À l'ère MiCA, nouvelle carte de la crypto en Europe : pourquoi l'Allemagne est-elle sur le devant de la scène ?

null

Par Zen, PANews

Alors que la période de transition de MiCA touche à sa fin, le secteur européen de la cryptographie a connu un grand filtrage institutionnel. Après la mise en œuvre complète de MiCA, les plateformes qui servaient auparavant les utilisateurs européens via des enregistrements locaux dans les États membres, des lacunes réglementaires ou des dispositions transitoires doivent désormais être intégrées dans le cadre unifié de l'UE et obtenir une autorisation de fournisseur de services d'actifs cryptographiques (CASP) pour continuer à opérer en conformité.

Selon le Financial Times, au 1er juillet, seules 12 % environ des sociétés de cryptographie de l'UE étaient autorisées à poursuivre leurs activités en vertu des nouvelles règles, soit 244 institutions agréées. Davantage de plateformes n'ayant pas obtenu l'autorisation à temps ont dû cesser leurs services d'actifs cryptographiques concernés et quitter la table principale du marché européen conforme.

Sur cette nouvelle table, l'Allemagne se distingue particulièrement. L'Allemagne compte actuellement 57 fournisseurs de services d'actifs cryptographiques agréés MiCA, soit environ 23 % des 244 autorisations de l'UE, devançant largement les autres États membres. Étant donné que MiCA permet aux entités agréées de fournir des services transfrontaliers au sein de l'UE, cela signifie que l'Allemagne n'est pas seulement l'un des États membres avec le plus grand nombre d'autorisations, mais devient également un point d'entrée réglementaire important pour les plateformes cryptographiques européennes sur le marché unique.

De plus, l'Allemagne n'est pas seulement un marché « leader en nombre de licences », mais plutôt un point de convergence dans la re-stratification de la finance cryptographique européenne, passant d'un point d'entrée réglementaire à un point d'entrée de distribution bancaire et à un acteur d'infrastructure financière numérique.

Un cadre réglementaire fonctionnel facilite la transition vers MiCA

Avant la mise en place du cadre unifié de l'UE, l'Allemagne avait déjà intégré l'émission, la négociation, le courtage, la garde et l'ordre du marché des actifs cryptographiques dans différents systèmes réglementaires bancaires, de valeurs mobilières, de paiement et de marchés financiers. Grâce à cette base de régulation fonctionnelle, lorsque MiCA a consolidé les règles dispersées en un cadre européen unifié, l'Allemagne a pu adopter rapidement les nouvelles réglementations et étendre les voies de conformité locales existantes à l'échelle européenne.

Avant même la mise en œuvre officielle de MiCA, il existait déjà en Allemagne de nombreuses passerelles d'échange cryptographique destinées aux utilisateurs particuliers et aux clients institutionnels. Ces plateformes précoces n'étaient pas totalement en dehors de la réglementation ; elles étaient intégrées dans le système de services financiers existant par le biais de banques agréées et de structures d'agents.

Par exemple, l'une des premières plateformes allemandes de mise en relation pour le bitcoin, Bitcoin.de, était exploitée par Bitcoin Deutschland AG en tant qu'« agent lié » de Fidor Bank pour ses activités de courtage en investissement. Il s'agit d'une pratique dans le cadre réglementaire financier allemand où un agent, qui peut être une société indépendante ou un individu, ne peut effectuer des activités spécifiques qu'au nom d'une institution financière agréée. Fidor Bank, en tant que banque agréée allemande, assumait la responsabilité réglementaire correspondante dans cette structure.

Contrairement à cette voie de conformité « intégrée », le groupe Börse Stuttgart, opérateur de la bourse de Stuttgart, a choisi d'intervenir directement en intégrant les transactions d'actifs cryptographiques dans son propre système de bourse, de courtage et de conservation. En 2019, le groupe a lancé BISON, une application de trading cryptographique destinée aux clients particuliers, offrant une interface d'achat/vente relativement simple. La même année, le groupe a lancé BSDEX, la première plateforme régulée d'actifs numériques en Allemagne, avec un carnet d'ordres et des règles de négociation fixes, visant les investisseurs plus professionnels.

Outre les plateformes locales, le cadre réglementaire allemand a également attiré la participation de plateformes internationales, dont Coinbase Germany, un exemple typique. En 2021, Coinbase Germany a obtenu de BaFin les licences relatives à la conservation et au trading de cryptomonnaies. BaFin est l'autorité fédérale de surveillance financière en Allemagne, responsable de la supervision des services financiers bancaires, de valeurs mobilières, d'assurance et, en partie, de cryptomonnaies. Sa licence relève du nouveau régime de régulation cryptographique introduit en Allemagne en 2020, couvrant la conservation et le trading de cryptomonnaies.

Ces exemples montrent qu'avant la mise en œuvre de MiCA, l'accent de l'autorité de régulation allemande était de décomposer et d'évaluer les activités des plateformes. Cela implique plusieurs lois financières traditionnelles allemandes, telles que la Kreditwesengesetz (loi bancaire allemande), la Wertpapierhandelsgesetz (loi sur le commerce des valeurs mobilières) et le cadre réglementaire des services de paiement. Les premiers documents de BaFin sur la classification des tokens reflètent cette approche de régulation fonctionnelle. BaFin a souligné que la question de savoir si un token constitue un instrument financier, un titre, un investissement en capital ou une part de fonds d'investissement doit être évaluée au cas par cas en fonction de sa structure spécifique et de sa fonction économique.

Ainsi, bien que la base réglementaire allemande ne soit pas totalement mature et parfaite, le fait d'avoir intégré les activités clés des plateformes cryptographiques dans le système juridique financier traditionnel a déjà « formé » un certain nombre d'institutions en matière de diligence raisonnable clients, de gouvernance organisationnelle, de contrôle des risques et de déclaration réglementaire. Ce n'est peut-être pas le marché le plus indulgent sur le plan réglementaire, mais il a l'avantage de disposer de voies réglementaires claires, d'une infrastructure financière complète et d'une expérience réglementaire prévisible. C'est aussi ce qui attire les nouvelles plateformes souhaitant entrer sur le marché européen.

Les banques deviennent le point d'entrée direct des services cryptographiques en Allemagne

Sur le marché mondial de la cryptographie, les systèmes bancaires traditionnels de nombreux pays restent souvent distants, voire opposés, au secteur de la cryptographie. En revanche, dans le développement du marché cryptographique allemand, les banques ne sont pas seulement des acteurs dans la chaîne de conformité, mais deviennent également le point d'entrée pour les utilisateurs qui souhaitent utiliser des actifs cryptographiques.

Au début, Fidor Bank a participé à la structure de conformité de la plateforme locale via sa collaboration avec Bitcoin.de. Par la suite, à mesure que le cadre réglementaire s'est clarifié, des institutions financières traditionnelles telles que Commerzbank et DekaBank ont également commencé à se positionner dans la conservation, le trading et les services institutionnels de cryptomonnaies.

On peut dire que la tendance des banques à passer de l'ombre à la lumière était déjà en cours. La mise en œuvre de MiCA a accéléré cette transition, permettant aux services cryptographiques d'entrer plus rapidement dans les canaux de vente au détail des banques elles-mêmes, devenant ainsi un nouveau point d'entrée accessible aux utilisateurs ordinaires.

L'exemple le plus direct est DZ Bank, la banque centrale coopérative allemande, qui est la banque centrale du système bancaire coopératif allemand et la deuxième plus grande banque allemande par actifs. En janvier 2026, DZ Bank a annoncé avoir obtenu l'autorisation MiCAR de BaFin pour lancer son service d'actifs cryptographiques « meinKrypto ».

Ce produit est conçu comme un portefeuille et une interface de trading intégrés dans l'application VR Banking, destinés aux clients autonomes dans leurs décisions, et non comme faisant partie des conseils en investissement de la banque privée. Une fois que la banque coopérative aura complété sa notification MiCAR et activé les fonctions correspondantes, ses clients pourront investir dans des actifs cryptographiques via l'application bancaire familière.

Une autre voie vient du système des caisses d'épargne allemandes, Sparkassen. Sparkassen est un réseau financier de caisses d'épargne publiques locales en Allemagne, couvrant un grand nombre d'agences bancaires locales et de clients particuliers. En tant qu'institution clé de services de valeurs mobilières et de gestion d'actifs au sein de ce système, DekaBank est souvent considérée comme la « société de bourse » ou la plateforme de services du marché des capitaux pour le système d'épargne.

Selon les plans publics, le système des caisses d'épargne allemandes proposera, via la plateforme DekaBank, des services de trading d'actifs cryptographiques tels que Bitcoin et Ethereum aux clients privés dans l'application bancaire mobile, avec un objectif de lancement à l'été 2026.

L'importance de ces changements réside dans la modification de la distribution des services cryptographiques. Pour l'utilisateur ordinaire, les actifs cryptographiques ne sont plus seulement des produits à haut risque sur des plateformes de trading externes, mais sont intégrés dans l'application bancaire, le compte client et les processus de conformité existants.

Du centre de trading au hub d'infrastructure des actifs numériques européens

Si la licence de plateforme de trading résout la question de « qui peut fournir des services cryptographiques en conformité », et l'application bancaire résout celle de « par où l'utilisateur ordinaire accède aux actifs cryptographiques », la question plus profonde est : qui émettra, conservera, règlera les actifs on-chain à l'avenir, et par quels instruments de paiement et de règlement seront-ils intégrés dans le système des marchés de capitaux ? Le déploiement cryptographique allemand s'étend, depuis les points d'entrée de trading et de vente au détail, vers ces infrastructures financières sous-jacentes.

Deutsche Börse Group est le groupe central d'infrastructure de marché en Allemagne, couvrant les activités de négociation, de compensation, d'indices de données, de solutions de gestion d'investissement et de services post-négociation. Sa filiale Clearstream est la branche post-négociation, responsable du règlement, de la conservation et des services d'actifs après l'exécution des transactions, c'est-à-dire l'infrastructure back-office garantissant que les transactions sont réellement finalisées et que les droits sur les actifs sont maintenus en continu.

En juin 2026, Clearstream a annoncé le lancement de sa prochaine génération d'infrastructure de titres numériques, avec un déploiement prévu par phases entre 2026 et 2027. Selon son communiqué, la plateforme couvrira l'ensemble du cycle de vie des titres, y compris l'émission, la distribution, le règlement, la conservation, les services d'actifs, la liquidité et le financement, en servant à la fois les titres traditionnels et les titres tokenisés, et en s'adressant aux actifs relevant des cadres MiFID et MiCA. Clearstream a également indiqué que la plateforme permettra aux clients institutionnels d'accéder à la technologie blockchain, aux actifs cryptographiques, aux stablecoins et aux titres tokenisés, et explorera le règlement on-chain, la tokenisation massive de titres et la réutilisation des mêmes actifs comme garantie dans plusieurs transactions.

Pour des infrastructures de marché telles que Deutsche Börse et Clearstream, les titres tokenisés, les stablecoins et les actifs cryptographiques sont en train d'être intégrés dans une mise à niveau plus large de l'infrastructure des marchés de capitaux. Si ces infrastructures obtiennent une reconnaissance réglementaire et sont largement adoptées par les clients institutionnels, les institutions allemandes occuperont une position plus avantageuse sur le marché européen des actifs numériques.

Par ailleurs, les stablecoins en euros suivent la même logique. Qivalis, un projet de stablecoin en euro soutenu par des banques européennes et basé à Amsterdam, vise à contrer la domination des entreprises américaines dans les paiements numériques et à préparer la future tokenisation des actifs. Les membres fondateurs de Qivalis comprennent DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, etc. Il prévoit de lancer un stablecoin en euro régulé dans la seconde moitié de 2026, après approbation réglementaire.

Pour l'Allemagne, l'importance de ce projet ne réside pas dans le fait qu'elle domine seule le stablecoin en euro, mais dans le fait que le système bancaire allemand participe déjà à la construction conjointe de l'infrastructure européenne des paiements numériques et de la finance tokenisée. DekaBank relie le réseau des caisses d'épargne allemandes, DZ Bank relie le réseau des banques coopératives ; leur participation à Qivalis montre que le déploiement cryptographique allemand s'est étendu à des infrastructures financières plus fondamentales telles que les stablecoins en euro, les paiements on-chain et le futur règlement des actifs tokenisés.

À l'avenir, la concurrence dans le secteur cryptographique européen portera de plus en plus sur les licences, la collaboration bancaire, la conservation, le règlement, la transparence fiscale et les capacités de services transfrontaliers. L'Allemagne se trouve précisément au carrefour de ces capacités.