Pourquoi je reste optimiste à long terme sur HYPE en période de marché baissier : ce n'est pas une simple « monnaie », mais une infrastructure financière sur la chaîne qui absorbe le flux de transactions.

Si je devais résumer mon avis sur HYPE en une seule phrase, ce serait celle-ci : dans un marché baissier, le récit est ce qui se fait le plus facilement tuer, tandis que les flux de trésorerie sont ce qui se fait le plus difficilement tuer. Et HYPE fait justement partie de ces rares tokens crypto qui sont déjà passés de « l’actif narratif » à « l’actif de cash-flow ». À l’heure actuelle, le prix de HYPE oscille encore autour de 38 dollars, et sa capitalisation se situe à peu près entre 9 et 8 milliards de dollars ; le prix, bien sûr, fluctue, mais par rapport au prix lui-même, ce qui compte davantage, c’est que l’état du protocole derrière n’a pas cédé — au contraire, il se renforce en continu pendant le marché baissier.

D’abord, regardons le contexte général. De 2026 à aujourd’hui, ce n’est pas un marché adapté à une hausse « portée par l’imagination ». Dans un article de Reuters en février, il a été mentionné qu’à ce moment-là, la baisse annuelle du Bitcoin atteignait 28 %, l’Ethereum était proche de 38 %, et l’ensemble du marché crypto avait effacé environ 2 000 milliards de dollars depuis le plus haut d’octobre 2025. Autrement dit, le marché est passé de l’étape où « on achète à peu près tout », à celle où « on n’accepte de payer que pour des choses qui ont réellement des revenus, des utilisateurs et des barrières ». C’est précisément dans ce contexte que la force de HYPE est d’autant plus convaincante : ce n’est pas le petit chanceux qui profite quand tous les tokens montent ensemble au vent arrière ; c’est au contraire un des rares actifs qui arrivent à tenir debout même quand le vent tourne dans le mauvais sens.

Et cette capacité à « tenir debout » ne se limite pas aux mots : elle se voit à la fois dans le prix et dans les fondamentaux. Sur MarketWatch, la semaine dernière, il a été écrit noir sur blanc que HYPE avait progressé d’environ 60 % en 2026 dans le contexte plus large d’un marché baissier ; pendant la même période, le Bitcoin et l’Ethereum ont respectivement reculé d’environ 20 % et 28 %. Aujourd’hui, DL News fournit des données encore plus récentes : en mars, HYPE a monté de 44 %, le volume de trading hebdomadaire sur Hyperliquid a déjà atteint 50 milliards de dollars, et le nombre d’utilisateurs actifs hebdomadaires est d’environ 100 000. Pour moi, ce signal est crucial : le marché ne donne pas une valorisation à une histoire susceptible de réussir dans le futur ; il redéfinit le prix d’un moteur de trading qui a déjà commencé à tourner.

Pourquoi HYPE est-il plus résilient dans un marché baissier ? La raison principale est qu’il n’est pas, fondamentalement, un « beta du marché haussier », mais un « beta des infrastructures de trading ». La hausse de nombreux altcoins dépend d’une entrée continue de nouveaux capitaux, d’un débordement d’émotions, et du fait que tout le monde veut acheter du spot ; mais Hyperliquid, c’est différent : il capte les besoins liés au trading, à la volatilité, à l’effet de levier, à la couverture, au trading à la baisse, au trading à la hausse, et à l’expansion d’actifs. Tant qu’il y a de la volatilité sur le marché — même une volatilité qui survient pendant une baisse — une plateforme de perpétuels peut encore très bien fonctionner. Ces dernières semaines, l’escalade du conflit en Iran et la hausse du prix du pétrole ont fait que MarketWatch a mentionné une augmentation nette de l’utilisation d’Hyperliquid durant cette période, notamment sur la spéculation liée au pétrole ; ce n’est pas un hasard : cela montre qu’Hyperliquid est en train de capter la demande de « trading de risques mondiaux 24/7 ».

Plus important encore : Hyperliquid n’est pas un protocole qui se contente d’avoir un volume de trading sans retour de valeur. La page actuelle de DefiLlama indique que les frais de Hyperliquid Perps sur les 30 derniers jours sont d’environ 64,68 millions de dollars, les revenus sur 30 jours d’environ 58,14 millions de dollars, les revenus sur 7 jours d’environ 12,32 millions de dollars ; le volume d’exécution des perpétuels sur 30 jours est d’environ 200,5 milliards de dollars, et sur 7 jours d’environ 45,22 milliards de dollars. Ces chiffres, dans un protocole on-chain, ne sont plus « corrects » : ils sont clairement au niveau des leaders. Vous pouvez considérer beaucoup d’altcoins comme des « histoires de financement », mais derrière HYPE, il existe déjà un moteur de revenus très clair.

Ce n’est pas fini. Ce qui me donne vraiment une vision haussière à long terme de HYPE, ce n’est pas seulement qu’Hyperliquid va gagner de l’argent, mais le fait que sa manière de gagner et la capture de valeur de HYPE ont déjà formé une boucle de rétroaction relativement solide. La documentation officielle d’Hyperliquid le dit très directement : dans la plupart des protocoles, les frais profitent principalement à l’équipe et aux initiés ; mais chez Hyperliquid, les frais « entièrement dirigés vers la communauté », avec des flux vers HLP, Assistance Fund et deployers. Plus essentiel encore : Assistance Fund convertira automatiquement les frais de trading en HYPE, et le HYPE contenu dans Assistance Fund sera brûlé, ce qui réduit en permanence le circulating supply et le total des supplys. Autrement dit, tant que la plateforme continue d’avoir des transactions, le mécanisme d’achats et de brûlage de HYPE reste en fonctionnement. Ce n’est pas un simple « récit déflationniste » abstrait : c’est un retour de valeur explicitement inscrit dans le mécanisme au niveau du protocole.

Si la couche précédente correspond à « la business de trading qui valorise HYPE », alors HyperEVM ouvre une deuxième source de valeur pour HYPE. La documentation développeur officielle indique que HyperEVM et HyperCore partagent le consensus HyperBFT, et que HYPE est le gas natif de HyperEVM ; en même temps, la base fee de EIP-1559 sera brûlée, et même la priorité fee sur HyperEVM sera également brûlée. En d’autres termes, HYPE n’est pas juste un « token de plateforme » : c’est aussi le carburant sous-jacent lors de l’expansion des applications sur cette chaîne. Tant que HyperEVM attire davantage d’applications, plus d’interactions et plus de capitaux immobilisés, la logique de valeur de HYPE ne se résume plus au retour de frais de trading — elle s’additionne à une demande d’utilisation on-chain.

Beaucoup de gens sous-estiment cela : HYPE mise en réalité sur « l’histoire de l’exchange » et « l’histoire de la blockchain publique » en même temps, mais la différence avec une blockchain publique classique, c’est qu’ici, il y a d’abord un flux de transactions, puis des applications qui grandissent dessus, plutôt que de dessiner d’abord une « tarte écosystème », puis de chercher des utilisateurs. La documentation officielle d’Hyperliquid est très claire : l’exécution de l’état de Hyperliquid se divise en deux parties, HyperCore et HyperEVM ; HyperCore dispose d’un carnet d’ordres spot et perp entièrement on-chain, et toutes les soumissions d’ordres, annulations, exécutions et liquidations se produisent de manière transparente, avec une one-block finality, et prend actuellement en charge 200 000 ordres par seconde. HyperEVM raccorde l’environnement de contrats EVM, permettant aux développeurs d’utiliser directement la liquidité et les primitives financières de HyperCore. L’essence de cette architecture, ce n’est pas « créer une autre chaîne EVM », mais connecter la liquidité de trading haute fréquence et les applications financières programmables dans le même état.

C’est justement pour cela que je pense que les concurrents d’Hyperliquid ne sont pas seulement quelques perp DEX, mais quelque chose de bien plus grand. Dans le monde crypto traditionnel, beaucoup de protocoles résolvent des problèmes isolés : certains font du matching, d’autres de l’AMM, d’autres des wallets, d’autres du lending, d’autres une EVM. Ce que Hyperliquid veut résoudre, c’est mettre « trading, liquidité, émission d’actifs, et couche applicative » dans un système unifié. Le site officiel indique très clairement que son objectif est un fully onchain open financial system, et qu’en fin de compte il « house all of finance ». Cette phrase ressemblait autrefois à un slogan, mais les actions produit récentes donnent de plus en plus l’impression qu’ils avancent vraiment dans cette direction.

La meilleure preuve, c’est que Hyperliquid a déjà commencé à passer de « trader uniquement de la crypto » à « trader les fluctuations du monde entier ». Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a officiellement annoncé avoir autorisé Trade[XYZ] à lancer sur Hyperliquid le premier et unique contrat perpétuel S&P 500 officiellement autorisé, en soulignant que c’est basé sur des données d’indices au niveau institutionnel, et destiné aux investisseurs qualifiés non américains, sous la forme d’un produit 24/7 on-chain. L’importance de ce mouvement est énorme : ce n’est pas juste l’ajout d’une paire de trading ; c’est un signal qui montre que Hyperliquid est en train de déplacer, dans son réseau de trading, les actifs de référence les plus essentiels de la finance traditionnelle. Pour HYPE, cela signifie que son ancrage de valorisation ne se limite plus à « le leader des perps on-chain », mais commence à se déplacer vers une couche de trading d’actifs à risque 24/7 à l’échelle mondiale.

Et le marché, en réalité, a déjà commencé à donner un prix à cette direction. Dans les articles des deux derniers jours, DL News mentionne que le volume de trading hebdomadaire d’Hyperliquid atteint 50 milliards de dollars, et que HYPE a augmenté de 44 % en mars ; d’autres articles indiquent qu’après le lancement du marché perpétuel sur l’indice S&P 500, il a rapidement atteint plus de 100 millions de dollars de volume par jour, se classant vite parmi les dix marchés les plus actifs de la plateforme. Cela montre qu’il ne s’agit pas seulement d’un effet “se faire plaisir” dans le cercle crypto-native, mais bien d’un démarrage réel dans la « découverte des prix en week-end, la nuit, et sous les chocs géopolitiques ». Dans les marchés traditionnels, dès que les heures de marché s’arrêtent, la valeur des marchés on-chain 24/7 devient soudainement très concrète.

Donc, si je devais réargumenter « pourquoi je suis haussier sur HYPE à long terme », je comprimerais la logique en quatre phrases :

Premièrement, il a une vraie activité, pas seulement un récit. Le volume de perpétuels sur 30 jours de 200,5 milliards de dollars, et les revenus du protocole de 58,14 millions de dollars : une telle échelle suffit à soutenir sa transition d’un actif narratif vers un actif de cash-flow.

Deuxièmement, il a un fort mécanisme de retour de valeur, pas uniquement une croissance d’utilisateurs. Les frais de trading sont automatiquement convertis en HYPE puis brûlés, et HyperEVM fait en sorte que HYPE devienne un actif de gas ; en plus, la base fee et la priorité fee sont brûlées. Cela signifie que tant que la plateforme continue d’être utilisée, la relation offre/demande de HYPE sera continuellement redéfinie au niveau du protocole.

Troisièmement, son modèle économique est adapté à un bear market. Les récits purement spot saignent le plus facilement dans un bear market, mais les plateformes de trading peuvent justement profiter de la volatilité, de la couverture et des préférences de risque multi-actifs. MarketWatch indique que HYPE a au contraire augmenté d’environ 60 % dans un bear market plus large, tandis qu’Hyperliquid a connu une hausse d’utilisation pendant le conflit en Iran à cause de la spéculation liée au prix du pétrole ; cela illustre justement la logique « volatilité = flux, flux = revenus ».

Quatrièmement, son espace d’imagination n’a pas encore été entièrement consommé. L’autorisation perpétuelle officielle de S&P 500 n’est qu’un début. Tant que Hyperliquid continue à déplacer des indices boursiers, des commodities, des actifs de style forex, voire d’autres expositions de risque traditionnelles, sur la chaîne, alors le plafond de valorisation de HYPE ne sera plus déterminé par le bull/bear interne à la crypto, mais sera lié à la question plus large : « le trading à l’échelle mondiale continue-t-il d’être on-chain ».

Bien sûr, après avoir présenté la thèse haussière, il faut aussi clarifier les risques. Premièrement, dans la documentation officielle des risques, Hyperliquid mentionne clairement le risque d’oracle manipulation : si la machine oracle maintenue par les validateurs est manipulée, le mark price pourrait être affecté, déclenchant ainsi de mauvaises liquidations. Deuxièmement, même si la documentation officielle précise que l’exécution des nœuds de validation est permissionless, et que le ensemble des validateurs actifs est déterminé de façon transparente par les 24 premières places en staking, cela implique tout de même que la sécurité, l’activité et l’évolution de la gouvernance restent très liées à la structure des validateurs. Troisièmement, ses Terms officiels indiquent aussi que l’interface n’est pas ouverte aux Restricted Persons, et MarketWatch mentionne que les utilisateurs américains sont limités ; la manière dont les frontières réglementaires évolueront à l’avenir reste une variable suspendue au-dessus de tous les protocoles de dérivés on-chain. Quatrièmement, même si les fondamentaux sont très solides, à ce stade HYPE a déjà une capitalisation proche de 10 milliards de dollars et un FDV de plusieurs dizaines de milliards de dollars : si, dans la suite, le volume de trading ralentit et que le rythme d’élargissement des catégories reste en dessous des attentes, une contraction de la valorisation arrivera quand même.

Mais, au final, si je considère l’ensemble, je comprends maintenant davantage que beaucoup d’autres pourquoi HYPE reste aussi solide dans un marché baissier. Parce que le marché ne parie plus sur « est-ce que ça va réussir ou non », mais commence progressivement à admettre « une partie de cela est déjà réalisée, et cette partie réalisée est précisément l’une des choses les plus rares en bear market » : des utilisateurs réels, des transactions réelles, des revenus réels, des destructions réelles, ainsi qu’une base de trading qui continue de s’étendre vers un marché financier plus large. C’est là, fondamentalement, la raison pour laquelle je suis haussier sur HYPE à long terme.