L'Amérique des entreprises se prépare à livrer sa croissance des bénéfices la plus explosive en dehors d'une reprise économique depuis plus de deux décennies. Les bénéfices par action pour l'année calendaire du S&P 500 devraient atteindre 338 $ en 2026. Cela représente une hausse de 25 % par rapport aux niveaux de 2025, un rythme généralement réservé aux rebonds économiques, et non au septième année d'une expansion. Le moteur de cette poussée est le secteur technologique des méga-capitalisations, et les implications pour chaque portefeuille sont immédiates.
🔹 Les géants des méga-capitalisations portent la torche
Le consensus des analystes montre qu'Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon et Meta contribuent collectivement à plus de la moitié de la croissance totale des bénéfices du S&P 500. Leurs bénéfices devraient augmenter de 38 % d'une année sur l'autre, alimentés par l'infrastructure cloud, l'adoption de l'IA d'entreprise et la reprise de la publicité numérique. Les revenus du centre de données de Nvidia à eux seuls devraient presque doubler à nouveau. Cette concentration de force est à la fois un signal de demande séculaire et un rappel que l'indice repose sur une poignée de bilans.
🔹 Les valorisations à terme se détendent même si les prix restent stables
Les multiples élevés ont dominé la conversation du marché pendant des mois, avec le ratio prix/ventes d'Apple atteignant récemment un sommet historique. Pourtant, lorsque les bénéfices croissent de 25 %, le ratio cours/bénéfice à terme se comprime naturellement. À l'heure actuelle, le ratio P/E à terme du S&P 500 se situe près de 21,5, toujours au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 18, mais loin de la zone d'alarme que suggèrent les gros titres tape-à-l'œil. Si les bénéfices tiennent leurs promesses, le plafond de valorisation s'élargit.
🔹 Les rachats d'actions et les dividendes renforcent le plancher
Une forte rentabilité génère de la trésorerie, et l'Amérique des entreprises la redistribue. Les autorisations de rachat d'actions au deuxième trimestre ont déjà dépassé 380 milliards de dollars, avec les entreprises technologiques en tête. Les dividendes des sociétés du S&P 500 devraient atteindre un nouveau record annuel. Ce cycle de redistribution du capital crée une demande technique sous le marché, amortissant la volatilité et récompensant les détenteurs à long terme.
🔹 Une Fed hawkish rencontre un bouclier de bénéfices
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, s'est engagé à maintenir les taux fermes jusqu'à ce que l'inflation se résorbe. Des taux élevés punissent généralement les actions à multiples élevés en érodant la valeur présente des flux de trésorerie futurs. La croissance rapide des bénéfices compense cette pression. Tant que les profits continueront à croître à ce rythme, la tension entre la fermeté monétaire et la résilience des actions restera gérable. Le vrai test arrivera si les conditions macroéconomiques ralentissent et que les estimations de bénéfices commencent à être revues à la baisse.
Le moteur des bénéfices tourne à plein régime. Le prix est déjà élevé. L'écart entre les deux est l'endroit où se trouve la prochaine opportunité de trading.
Amis, voyez-vous ces estimations de 338 $ comme réalistes ou comme une préparation à la déception ?
⚠️ Pas de conseil financier.
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Cracks dans le marché du travail, domination du dollar ?
Le marché de l’emploi américain se fissure discrètement alors que le dollar renforce son emprise sur le monde. Le chômage de longue durée a explosé à 1,99 million, soit 27,5 % de tous les chômeurs — la part la plus élevée depuis le refroidissement post-pandémique de décembre 2021. Pendant ce temps, les passifs en dollars détenus par des banques hors des États-Unis ont gonflé pour atteindre un record historique de 14,5 trillions de dollars. Deux forces opposées : un marché du travail intérieur qui perd en résilience, et un système financier mondial plus lié au dollar que jamais.
🔹 Le chômage de longue durée revient aux niveaux de crise
Le nombre d’Américains sans emploi depuis 27 semaines ou plus a augmenté de 524 000 au cours de l’année écoulée. Ce rythme de dégradation apparaît généralement lors des récessions. En excluant les pics catastrophiques de 2008 et 2020, cet indicateur dépasse désormais tous les sommets d’après-guerre. Le chômage structurel — celui qui persiste même lorsque l’économie croît — se durcit. Les décalages de compétences et l’immobilité géographique piégent les travailleurs en marge, et la consommation, le moteur du PIB américain, dépend des salaires. Lorsque ces salaires cessent d’arriver, le moteur tousse.
🔹 Les passifs en dollars à l’étranger atteignent 14,5 trillions de dollars
Au même moment, les banques non américaines doivent désormais plus de dollars que jamais — plus de quatre fois le total des actifs libellés en euros détenus hors de la zone euro. Ce n’est pas seulement une domination. C’est une dépendance. Les factures commerciales mondiales, les contrats de matières premières et les prêts transfrontaliers font encore majoritairement référence au dollar. Chaque fois qu’un fabricant coréen emprunte pour construire une usine ou qu’une banque brésilienne finance son portefeuille en dollars, l’empreinte du dollar s’approfondit. Les données du BIS et de la Fed sur les flux de fonds confirment que la tendance s’accélère, et non s’atténue, malgré des années de rhétorique de dé-dollarisation des nations BRICS.
🔹 Une histoire de deux économies
Ces chiffres dressent un portrait étrange. Chez nous, le marché du travail envoie des signaux d’alerte indiquant que le secteur des ménages perd ses amortisseurs. À l’étranger, le monde mise encore plus sur le crédit en dollar, pariant que la profondeur financière américaine et la certitude juridique l’emportent sur toute frustration politique. Cette divergence peut durer des années — une phase de faiblesse intérieure couplée à une monnaie dominante — mais elle crée aussi des tensions. Un consommateur américain plus faible signifie inévitablement moins d’importations, donc moins de dollars en circulation dans le monde, ce qui resserre les conditions de financement en dollar pour ces 14,5 trillions de passifs. Le cercle se referme finalement.
🔹 Les courants politiques s’intensifient
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a indiqué qu’il maintiendrait les taux élevés jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée de manière décisive. Cela renforce le dollar, rendant ces dettes étrangères plus coûteuses à rembourser. Par ailleurs, le soutien fiscal aux chômeurs de longue durée reste faible, et la participation à la force de travail diminue légèrement. La configuration macroéconomique est une cocotte-minute avec deux couvercles : l’un nommé Main Street, l’autre Wall Street et le reste du monde.
L’empire du dollar s’étend alors que sa base intérieure montre des fissures. Ce paradoxe est peu susceptible de se maintenir pacifiquement.
Amis, voyez-vous la faiblesse du marché du travail forcer la main de la Fed, ou la demande mondiale en dollars continuer à faire tourner le système pendant cette période de faiblesse ?
⚠️ Pas de conseils financiers.
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