Circle chute de 17,55 % en une seule séance

Le marché a-t-il surréagi, ou Open USD représente-t-il une véritable menace structurelle pour le modèle économique de Circle ?

Lorsqu’une action chute de 17,55 % en une seule séance, le marché n’exprime pas une simple hésitation.

Il réévalue la valeur terminale d’une entreprise parce que les hypothèses qui sous-tendent cette valorisation viennent de bouger.

C’est ce qui est arrivé à Circle Internet Group le 30 juin 2026, lorsque CRCL a clôturé à environ 62,63 $, touchant un plus bas de quatre mois, après qu’un consortium de plus de 140 entreprises a dévoilé Open USD — un stablecoin rival adossé au dollar conçu pour redistribuer les rendements de réserves à ses adopteurs plutôt que de les capter au niveau de l’émetteur.

Qu’est-ce qui a déclenché la vente massive ?

Le catalyseur n’était pas subtil.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple et des dizaines d’autres se sont alignés derrière un jeton qui, par conception, attaque le seul chiffre qui définit Circle en tant qu’entreprise.

Environ 96 % des revenus de Circle proviennent des intérêts gagnés sur les bons du Trésor qui garantissent l’USDC en circulation.

Open USD propose de distribuer la quasi-totalité de ce rendement aux entreprises utilisant le stablecoin, après une faible commission de gestion.

Lorsque le moteur de profit d’une entreprise est directement ciblé par une coalition contrôlant les rails de distribution, le capital n’attend pas les données d’adoption.

Il sort.

Réaction du marché

Le déclin n’était pas un événement isolé.

CRCL était déjà en tendance baissière, avec près de 40 % de perte au cours des 30 jours précédents.

L’annonce d’Open USD a accéléré une trajectoire existante, ramenant l’action à des niveaux observés pour la dernière fois au début du printemps, effaçant la majeure partie de l’optimisme post-bénéfices du premier trimestre.

La réaction du marché comprenait :

• Le volume des échanges a grimpé à plusieurs fois la moyenne quotidienne.

• L’activité des options de vente a bondi.

• Plusieurs contrôles de risque automatisés et appels de marge ont été déclenchés sur différentes plateformes.

Circle a déclaré un revenu total et un revenu de réserves d’environ 694 millions de dollars au premier trimestre 2026, avec une circulation d’USDC proche de 77 milliards de dollars, selon son dernier dépôt trimestriel.

La valorisation entière repose sur deux variables :

• Quelle quantité d’USDC reste en circulation.

• Quelle part du rendement des réserves Circle conserve par rapport à ce qu’elle partage avec ses partenaires.

Coinbase change la donne

La participation de Coinbase a renforcé le récit.

Coinbase et Circle partagent les revenus des réserves d’USDC dans le cadre d’un accord commercial dont le renouvellement est prévu en août, selon certaines informations.

Circle a versé plus de 900 millions de dollars à Coinbase en 2024 pour la distribution d’USDC.

Lorsque votre plus grand partenaire de distribution rejoint un consortium construit sur le partage plus large des rendements, la dynamique des prochaines négociations change fondamentalement.

Le scénario haussier

Il existe un scénario haussier selon lequel la vente massive a été excessive.

USDC a un historique de cinq ans, des intégrations profondes dans les exchanges, les wallets et les rails de paiement, et un fossé réglementaire que Circle a mis des années à construire dans le cadre du cadre réglementaire américain des stablecoins.

Changer l’infrastructure des stablecoins à grande échelle est une décision de trésorerie, de conformité et d’ingénierie que les institutions ne prennent pas sur la base d’un communiqué de presse.

Le Global Dollar Network de Paxos, un stablecoin similaire au partage des revenus lancé fin 2024, n’a atteint qu’environ 3 milliards de dollars d’offre contre les quelque 73 milliards de dollars d’USDC.

Le risque d’exécution du côté d’Open USD est réel :

• Démarrer la liquidité à froid avec 140 partenaires dont les intérêts peuvent ne pas être alignés.

• Questions non résolues sur la structure de propriété.

• Licences.

• Mécanismes exacts de partage des revenus.

Mon analyse

La plus grande question structurelle que soulève cet épisode est de savoir où la valeur s’accumule dans l’économie des stablecoins.

Si les partenaires de distribution captent davantage d’économies, les émetteurs comme Circle pourraient voir leurs marges comprimées, que Open USD réussisse ou non.

C’est cette réévaluation qui explique réellement la chute de 17 %.

Les niveaux clés à surveiller sont :

• 60 $ — Support psychologique.

• 75 $ — Un rebond qui réparerait le graphique.

Entre ces deux niveaux, les traders pèsent une menace structurelle réelle contre un acteur en place avec une avance de cinq ans et un fort fossé réglementaire.

Le marché a choisi de d’abord tarifer la menace.

Que cette tarification tienne dépendra de données d’adoption qui n’existent pas encore.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square