Robinhood, le chiffre d'affaires et le bénéfice du premier trimestre n'ont pas répondu aux attentes, les revenus de trading de cryptomonnaies ont chuté de 47 %, en baisse de plus de 6 % après la clôture.

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Auteur : Claude, Deep Tide TechFlow

Deep Tide Introduction : Robinhood a réalisé un chiffre d’affaires de 1,07 milliard de dollars au premier trimestre, avec un bénéfice par action de 0,38 dollar, tous deux inférieurs aux prévisions de Wall Street. La principale cause est la chute de 47 % des revenus issus des transactions cryptographiques, à 134 millions de dollars, contre 252 millions de dollars l’an dernier. Cependant, le volume de contrats de marché prévu a atteint un record de 8,8 milliards, avec une hausse de 320 % des revenus, devenant ainsi un nouveau moteur de croissance. La société a relevé ses prévisions de dépenses opérationnelles annuelles de 100 millions de dollars pour la construction du « compte Trump », et le cours a chuté de plus de 8 % après la clôture.

Robinhood a présenté un premier trimestre « mitigé mais déviant » en termes de résultats.

Selon le rapport financier publié après la clôture le 28 avril, la société a réalisé un chiffre d’affaires net total de 1,07 milliard de dollars au premier trimestre, en hausse de 15 % par rapport à l’an dernier, mais inférieur aux prévisions des analystes de 1,14 milliard de dollars (prévisions Bloomberg). Le bénéfice dilué par action s’élève à 0,38 dollar, en hausse de 3 %, mais inférieur aux attentes du marché de 0,42 dollar. Le bénéfice net s’élève à 346 millions de dollars, en hausse de seulement 3 % par rapport à l’an dernier, le plus bas trimestre en termes de profit sur une année.

Après l’annonce, le cours de HOOD a chuté d’environ 8 % après la clôture, puis la baisse s’est légèrement atténuée, avec un prix de transaction après la clôture d’environ 81,35 dollars. Avant la publication du rapport, HOOD avait déjà chuté d’environ 27 % depuis le début de l’année, bien en dessous du sommet de 153,86 dollars atteint il y a 52 semaines.

Revenus cryptographiques presque divisés par deux, principal frein

Les revenus issus des cryptomonnaies ont chuté de 47 % pour atteindre 134 millions de dollars, contre 252 millions de dollars l’an dernier à la même période. Le volume nominal des transactions cryptographiques a également diminué de 48 %, à 240 milliards de dollars. C’est la catégorie la plus impactée parmi toutes les transactions de Robinhood, et la principale raison pour laquelle les résultats de ce trimestre ont été inférieurs aux attentes.

Cette tendance n’est pas apparue soudainement. Au quatrième trimestre de l’année dernière, les revenus cryptographiques avaient déjà diminué de 38 % pour atteindre 221 millions de dollars, et la situation s’est aggravée au premier trimestre, reflétant la morosité générale du marché cryptographique depuis la fin 2025 jusqu’au début 2026. La capitalisation mondiale des cryptomonnaies a chuté d’environ 20,4 % au premier trimestre, la baisse des prix et la contraction du volume de transactions ayant causé un double coup dur.

Le PDG Vlad Tenev a tenté de dissocier la narration de la volatilité des prix des cryptomonnaies lors de la conférence téléphonique. Selon CoinDesk, il a déclaré : « Je ne veux plus discuter du prix du Bitcoin », et Robinhood se concentre davantage sur l’utilisation de la technologie cryptographique comme « infrastructure » pour les services financiers. Il a également évoqué le concept de « supercycle de tokenisation », affirmant que la société est en phase de début d’un processus de transfert d’actifs comme les actions sur la blockchain.

Croissance explosive du marché prévisionnel, « autres revenus de transaction » en hausse de 320 %

L’autre face de la chute des revenus cryptographiques est la croissance explosive du marché prévisionnel.

Les « autres revenus de transaction » (principalement liés aux contrats d’événements) ont augmenté de 320 % pour atteindre 147 millions de dollars, avec un volume record de 8,8 milliards de contrats au premier trimestre. Cette catégorie de revenus dépasse désormais ceux issus des cryptomonnaies, devenant la ligne de croissance la plus rapide de Robinhood.

Selon DeFi Rate, le CFO Shiv Verma a indiqué lors de la conférence téléphonique que le volume de transactions sur le marché prévisionnel en avril « pourrait atteindre environ 3 milliards de contrats, ce qui pourrait être le deuxième mois le plus élevé de l’histoire ».

Robinhood accélère l’intégration verticale dans ce secteur. La société prévoit de lancer la bourse Rothera, créée en partenariat avec le market maker Susquehanna International Group, au deuxième trimestre. Elle pourra ainsi proposer et régler elle-même les contrats d’événements, sans dépendre de plateformes tierces comme Kalshi. Tenev a décrit cela comme une étape clé pour « un contrôle de bout en bout de l’expérience client », y compris la sélection des produits et la fixation des prix.

Dans les catégories de trading traditionnelles, les revenus des actions s’élèvent à 82 millions de dollars, en hausse de 46 %, et ceux des options à 260 millions de dollars, en hausse de 8 %. Le revenu total des transactions s’élève à 623 millions de dollars, en hausse de 7 %, mais la croissance a été significativement ralentie par la faiblesse des cryptomonnaies.

Croissance continue des utilisateurs et des actifs, l’abonnement Gold en point d’orgue

Le rapport financier comporte également des points positifs, principalement liés aux indicateurs d’utilisateurs et d’actifs.

Au premier trimestre, les dépôts nets s’élèvent à 17,7 milliards de dollars, avec un taux de croissance annualisé de 22 %. La valeur totale des actifs sur la plateforme atteint 3 070 milliards de dollars, en hausse de 39 %. Le nombre d’abonnés Gold atteint un record de 4,3 millions, en hausse de 36 %, soit 1,2 million de plus. La pénétration de Gold parmi les utilisateurs payants est passée de 7 % début 2024 à 15,8 %. Le nombre total de clients payants est de 27,4 millions, en hausse de 6 %, et celui des comptes d’investissement à 29,1 millions, en hausse de 8 %.

La structure des revenus évolue également. Les revenus d’intérêts nets ont augmenté de 24 % en glissement annuel, et les « autres revenus » issus des abonnements ont augmenté de 57 %. Les revenus annuels issus de l’abonnement Gold atteignent 200 millions de dollars. Cela indique que la dépendance de Robinhood vis-à-vis des revenus de transaction diminue, mais la rapidité de cette baisse pour compenser la volatilité du cycle cryptographique reste une préoccupation du marché.

Le « compte Trump » fait grimper les dépenses opérationnelles, la prévision annuelle étant relevée de 100 millions de dollars

Le principal nouveau facteur ce trimestre est le « compte Trump ». La société a relevé ses prévisions de dépenses opérationnelles ajustées et de rémunération en actions pour l’année, passant de 2,6-2,725 milliards de dollars à 2,7-2,825 milliards, avec 100 millions de dollars supplémentaires consacrés à la construction et au support de l’interface utilisateur du compte Trump.

Selon Yahoo Finance, le CFO Verma a indiqué lors de la conférence téléphonique qu’environ la moitié de cette dépense sera engagée au deuxième trimestre. Le projet, basé sur un modèle « coût plus marge », devrait générer des revenus supérieurs aux coûts. Tenev a présenté cela comme une étape clé pour « atteindre la prochaine génération d’investisseurs, 60 millions de personnes ».

Les dépenses opérationnelles totales du premier trimestre s’élèvent à 656 millions de dollars, en hausse de 18 %, principalement en raison des investissements en marketing, de la croissance et des coûts liés aux acquisitions. L’EBITDA ajusté s’élève à 534 millions de dollars, en hausse de 14 %.

De plus, la société a racheté pour 250 millions de dollars d’actions au cours du trimestre, à un prix moyen d’environ 81 dollars par action. Le conseil d’administration a renouvelé l’autorisation de rachat d’actions à hauteur de 1,5 milliard de dollars en mars.

Un début de deuxième trimestre solide, mais la transition vers la narration cryptographique reste à confirmer

La direction a exprimé un optimisme quant au début du deuxième trimestre. Selon le communiqué officiel de Robinhood, Verma a indiqué que le volume de transactions en actions et options en avril pourrait devenir le mois le plus élevé de l’année, malgré la saison fiscale, avec des dépôts nets d’environ 5 milliards de dollars.

En termes de produits, Robinhood poursuit plusieurs axes. En plus de la bourse Rothera, la société lance des services cryptographiques au Canada, une plateforme de courtage à Singapour, et continue d’étendre l’outil d’IA Cortex. La version bêta de Robinhood Social a été ouverte à 10 000 clients, permettant le partage de transactions vérifiées et l’interaction communautaire. Par ailleurs, en février, la société a lancé un test de la blockchain Ethereum « Robinhood Chain » basée sur Arbitrum, visant à supporter la négociation 24/7 d’actions tokenisées et d’ETF.

Cependant, la principale inquiétude du marché concerne la capacité de la croissance des revenus prévisionnels et des abonnements à continuer de compenser le déficit des revenus cryptographiques. Selon l’indicateur « Rule of 40 » (c’est-à-dire la somme de la croissance du chiffre d’affaires et de la marge bénéficiaire), le score des douze derniers mois est de 98 %, bien supérieur à la limite saine de 40 %, mais en recul par rapport au pic de 131 % au troisième trimestre de l’année dernière. Selon Sherwood News, la corrélation entre le cours de HOOD et le trust Bitcoin iShares de BlackRock (IBIT) sera même plus forte que celle avec le S&P 500 ETF d’ici 2026, ce qui signifie que tant que le marché cryptographique restera morose, la valorisation de Robinhood risque de rester fragile.