Le fonds tokenisé de JPMorgan voit son TVL exploser de 250 % en un mois, les capitaux institutionnels considèrent Ethereum comme la couche sous-jacente par défaut.

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Auteur : Claude, TechFlow

Préface de TechFlow : Si vous détenez encore de l'Ethereum, dont le prix a chuté de plus de moitié cette année, vous vous demandez peut-être qui achète encore à ce niveau.

La réponse : l'argent le plus conservateur de Wall Street. Le fonds monétaire tokenisé JLTXX de JPMorgan Chase, lancé il y a sept semaines, a vu sa taille on-chain passer de 200 millions à près de 700 millions de dollars, soit une hausse d'environ 250 % en un mois, et il n'est déployé que sur Ethereum. La même semaine, BitMine, dirigé par Tom Lee, a acheté pour environ 73 millions de dollars d'ETH en une semaine, portant ses avoirs totaux à 4,8 % de l'offre circulante d'Ethereum. Le prix de l'ETH baisse, mais les institutions accumulent, ces deux phénomènes se produisent simultanément.

JPMorgan Chase, sans faire grand bruit, a fait de ce fonds tokenisé l'un des produits à la croissance la plus rapide de ces dernières années.

Selon le média crypto The Defiant, le fonds monétaire tokenisé OnChain Liquidity Token Money Market Fund (code JLTXX) de JPMorgan Chase a vu sa taille de gestion on-chain augmenter d'environ 250 % au cours du mois dernier, selon les données de la plateforme d'analyse blockchain Token Terminal. Ce fonds ne fonctionne que sur Ethereum.

De 200 millions à près de 700 millions en sept semaines, JPMorgan Chase a lancé avec ses propres fonds

JLTXX a été lancé le 13 mai. JPMorgan Chase a d'abord investi 100 millions de dollars de ses propres fonds comme amorce, et le dépositaire Anchorage Digital a également participé à la souscription initiale. Le montant total verrouillé on-chain le premier jour était d'environ 200 millions de dollars. Selon un résumé d'un tweet d'ethereuminsti, sept semaines plus tard, ce chiffre a atteint 695 millions de dollars, soit une hausse de 248 %, ce qui correspond à peu près aux 250 % donnés par Token Terminal.

Ce fonds n'investit absolument pas de manière agressive : uniquement des bons du Trésor américain à court terme et des accords de mise en pension au jour le jour entièrement garantis par des bons du Trésor ou du cash, exactement comme les actifs les plus stables des fonds monétaires traditionnels. La vraie différence réside dans son emplacement. JPMorgan Chase possède son propre réseau de règlement privé appelé Kinexys, mais JLTXX, tout comme le premier fonds tokenisé MONY lancé par la banque en décembre dernier, a choisi le réseau principal public d'Ethereum, et non sa propre chaîne. Une banque avec sa propre infrastructure blockchain qui place ses produits sur une chaîne publique, ce choix est en soi un signal.

Pour ceux qui détiennent de l'ETH, le message est clair : Ethereum passe lentement d'un actif spéculatif à un grand livre sous-jacent utilisé par les institutions pour exécuter des produits financiers conformes. Ce type de demande a peu à voir avec les fluctuations à court terme du prix, mais va sédimenter une utilisation réseau à long terme.

L'essor derrière la demande de réserves pour les stablecoins

La croissance rapide de JLTXX est en partie due à son utilisation comme réserve pour les stablecoins.

Selon une analyse du compte Dune, ce fonds a été ajouté au pool de réserves du stablecoin USDG, aux côtés de BUIDL de BlackRock et de STBXX de Superstate. Cette action pointe vers une demande croissante : les émetteurs de stablecoins ont besoin d'exposition aux bons du Trésor américains on-chain conformes aux règles du GENIUS Act. Le GENIUS Act est une loi américaine sur les stablecoins adoptée en 2025, qui définit les conditions que doivent remplir les actifs de réserve des stablecoins. Les fonds monétaires tokenisés de bons du Trésor se trouvent exactement à cet endroit.

JPMorgan Chase a conçu JLTXX pour qu'il puisse être souscrit à la fois en cash et en stablecoins, plaçant ainsi ce fonds à l'intersection de la finance réglementée et de l'infrastructure crypto native. Sur ce terrain, il n'est pas seul : BlackRock a déjà soumis des documents à la SEC pour deux produits monétaires tokenisés, dont l'un tokenise une part de son fonds monétaire liquide de bons du Trésor sélectionnés, d'une taille de 6,1 milliards de dollars, sur Ethereum. Le BUIDL de BlackRock est actuellement le plus grand fonds tokenisé au monde, avec une taille de gestion dépassant 2,8 milliards de dollars début 2026, répartie sur huit chaînes.

Ceux qui souhaitent entrer peuvent y voir une direction : les réserves de stablecoins sont un gâteau qui grandit de manière certaine, et les institutions choisissent presque unanimement Ethereum comme couche de support pour ce gâteau.

BitMine achète à nouveau 73 millions de dollars en une semaine, ses avoirs approchent 5 % de l'offre circulante

Alors que la finance traditionnelle se rapproche d'Ethereum du côté des actifs, les accumulations on-chain ne s'arrêtent pas non plus.

Selon une mise à jour des avoirs publiée lundi par BitMine Immersion Technologies (NYSE : BMNR), cette société de trésorerie Ethereum présidée par Tom Lee de Fundstrat, elle a acheté 42 197 ETH au cours de la semaine écoulée, pour environ 73 millions de dollars au prix de l'époque. Cet achat porte les avoirs totaux d'ETH de BitMine à 5 742 237, soit environ 4,8 % de l'offre circulante d'Ethereum. Dans ses comptes, BitMine évalue ses actifs crypto et autres à 11,1 milliards de dollars, avec une position ETH évaluée à 1 800 dollars par unité, en plus de 206 BTC, une participation de 1,8 milliard de dollars dans Beast Industries, une participation de 71 millions de dollars dans Eightco Holdings, et 527 millions de dollars de cash et de titres négociables.

Un détail mérite l'attention des détenteurs : le nombre d'ETH stakés par BitMine est resté à 4 879 157, stable par rapport à la semaine précédente, ce qui signifie que les nouveaux achats de cette semaine n'ont pas été mis en staking. L'objectif déclaré de cette entreprise est de contrôler 5 % de l'offre totale d'Ethereum, et sa méthode d'achat hebdomadaire la rapproche de ce seuil.

Un avertissement : la valeur des avoirs de BitMine est fortement dépendante du prix du jeton. Dans ses comptes, l'ETH est évalué à 1 800 dollars, tandis qu'au 6 juillet, le prix au comptant de l'ETH était d'environ 1 747 dollars, inférieur à sa base d'évaluation. En juin de cette année, des initiés ont également averti que l'entreprise présentait un déficit de trésorerie d'environ 30 millions de dollars, ce que Tom Lee a publiquement nié. Pour ceux qui suivent ces sociétés de trésorerie pour parier sur l'ETH, le double levier entre le cours de l'action et le prix du jeton est une arme à double tranchant.

Le prix baisse, les institutions achètent : comment interpréter cette divergence ?

En assemblant les deux fils, on obtient une image paradoxale : les institutions accélèrent leurs entrées, mais le prix continue de baisser.

L'Ethereum traverse une année difficile. Selon plusieurs données de marché, l'ETH a chuté de plus de 50 % par rapport à son sommet historique d'environ 4 900 dollars en août 2025, et les trois premiers trimestres de 2026 ont enregistré trois bougies trimestrielles baissières consécutives, une première dans les annales. Les ETF spot Ethereum ont enregistré des sorties nettes en juin. L'activité on-chain est également en baisse : selon Glassnode, la moyenne mobile sur 14 jours des adresses actives est passée d'environ 795 000 début février à environ 420 000 en juin, soit une baisse d'environ 46 %.

Ainsi, la taille du fonds de JPMorgan Chase, la croissance des avoirs de BitMine et le prix du jeton sur le marché secondaire racontent deux histoires différentes. Les institutions achètent la position à long terme d'Ethereum en tant que couche de règlement et base d'actifs conformes, pariant sur la piste des réserves de stablecoins et des actifs tokenisés ; le marché secondaire vend la liquidité, le sentiment et les flux des ETF à court terme. Ces deux choses peuvent diverger longtemps, et personne ne sait qui se réalisera en premier.

Pour ceux qui détiennent ou souhaitent entrer, le message opérationnel est : l'accumulation institutionnelle et le récit de la tokenisation sont des changements fondamentaux réels, mais ils ne constituent pas un soutien pour le prix à court terme. Historiquement, les achats concentrés par de grands détenteurs ne sont pas toujours des signaux d'achat propres : après l'augmentation des baleines en février, un sommet local a suivi. Considérer l'entrée des institutions comme une logique à long terme est acceptable, mais l'utiliser comme base pour un point d'entrée doit être fait avec prudence.