L’analyse publiée par 10x Research indique que la société de trésorerie Ethereum Bitmine a levé un total de 19,2 milliards de dollars lors de 50 émissions ATM entre juillet 2025 et juin 2026, et a acheté 5 543 872 ETH, représentant environ 4,6 % de l’offre en circulation d’Ethereum.

Selon le prix actuel, la valeur de sa position n’est qu’environ 9,1 milliards de dollars, soit une perte d’environ 10,1 milliards de dollars par rapport aux fonds investis, principalement due à deux facteurs : d’une part, le prix actuel de l’ETH a chuté de 52 % par rapport au coût moyen pondéré d’achat de Bitmine ; d’autre part, les investisseurs ont payé une prime supérieure à la valeur nette d’inventaire (VNI) lors de l’achat des actions Bitmine, payant au total environ 4,6 milliards de dollars de plus.
Cependant, dans le contexte actuel du marché, Bitmine semble être dans une situation particulière : plus semblable à une option d’achat ETH à faible coût qu’à une simple société de réserve en Ethereum, sa valeur potentielle d’option n’étant peut-être pas encore pleinement évaluée par le marché.
Après une forte dépréciation du prix de l’action et de la valeur des actifs, le risque pour les investisseurs achetant Bitmine a considérablement diminué. Si à l’avenir le prix de l’ETH, le sentiment du marché ou la capacité de financement s’améliorent, les investisseurs pourraient encore réaliser des gains asymétriques, et le bilan extrêmement endommagé de Bitmine pourrait dissimuler une « valeur d’option » sous-estimée par le marché.