美光 chute quotidien de 11% : des « cartes graphiques avant le crash des mineurs », ou « la dernière panique avant d’embarquer » ?
Frères, encore une nuit où le sang a coulé à flots.
L’indice de semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) est passé d’un plus haut de plus de 14 600 points il y a un mois à plus de 10 400 points aujourd’hui. Le 17 juillet, il a officiellement franchi le seuil des -20 %, confirmant l’entrée dans un marché baissier technique.
Micron Technology a terminé la séance de mercredi en baisse de 10,9 %, enregistrant sa plus forte chute en une journée depuis peu. Depuis son plus haut historique de clôture à 1 213,56 dollars le 25 juin, la baisse cumulée atteint environ 30 %, tandis que la capitalisation boursière a fondu d’environ 4 149,5 milliards de dollars.
La gamme SSD de SanDisk a été divisée par deux en un mois, et l’ADR de SK Hynix a rompu sa valorisation. L’ensemble du secteur de la mémoire, au fond, n’a rien à envier à la grosse chute du marché des cryptos.
Tout le monde se pose maintenant la même question :
S’agit-il de « cartes graphiques avant le crash des mineurs » ou de « la dernière panique avant d’embarquer » ?
Pas de précipitation pour choisir un camp. Voyons comment les deux côtés s’entre-déchirent —
🟢 Logique des haussiers : c’est une erreur de prix, un « V » profond après l’explosion de SOL sur FTX
D’abord, les fondamentaux de Micron ne se sont pas effondrés ; au contraire, ils sont incroyablement solides.
Le CA de Micron pour l’exercice 2026 T3 s’établit à 41,46 milliards de dollars, soit +346 % sur un an, un record historique. Le bénéfice net atteint 28,24 milliards de dollars, soit +14 fois sur un an. La marge brute de 84,9 % — au-dessus des 75 % de Nvidia, des 81,9 % de Meta — est la plus élevée parmi les grandes entreprises technologiques aux États-Unis.
La société a signé 16 accords stratégiques avec des clients, couvrant 1000 milliards de dollars d’investissements long terme ; la direction estime que des restrictions d’approvisionnement persisteront jusqu’en 2027. Pour le T4, les prévisions de chiffre d’affaires sont de 49 à 51 milliards de dollars, tandis que le marché n’en attend que 43,2 milliards.
Les résultats ne sont pas simplement « forts » : ils sont d’un niveau historique.
Deuxièmement, la logique de la demande en HBM liée à l’IA n’a pas disparu.
La part de la valeur du HBM dans les serveurs IA est passée de 7 % en 2021 à plus de 25 % du coût du GPU. En 2026, la production de HBM devrait augmenter de 103 % en glissement annuel ; en 2027, elle augmenterait encore de 77 %. Samsung estime que, sur le second semestre, la demande pour les DRAM de serveurs, les SSD “enterprise” et le HBM accélérera ; dans l’ensemble, le marché restera en situation de pénurie.
La soif du marché pour la mémoire, c’est comme celle des mineurs pour la puissance de calcul — la logique n’a pas cassé, seul le marché paniquait.
Troisièmement, les analystes continuent d’être très haussiers.
Les 54 analystes donnent une médiane d’objectif à 1600 dollars. KeyBanc réitère une recommandation d’achat renforcé, avec un objectif à 1750 dollars. Le prix cible moyen est de 1507 dollars, ce qui signifie qu’il reste plus de 100 % de potentiel à la hausse par rapport au cours actuel.
Les haussiers disent : la chute brutale correspond à une purge émotionnelle, pas à un effondrement des fondamentaux. Si on ne fait pas l’achat à bas prix maintenant, on attend quoi — que ça remonte pour courir après ?
🔴 Logique des baissiers : attention ! C’est la première grande bougie noire après l’affaire LUNA
D’abord, la conjoncture du secteur de la mémoire pourrait être en train d’atteindre un sommet.
Morgan Stanley, le 21 juillet, a publié un avertissement : la fête de la mémoire tirée par l’IA approche d’un point de bascule, et les prix des contrats de mémoire devraient atteindre un plafond au quatrième trimestre. L’élan de bénéfices, qui a culminé à 92 %, redescendrait à 77 %. Le rythme de croissance en glissement annuel des prix des contrats DRAM a déjà commencé à reculer depuis le pic du cycle.
Quand le prix ne peut plus monter, l’augmentation des bénéfices ralentit. Ce que le marché craint le plus, ce n’est pas la baisse des bénéfices, mais le ralentissement de la croissance des bénéfices.
Deuxièmement, les géants chinois du DRAM arrivent.
Le 27 juillet, la société chinoise ChangXin Memory Technologies (CXMT) a fait son entrée sur le marché A. Le premier jour, l’action a bondi de plus de 460 %, et sa capitalisation a franchi les 3 000 milliards de dollars. Le marché s’inquiète : après avoir obtenu de gros financements, ChangXin va augmenter les capacités, renforcer la R&D, et même attaquer le marché HBM haut de gamme.
La structure mondiale de l’offre en DRAM pourrait être modifiée de manière fondamentale. La position quasi-monopolistique de Micron, SK Hynix et Samsung, pourra-t-elle durer encore combien de temps ?
Troisièmement, la réduction de levier sur le marché coréen n’est pas terminée.
Depuis le début de l’année, les particuliers sud-coréens ont renforcé à fond leur levier pour parier sur Samsung et SK Hynix. Le solde des financements par crédit est passé de 274 00 milliards de wons coréens au début de janvier à un pic de 386 00 milliards de wons coréens le 24 juin.
Puis la tendance s’est inversée.
Le mécanisme des ETF à effet de levier est celui de “renforcer quand ça monte, réduire quand ça baisse” avec une réinitialisation forcée. Quand ça monte, c’est un amplificateur ; quand ça baisse, c’est une machine à broyer — rappel de marge → liquidation forcée → nouvelle baisse → rappel de marge encore. Une spirale de rétroaction négative une fois lancée ne dépend plus de la volonté des gens.
Le solde des financements par crédit au 23 juillet est redescendu à 327 00 milliards de wons coréens, mais la baisse est loin d’être suffisante. Les liquidations forcées continuent.
Les baissiers disent : la chute brutale ne signifie pas forcément que le bas est atteint. Les capitaux fortement levier n’ont pas encore été entièrement purgés. Tant qu’ils ne sont pas sortis, acheter maintenant… attention à rattraper le “tranchant” avant le rebond.
🤔 Mon avis :
Cette vague de baisse dans la mémoire résulte du croisement de trois forces.
D’abord, la prise de profits. Micron a grimpé de 700 % + sur l’année passée, et SK Hynix et Samsung ont monté encore plus fous. Quand un actif a fait x7, au moindre souffle de vent, l’argent se met à fuir.
Deuxièmement, la peur du cycle. L’industrie de la mémoire est historiquement un secteur très cyclique. Quand ça monte, ça monte de façon frénétique ; quand ça baisse, ça baisse de façon frénétique. La banque Morgan Stanley dit que les prix atteindront un plafond au T4, et le marché a choisi de partir en avance.
Troisièmement, la purge forcée du levier. Le levier des particuliers sud-coréens est en train d’être vidé de force : ce n’est pas une valorisation par les fondamentaux, c’est une vente passive. Quelles sont les caractéristiques d’une vente passive ? Elle ne raisonne pas, ne regarde pas les valorisations, ne poursuit qu’un objectif : clôturer les positions.
Alors, c’est le fond ou le haut d’une falaise avant la descente ?
Ma réponse : à court terme, il peut encore y avoir des turbulences, mais à moyen et long terme, la logique des haussiers est plus solide.
Pourquoi ?
Parce que le HBM n’est pas une DRAM ordinaire : c’est la “mémoire vive de calcul” de l’ère IA. Les GPU de Nvidia ne peuvent pas se passer de HBM, comme les mineurs ne peuvent pas se passer de leurs cartes graphiques. Tant que l’entraînement et l’inférence en IA continuent, la demande en HBM ne s’arrêtera pas.
Samsung prévoit que le déficit d’approvisionnement en seconde moitié 2026 va s’aggraver trimestre après trimestre, et que la libération de nouvelles capacités de production est généralement repoussée après 2027. Le manque offre/demande continue de s’élargir : comment le prix pourrait-il s’effondrer ?
À court terme, la société ChangXin Memory Technologies fait face à un seuil technique encore élevé pour entrer sur le marché HBM haut de gamme, et la configuration globale du marché mondial de la mémoire IA ne devrait pas changer radicalement à court terme.
Mais le problème, c’est que — le marché ne parle pas de logique maintenant, il ne parle que d’émotion.
Tant que la réduction de levier en Corée n’est pas terminée et que les liquidations forcées continuent, tant que cette “hémorragie” n’est pas stoppée, tout achat de repli peut être attraper un couteau qui tombe.
📌 Donc ma stratégie est la suivante :
Surveiller trois signaux —
Signal 1 : stabilisation du solde des financements par crédit en Corée (actuellement 327 00 milliards, au pic de 386 00 milliards ; il faut encore que ça baisse)
Signal 2 : retour du montant des liquidations forcées vers le niveau normal (actuellement, il est encore à l’échelle de quelques milliers de milliards de wons coréens)
Signal 3 : le SOX cesse de baisser et se stabilise (actuellement 10 400 points, et l’écart avec le seuil se réduit de plus en plus)
Tant que ces trois signaux ne sont pas apparus, on se tient.
Quand les signaux apparaissent —
Le cours actuel de Micron correspond à un prix cible des analystes avec encore un potentiel de doublement. Une société avec une marge brute de 85 %, une croissance du CA de 346 %, et qui détient 1000 milliards de dollars de contrats long terme : après une baisse de 30 %, tu la juges chère ou bon marché ?
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