MHuy_HCCVenture

بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو، يبدو أن التضخم يستعيد زخمه.
تشير توقعات 15 بنكًا ومؤسسة مالية إلى انتعاش كبير في تضخم يوليو، بعد الانخفاض الحاد المسجل في يونيو:
• مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي: +0.12% على أساس شهري | 3.4% على أساس سنوي
• مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي: +0.22% على أساس شهري | 2.5% على أساس سنوي
• أرقام يونيو: مؤشر أسعار المستهلكين -0.42% على أساس شهري | مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي -0.02% على أساس شهري
فهل كان هذا الانخفاض الأخير مجرد تقلب مؤقت، ربما أسهم في تهدئة المعنويات الاقتصادية، أم أنه يمثل تراجعًا حقيقيًا في التضخم؟ ومع ذلك، فإن عودة مؤشر أسعار الم

من الحقائق أن السوق يشكل قاعاً حالياً بفعل الملل بدلاً من البيع بدافع الذعر.
في معظم دورات #Bitcoin السابقة، كان مستثمرو التجزئة هم المحرك للسيولة، وتسببت الرافعة المالية المفرطة في انعكاسات حادة صُممت لإجبار "الأيدي الضعيفة" على البيع (وهي عملية تُعرف باسم "اكتشاف السعر عبر التصفية").
لكن المشهد تغير في هذه الدورة، سواء فيما يتعلق بهياكل تدفقات رأس المال أو بديناميكيات التمركز. انظر إلى ما يلي:
- شهدت دورة 2015 انخفاضاً بنحو 40%، مع تقلب محقق عند نحو 98%.
- شهدت دورة 2018 انخفاضاً بنحو 40%، مع تقلب محقق عند نحو 100%.
- شهدت دورة 2022 انخفاضاً بنحو 45%، مع تقلب محقق عند نحو 68%.
في المقابل، ان

في حين تميل الصناديق المُرمّزة إلى تقديم عوائد سنوية مئوية أعلى بكثير، فإنها توجد غالباً في فئة الأصول منخفضة القيمة السوقية وتفتقر إلى الكثافة الموجودة لدى رموز الإقراض.
- لا يعني ارتفاع العائد السنوي المئوي في أصول RWA بالضرورة القدرة على جذب تدفقات رأسمالية كبيرة.
تتوزع رموز الإقراض بكثافة ضمن نطاق القيمة السوقية بين 1 مليون دولار و100 مليون دولار، فيما سبق أن تجاوزت التدفقات الرأسمالية 1 مليار دولار.
وعلى الرغم من أن بعض منتجات الصناديق المُرمّزة تحقق عوائد سنوية مئوية تتراوح بين 10–30% أو أكثر، فإن الغالبية تندرج ضمن فئة الأصول منخفضة القيمة السوقية.
من حيث تخصيص رأس المال، يُظهر قطاع الإ

هللويا.

تقترب #Bitcoin من «أزمة في المعروض» بدلاً من فائض في المعروض.
انخفض «مؤشر مخزون السيولة» إلى أدنى مستوى له منذ بدء التتبع، بينما تواصل سيولة جانب البيع في المنصات تراجعها نحو أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات.
_ تتجاوز وتيرة امتصاص «العناوين المتراكمة» لـ #Bitcoin بكثير حجم $BTC المتاح للبيع في السوق.
وهذا يعني أن معروض السيولة ينكمش بوتيرة أسرع من ضعف الطلب طويل الأجل.
في أسواق السلع، تتحدد الأسعار عادة عند الهامش بفعل المعروض الهامشي، لا إجمالي المعروض، ولا تُستثنى #Bitcoin من ذلك.
ومع استمرار تقلص حجم $BTC القابل للتداول واستمرار الطلب على التراكم، سيشكل اختلال التوازن بين المعروض والطلب محركا

تعمل عملية ترميز الأصول على تحويل طريقة وصول تدفقات رأس المال التقليدية إلى سوق البلوك تشين؛ ففي أقل من 12 شهراً،
حققت صناديق ETFs المرمّزة المرتبطة بمؤشر S&P 500 مكاسب بنحو 20%، مع اختلاف جوهري يكمن في هيكل أصولها ونموذج الأصول الواقعية (RWA).
يمثل Bitcoin أصلاً واحداً؛ إذ يعتمد ملف عوائده بالكامل وانكشافه للمخاطر على شبكة محددة واحدة.
في المقابل، يمثل مؤشر S&P 500 نحو 500 شركة أمريكية رائدة، ما يساعد على تنويع المخاطر وتحقيق عوائد أكثر استقراراً بمرور الوقت.
لا تحل عملية الترميز محل التمويل التقليدي بالضرورة؛ بل توسّع نطاقه ليشمل البنية التحتية للبلوك تشين.
ومع تحول الأسهم وصناديق ETFs والسن

تعيد Robinhood Chain صياغة قواعد النمو لسلاسل بلوكتشين الطبقة الثانية.
استغرق الأمر 22 يوماً فقط للوصول إلى حجم تداول بقيمة 10 مليارات دولار على منصات DEX، أي أسرع بأربع مرات من Unichain (93 يوماً) وبنحو ستة أضعاف من Arbitrum (127 يوماً).
وبحلول اليوم 34، تجاوز هذا الرقم 15.7 مليار دولار، مسجلاً وتيرة نمو غير مسبوقة لسلسلة بلوكتشين عامة.
وعلى الرغم من أن أكثر من 80% من السيولة الأولية جاءت من عملات الميم، جذبت Robinhood سريعاً أصولاً واقعية مرمّزة (RWAs) بقيمة تقارب 70 مليون دولار، وأكثر من 400 مليون دولار من العملات المستقرة.
والخلاصة الرئيسية هي أن التوزيع أصبح ميزة تنافسية أكثر أهمية من الت

ليس فقط أن إمداد البيتكوين مختلفًا، بل إن صعوبة تعدينه أيضًا تختلف عن صعوبة تعدين الذهب.
بالنسبة للذهب، تعتمد تكاليف التعدين في المقام الأول على عوامل مادية مثل جودة الخام، وعمق المنجم، وتكاليف العمالة، والطاقة، وتكنولوجيا التعدين. ومع أن المناجم التي تحتوي على نسبة عالية من الذهب تصبح تدريجيًا مستنزفة، يُجبر قطاع التعدين على استخراج الذهب من مناجم أقل جودة، ما يؤدي إلى ارتفاع التكلفة الشاملة للاستدامة (AISC) بمرور الوقت.
تعمل البيتكوين بمبدأ مختلف تمامًا. لا تعكس صعوبة التعدين ما إذا كان من “الأصعب” استخراج البيتكوين فعليًا، بل تُعد آلية تنظيمية داخل البروتوكول. كل 2,016 كتلة، يقوم النظام تلق

لإضافة نقطة أفضل، عند مقارنة ندرة #Bitcoin and #Gold، لا يكون التركيز على درجة الندرة، بل على يقين الندرة.
يُعدّ الذهب أكثر الأصول ندرة المعروفة لدى البشرية (بحسب تقرير USGS، فإن احتياطيات الذهب غير المستخرج تبلغ تقريباً 57 إلى 64 ألف طن، وبحسب Bernard Wood، توجد نحو 1.6 مليون طن تحت لبّ الأرض...)، ولا توجد طريقة للتحقق بدقة من إجمالي المعروض المتبقي من الذهب على الأرض.
لا يستطيع أي أحد أن يجزم بكمية الذهب التي ما زالت موجودة في قشرة الأرض، أو بالمصادر التي قد تُكتشف في المستقبل. (لا يزال هذا اللغز دون حل...)
أما مع Bitcoin، فالأمر على العكس تماماً. ففي عقد قائم على البيانات، لا يُعدّ الحد الأ

#Bitcoin تجاوز حدّ "الأصل المضارب"، والقيمة ليست محصورة بالإيمان.
لأكثر من عقد من الزمان، #Bitcoin has consistently set new price peaks after each #Halving، بينما #Gold سجّل اختراقات قوية فقط خلال فترات الاضطراب النقدي أو تَوسّع السيولة العالمية.
- وهذا يعكس اختلافًا واضحًا في طبيعة هذين الأصلين.
#Gold يُقوَّم بناءً على دوره كمخزن قيمة قائم منذ آلاف السنين. يرتفع سعر الذهب مع سعي المستثمرين إلى طلب الأمان من التضخم والمخاطر الجيوسياسية وتراجع الثقة في العملات الورقية.
#Bitcoin، من ناحية أخرى، يجب أن يبني الثقة من الصفر. كل دورة نمو تعكس ليس فقط تدفق أموال جديدة، بل أيضًا توسّع شبكة مستخدميه وا

إلى أين سيتجه #Bitcoin بعد مرحلة التصحيح؟
يشير نموذج احتمالي (Scenario Ensemble) من #HCCVenture إلى أن سيناريو الحالة الأساسية ما يزال يميل نحو التعافي.
تُظهر السيناريوهات المتوسطة تعافياً تدريجياً لبيتكوين بين 2027 و2029، تمهيداً لقمة دورة جديدة تليها عملية تصحيح طبيعية.
وفي الوقت نفسه، تشير نطاقات الاحتمالات 25–75% و10–90% إلى أن مجموعة متنوعة من سيناريوهات السوق الأخرى لا تزال ممكنة.
ومن اللافت أن الدورة الجديدة من غير المرجح أن تشهد مكاسباً أسّية مماثلة لتلك التي شوهدت خلال المراحل المبكرة لبيتكوين.
ومع نمو القيمة السوقية، يتطلب كل صعود رأسمالاً أكبر لتوليد عوائد أقل—بما يتسق مع اتجاه تناق

هل أنهى #Bitcoin حيتانه مرحلة البيع؟
قلّصت الحيتان القدامى بشكل كبير حيازاتها بعد مرحلة التوزيع عند القمة التاريخية في 2025.
لم تعد أحداث جني الأرباح على نطاق واسع تحدث بالوتيرة نفسها كما كان من قبل.
بعد اكتمال عملية التوزيع، انخفض أيضاً بشكل ملحوظ المعروض من الأصول منخفضة التكلفة التي كانت تضغط على السوق.
ومع بقاء كمية $BTC في البورصات منخفضة وضعف ضغط البيع من قبل الحائزين على المدى الطويل، سيعتمد السوق أكثر على قدرته على جذب رأس مال جديد لتشكيل الاتجاه التالي.
وبعبارة أخرى، فإن أكبر عائق في الدورة السابقة يختفي تدريجياً. السؤال المتبقي هو: متى سيعود رأس المال الجديد؟