#USAICStocksFallBroadly صدمة إنفيديا البالغة 430 مليار دولار: تحقيق بشأن الرئيس التنفيذي ومراجعة أوسع لحسابات سوق الذكاء الاصطناعي

تكشف أحدث موجة بيع لأسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية عن مخاطر تتجاوز أسعار الرقائق والأرباح الفصلية: إذ بدأ السوق يتساءل عن مدى الثقة التي ينبغي أن يضعها في الشركات وقادتها والبنية التحتية التي تقف وراء طفرة الذكاء الاصطناعي.

أصبحت إنفيديا محور هذا الجدل بعد تقارير مرتبطة بالرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أدت إلى فتح مجلس الإدارة تحقيقًا مستقلًا، وزادت التدقيق في أعمال الشركة المتعلقة بالرقائق في الصين. لكن لا يمكن تفسير التراجع الأوسع بجدل واحد فحسب. فقد كانت معدلات التضخم الأعلى من المتوقع، وتزايد توقعات أسعار الفائدة، وحالة عدم اليقين بشأن مراكز البيانات، والشكوك حول عوائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، تضغط بالفعل على أسهم التكنولوجيا.

قصة قيادة إنفيديا أصبحت قضية حوكمة شركات

في 8 نوفمبر، أخبر جنسن هوانغ موظفي إنفيديا بأنه لم يكن وفيًا لزوجته، وتحمل المسؤولية واعتذر لعائلته وزملائه. كما أكد مجددًا التزامه بإنفيديا، وقال إنه سيتعاون مع مراجعة الشركة.

والتمييز المهم هنا هو أن هوانغ أقر بسلوكه الشخصي. لكن هذا الإقرار لا يثبت الادعاءات المنفصلة المتعلقة بالتجسس أو الأمن القومي أو شحنات الرقائق الخاضعة للقيود.

ربطت تقارير إعلامية الجدل بأليس هوانغ، وهي مديرة تنفيذية سابقة لا تربطها صلة قرابة به، وارتبط اسمها بشركة ميغاسبييد إنترناشونال، ومقرها سنغافورة. وأفادت تقارير بأن السلطات الأمريكية بحثت ما إذا كانت لها صلات بالاستخبارات الصينية. ورفضت الصين اتهامات التجسس، ووصفتها بأنها لا أساس لها. ولا تزال هذه الادعاءات موضع تدقيق، وليست إثباتًا لارتكاب جريمة.

لماذا يكتسب تحقيق مجلس إدارة إنفيديا أهمية

أعلنت إنفيديا أن أعضاء مجلس الإدارة المستقلين سيشرفون على تحقيق، بدعم من مستشارين قانونيين من خارج الشركة. وأفادت رويترز في 10 نوفمبر بأن المجلس استعان بجون كيم، الشريك في مكتب واكتل ليبتون والمدعي العام الأمريكي السابق بالإنابة، لقيادة التحقيق.

وذكرت إنفيديا أن المجلس لا يرى ما يدعوه إلى الاعتقاد بأن الأمن القومي الأمريكي أو أسرار الشركة قد تعرضت للخطر. ووافق هوانغ على التعاون.

بالنسبة إلى المستثمرين، تتجاوز المسألة عنوانًا عن الحياة الخاصة لرئيس تنفيذي. فقد قاد هوانغ إنفيديا لأكثر من ثلاثة عقود، وكان محوريًا في استراتيجيتها وعلاقاتها ومكانتها في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي. لذلك، فإن أي غموض بشأن استمرارية القيادة قد يؤثر في تقييم المستثمرين للحوكمة والتنفيذ ومدى تعرض الشركة للمخاطر السياسية.

ينبغي تفسير ادعاء شحنات الرقائق البالغة 7.5 مليار دولار بحذر

تضمن تقرير لرويترز في 10 نوفمبر، استنادًا إلى موقع ذا إنفورميشن، ادعاءات بأن شبكة من الشركات المرتبطة بأليس هوانغ ساعدت في نقل رقائق من إنفيديا إلى عملاء صينيين بقيمة لا تقل عن 7.5 مليار دولار. وأشار التقرير إلى نحو 240,000 رقاقة من طرازات H100 وH200 وA100، وقال إن بعضها انتهى به المطاف لدى علي بابا وتينسنت ومختبرات صينية أصغر للذكاء الاصطناعي.

كما وصف التقرير روابط تشمل ميغاسبييد إنترناشونال وشركة مقرها الصين حصلت على صفة شريك سحابي مفضّل لدى إنفيديا.

هذه ادعاءات خطيرة لأن ضوابط التصدير الأمريكية تقيّد وصول الصين إلى بعض رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة. لكن رويترز قالت إنها لم تتمكن من التحقق بشكل مستقل من التفاصيل الواردة في التقرير. ولا ينبغي التعامل مع شبكة الشحنات المزعومة أو دور الأفراد أو أي تورط شخصي لجنسن هوانغ على أنها حقائق مثبتة.

تكمن المخاطرة الحقيقية على السوق في احتمال أن تؤدي النتائج الرسمية الإضافية إلى مزيد من التدقيق أو تكاليف الامتثال أو تشديد قيود التصدير. وقد يؤثر ذلك في وصول إنفيديا إلى سوق مهمة، حتى من دون إثبات كل الادعاءات الواردة في التقارير.

رد فعل السوق: خسارة كبيرة في الثقة

أفادت رويترز بأن إنفيديا خسرت نحو 430 مليار دولار من قيمتها السوقية خلال جلستين مع تصاعد الجدل. وبحسب تقرير 10 نوفمبر، انخفضت أسهمها بنحو 9.5% منذ ظهور الادعاءات.

عكس التراجع تضافر عدة مخاوف: عدم اليقين بشأن القيادة، واستقلالية مجلس الإدارة، واحتمال التعرض لمخاطر الأمن القومي، ومخاطر الإيرادات المرتبطة بالصين، وإمكانية فرض قيود حكومية إضافية.

كما اتهمت دعوى قضائية للمساهمين رُفعت في كاليفورنيا إنفيديا وهوانغ بتضليل المستثمرين بشأن الإفصاحات المرتبطة بالجدل. والدعوى ادعاء وليست حكمًا قضائيًا، ولا تزال مزاعمها بحاجة إلى نظر قانوني.

لماذا امتد التراجع إلى أسهم الذكاء الاصطناعي

أظهرت جلسة التداول في 10 نوفمبر أن الضغوط لم تقتصر على إنفيديا. وأفادت رويترز بالتراجعات اللحظية التقريبية التالية:

- إنفيديا: 6.5%
- ديل تكنولوجيز: 4.8%
- سانديسك: 4.5%
- آيرين: 10%
- نيبيوس: 7%
- كور ويف: 3%
- جي إي فيرنوفا: أكثر من 6%

كان مؤشر ناسداك المركب منخفضًا بنحو 1% خلال تداولات ظهر يوم الثلاثاء. وهذه أرقام مُعلنة خلال الجلسة، وليست عوائد الإغلاق النهائية لكل شركة.

هذا النمط مهم. فديل وسانديسك تمثلان انكشافًا على الخوادم وأشباه الموصلات، بينما ترتبط آيرين ونيبيوس وكور ويف ببنية الحوسبة التحتية للذكاء الاصطناعي. أما جي إي فيرنوفا، فتنكشف على الطلب على الطاقة الذي تولده مشاريع مراكز البيانات الضخمة. وعندما تتراجع هذه الأجزاء المختلفة من منظومة الذكاء الاصطناعي معًا، يكون المستثمرون بصدد إعادة تقييم دورة الاستثمار بأكملها، لا مجرد التفاعل مع أخبار شركة واحدة.

التضخم والبنية التحتية يضيفان مزيدًا من الضغوط

أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أكتوبر، الصادر في 10 نوفمبر، ارتفاع أسعار المستهلكين بنسبة 0.4% على أساس شهري، مقارنة بتوقعات الاقتصاديين البالغة 0.3%. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3%، متجاوزًا أيضًا التوقعات التي بلغت 0.2%، وفقًا لما أوردته رويترز.

وهذا مهم لأن ارتفاع التضخم قد يبقي تكاليف الاقتراض مرتفعة ويعزز توقعات المزيد من التشديد النقدي من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وتتطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي استثمارات رأسمالية كبيرة: فمراكز البيانات تحتاج إلى رقائق ومعدات طاقة وأراضٍ وأنظمة تبريد وتمويل ضخم. ويمكن لارتفاع تكاليف التمويل أن يقلل جاذبية المشاريع طويلة الأجل ويضغط على الشركات التي تفترض تقييماتها توسعًا سريعًا.

وهناك أيضًا مخاوف خاصة بالمشاريع. فقد أفادت رويترز بوجود تعقيدات تحيط بتطوير إنفيديا لمركز بيانات في أوهايو، فيما تراجعت أسهم جي إي فيرنوفا بعد أن عدلت سوفت بنك خطط شراء المعدات لمشاريع مراكز البيانات في الولايات المتحدة. وزادت هذه التطورات التساؤلات بشأن توقيت التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتمويله.

ما الذي يستحق المتابعة لاحقًا

لا تقتصر المرحلة التالية على ما إذا كان سعر سهم إنفيديا سيرتد أم لا. يحتاج المستثمرون إلى أدلة على جبهات عدة: نتائج تحقيق مجلس الإدارة المستقل، وأي استنتاجات رسمية للحكومة الأمريكية، والتغييرات المحتملة في قواعد تصدير الرقائق، وقدرة الشركة على الحفاظ على طلب العملاء ونمو مراكز البيانات.

وسيكون تقرير إنفيديا المقبل للأرباح الفصلية، المتوقع صدوره في 17 نوفمبر، بالغ الأهمية. فقد تساعد الإيرادات وأداء قطاع مراكز البيانات والتوجيهات المستقبلية وتوضيحات الإدارة بشأن آفاق الأعمال المستثمرين على الفصل بين الأداء التشغيلي والجدل الحالي حول الحوكمة.

كما يحتاج قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع إلى إثبات أن الإنفاق الهائل على البنية التحتية يمكن أن يتحول إلى إيرادات وتدفقات نقدية مستدامة. فالطلب القوي على القدرة الحاسوبية لا يثبت تلقائيًا أن كل شركة تبني تلك القدرة أو تمولها ستحقق عائدًا مناسبًا.

الدرس الأوسع للسوق

يمثل هذا تصادمًا بين نوعين مختلفين من المخاطر. تواجه إنفيديا جدلًا خاصًا بالشركة يتعلق بالحوكمة والأمن القومي، بينما يواجه قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع ضغوطًا على التقييمات، وعدم يقين بشأن التضخم، وتحديات تمويلية، وتساؤلات حول ربحية التوسع في البنية التحتية.

لقد زاد الجدل حدة الضغوط، لكن من غير الدقيق القول إن مسألة شخصية واحدة أقر بها هوانغ تسببت في كامل التراجع الذي شهدته أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية. فقد كان السوق الأوسع يعيد بالفعل تقييم تكلفة طفرة الذكاء الاصطناعي وسرعتها وعوائدها المتوقعة.
وبالنسبة إلى المستثمرين، يتمثل الاختبار الحاسم في ما إذا كانت الجولة التالية من الأدلة ستعزز الثقة في القيادة والامتثال والأرباح والطلب طويل الأجل على الذكاء الاصطناعي. وإلى أن تتضح هذه المسائل، قد يظل التقلب مرتفعًا في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.
@Gate_Square