45 jours, le cours de l'action a été réduit de moitié, Circle est-il en réalité un « baromètre DeFi » ?

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Auteur original : Eric, Foresight News

En juin 2026, un spectacle qui semblait être un rebond favorable pour Circle venait de commencer et s'est terminé brutalement. La circulation de l'USDC était tombée à 73,6 milliards au 25 juin, heure locale américaine, soit une baisse d'environ 70 milliards de dollars par rapport à son sommet, tandis que le cours de l'action de Circle avait chuté de moitié pour atteindre environ 63 dollars.

Apparemment, 70 milliards ne représentent même pas 10 % de 800 milliards. Mais en comparaison, la circulation maximale de l'USDT voisin avait atteint environ 191 milliards, et elle est encore d'environ 186,3 milliards, soit une baisse de seulement 4,7 milliards, soit moins de 3 %.

Bien qu'aucune preuve ne montre un lien direct entre la baisse de la circulation de l'USDC et la chute du cours de l'action de Circle, leur synchronisation ainsi que la coïncidence entre les incidents de sécurité dans la DeFi et le moment de la baisse du cours de l'action de Circle ont involontairement rejoint l'opinion exprimée par l'analyste de Compass Point, Ed Engel, en janvier dernier :

Circle est un baromètre de l'activité DeFi.

Engel pensait alors que la méthode de transaction de Circle était similaire à celle des actions cycliques. D'octobre 2025 à janvier 2026, le coefficient de corrélation entre la courbe de circulation de l'USDC et l'évolution du prix de l'ETH était de 0,66. La raison principale : 75 % de l'USDC circule dans des scénarios tels que les échanges de crypto-monnaies et les protocoles DeFi, tandis que l'USDC réellement utilisé pour la consommation quotidienne, les paiements transfrontaliers, etc., est bien moins important qu'on ne l'imagine.

En consultant le classement des adresses de détention d'USDC sur Etherscan, la première page contient de nombreuses adresses de détention de contrats. Ces USDC se trouvent dans des protocoles ou adresses tels que DeFi, portefeuilles multisig d'échanges, ponts inter-chaînes, etc. De plus, les 100 premières adresses de détention d'USDC sur Ethereum représentent plus de 50 % de la part totale de l'USDC, tandis que 0,32 % des adresses de détention détiennent 93,55 % du total. Une grande partie de l'USDC est placée dans des protocoles pour obtenir des rendements plus élevés que les dépôts bancaires.

Une telle concentration des données n'est pas celle d'un « dollar numérique » destiné à la circulation quotidienne. Vous pourriez objecter que l'USDT sur Ethereum a une concentration encore plus élevée, mais dans l'industrie Web3, l'USDT est utilisé pour payer les salaires, dans le commerce extérieur pour les règlements, par les activités grises et noires pour échapper à la réglementation, et dans les pays du tiers monde pour protéger les dépôts. Ces cas d'utilisation réels sont très courants.

Bien que moins « glorieux » que l'USDC, ces scénarios constituent également la base de l'USDT, et ils ont permis à cette stablecoin, qui devrait être la plus utilisée comme paire de trading de crypto-monnaies, de mieux résister à la contraction dans un marché aussi morose, surpassant l'USDC plus conforme. L'information divulguée aujourd'hui selon laquelle le prix local de l'USDT en Inde est déjà en hausse de 8 % par rapport au prix normal corrobore ce point de vue.

Le TVL global de la DeFi a commencé à baisser à partir de la mi-avril, c'est-à-dire au début de l'attaque contre Kelp DAO, tandis que le cours de l'action de Circle a commencé à baisser à partir de la mi-mai. Bien que les débuts aient été décalés, les tendances ultérieures sont fondamentalement similaires.

Le mois dernier, Circle et Coinbase ont uni leurs forces pour propulser l'USDC en tant que stablecoin de règlement sur Hyperliquid, au prix non seulement de devoir chacun miser 500 000 HYPE, mais aussi de céder 90 % des revenus des actifs de réserve derrière l'USDC sur Hyperliquid. Derrière ce qui semble être une situation « gagnant-gagnant pour les trois parties » se cache en réalité l'impuissance de Circle : la DeFi, qui est son principal champ de bataille, commence à se contracter rapidement. L'incident de Kelp DAO a gravement entamé la crédibilité de la DeFi. Attendre que la DeFi augmente naturellement le volume d'USDC est devenu un goulot d'étranglement, et Circle doit « se débrouiller seule ».

Si vous observez attentivement, vous constaterez que l'USDC n'est pas seulement l'actif de règlement d'Hyperliquid, mais aussi de plateformes comme Lighter. En dehors du domaine des crypto-monnaies, Circle ne ménage pas ses efforts pour promouvoir l'utilisation de l'USDC « comme un dollar ». Selon les données d'Artemis, le « volume de transferts organiques » de l'USDC (c'est-à-dire en excluant le gonflement, les transactions à haute fréquence, les portefeuilles de tri d'échanges, etc.) était de 18 300 milliards en 2025, contre 13 200 milliards pour l'USDT.

Il est indéniable que l'USDC est largement utilisé dans des scénarios institutionnels et de paiement conformes, mais la quantité d'USDC nécessaire dans ces scénarios n'est pas aussi importante qu'on l'imagine. La circulation des fonds ne se fait peut-être pas toujours sous forme d'USDC, mais plutôt en utilisant l'USDC comme un « état intermédiaire », réduisant ainsi le temps et les coûts de circulation entre les banques ou les institutions financières.

En d'autres termes, pour augmenter de 10 milliards d'USDC, il faudrait peut-être des milliers de milliards de dollars de flux réels dans le monde réel, mais sur la chaîne, cela pourrait n'être que quelques grands protocoles DeFi, plateformes de trading de Meme coins ou marchés de prédiction. Peu importe la rapidité de circulation de l'USDC dans le monde réel et son taux d'utilisation élevé, si le volume d'émission de l'USDC n'augmente pas, les revenus et les profits n'augmenteront pas non plus.

Bien sûr, tout cela ne suffit pas à « condamner à mort » Circle. Si à l'avenir Circle peut se débarrasser de sa dépendance à la DeFi, ou prouver que l'utilisation dans la vie réelle a un effet significatif sur la croissance du volume d'émission de l'USDC, alors la logique d'investissement de Circle pourrait être réécrite. Mais à court terme, il faudra peut-être encore se demander si la DeFi peut briser le carcan de « l'asymétrie entre rendement et risque » et apporter plus de confiance au marché.