. Maintenant, ça remonte de nouveau… mais sans lui. Il décrit la mentalité nécessaire pour trader comme une « mémoire de poisson rouge » : le passé doit rester dans le passé ; la vraie question, c’est « est-ce que cet actif va se rétablir ? Si oui, jusqu’où peut-il aller ? »

Il admet que psychologiquement, il n’est pas encore “mature”, mais qu’il a progressé par rapport à il y a trois ou quatre ans. À l’époque, il n’aurait probablement pas été capable de revendre avec une perte, puis de racheter le même actif.

5. Mise à niveau Ironwood : sécurité quantique et vérification formelle

Le prochain catalyseur clé de Zcash est la mise à niveau Ironwood des pools blindés qui sera lancée le 28 juillet.

Ironwood apporte deux améliorations centrales. D’abord, la sécurité quantique. Ensuite, la vérification formelle, utilisée pour éliminer à l’avance toutes les failles de “fausse monnaie” qui ne pourraient pas être détectées à l’avenir. Le fondateur de Zcash, Zooko, a aussi utilisé un modèle d’Anthropic pour auditer le protocole.

Il a résumé la situation actuelle via un résumé/AI : le pool Orchard a-t-il une faille ? Oui. Est-elle exploitée ? Inconnu. Existe-t-il des preuves publiques qu’elle a été exploitée ? Non. Ironwood peut-il corriger la faille ? On s’attend à ce que oui. Ironwood peut-il garantir qu’il n’existe aucune faille non découverte ? Non. C’est un compromis inhérent aux protocoles de confidentialité : vous ne pouvez pas confirmer à 100% s’il a été exploité.

Mais, fondamentalement, la mise à niveau Ironwood prouvera que le pool Orchard n’a pas été réellement exploité. Vitalik a aussi écrit des articles sur la vérification formelle, et Taiki pense que cela deviendra à l’avenir un standard pour chaque projet crypto.

Du point de vue trading et narratif, un rétablissement complet des prix déclencherait très probablement un renouveau narratif et une boucle de réflexivité positive et négative. C’est exactement sur quoi il veut se placer en avance.

6. Dilemme de Saylor : pourquoi Bitcoin devient « de plus en plus difficile à soutenir »

Saylor (Michael Saylor) vend en continu du Bitcoin afin de financer les dividendes de STRK (actions privilégiées Strategy “Strife”) et augmenter les réserves de trésorerie. Taiki estime que Saylor pourrait rester un vendeur net de BTC dans un avenir prévisible.

Pendant six ans, Saylor a été un acheteur net continu de BTC. Maintenant, il commence à vendre progressivement chaque mois, ou tous les deux mois. Comment BTC va réagir ? Personne ne sait. Taiki n’est pas certain que les ventes de Saylor entraîneront une pression sur BTC, mais il ne veut pas parier que non.

« Saylor rend Bitcoin plus difficile à soutenir que ça ne l’était il y a deux ans, quatre ans, six ans. Ce n’est pas un problème de Bitcoin lui-même, mais Saylor est une partie trop importante du récit. » Si Bitcoin gagne, Saylor deviendrait le premier milliardaire de la planète, et Taiki dit ne pas être sûr de ce qu’il ressentirait à propos de cela.

Le prix de STRK s’est déjà un peu rétabli (plus de 70 $), mais l’expérience de détention est très mauvaise. Il pense même que Saylor devrait simplement sortir de cette action, même s’il n’est pas sûr de ce que Saylor a dans la tête.

Concernant la menace quantique, un ami d’Evan a récemment publié : Bitcoin fait face à une menace du calcul quantique, mais les développeurs Bitcoin manquent d’urgence sur ce sujet, ce qui lui donne de graves inquiétudes à l’idée de remettre toute sa fortune sur Bitcoin. Taiki dit être d’accord. Il y a deux ans et quatre ans, il aurait mis toute sa fortune sur BTC sans hésiter, et il l’a d’ailleurs fait. Mais la menace quantique est un facteur indéterminé, et il n’a pas confiance dans la capacité de la communauté Bitcoin à gérer ce sujet.

Du point de vue de Zcash, vous n’avez pas besoin de parier que les gens vont vendre du BTC pour acheter du ZEC. L’hypothèse plus raisonnable, c’est qu’une personne qui veut s’exposer à 100 000 $ sur le marché crypto, il y a deux ans aurait peut-être mis 100% dans BTC, et aujourd’hui mettrait 90% BTC + 10% ZEC. Si Zcash bondit fortement grâce à la sécurité quantique, cela peut aussi forcer les développeurs Bitcoin à traiter la question plus sérieusement. Les deux peuvent coexister et s’entraider.

« Zcash et Bitcoin peuvent être l’or et l’argent du monde crypto : avec des compromis, mais ça vaut le coup de les détenir en même temps. »

7. Ratio ZEC/BTC : seuil clé pour la boucle de réflexivité

L’indicateur Zcash le plus important pour Taiki, c’est le ratio ZEC/BTC ; le prix ZEC/USD est secondaire.

Zcash et Bitcoin ont exactement le même calendrier de supply : une division par deux tous les quatre ans, avec un total de 21 millions. Actuellement, le ratio ZEC/BTC est d’environ 0,8%. Le précédent niveau de résistance se trouvait dans la zone ZEC $650 à $700, correspondant à un ratio d’environ 1%.

Si le ratio ZEC/BTC dépasse 1%, cela déclenchera simultanément deux choses : d’abord, ZEC franchit des plus hauts pluriannuels (signal technique) ; ensuite, le narratif « la capitalisation de Zcash dépasse 1% de celle de Bitcoin » devient un sujet en soi (signal narratif). Ces deux résonances pourraient provoquer davantage d’entrées de capitaux.

Il dit qu’au cours des deux derniers mois, il vendait BTC pour acheter ZEC : en effet, il l’a fait le mois dernier, et a fait aussi un peu ce mois-ci. Maintenant, il ne continue plus de vendre ; sa position est confortable. Son pari est très clair : le marché va de plus en plus se soucier des trois narratifs — confidentialité, quantique et Saylor — et cela n’a rien à voir avec la question de savoir si Zcash est “meilleur” que Bitcoin.

La théorie de la réflexivité de Soros s’applique ici : les fondamentaux poussent les prix à la hausse ; la hausse des prix change la façon dont les gens perçoivent l’actif ; cette perception améliore à son tour les fondamentaux (plus de développeurs, plus d’utilisateurs, plus de liquidité), ce qui fait monter encore davantage le prix. La boucle de réflexivité de Zcash a besoin que le prix bouge pour démarrer.

Il ajoute un point : si vous êtes quelqu’un qui se moque de lui dans la section commentaires en disant qu’il a vendu au plus bas, et que vous voyez ZEC revenir du plus bas et continuer à monter, à un certain point il devient difficile de continuer à nier ce qui est en train de se passer. Zcash a déjà eu beaucoup de raisons de valoir zéro : il a commencé à monter avant le sommet de BTC, puis il a de nouveau monté en Q1 Q2, avant de retomber suite à la chute liée à la faille ; maintenant, il se rétablit encore. Si toutes ces chutes négatives n’ont pas réussi à tuer l’actif, alors qu’est-ce qui pourrait le faire ?

8. Gestion de positions et réflexion finale

L’ordre des positions actuelles de Taiki : Zcash surpondéré, HYPE deuxième, LIT troisième, plus de la trésorerie et des revenus de minière sur Variational.

Il garde une position en cash pour deux raisons. D’abord, une couverture mentale : le mois dernier, sa position ZEC était trop lourde, surtout avant la lune de miel, ce qui l’a poussé à prendre des décisions émotionnelles. Réduire la position ZEC tout en gardant du cash, c’est une tentative de couverture contre une erreur future. Ensuite, une réserve d’opportunités : s’il y a de nouveaux replis ou de nouveaux narratifs, il a des munitions pour agir.

Concernant le timing d’achat : Zcash a ajouté un peu de position la semaine dernière. HYPE, il avait construit sa position il y a quelques mois. LIT, il l’a acheté au prix du marché pendant la lune de miel. La position BTC est actuellement en moins-value, mais « on fait avec ce qu’on a, comme ça ». La nouvelle position ZEC est en plus-value, mais en la combinant avec les pertes précédentes, elle reste globalement sous l’eau. Il pense que si sa thèse sur Zcash est correcte, les pertes passées seront récupérées à l’avenir via les gains.

Il admet qu’il commettra des erreurs comme « se regarder dans un miroir et constater qu’on est japonais » : c’est inévitable. Mais la seule chose à faire, c’est d’avancer, et de faire sortir le meilleur pied.

Sa position finale : être long sur les tokens de DEX en perpétuels (HYPE, LIT), continuer de miner davantage de tokens de DEX en perpétuels (Variational), être long sur Zcash en tenant compte de sa position unique et de la prime narrative face à Bitcoin. Les bons altcoins ont déjà atteint leur plancher. Le marché est prospectif. Il faut que vous croyiez en quelque chose.