Investisseur en cryptomonnaie expérimenté : la blockchain présente un effet d'aspiration sur le capital

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Auteur : Jonah Burian

Traduction : Jiahui, ChainCatcher

Le logiciel dévore le monde. La blockchain attire tout le capital.

La popularité des stablecoins et l’activité économique en chaîne forment aujourd’hui une boucle auto-renforçante, rendant cette croissance structurellement difficile à inverser. Le mécanisme derrière cela, en réalité, est peu souvent réellement observé :

Stablecoins sur la chaîne → Développeurs créent des cas d’usage pour accueillir les fonds → Ces cas d’usage attirent plus de stablecoins → Boucle répétée

Chaque tour de boucle attire plus de fonds. Le capital migré sur la chaîne devient productif, profondément intégré dans les marchés de prêt, DEX et dérivés. Retirer ces capitaux vers l’infrastructure traditionnelle reviendrait à abandonner toute cette utilité. Ainsi, le capital reste, et la roue continue de tourner.

Cette boucle a déjà engendré une toute nouvelle économie financière, générant des dizaines de milliards de dollars de revenus chaque année. @CremeDeLaCrypto et moi pensons que le même mécanisme commence à attirer tout le capital sur la chaîne.

Chaque tour de roue crée de la valeur

Lorsque 1 milliard de dollars de nouveaux stablecoins entrent dans l’économie en chaîne, ils se dispersent dans tout le système financier, étant réutilisés plus de cent fois par an, générant des dizaines de millions de dollars de revenus annuels.

Chaque 1 milliard de dollars de stablecoins génère environ 1220 milliards de dollars d’activité économique par an, avec un taux de rotation d’environ 122 fois.¹

Pour comparaison : le dollar dans PayPal tourne environ 40 fois par an.² La vitesse de circulation de la M2 aux États-Unis n’est que de 1,4 fois.

Autrement dit, un dollar sur la blockchain fonctionne environ 3 fois plus efficacement qu’un dollar dans PayPal, et 87 fois plus qu’un dollar dans la M2. Cela parce que les stablecoins circulent en boucle dans les paiements, DEX, prêts, etc., alors que le capital traditionnel est bloqué dans un système de règlement T+1/T+2, limité par les heures d’ouverture des banques, avec des registres isolés. Laissent ces limites, et le capital ne peut que rester.

Depuis début 2020, l’offre de stablecoins a augmenté d’environ 60 fois, passant d’environ 5 milliards de dollars à environ 300 milliards de dollars, représentant actuellement environ 1,4 % de la M2 américaine.

En 2025 seulement, la nouvelle émission de stablecoins dépassera 1200 milliards de dollars, établissant un record annuel de croissance, avec un volume de transactions stablecoin atteignant 33 000 milliards de dollars.

Chaque tour de roue est plus grand

La majorité de cette croissance est alimentée par des capitaux de détail et des cas d’usage natifs de la cryptosphère. Les prochains tours pourraient être impulsés par des institutions, avec une croissance significative.

Les capitaux institutionnels commencent à migrer vers la chaîne, ce qui incite davantage d’émetteurs d’actifs à tokeniser leurs produits pour attirer ces fonds.

@BlackRock avec BUIDL et le fonds de crédit en chaîne d’Apollo ne sont que des premiers exemples, mais certainement pas les derniers. La tokenisation d’actifs RWA en chaîne est passée de moins de 80 milliards de dollars il y a moins de deux ans à environ 250 milliards de dollars. Seule BUIDL détient plus de 2 milliards de dollars d’actifs.

L’émergence de capitaux institutionnels en chaîne attirera davantage d’obligations d’État tokenisées, de crédits privés et de produits structurés, car les émetteurs suivent toujours l’argent. Plus il y a de produits, plus les institutions ont de raisons de déplacer leur capital.

Actuellement, RWA est la catégorie la moins représentée dans toute la stack technologique, et l’une des lignes de revenus les plus faibles. Mais c’est aussi l’une des catégories à la croissance la plus rapide, connectant l’économie en chaîne à un marché institutionnel de plusieurs milliers de milliards de dollars.

Les infrastructures bâties par les investisseurs de détail au cours des cinq dernières années (DEX, marchés de prêt, canaux de paiement) sont désormais utilisées par les institutions.

Les dérivés en sont un excellent exemple. Lorsqu’un marché traditionnel ferme, que le risque s’accumule pendant le week-end (par exemple, escalade de la situation en Iran ou choc sur les matières premières), le volume de transactions se déplace de plus en plus vers des plateformes comme Hyperliquid, avec des contrats perpétuels en chaîne. Le volume de trading du pétrole brut, de l’argent et de l’or augmente considérablement lors des fermetures des bourses traditionnelles.

La grande migration de capitaux

Les stablecoins sont le premier actif du monde réel à être entièrement en chaîne. Le dollar migre des comptes bancaires vers la blockchain, et la boucle de rotation garantit leur rétention et leur croissance par intérêts composés.

@CremeDeLaCrypto et moi pensons que, prochainement, le capital migrera massivement des infrastructures traditionnelles vers la chaîne. Nous avons déjà observé ce processus : les émetteurs tokenisent leurs actifs, les capitaux institutionnels entrent, et davantage d’émetteurs tokenisent leurs produits pour attirer ces fonds, attirant ainsi plus de capitaux en chaîne.

La boucle qui a déjà absorbé les stablecoins, commence à absorber des actions, des crédits, des obligations d’État et des produits structurés. Nous sommes encore au début de ce processus. La boucle qui, en six ans, a multiplié par 60 l’offre de stablecoins, finira par faire migrer tous les actifs en chaîne.

Méthodologie

¹ Stablecoins 122 fois = 33 000 milliards de dollars de volume ajusté en 2025 (Artemis Analytics, cité par Bloomberg et TRM Labs) / 270 milliards de dollars de moyenne d’offre (DefiLlama, moyenne entre avril 2025 à 230 milliards et mars 2026 à 310 milliards).

Le volume couvre l’année civile 2025, la moyenne d’offre couvre les 365 derniers jours jusqu’en mars 2026. Même ainsi, cela pourrait sous-estimer le taux de rotation : en janvier 2026 seul, il y a eu environ 10 000 milliards de dollars de transferts stablecoins, ce qui indique que le volume réel sur 365 jours est bien supérieur à 33 000 milliards.

Une méthode de filtrage plus prudente (Visa/Allium Labs) estime à environ 10 000 milliards de dollars le volume ajusté en 2025. Même à ce niveau, le taux de rotation annuel des stablecoins serait d’environ 40 fois, comparable à PayPal, et 28 fois plus rapide que la M2 (1,4 fois).

² PayPal 40 fois = 1,79 trillion de dollars de volume total de paiements (TPV) pour l’année fiscale 2025 (dossier SEC) / environ 45 milliards de dollars de solde client (formulaire 10-K). Cette comparaison est indicative : le volume de stablecoins inclut toutes les transferts en chaîne ; le TPV de PayPal inclut les transactions financées par carte bancaire.

³ Chaque 1 milliard de dollars génère 19 millions de dollars = 5,1 milliards de dollars de revenus protocolaires liés aux stablecoins (Token Terminal, sur 365 jours jusqu’en mars 2026) / 270 milliards de dollars de moyenne d’offre (DefiLlama).

Nous utilisons les revenus protocolaires plutôt que les frais totaux (environ 14 milliards de dollars), car la majorité des frais vont aux fournisseurs de liquidité, déposants et stakers, et non à la trésorerie du protocole.

Les revenus concernent uniquement les activités liées aux stablecoins : échanges sur DEX en stablecoins (environ 50 % des revenus DEX), dérivés en stablecoins (environ 87 %), prêts en stablecoins (environ 90 %), et frais de réseau générés par les transferts en stablecoins (Tron environ 90 %, autres chaînes 15-25 %). Ne comprennent pas les échanges ETH/BTC, les tokens mèmes ou la création de NFT.

⁴ 5,1 milliards de dollars de revenus liés (note ³) / 270 milliards de dollars de moyenne d’offre = chaque 1 milliard de dollars génère 19 millions de dollars. Hors fonds flottants des émetteurs (environ 35-42 millions de dollars par 1 milliard) et revenus hors chaîne (portefeuilles, conversions fiat, custodial).

⁵ Estimation basée sur les données d’activité de Artemis, le rapport Artemis/Castle Island « Construire une stablecoin à partir de zéro » (octobre 2025), Token Terminal et DefiLlama, convertie en volume annuel de 33 000 milliards de dollars.