#OpenAI第三季度营收升至100亿美元 #WCTCS9

من وجهة نظري، تجاوز الذكاء الاصطناعي رسميًا مرحلته التجريبية ودخل فترة من التسويق التجاري الجاد؛ غير أن تحقيق الربحية لا يزال أكبر تحدٍ يواجهه.

ورغم أن أحدث أرقام OpenAI مثيرة للإعجاب، فإنها تسلط الضوء أيضًا على سبب وجوب توخي المستثمرين الحذر من الخلط بين نمو الإيرادات ونموذج الأعمال المستدام.

1. نمو الإيرادات حقيقي، لكن الربحية غائبة تمامًا

وفقًا لتقارير نُشرت في 10 نوفمبر 2026:

* بلغت الإيرادات الفصلية نحو $10 billion، بزيادة تقارب 50% مقارنة بالربع السابق.
* تضاعفت إيرادات قطاع الشركات على أساس ربع سنوي.
* ارتفعت الخسائر التشغيلية من $10.1 billion إلى $10.9 billion.
* تحسن هامش التشغيل المعدل من -150% إلى -109%.

وعلى الرغم من أن هذا التحسن في الهوامش مشجع، فإن تنامي الخسائر التشغيلية يمثل تحذيرًا جادًا.

والسؤال المحوري هو ما إذا كانت شركات الذكاء الاصطناعي قادرة على تحقيق إيرادات أعلى بكثير على المدى الطويل، من دون أن تؤدي في الوقت نفسه إلى زيادة تكاليف الحوسبة والبنية التحتية بالمعدل نفسه.

2. الحصة السوقية أم الربحية؟

أعتقد أن الحصة السوقية ينبغي أن تكون أولوية، لكن لا ينبغي السعي إليها بأي ثمن.

وعلى غرار الحوسبة السحابية في بداياتها، يتحول الذكاء الاصطناعي إلى بنية تحتية أساسية. وستحظى الشركات التي تنجح في بناء منظومات متينة، وعلاقات قوية مع العملاء، وقنوات توزيع فعالة بمزايا هائلة على المدى الطويل. لكن ثمة فرقًا بين الاستثمار من أجل النمو المستقبلي ومواصلة إنفاق الأموال من دون تحسين اقتصاديات الوحدة.

وتستحق ثلاثة مؤشرات اهتمامًا خاصًا:

* الاحتفاظ بالعملاء: هل تجدد الشركات عقود الذكاء الاصطناعي وتوسع نطاقها؟
* اقتصاديات الوحدة: هل يسهم كل عميل جديد للذكاء الاصطناعي في زيادة ربحية الشركة؟
* كفاءة البنية التحتية: هل يؤدي انخفاض تكاليف الاستدلال إلى تحسين هوامش الربح؟

إذا تحسنت هذه المؤشرات جميعها في الوقت نفسه، فيمكن النظر إلى الخسائر الحالية باعتبارها استثمارات استراتيجية، لا علامات على نموذج أعمال غير مستدام.

3. أين أبحث عن فرص استثمارية؟

سأصنف فرص الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي ضمن ثلاثة مجالات:

1. البنية التحتية – NVIDIA

تشمل مجالاتي المفضلة للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما يلي:

* وحدات معالجة الرسومات والحوسبة المسرّعة.
* توسعات مراكز البيانات.
* الطلب المدفوع بالعدد الكبير من مطوري الذكاء الاصطناعي.

وتتمثل الميزة هنا في المشاركة في منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع، بدلًا من الرهان على مطور نموذج واحد.

2. التوزيع وقطاع الشركات – Microsoft

* البنية التحتية السحابية Azure.

* دمج البرمجيات المخصصة للشركات.

* تحقيق إيرادات من الذكاء الاصطناعي عبر العلاقات القائمة مع العملاء.

وأفضل نموذج أعمالهم المتنوع على وجه الخصوص؛ غير أن التقييم والنفقات الرأسمالية لا يزالان من المخاطر الكبيرة.

3. مطورو نماذج الذكاء الاصطناعي – OpenAI

* إيرادات الاشتراكات.

* خدمات الذكاء الاصطناعي للشركات.

* واجهات برمجة التطبيقات والوكلاء وتطبيقات الذكاء الاصطناعي. ثمة إمكانية لتحقيق مكاسب هائلة، لكنها تقترن بتكاليف كبيرة للبنية التحتية وضغوط تنافسية.

4. رؤيتي على المدى الطويل

أنا متفائل بشأن الذكاء الاصطناعي خلال السنوات الخمس إلى العشر المقبلة؛ لكنني أود التمييز بين التفاؤل بتقنية الذكاء الاصطناعي والتفاؤل بكل سهم مرتبط بالذكاء الاصطناعي.

ستصبح بعض الشركات شديدة الربحية، بينما قد تواجه شركات أخرى صعوبات، إذ تظل تكاليف الحوسبة مرتفعة في حين تدفع المنافسة أسعار نماذج الذكاء الاصطناعي إلى الانخفاض.

أفضّل شخصيًا اتباع نهج متنوع يشمل الاستثمار في البنية التحتية ومنصات التكنولوجيا الراسخة، مع اعتبار مطوري الذكاء الاصطناعي الأفراد استثمارات نمو أعلى مخاطرة.

ومن المقارنات الجديرة بالذكر أن التقارير تشير إلى أن Anthropic حققت إيرادات بلغت $17 billion في الربع الثالث، لكنها سجلت خسارة تشغيلية أقل بكثير بلغت $567 million. ويوضح ذلك أن النماذج الاقتصادية لشركات الذكاء الاصطناعي المختلفة قد تتباين تباينًا شاسعًا.

وأنا على قناعة راسخة بأن الفائزين الحقيقيين لن يكونوا بالضرورة الشركات الأكثر إنفاقًا على الذكاء الاصطناعي، بل تلك القادرة على تحويل تبني الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات متكررة، وهوامش ربح قوية، وتدفقات نقدية مستدامة.