Chaseeth

تنشأ مخاطر كثيرة من الرغبة في تجنّب المخاطر.

تصاعدت هذه الموجة من المشاعر بشكل لافت.

إذا لم تتوقف أو تستسلم
«واصل اتخاذ الخيارات ذات العائد الهامشي الإيجابي»
فلن تعرف مدى تعرّج هذا الطريق.

في التقارير المالية لشركات تعدين العملات المشفرة، تصل أرقام MW إلى جداول التقييم غالباً قبل الإيرادات. لدى Core قدرة 437MW بدأت الفوترة؛ و700MW لدى Cipher هي إجمالي القدرة المتعاقد عليها؛ أما 949MW لدى Hut 8 فلم يبدأ تأجيرها بعد؛ و480MW لدى IREN هي المستهدف بنهاية العام. الوحدة نفسها، لكن الفارق بينها وبين التدفقات النقدية يتراوح من بضعة أشهر إلى عدة سنوات.

عند النظر إلى التحول من التعدين إلى الذكاء الاصطناعي، حدّد أولاً أساس قياس MW: إجمالي MW هو القدرة الإجمالية التي يحصل عليها الموقع من الشبكة؛ وMW الخاص بتقنية المعلومات الحرجة هو القدرة بعد خصم أحمال التبريد والتوزيع والأحمال المساندة؛ أما MW القابل للفوترة فهو القدرة التي اعتمدها العميل وبدأ على أساسها احتساب الإيجار. ولا يجوز جمع أنواع MW الثلاثة مباشرةً.

أثمن الأصول القائمة في منشآت تعدين العملات المشفرة عادةً هي الأرض، وموقع إمدادات الكهرباء، وبعض منشآت الجهد العالي. أما صالات الذكاء الاصطناعي فتحتاج أيضاً إلى طاقة مضمونة، وتكرار احتياطي، وألياف ضوئية، وتبريد سائل عالي الكثافة، ورفوف قياسية، وأنظمة أمن ومكافحة حرائق، وتشغيل متكامل. تستخدم Helios قدرة إجمالية قدرها 200MW لتسليم 133MW من أحمال تقنية المعلومات الحرجة في النهاية.

الفارق في التكلفة واضح أيضاً. نطاقات CoinShares الإرشادية: نحو 0.7–1.0 مليون دولار/ميغاواط لمنشأة تعدين، ونحو 8–15 مليون دولار/ميغاواط لمنشأة ذكاء اصطناعي. الأرض المزودة بالطاقة هي نقطة انطلاق نادرة، لكن تبقى بعدها تكلفة إنشاء مركز بيانات جديد عالي الاعتمادية.

يقدّر نموذج SemiAnalysis بقدرة 50MW أن التنفيذ المعياري الكامل يقلّص مدة الإنشاء 7–9 أشهر، أي بنحو 36%، فيما لا تنخفض النفقات الرأسمالية للمرفق إلا بنحو 8%. ويمكن إعادة احتساب نسبة 8%، أما نسبة 36% فتستند إلى نموذج خاص، ولا يمكن إعادة احتسابها بشكل مستقل بالاستناد إلى النطاقات المتاحة علناً.

النهج المعياري يقلّص نطاق أعمال البناء مباشرة. يوضح المخطط ذو الخطوط الثلاثة جاهزية المنشآت المادية فقط: تبدأ الفوترة عند اكتمال آخر عنصر من الطاقة أو المبنى أو الأجهزة أو التمويل أو الألياف الضوئية أو اختبار الموقع أو القبول. أما انتظار الكهرباء أو القبول، فلن تؤدي القاعة المكتملة مبكراً إلا إلى بدء احتساب الفائدة في وقت أبكر.

أقسم MW إلى تسع مراحل: خط الأنابيب → الموقع → الإجمالي المعتمد من شركة المرافق → تقنية المعلومات الحرجة → المتعاقد عليه → المموّل/قيد الإنشاء → التشغيل التجريبي → القابل للفوترة → الإيرادات المستقرة. ومع الانتقال من مرحلة إلى أخرى، تكتسب التقييمات طبقة إضافية من الأدلة القابلة للتحقق.

يجب أن تقيّم العقود أيضاً المخاطر السابقة لبدء الإيجار. وتُظهر ملفات SEC الخاصة بـ Cipher وTeraWulf أن بعض ترتيبات backstop لا تدخل حيز التنفيذ إلا بعد بدء الإيجار؛ وقد لا يؤدي الإنهاء بسبب التأخير إلى تفعيلها. وقد يظهر انكشاف المساهمين على مخاطر إتمام الصفقة في وقت أبكر. تنفق المخاطر الأموال أولاً، بينما تصل الحماية الائتمانية لاحقاً.

لا يمكن أيضاً استخدام الإيرادات/الميغاواط نفسها لكل من AI colocation وAI cloud. وعادةً لا يشتري المالك وحدات GPU؛ إذ يعادل عقد IREN مع Microsoft نحو 5.8 مليار دولار من النفقات الرأسمالية على وحدات GPU. وتحمل إيرادات cloud الأعلى في الوقت نفسه مخاطر إهلاك وحدات GPU ومعدل الاستخدام والاستبدال. ويجب الفصل بين ARR وNOI وإيرادات GAAP.

سينقسم التعدين مستقبلاً إلى مستويين: فالمواقع التي تتمتع بظروف جيدة من حيث الطاقة المستقرة والألياف الضوئية والتبريد ستكون أقدر على التحول إلى AI؛ أما الطاقة النائية والمتقطعة والقابلة للتقليص السريع فستواصل استخدامها في تعدين العملات المشفرة. وفي الإعلان المقبل، يجب أن يكون السؤال الأول: ما مقام MW، وما البوابة الحالية، ومن سيوفر التمويل التالي، ومتى تصدر أول فاتورة؟

إذا عجز الأوروبيون عن تثبيت سعر الصرف، فقد يعودون مباشرة إلى الفقر؛ اقتصادات العالم الثالث.

اقتباس: لا تدع عناوين وسائل الإعلام المثيرة للضجة «تصدمك»، فمساهمة Claude هذه المرة في حدس ريمان نفسه تساوي تقريباً صفراً👀. أما المساهمة الحقيقية فكانت في مؤشر «جانبي»، إذ رفع الحد الأدنى المثبت من جانب علماء الرياضيات لنسبة الأصفار إلى 67.2%!
والطريقة التي رفع بها Claude هذا الرقم كانت عبر «التركيب»، لا اختراع أدوات جديدة، فجميع الأجزاء الأساسية كانت متاحة أصلاً. أدرك Claude أن هذه العناصر يمكن جمعها معاً، وأثناء ذلك اتخذ خياراً قد يتجنبه البشر لأنهم يرونه مزعجاً أو يعتقدون أنه لن ينجح، فتعامل بصعوبة مع «فضاء» البرهان بأكمله...
31 مليون رمز، و60 وكيلاً فرعياً، و2,400 أمر، ومئات النصوص البرمج

$IF ارتفع اليوم بنسبة +51.3% خلال 24 ساعة على CoinGecko، وتصدر أيضاً الترتيب على DexScreener Robinhood. وفي اليوم نفسه، كتب LessWrong أن نماذج OpenAI تترك لبعضها رسائل على message board وتتشارك exploit. ميم يحمل اسم What IF يصطدم بسؤال «ماذا لو» حقيقي. هل ستتداول بناءً على مخاطر الذيل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، أم بناءً على سوق الانتباه؟