#股票交易分享挑战 ¿Los 60.000 millones de yuanes de Unitree Technology serán demasiado caros?
La valoración de Unitree Technology en su OPV ronda los 61.000 millones de yuanes, pero en el mercado extrabursátil llegó a superar los 200.000 millones de yuanes. Sin embargo, entre los ingresos actuales de sus robots humanoides, la proporción que realmente procede de escenarios productivos como la fabricación, las inspecciones y la logística todavía no alcanza el 3%. El precio que el mercado está asignando ahora a Unitree claramente no refleja sus resultados actuales, sino la historia de lo que ocurrirá cuando los robots entren masivamente en las fábricas. La pregunta es: ¿cuánto falta realmente para que llegue ese día?
Durante los últimos dos años, los robots humanoides han sido una de las historias más atractivas —posiblemente la más atractiva— del sector tecnológico chino. Y Unitree Technology es la empresa más brillante de esta historia.
Los robots corren, combaten, bailan e incluso han aparecido en la Gala del Festival de Primavera. Desde sus capacidades técnicas hasta su notoriedad de marca, Unitree Technology ya se ha convertido en el representante de los robots humanoides chinos. Ahora, por fin, saldrá a bolsa, y el mercado de capitales naturalmente ha respondido con el mayor entusiasmo. Un precio de emisión de 150.80 yuanes implica una capitalización bursátil de aproximadamente 61.000 millones de yuanes y una ratio precio-beneficio de 219 veces. El mercado extrabursátil internacional y los contratos relacionados previos a la apertura llegaron a ofrecer una valoración implícita superior a 200.000 millones de yuanes. ¿Qué significa un PER de 219 veces? En el mismo periodo, el PER estático medio del sector de fabricación de equipos generales apenas rondaba las 38 veces.
La pregunta es: ¿cuántos robots tendría que vender una empresa de robótica para sostener una valoración de 200.000 millones de yuanes? Figura 1 Informe de CCTV sobre Unitree.
一、¿Qué está comprando el mercado por 60.000 millones?
Por supuesto, comparar directamente por PER una empresa de robótica con un fabricante tradicional de equipos no tiene demasiado sentido. Quienes pagan 60.000 millones de yuanes por Unitree están apostando por el futuro.
China cuenta con cientos de millones de trabajadores industriales. A medida que los grandes modelos de IA, el control del movimiento y el hardware robótico sigan madurando, los robots humanoides acabarán entrando en fábricas, almacenes y escenarios comerciales para realizar numerosas tareas repetitivas, como el transporte, el ensamblaje y las inspecciones. Para entonces, un robot ya no será simplemente un equipo de varios cientos de miles de yuanes, sino que podría convertirse en una nueva forma de “fuerza laboral”.
El negocio de vender robots se transformará en el negocio de vender fuerza laboral. El espacio de valoración ciertamente ofrece un amplio margen para la imaginación. Sin embargo, al analizar detenidamente la composición actual de los ingresos de Unitree Technology, aparece un dato bastante interesante. Durante los primeros nueve meses de 2025, el 73.6% de los ingresos de los robots humanoides de Unitree procedió de la investigación científica y la educación, el 17.39% de escenarios como el consumo comercial, y las aplicaciones industriales propiamente dichas representaron solo el 9.01%. Si desglosamos aún más ese 9% de aplicaciones industriales, aproximadamente el 70% corresponde a la orientación para empresas, principalmente tareas como recibir a los visitantes, explicar las salas de exposición, indicar rutas y responder preguntas interactivas. Los ingresos procedentes realmente de la fabricación inteligente, las inspecciones inteligentes y la distribución logística apenas alcanzaron unos 15.7 millones de yuanes. Es decir, los ingresos verdaderamente relacionados con que los “robots entren en las fábricas a trabajar” representan menos del 3% de los ingresos de los robots humanoides.
Esto resulta un tanto incómodo. Porque en la industria actual de los robots humanoides, también llamada de la inteligencia encarnada, la mayor narrativa no es bailar ni combatir, sino precisamente entrar en las fábricas.
二、El volumen de envíos ≠ la comercialización
SemiAnalysis estimó anteriormente que en 2025 los envíos de robots de Unitree ya habían superado las 5500 unidades. Parece una cifra considerable, pero es posible que solo unas 250 unidades hayan entrado realmente en escenarios de uso industrial. ¿Adónde fueron los robots restantes? A universidades, laboratorios, empresas de IA, compañías tecnológicas y salas de exposición. Por supuesto, las universidades compran robots para investigar la inteligencia encarnada, las empresas de IA los compran para entrenar modelos y las compañías tecnológicas pueden adquirirlos para colocarlos en sus salas de exposición. Todas estas demandas son reales. Pero son completamente distintos de que “una fábrica compre 10.000 robots para sustituir a los trabajadores”.
El primer caso se aproxima más a los equipos de investigación científica de alta gama: tiene un margen bruto elevado, pero un volumen extremadamente limitado. El segundo podría convertirse en auténticos productos industriales de gran escala, con un potencial de envíos de millones o incluso decenas de millones de unidades. El mercado de capitales claramente está valorando Unitree según la segunda historia, mientras que la estructura de ingresos divulgada actualmente por la empresa sigue correspondiendo a la primera.
Que una valoración sea cara tampoco significa que sea inaceptable. Cuando una empresa tecnológica entra en una etapa de expansión explosiva, el PER tiene un valor de referencia ciertamente limitado. Siempre que los ingresos y los beneficios sigan creciendo a gran velocidad, incluso una valoración que hoy parezca absurda podría ser absorbida posteriormente por los resultados. El problema es que el crecimiento de Unitree también ha empezado a mostrar algunos cambios que merecen atención. En el primer trimestre de este año, los ingresos de Unitree fueron de aproximadamente 423 millones de yuanes, un aumento interanual del 68.49%. La cifra sigue siendo elevada, pero frente al crecimiento superior al 300% registrado en el mismo periodo anterior, la desaceleración ya es evidente. Aún más importante es el beneficio neto excluidos los elementos no recurrentes. En el mismo periodo, este beneficio cayó de aproximadamente 84.84 millones de yuanes a 40.25 millones de yuanes, un descenso interanual del 52.55%. Hay razones justificadas detrás de ello: Unitree sigue invirtiendo grandes cantidades en grandes modelos de inteligencia encarnada, algoritmos de control del movimiento y la estructura de sus propios robots, y solo los gastos de investigación y desarrollo aumentaron en aproximadamente 38 millones de yuanes interanuales.
Para una empresa tecnológica de rápido crecimiento, gastar más dinero en investigación y desarrollo no es necesariamente algo malo. Pero para los inversores, la pregunta sigue siendo importante: una empresa cuyos beneficios crecen rápidamente puede absorber gradualmente una valoración elevada mediante sus resultados; pero una empresa cuyos beneficios caen un 50%, ¿en qué puede apoyarse para mantener a largo plazo un PER de 200 veces?
三 El desafío de Unitree
El mayor desafío al que se enfrenta Unitree Technology no es que su tecnología no sea lo bastante avanzada. Ser capaz de desarrollar robots cuadrúpedos y humanoides hasta el nivel actual ya ha demostrado hace tiempo la capacidad de Unitree. Lo que realmente debe verificarse es la capacidad de sus productos para crear valor económico a gran escala. Si en los próximos años los robots humanoides entran realmente con rapidez en las fábricas, la demanda pasa de unos miles de unidades a cientos de miles o incluso más, y Unitree logra mantener al mismo tiempo su ventaja tecnológica, entonces, al mirar atrás dentro de unos años, una valoración de 60.000 millones de yuanes, e incluso de 200.000 millones, quizá no parezca descabellada. Pero hay algo muy claro: los robots de Unitree ya saben correr, saltar y dar puñetazos. A partir de ahora, no necesitan hacer otro salto mortal hacia atrás, sino encontrar rápidamente una fábrica y ponerse a trabajar. UNITREE$UNITREE
La valoración de Unitree Technology en su OPV ronda los 61.000 millones de yuanes, pero en el mercado extrabursátil llegó a superar los 200.000 millones de yuanes. Sin embargo, entre los ingresos actuales de sus robots humanoides, la proporción que realmente procede de escenarios productivos como la fabricación, las inspecciones y la logística todavía no alcanza el 3%. El precio que el mercado está asignando ahora a Unitree claramente no refleja sus resultados actuales, sino la historia de lo que ocurrirá cuando los robots entren masivamente en las fábricas. La pregunta es: ¿cuánto falta realmente para que llegue ese día?
Durante los últimos dos años, los robots humanoides han sido una de las historias más atractivas —posiblemente la más atractiva— del sector tecnológico chino. Y Unitree Technology es la empresa más brillante de esta historia.
Los robots corren, combaten, bailan e incluso han aparecido en la Gala del Festival de Primavera. Desde sus capacidades técnicas hasta su notoriedad de marca, Unitree Technology ya se ha convertido en el representante de los robots humanoides chinos. Ahora, por fin, saldrá a bolsa, y el mercado de capitales naturalmente ha respondido con el mayor entusiasmo. Un precio de emisión de 150.80 yuanes implica una capitalización bursátil de aproximadamente 61.000 millones de yuanes y una ratio precio-beneficio de 219 veces. El mercado extrabursátil internacional y los contratos relacionados previos a la apertura llegaron a ofrecer una valoración implícita superior a 200.000 millones de yuanes. ¿Qué significa un PER de 219 veces? En el mismo periodo, el PER estático medio del sector de fabricación de equipos generales apenas rondaba las 38 veces.
La pregunta es: ¿cuántos robots tendría que vender una empresa de robótica para sostener una valoración de 200.000 millones de yuanes? Figura 1 Informe de CCTV sobre Unitree.
一、¿Qué está comprando el mercado por 60.000 millones?
Por supuesto, comparar directamente por PER una empresa de robótica con un fabricante tradicional de equipos no tiene demasiado sentido. Quienes pagan 60.000 millones de yuanes por Unitree están apostando por el futuro.
China cuenta con cientos de millones de trabajadores industriales. A medida que los grandes modelos de IA, el control del movimiento y el hardware robótico sigan madurando, los robots humanoides acabarán entrando en fábricas, almacenes y escenarios comerciales para realizar numerosas tareas repetitivas, como el transporte, el ensamblaje y las inspecciones. Para entonces, un robot ya no será simplemente un equipo de varios cientos de miles de yuanes, sino que podría convertirse en una nueva forma de “fuerza laboral”.
El negocio de vender robots se transformará en el negocio de vender fuerza laboral. El espacio de valoración ciertamente ofrece un amplio margen para la imaginación. Sin embargo, al analizar detenidamente la composición actual de los ingresos de Unitree Technology, aparece un dato bastante interesante. Durante los primeros nueve meses de 2025, el 73.6% de los ingresos de los robots humanoides de Unitree procedió de la investigación científica y la educación, el 17.39% de escenarios como el consumo comercial, y las aplicaciones industriales propiamente dichas representaron solo el 9.01%. Si desglosamos aún más ese 9% de aplicaciones industriales, aproximadamente el 70% corresponde a la orientación para empresas, principalmente tareas como recibir a los visitantes, explicar las salas de exposición, indicar rutas y responder preguntas interactivas. Los ingresos procedentes realmente de la fabricación inteligente, las inspecciones inteligentes y la distribución logística apenas alcanzaron unos 15.7 millones de yuanes. Es decir, los ingresos verdaderamente relacionados con que los “robots entren en las fábricas a trabajar” representan menos del 3% de los ingresos de los robots humanoides.
Esto resulta un tanto incómodo. Porque en la industria actual de los robots humanoides, también llamada de la inteligencia encarnada, la mayor narrativa no es bailar ni combatir, sino precisamente entrar en las fábricas.
二、El volumen de envíos ≠ la comercialización
SemiAnalysis estimó anteriormente que en 2025 los envíos de robots de Unitree ya habían superado las 5500 unidades. Parece una cifra considerable, pero es posible que solo unas 250 unidades hayan entrado realmente en escenarios de uso industrial. ¿Adónde fueron los robots restantes? A universidades, laboratorios, empresas de IA, compañías tecnológicas y salas de exposición. Por supuesto, las universidades compran robots para investigar la inteligencia encarnada, las empresas de IA los compran para entrenar modelos y las compañías tecnológicas pueden adquirirlos para colocarlos en sus salas de exposición. Todas estas demandas son reales. Pero son completamente distintos de que “una fábrica compre 10.000 robots para sustituir a los trabajadores”.
El primer caso se aproxima más a los equipos de investigación científica de alta gama: tiene un margen bruto elevado, pero un volumen extremadamente limitado. El segundo podría convertirse en auténticos productos industriales de gran escala, con un potencial de envíos de millones o incluso decenas de millones de unidades. El mercado de capitales claramente está valorando Unitree según la segunda historia, mientras que la estructura de ingresos divulgada actualmente por la empresa sigue correspondiendo a la primera.
Que una valoración sea cara tampoco significa que sea inaceptable. Cuando una empresa tecnológica entra en una etapa de expansión explosiva, el PER tiene un valor de referencia ciertamente limitado. Siempre que los ingresos y los beneficios sigan creciendo a gran velocidad, incluso una valoración que hoy parezca absurda podría ser absorbida posteriormente por los resultados. El problema es que el crecimiento de Unitree también ha empezado a mostrar algunos cambios que merecen atención. En el primer trimestre de este año, los ingresos de Unitree fueron de aproximadamente 423 millones de yuanes, un aumento interanual del 68.49%. La cifra sigue siendo elevada, pero frente al crecimiento superior al 300% registrado en el mismo periodo anterior, la desaceleración ya es evidente. Aún más importante es el beneficio neto excluidos los elementos no recurrentes. En el mismo periodo, este beneficio cayó de aproximadamente 84.84 millones de yuanes a 40.25 millones de yuanes, un descenso interanual del 52.55%. Hay razones justificadas detrás de ello: Unitree sigue invirtiendo grandes cantidades en grandes modelos de inteligencia encarnada, algoritmos de control del movimiento y la estructura de sus propios robots, y solo los gastos de investigación y desarrollo aumentaron en aproximadamente 38 millones de yuanes interanuales.
Para una empresa tecnológica de rápido crecimiento, gastar más dinero en investigación y desarrollo no es necesariamente algo malo. Pero para los inversores, la pregunta sigue siendo importante: una empresa cuyos beneficios crecen rápidamente puede absorber gradualmente una valoración elevada mediante sus resultados; pero una empresa cuyos beneficios caen un 50%, ¿en qué puede apoyarse para mantener a largo plazo un PER de 200 veces?
三 El desafío de Unitree
El mayor desafío al que se enfrenta Unitree Technology no es que su tecnología no sea lo bastante avanzada. Ser capaz de desarrollar robots cuadrúpedos y humanoides hasta el nivel actual ya ha demostrado hace tiempo la capacidad de Unitree. Lo que realmente debe verificarse es la capacidad de sus productos para crear valor económico a gran escala. Si en los próximos años los robots humanoides entran realmente con rapidez en las fábricas, la demanda pasa de unos miles de unidades a cientos de miles o incluso más, y Unitree logra mantener al mismo tiempo su ventaja tecnológica, entonces, al mirar atrás dentro de unos años, una valoración de 60.000 millones de yuanes, e incluso de 200.000 millones, quizá no parezca descabellada. Pero hay algo muy claro: los robots de Unitree ya saben correr, saltar y dar puñetazos. A partir de ahora, no necesitan hacer otro salto mortal hacia atrás, sino encontrar rápidamente una fábrica y ponerse a trabajar. UNITREE$UNITREE
