La même nuit, Microsoft a grimpé de 10 %, Meta s’est effondré de 8 % — l’histoire de l’IA commence à se scinder
Hier soir, après la clôture de Wall Street, deux conférences de résultats ont eu lieu en parallèle.
L’une a gagné 10 %, l’autre a chuté de 8 %.
Alors que les deux parlent d’IA, le marché a voté avec ses pieds de façon radicalement différente.
D’abord Microsoft — scénario de roman à sensations.
Chiffre d’affaires : 90 milliards de dollars, en hausse de 18 %, au-dessus des attentes. Résultat net : 35,77 milliards de dollars, en bond de 31 % sur un an.
Le plus crucial : les revenus de l’activité cloud Azure ont augmenté de 43 % sur un an, avec la plus forte croissance depuis le début de 2022. Sur l’ensemble de l’année, le chiffre d’affaires a dépassé pour la première fois 100 milliards de dollars, faisant de Microsoft le deuxième fournisseur de services cloud à atteindre ce jalon après AWS.
Les utilisateurs payants de M365 Copilot ont dépassé 30 millions, avec une hausse nette de 10 millions sur un trimestre. Plus de 300 000 clients entreprises achètent Copilot.
Ce qui a le plus excité le marché : les prévisions de dépenses d’investissement pour l’exercice 2027 ont été abaissées de 190 milliards à 175 milliards de dollars. En bourse, après la clôture, l’action a directement bondi de 10 %.
Microsoft dit au marché : l’argent de mon IA commence enfin à revenir.
Ensuite Meta — scénario qui fait mal.
Chiffre d’affaires : 60,8 milliards de dollars, en hausse de 28 %, légèrement au-dessus des attentes. Revenus publicitaires : 59,36 milliards de dollars, en hausse de 27 %.
Puis brusquement, changement de ton.
Résultat net : 15,85 milliards de dollars, en baisse de 14 % sur un an. Coûts et charges : +55 % sur un an. Bénéfice par action : 6,18 dollars, contre 7,22 dollars attendus par le marché — un écart d’exactement 1 dollar.
Les données les plus frappantes : le free cash-flow ne reste plus qu’à 784 millions de dollars. Le trimestre de l’an dernier : 8,55 milliards, soit une chute de 91 %.
Pour donner une image : un mastodonte valorisé à 1 500 milliards de dollars, occupé pendant un trimestre, ne garde au final que plus de 700 millions en cash. Autrement dit, tu prétends avoir une fortune de 10 000, tu fouilles partout dans tes poches et il ne reste que 5 — ce n’est pas que tu n’as pas assez d’actifs, c’est que tout est immobilisé dans la maison et la voiture.
Le plancher des dépenses d’investissement a été relevé de 125 milliards à 130 milliards. Dans les prévisions de revenus du troisième trimestre, le milieu de la fourchette est à 62,5 milliards de dollars, en dessous des 63,2 milliards attendus par les analystes.
Meta dit au marché : je continue de brûler du cash, ne me pressez pas.
Après la clôture, le cours a plongé de plus de 8 %.
Problème : pourquoi ?
Même secteur de l’IA, mêmes investissements dans la construction de data centers et l’achat de GPU, pourquoi les résultats sont-ils si différents ?
La racine, c’est le modèle économique.
L’IA de Microsoft est intégrée dans une chaîne de valeur déjà éprouvée.
Les services cloud Azure ont déjà des clients entreprises qui font la queue pour de la puissance de calcul. Dès qu’un nouveau GPU est mis en ligne, il se transforme immédiatement en revenus Azure. Copilot, lui, compte plus de 300 000 clients entreprises payants. À l’avenir, le carnet de commandes accumulé s’élève à 678 milliards de dollars, soit +50 milliards en séquentiel.
Investissement — capacité — revenus — cash-flow : cette boucle est bouclée.
Et l’IA de Meta ?
Lors de la conférence téléphonique, Zuckerberg a dit que la puissance de calcul sert principalement à entraîner les modèles, améliorer la recommandation publicitaire et développer des agents.
Traduction en langage simple : l’IA optimise mon activité existante, mais ce n’est pas encore devenu une nouvelle source de revenus indépendante et quantifiable.
La publicité est effectivement plus précise, mais ces gains sont entièrement absorbés par des coûts et charges qui ont explosé de 55 %. L’investissement augmente, mais le retour n’est pas clair.
L’un fait de l’argent avec l’IA, l’autre brûle de l’argent avec l’IA. La différence est là, tout simplement.
Que signifie cela pour la crypto ?
La scission du récit autour de l’IA ne fait que commencer.
La semaine dernière, Tesla et Google ont chuté à cause de l’anxiété liée au cash-flow. Cette semaine, Microsoft prouve que l’IA peut générer des profits, Meta prouve que l’IA peut aussi ne faire que brûler du cash.
Le marché n’achète plus le discours « qui brûle le plus » — il récompense uniquement « qui parvient à faire revenir l’argent ».
Ce soir, Amazon et Apple enchaînent avec leurs résultats.
AWS d’Amazon est un acteur central du cloud IA. Le chiffre d’affaires attendu est de 40,5 milliards de dollars, en hausse de 31 %. Mais sur les 12 derniers mois, le free cash-flow est déjà passé de 25,9 milliards à 1,2 milliard.
Et Apple ? Les iPhone sont attendus à 53,5 milliards de dollars de revenus, en hausse de 20 %. La capacité des fonctions IA à déclencher une vague de renouvellement des téléphones est la variable la plus importante.
La suite dépend donc de ceci : qui gagne vraiment de l’argent, et qui raconte seulement des perspectives.
Mon avis —
L’histoire de l’IA de Microsoft : on peut y croire. Parce qu’elle s’appuie sur un support mature, les services cloud. L’IA n’est qu’un bonus, pas une création ex nihilo.
L’histoire de l’IA de Meta : à reconsidérer. Ce n’est pas qu’il ne faut pas investir, c’est que l’on ne sait pas quand l’argent dépensé deviendra un revenu indépendant — pour l’instant, personne ne peut le dire clairement.
La course aux armements en IA dure depuis la troisième année, et le marché n’est enfin plus satisfait du seul critère « qui dépense le plus, donc qui est le meilleur ».
De la « foi dans l’IA » au « cash-flow de l’IA » — ce basculement ne fait que commencer.
Ce soir, la réponse d’Amazon et d’Apple sera le prochain chapitre de cette histoire.
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