Les travailleurs américains ont déposé 225 000 nouvelles demandes d'allocations chômage la semaine dernière, le chiffre le plus élevé en sept semaines. La moyenne mobile sur quatre semaines a augmenté pour atteindre 214 750. Le marché du travail se détend doucement, et chaque demande supplémentaire modifie le calcul à l'intérieur de la Réserve fédérale.

Cracks dans le marché du travail, domination du dollar ?

Le marché de l’emploi américain se fissure discrètement alors que le dollar renforce son emprise sur le monde. Le chômage de longue durée a explosé à 1,99 million, soit 27,5 % de tous les chômeurs — la part la plus élevée depuis le refroidissement post-pandémique de décembre 2021. Pendant ce temps, les passifs en dollars détenus par des banques hors des États-Unis ont gonflé pour atteindre un record historique de 14,5 trillions de dollars. Deux forces opposées : un marché du travail intérieur qui perd en résilience, et un système financier mondial plus lié au dollar que jamais.

🔹 Le chômage de longue durée revient aux niveaux de crise
Le nombre d’Américains sans emploi depuis 27 semaines ou plus a augmenté de 524 000 au cours de l’année écoulée. Ce rythme de dégradation apparaît généralement lors des récessions. En excluant les pics catastrophiques de 2008 et 2020, cet indicateur dépasse désormais tous les sommets d’après-guerre. Le chômage structurel — celui qui persiste même lorsque l’économie croît — se durcit. Les décalages de compétences et l’immobilité géographique piégent les travailleurs en marge, et la consommation, le moteur du PIB américain, dépend des salaires. Lorsque ces salaires cessent d’arriver, le moteur tousse.

🔹 Les passifs en dollars à l’étranger atteignent 14,5 trillions de dollars
Au même moment, les banques non américaines doivent désormais plus de dollars que jamais — plus de quatre fois le total des actifs libellés en euros détenus hors de la zone euro. Ce n’est pas seulement une domination. C’est une dépendance. Les factures commerciales mondiales, les contrats de matières premières et les prêts transfrontaliers font encore majoritairement référence au dollar. Chaque fois qu’un fabricant coréen emprunte pour construire une usine ou qu’une banque brésilienne finance son portefeuille en dollars, l’empreinte du dollar s’approfondit. Les données du BIS et de la Fed sur les flux de fonds confirment que la tendance s’accélère, et non s’atténue, malgré des années de rhétorique de dé-dollarisation des nations BRICS.

🔹 Une histoire de deux économies
Ces chiffres dressent un portrait étrange. Chez nous, le marché du travail envoie des signaux d’alerte indiquant que le secteur des ménages perd ses amortisseurs. À l’étranger, le monde mise encore plus sur le crédit en dollar, pariant que la profondeur financière américaine et la certitude juridique l’emportent sur toute frustration politique. Cette divergence peut durer des années — une phase de faiblesse intérieure couplée à une monnaie dominante — mais elle crée aussi des tensions. Un consommateur américain plus faible signifie inévitablement moins d’importations, donc moins de dollars en circulation dans le monde, ce qui resserre les conditions de financement en dollar pour ces 14,5 trillions de passifs. Le cercle se referme finalement.

🔹 Les courants politiques s’intensifient
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a indiqué qu’il maintiendrait les taux élevés jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée de manière décisive. Cela renforce le dollar, rendant ces dettes étrangères plus coûteuses à rembourser. Par ailleurs, le soutien fiscal aux chômeurs de longue durée reste faible, et la participation à la force de travail diminue légèrement. La configuration macroéconomique est une cocotte-minute avec deux couvercles : l’un nommé Main Street, l’autre Wall Street et le reste du monde.

L’empire du dollar s’étend alors que sa base intérieure montre des fissures. Ce paradoxe est peu susceptible de se maintenir pacifiquement.

Amis, voyez-vous la faiblesse du marché du travail forcer la main de la Fed, ou la demande mondiale en dollars continuer à faire tourner le système pendant cette période de faiblesse ?
⚠️ Pas de conseils financiers.

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