Kalshi et Coinbase obtiennent toutes deux l'approbation de la CFTC, l'industrie de la cryptographie entre-t-elle dans une ère de réglementation la plus favorable ?

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Écrit par : Mahe, Foresight News

29 mai, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a publié deux mesures emblématiques le même jour : l'approbation officielle de la soumission de KalshiEX, LLC (Kalshi) pour des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin. De plus, la CFTC a envoyé une lettre de non-prise de mesures d'application à Coinbase, permettant à Coinbase, via sa filiale, d'offrir certains produits à terme perpétuels à des clients américains.

La CFTC a publié une « Déclaration de politique sur la cotation des contrats perpétuels », fournissant un cadre clair pour la cotation de produits perpétuels sur des marchés réglementés. Cette série d'actions marque une étape clé dans la transition de la réglementation des dérivés cryptographiques américains d'une zone grise à une voie de conformité pour les contrats perpétuels véritables.

Kalshi et Coinbase obtiennent tous deux l'approbation réglementaire

L'examen de la CFTC a confirmé que le contrat perpétuel sur Bitcoin de Kalshi respecte les principes fondamentaux de la « Commodity Exchange Act » et du DCM (marché de contrats désignés), notamment la profondeur et la liquidité du marché au comptant de Bitcoin sous-jacent, la conception du contrat, la gestion des risques, etc. L'approbation exige que Kalshi continue à opérer en conformité, et précise que la conception des contrats perpétuels « n'est pas nécessairement applicable à toutes les catégories d'actifs », encourageant d'autres acteurs du marché à communiquer avec les régulateurs et à soumettre des demandes officielles pour différents sous-jacents.

De plus, le département des marchés de la CFTC a délivré une lettre d'explication et une lettre de non-prise de mesures à la société enregistrée Coinbase Financial Markets (CFM), lui permettant d'offrir à ses clients américains des options cryptographiques et des contrats perpétuels listés sur Deribit. La lettre confirme que ces contrats perpétuels peuvent être classés comme des contrats à terme étrangers selon la réglementation CFTC, article 30.1. Dans des conditions spécifiques, la CFTC ne recommandera pas d'action en justice contre CFM pour le transfert de crypto-actifs détenus par ses clients et de stablecoins vers ses partenaires étrangers pour la marge, ces actifs pouvant être réutilisés par la contrepartie.

Jusqu'à présent, le marché américain manquait de véritables contrats perpétuels (sans date d'expiration). Coinbase Derivatives avait lancé en juillet 2025 un contrat à terme « style perpétuel » (avec une durée de 5 ans) via une auto-certification, visant à simuler les caractéristiques économiques perpétuelles, mais avec une date d'expiration. L'approbation d'aujourd'hui et la non-prise de mesures offrent une double voie de conformité pour un « vrai perpétuel » : Kalshi suit la voie des contrats à terme standards DCM, tandis que Coinbase accède aux clients américains via des contrats à terme étrangers et des garanties en cryptomonnaies.

Mike Selig

Le président de la CFTC, Mike Selig, a souligné dans ses déclarations que les contrats perpétuels sont des outils essentiels de gestion des risques et de découverte des prix sur le marché mondial des actifs cryptographiques. L'introduction de véritables contrats perpétuels aux États-Unis constitue une étape importante pour faire de ce pays un centre mondial de la cryptomonnaie. Il a indiqué que la CFTC a établi un cadre réglementaire viable pour ces contrats, visant à maintenir l'ordre du marché en limitant l'effet de levier excessif, la volatilité et les risques systémiques.

Selig a également admis que la position réglementaire de la CFTC n'est pas encore formellement codifiée en règles permanentes, et que la politique future pourrait évoluer en fonction de l'environnement réglementaire.

Un marché de plusieurs billions de dollars

Alors, pourquoi la CFTC n'a-t-elle pas encore approuvé de véritables contrats perpétuels sur Bitcoin ?

Les contrats perpétuels, dans le cadre des produits dérivés traditionnels, sont considérés comme des « produits innovants ». Ils n'ont pas de date d'expiration ni de mécanisme de livraison finale, ce qui contredit la compréhension conventionnelle selon laquelle les contrats à terme traditionnels « doivent avoir une date d'expiration et un mécanisme de convergence » selon la Commodity Exchange Act. La CFTC a discuté en interne de leur classification comme contrats à terme ou swaps, car cette catégorisation entraînerait des exigences réglementaires très différentes (liquidation, marges, obligations de reporting, etc.). Cette incertitude juridique a empêché les plateformes d'obtenir une voie de conformité solide.

De plus, leur effet de levier élevé, leur caractère spéculatif et les préoccupations concernant la manipulation du marché ont toujours incité la CFTC à adopter une position prudente.

Le BTCPERP, un contrat perpétuel suivant le prix au comptant du Bitcoin, sans date d'expiration fixe, utilise un mécanisme de financement périodique pour équilibrer les positions longues et courtes, maintenant ainsi une forte corrélation avec le prix spot.

Dans le marché mondial des dérivés cryptographiques, les contrats perpétuels dominent depuis longtemps. Selon le rapport annuel de CoinGecko 2025, le volume total des dérivés cryptographiques sur les échanges centralisés s'élève à environ 85,7 billions de dollars, dont environ 78 % en contrats perpétuels. En 2025, les contrats perpétuels sur les échanges décentralisés ont atteint environ 6,7 billions de dollars (augmentation de +346 % par rapport à l'année précédente).

Ironiquement, alors que la réglementation traditionnelle à Washington reste en débat, des plateformes décentralisées offshore comme Hyperliquid ont déjà étendu leur portée via des actifs synthétiques sur la blockchain, couvrant le S&P 500, le pétrole brut et l'or. Fin mai 2026, le volume de transactions perpétuelles d'Hyperliquid a atteint 586,12 milliards de dollars, et selon les données de la chaîne Allium, la position totale en dérivés sur Hyperliquid a frôlé 60 milliards de dollars, avec une croissance continue, attirant de plus en plus de particuliers et d'institutions.

Dernières positions d'Hyperliquid

Cette approbation sans précédent de la CFTC n'est pas seulement une concession au marché cryptographique, mais aussi une réponse à l'innovation dans un monde réglementé face à la prolifération des « actifs perpétuels » offshore, forçant une « défense en territoire » réglementaire.

En comparaison, des produits comme les contrats à terme Bitcoin réglementés par la CME offrent une couverture stable pour les institutions, mais leurs caractéristiques de levier et de trading diffèrent de celles des produits perpétuels préférés par les investisseurs particuliers et professionnels.

Grâce à cette approbation, Kalshi ouvre un nouveau champ de bataille dans le marché des prévisions, brouillant la frontière entre marché des dérivés cryptographiques traditionnels et marché des prévisions. Kalshi pourra utiliser une logique de règlement basée sur des événements conformes pour mobiliser des pools de fonds perpétuels autrefois réservés aux échanges centralisés. Pour Coinbase, le volume et les revenus issus de ses contrats perpétuels pourraient être mis en évidence dans la prochaine publication financière.

Les traders américains, qui dépendaient auparavant de plateformes offshore, font face à des risques de garde, à une incertitude réglementaire et à des obstacles à l'entrée pour les institutions. La nouvelle politique réglementaire, en soutenant les garanties en cryptomonnaies, attirera des fonds spéculatifs, des family offices et d'autres acteurs institutionnels. Les traders pourront maintenir à long terme des positions à effet de levier pour couvrir leur spot, sans opérations fréquentes ; cela pourrait également favoriser le retour de flux offshore vers des canaux conformes aux États-Unis.

Par ailleurs, l'approbation de Kalshi et Coinbase stimulera le déploiement d'autres produits comme l'ETH perpétuel, créant un écosystème plus complet de dérivés cryptographiques. Sur le long terme, cette politique pourrait renforcer la compétitivité des États-Unis dans l'écosystème mondial des dérivés cryptographiques, attirer davantage de capitaux, de talents et d'infrastructures, et favoriser une intégration plus profonde entre actifs cryptographiques et finance traditionnelle.

Il se pourrait que ce soit l'époque la plus favorable à la régulation de l'industrie cryptographique.