#黄仁勋辞职 #每周来晒 بعد رحيل هوانغ رن شون، «هموم إنفيديا القريبة والبعيدة»

في 12 نوفمبر، أعلنت إنفيديا في بيان نهاية حقبة: استقال هوانغ رن شون من منصب الرئيس التنفيذي، وتولت كوليت كريس (Colette Kress)، نائبة الرئيس التنفيذي والمديرة المالية الحالية للشركة، منصب الرئيسة التنفيذية المؤقتة إلى حين تحديد خلف رسمي. وبدأ مجلس الإدارة بالتزامن اختيار مرشحين من داخل الشركة وخارجها.

عقب الإعلان، هبط سهم إنفيديا خلال التداولات في ذلك اليوم بنحو 14% في مرحلة ما، قبل أن يتقلص تراجعه إلى 4.34% عند الإغلاق، مع محو نحو 182 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد (ما يعادل نحو 1.2 تريليون يوان صيني).

رحيل هوانغ رن شون ترك إنفيديا في وضع لا يوجد فيه من يخلفه على المدى القصير.

خلال السنوات الـ33 الماضية، أدار هوانغ رن شون الشركة بأسلوب يضع فيه يده على كل التفاصيل، وألغى طبقات التسلسل الإداري في إنفيديا، ما جعل الشركة تفتقر إلى نائب أو خليفة قادر على تولي زمام الأمور في اللحظات الحاسمة. ومع تطور قدرات الذكاء الاصطناعي، يواجه نظام CUDA البيئي، الذي بناه هوانغ رن شون بنفسه وتعتمد عليه إنفيديا للبقاء، خطر أن «ينخره» الذكاء الاصطناعي.

تواجه إنفيديا اليوم همومًا قريبة وأخرى بعيدة المدى.

الهموم القريبة: لم يجرؤ أحد على استبداله خلال 33 عامًا، ولا يمكن العثور على خليفة مؤهل

من الحقائق اللافتة أن هوانغ رن شون هو الرئيس التنفيذي الأصعب استبدالًا، والأيسر استبدالًا في الوقت نفسه.

قال ستيفن ويت، مؤلف السيرة الذاتية لهوانغ رن شون «قلب إنفيديا»: «كثيرًا ما أطرح على الناس سؤالًا: ماذا سيحدث لإنفيديا إذا لم يعد هوانغ رن شون موجودًا؟ لا أحد يستطيع الإجابة. بل إنهم لا يرغبون حتى في التفكير في الأمر، ولا يستطيعون تصوره، لأن هوانغ رن شون يكاد يكون الشركة بأكملها. لم يسمِّ خليفة، ولم يضع خطة للتعاقب، ولا يوجد ما يُسمى «الرجل الثاني». هو وحده تقريبًا، وتحته عشرات الآلاف من الموظفين، يرفعون تقاريرهم إليه مباشرة بدرجات متفاوتة. ويمكنه في أي وقت إعادة تنظيم هؤلاء كما لو كان يدير مشكالًا، سعيًا وراء أهداف ورؤى جديدة يراها مناسبة».

لكن من منظور الجوانب الفنية لحوكمة الشركات فحسب، قد يكون هوانغ رن شون أيضًا «أسهل رئيس تنفيذي استبدالًا» بين شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى. ويُظهر تقرير إنفيديا للسنة المالية 2026 أنه لا يملك سوى 3.58% من الأسهم العادية للشركة، وهي نسبة أقل من حصص مساهمين مؤسسيين مثل بلاك روك وفانغارد، كما أنه لا يتمتع بحقوق تصويت فائقة ناتجة عن هيكل أسهم مزدوج من فئتي A وB.

وبموجب اللوائح الداخلية لإنفيديا، يمكن إقالة أي مسؤول تنفيذي «سواء وُجد سبب أم لا»، شريطة موافقة أكثر من نصف أعضاء مجلس الإدارة الحاليين بالتصويت. ومن بين أعضاء مجلس الإدارة الـ11، هناك 10 مستقلين باستثناء هوانغ رن شون. وظل منصب رئيس مجلس الإدارة شاغرًا لفترة طويلة، إلى أن عيّن المجلس هارفي جونز أول رئيس لمجلس الإدارة في 12 نوفمبر، يوم استقالة هوانغ رن شون.

بعبارة أخرى، لم يكن هوانغ رن شون يومًا «مالك» إنفيديا، بل كان «ملكًا عاملًا» يمكن طرده في أي وقت.

ظل موقع هوانغ رن شون «راسخًا كالجبل» طوال 33 عامًا، والسبب بسيط: قيمته تنبع من إيمان السوق به.

وقال ستيفن ويت: «يكرّس هوانغ رن شون نفسه بالكامل لإنفيديا؛ إنفيديا هي هوانغ رن شون». وبالنسبة إلى موظفي إنفيديا، يكاد هوانغ رن شون يكون «شخصية دينية». فهو يطلق تنبؤات شتى، والمثير للدهشة أن جميعها تتحقق، وكل من يتبعه يجني أرباحًا طائلة، لذا لم يعد أحد يشكك فيه.

ومن الناحية الموضوعية، لا يمكن إنكار إنجازات هوانغ رن شون: ففي بدايات الشركة، طوّر وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، وجنى أول ثروة له من أعمال الألعاب. وفي منتصف الطريق، صمد أمام الضغوط وأصر على بناء نظام CUDA البيئي، حتى لو كلّفه ذلك خسائر، ليجعل إنفيديا في نهاية المطاف قاعدة العتاد للذكاء الاصطناعي.

تولى هوانغ رن شون قيادة إنفيديا لمدة 33 عامًا. ومنذ إدراج الشركة في البورصة عام 1999، ارتفع سعر سهمها عشرات الآلاف من المرات، لتصبح الشركة الأعلى قيمة سوقية في العالم.

بعد رحيل هوانغ رن شون، يتعين على إنفيديا أولًا أن تجيب عن سؤال «من سيخلفه؟»، لكن العثور على الإجابة صعب.

وبالنظر إلى قائمة «الخلفاء» الحالية، لا يبدو أي منهم مثاليًا: فكوليت كريس، الرئيسة التنفيذية المؤقتة، آتية من منصب المديرة المالية، وقد أمضت 13 عامًا في إنفيديا، وشغلت قبل ذلك مناصب مالية في سيسكو (Cisco) ومايكروسوفت. وهي تتمتع بخبرة مالية عميقة، لكنها ليست من خلفية تقنية. أما إيان باك (Ian Buck)، أحد واضعي أسس CUDA، فقد أمضى 22 عامًا في إنفيديا، ويتولى إدارة أعمال مراكز البيانات التي تساهم بالنصيب الأكبر من الإيرادات، وخلفيته التقنية راسخة، لكن قدرته على التعامل مع سردية رأس المال وإيمان السوق لا تزال غير معروفة. أما الشريك المؤسس كريس مالاكوفسكي (Chris Malachowsky)، فقد ظل بعيدًا عن الأضواء لفترة طويلة. ولم ينضم ابنا هوانغ رن شون إلى إنفيديا إلا بعد عام 2020، وهما بعيدين كل البعد عن تولي المسؤولية بمفردهما.

الهموم البعيدة: جدار CUDA ينخره الذكاء الاصطناعي نفسه!

إذا كانت أزمة الخلافة تضرب «الأشخاص» في إنفيديا، فإن صدعًا آخر يضرب «جذورها» — جدار نظام CUDA البيئي الذي بناه هوانغ رن شون على مدى 20 عامًا.

في مؤتمر AMD Advancing AI 2026، الذي عُقد في منتصف هذا العام، كشفت أنثروبيك عن تفصيل شديد التأثير: استخدم مهندسوها نموذج Claude، وفي غضون نحو 3 أيام فقط، أنجزوا ذاتيًا نقل نوى الحوسبة الأساسية وإعادة كتابتها، في ظل شبه انعدام للتدخل البشري، ما مكّن Claude من العمل على وحدة معالجة الرسوميات الرائدة MI355X من AMD.

وقال توم براون (Tom Brown)، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للحوسبة في أنثروبيك، إن الفريق كان يتوقع أن يكون تشغيل النموذج على عتاد جديد «مشروعًا كبيرًا»، لكن التجربة الفعلية كانت مختلفة تمامًا. فبعد أن كلّف أحد المهندسين Claude بمهمة التكييف، ترك العملية تعمل تلقائيًا خلال عطلة نهاية الأسبوع، وبحلول يوم الاثنين حصلوا على منحنى أداء فعلي يُظهر أن أداء نموذج أنثروبيك الرائد «واصل الارتفاع طوال عطلة نهاية الأسبوع» على هذا العتاد.

وعقب انتشار الخبر، جزم أحد المستثمرين قائلًا: «لقد اختفى بالفعل خندق CUDA الدفاعي الخاص بإنفيديا».

ومع أن تشغيل النماذج الكبيرة على شرائح غير تابعة لإنفيديا يختلف عن القدرة على تدريب النماذج الكبيرة فعليًا في أماكن أخرى، فإن هذا التطور يعكس أيضًا احتمال أن ينخر الذكاء الاصطناعي جدار CUDA، وهو ما يشكل «همًا بعيد المدى».

ويعني ذلك أن تكاليف الانتقال المرتفعة قد تنهار.

في الماضي، كان ما يبعث اليأس في نفوس منافسي إنفيديا هو التكلفة الباهظة للانتقال من نظام CUDA البيئي.

وقال أحد العاملين في قطاع الرقائق في 12 نوفمبر إن المنافسة بين النماذج الكبيرة المتقدمة شديدة للغاية، وإن على شركات النماذج المختلفة تدريب نماذج وتطويرها في أقصر وقت ممكن بما يكفي لتقديم نتائج مقنعة للسوق. ولتحقيق الكفاءة، لا خيار أمامها سوى استخدام شرائح إنفيديا. وليس السبب أن الشرائح الأخرى لا تستطيع تدريب النماذج، بل إن استخدام شرائح غير تابعة لإنفيديا يتطلب عادةً قدرًا هائلًا من الجهد البشري ووقتًا طويلًا لإعادة الكتابة. وفي وقت تُحدَّث فيه النماذج على أساس شهري، سيؤدي ذلك إلى «التخلف عن» إيقاع السوق.

وما إن تبدأ أسس جدار CUDA المرتفع بالاهتزاز، حتى يحظى منافسو إنفيديا بفرصة نادرة لالتقاط الأنفاس، فضلًا عن أن هوانغ رن شون قد رحل الآن.

وفي هذا الصدد، قال المستثمر المعروف دوان يونغ بينغ علنًا: «أظن أن هذا كان القرار الأخير لمجلس الإدارة. لن يؤثر ذلك في أعمال إنفيديا على المدى القصير، لكن بعد بضع سنوات سيتوقف الأمر على قدرتهم على العثور على رئيس تنفيذي جيد. هوانغ رن شون شخص مجتهد جدًا في عمله، ولديه أيضًا رؤية بعيدة المدى لمستقبل الذكاء الاصطناعي. ومن الصعب العثور على شخص مثله».

أما دان بين، فكتب أن مؤشرات اختفاء الخندق الدفاعي لإنفيديا لا تظهر على المدى القصير، وأن المنافسة هي ما سيحدد الصورة على المدى الطويل. وأضاف أن التقييم الحالي يتمتع بميزة، إذ يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح (PE) نحو 16 مرة هذا العام، وإذا لم يتأثر زخم النمو الذي كشف عنه تقرير الربع الماضي باستقالة هوانغ رن شون، فمن المرجح أن يقل مضاعف PE عن 10 مرات في العام المقبل.

الخوف وشراء الأسهم عند الانخفاض، كلاهما لا يفصل بينهما سوى لحظة.

في الولايات المتحدة، خفّضت مؤسسات استثمارية عدة تصنيف إنفيديا. ومن بينها، خفّضت Baird تصنيف إنفيديا إلى «محايد»، وخفضت السعر المستهدف من 500 دولار إلى 200 دولار. كما خفّضت مؤسسات عدة، بينها ويلز فارغو وسيتي غروب، أسعارها المستهدفة لإنفيديا مؤخرًا. وأزالت مورغان ستانلي إنفيديا من قائمة أسهمها المفضلة في قطاع أشباه الموصلات، فيما استبعدها بنك أوف أمريكا من قائمة أسهمه الأمريكية المفضلة (US 1).

في 17 نوفمبر، ستصدر إنفيديا نتائجها المالية للربع الثالث من السنة المالية 2027، وستعقد مؤتمرًا هاتفيًا. وستواجه كريس وول ستخوض التجربة للمرة الأولى وول ستريت بصفتها الرئيسة التنفيذية المؤقتة. فهل ستتسلم آلة لا تزال تعمل بسرعة عالية، أم إمبراطورية بدأت أسسها بالاهتزاز؟ ستقدم السوق الإجابة قريبًا. $NVDA