10x Research : Bitmine a perdu 10 milliards de dollars dans le coffre-fort Ethereum ! Les investisseurs ont été doublement lésés, mais dans les ruines pourrait se cacher une « option d'achat gratuite »

Selon le célèbre institut de recherche macroéconomique 10x Research, publié aujourd’hui (10), le dernier rapport indique qu’Ethereum (ETH), le plus grand détenteur de trésorerie, Bitmine, a enchaîné 50 émissions d’actions à prime sur une période de 11 mois, collectant follement 19,2 milliards de dollars et achetant 5,54 millions d’ETH. Cependant, en raison de la forte chute du prix de l’ETH et de la rupture structurelle de la prime sur la valeur nette d’actifs (NAV), la société a actuellement subi une perte colossale de 10 milliards de dollars pour ses investisseurs, avec un retrait de capital de 52 %.
(Précédent : Bitmine achète frénétiquement 126 000 ETH, détenant plus de 5,54 millions d’ETH ! Possibilité de contrôler 5 % de l’offre d’Ethereum d’ici la fin de l’année)
(Contexte supplémentaire : Le fondateur de DWF avertit : Strategy et BitMine pourraient déclencher la plus grande liquidation en chaîne de l’histoire des cryptomonnaies)

Table des matières de cet article

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• 11 mois, 50 émissions d’actions ! La mythologie du trésor de Bitmine s’effondre
• Double récolte : la chute brutale de l’ETH et la « pression en chaîne » de la prime structurelle
• Pas d’espoir de reprise à court terme, mais le prix de l’action a-t-il créé une « option d’achat gratuite » ?

Connue sur le marché comme la « version Ethereum de MicroStrategy », la société cotée en bourse Bitmine Immersion Technologies (NYSE : BMNR), avec sa stratégie agressive de trésorerie cryptographique, s’est rapidement transformée en une leçon de facture historique de Wall Street après avoir rencontré un vent froid du marché. Selon le rapport d’analyse publié aujourd’hui (10) par le célèbre institut de recherche macroéconomique 10x Research, Bitmine a profondément plongé les investisseurs particuliers dans une perte collective de 10 milliards de dollars.

Bitmine a perdu 10 milliards de dollars. Mais au cœur de cette wreckage se cache une option d’achat gratuite que personne ne valorise.

Peu d’investissements ont autant appris aux investisseurs particuliers sur les primes NAV, la mécanique mNAV, et les transferts de richesse structurels.

La facture s’élève à 4,6 milliards de dollars. Les pertes réelles… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 juin 2026

11 mois, 50 émissions d’actions ! La mythologie du trésor de Bitmine s’effondre

Le rapport indique qu’en seulement 11 mois, de juillet 2025 à juin 2026, Bitmine a lancé jusqu’à 50 augmentations de capital (principalement par des offres d’émission à prix de marché via ATM), collectant follement 19,2 milliards de dollars sur le marché des capitaux. La société a converti cette énorme somme en 5 543 872 ETH, contrôlant ainsi jusqu’à 4,6 % de l’offre totale en circulation d’Ethereum.

Cependant, cette « alchimie du capital » initialement présentée comme « Alchimie des 5 % » a été complètement dévoilée lorsque le prix de l’ETH est tombé autour de 1 650 dollars. La valeur totale du trésor ETH détenu par Bitmine a été réduite à 9,1 milliards de dollars, ce qui a entraîné une perte de 10,1 milliards de dollars pour les investisseurs, avec un retrait de capital de 52 %.

Double récolte : la chute brutale de l’ETH et la « pression en chaîne » de la prime structurelle

Markus Thielen, fondateur de 10x Research, et son équipe analysent en profondeur : cette catastrophe de plusieurs milliards de dollars a été alimentée par deux forces principales :

Premièrement, la chute simple de l’actif : le prix de l’Ethereum, acheté à un coût moyen pondéré de 3 526 dollars par la société, a chuté de 52 %.

Deuxièmement, la « prime structurelle » mortelle : les investisseurs particuliers ont payé de manière folle une prime de marché bien supérieure à la valeur nette d’actifs (NAV Premium) de l’actif sous-jacent ETH lors de l’achat des actions Bitmine au cours des 11 derniers mois. Cela signifie qu’avant même que le prix de l’Ethereum ne baisse, ils ont déjà payé « en excès » jusqu’à 4,6 milliards de dollars. Lorsque le marché s’est retourné, la chute des actifs et la rupture de la prime (effondrement du NAV) ont simultanément déclenché une pression en chaîne.

Pas d’espoir de reprise à court terme, mais le prix de l’action a-t-il créé une « option d’achat gratuite » ?

« Au cours des huit derniers mois, nous avons été critiques envers Ethereum et avons averti qu’il ne fallait pas, dans un contexte de coûts implicites élevés, acheter ces actions pour exposer le trésor, » indique le rapport de 10x Research. Selon eux, la possibilité d’une forte reprise à court terme pour Ethereum est aujourd’hui quasi inexistante.

Cependant, cette analyse apparemment pessimiste laisse une note de renversement macroéconomique. Le rapport souligne que lorsque le prix d’une société chute suffisamment profondément et que son bilan est détruit de manière radicale, la tendance à court terme de l’actif sous-jacent (ETH) devient parfois moins importante. 10x Research ajoute : « En réalité, vous achetez une option (Optionality) pure. »

10x Research révèle que ce qui se cache sous les ruines du bilan dévasté de Bitmine est probablement une option d’achat gratuite (Free Call Option) que le marché ne valorise pas du tout actuellement, ce qui pourrait représenter une opportunité structurelle à ne pas négliger pour les investisseurs contrarians en fin de marché baissier.