#SP500PostsBiggestGainIn7Months
تعافي سوق الأسهم الأمريكية: هل تستعد وول ستريت لارتفاع جديد تقوده الذكاء الاصطناعي أم تواجه تصحيحًا أعمق في قطاع التكنولوجيا؟

ترسل سوق الأسهم الأمريكية إشارات متباينة إلى المستثمرين. فبعد تعرض أسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات لضغوط بيع كبيرة، شهدت وول ستريت تعافيًا قويًا في 9 نوفمبر، أعاد الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى دائرة الاهتمام. لكن التفاؤل واجه اختبارًا جديدًا عندما أدت بيانات التضخم الأمريكية التي فاقت التوقعات إلى تجدد عمليات البيع في 10 نوفمبر.

يسلط هذا التحول المفاجئ الضوء على حقيقة مهمة: لا يزال المستثمرون يؤمنون بالإمكانات طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي، لكنهم أصبحوا أكثر انتقائية بشأن التقييمات والربحية وحجم رأس المال الذي تنفقه الشركات للحفاظ على مواقعها التنافسية.

لم يعد السؤال يقتصر على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيحوّل الاقتصاد العالمي. فالسؤال الأهم هو: ما الشركات القادرة على تحويل هذا التحول إلى أرباح مستدامة؟

تعافي وول ستريت: ماذا حدث؟

شهدت جلسة 9 نوفمبر انتعاشًا لافتًا في المؤشرات الأمريكية الرئيسية.

ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي 2.15%، محققًا مكاسب تجاوزت 1,100 نقطة ليغلق عند 52,389.75.

وصعد مؤشر S&P 500 بنسبة 2.35% إلى 7,549.94، بينما ارتفع مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 2.74%، ليغلق عند 25,253.14.

كما ارتفع مؤشر Russell 2000 بنسبة 3.1%، ما يشير إلى أن الإقبال على الشراء امتد إلى ما هو أبعد من أكبر شركات التكنولوجيا.

وكان اتساع نطاق السوق تطورًا مهمًا آخر. فقد أغلقت القطاعات الـ11 جميعها ضمن مؤشر S&P 500 على ارتفاع، ما يشير إلى أن التعافي كان أوسع نطاقًا من ارتفاع تركز في عدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي.

لكن سهم Nvidia تحرك في الاتجاه المعاكس، متراجعًا نحو 4.3% رغم قوة السوق عمومًا.

يشير هذا التباين إلى أن المستثمرين كانوا ينقلون رؤوس الأموال بين شركات التكنولوجيا بدلًا من شراء كل سهم رئيسي في مجال الذكاء الاصطناعي بلا تمييز.

لماذا لا تزال أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات مهمة؟

يخلق الذكاء الاصطناعي دورة طلب كبيرة في قطاع التكنولوجيا.

يتطلب تطوير أنظمة ذكاء اصطناعي متقدمة عدة مكونات مترابطة، منها المعالجات عالية الأداء، والذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، ومعدات تصنيع أشباه الموصلات، والبنية التحتية للشبكات، وسعة مراكز البيانات.

وهذا يخلق فرصًا استثمارية في طبقات متعددة من منظومة الذكاء الاصطناعي.

لا تزال Nvidia لاعبًا رئيسيًا في مجال الحوسبة بالذكاء الاصطناعي بفضل تقنياتها للمعالجات المسرّعة ومنظومتها البرمجية. وتنافس AMD على حصة أكبر من سوق الحوسبة المسرّعة، بينما تستفيد Broadcom من انكشافها على رقائق الذكاء الاصطناعي المصممة حسب الطلب والبنية التحتية للشبكات.

وتشغل شركات تصنيع الذاكرة أيضًا موقعًا متزايد الأهمية.

مع تزايد المتطلبات الحاسوبية لنماذج الذكاء الاصطناعي، يستمر نمو الحاجة إلى الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي وحلول الذاكرة المتقدمة. وقد تستفيد الشركات القادرة على توريد هذه المكونات من استمرار الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن قوة الطلب في القطاع لا تضمن أن تحقق كل شركة عوائد استثمارية جذابة. فتبقى الطاقة الإنتاجية والمنافسة والهوامش وتركيز العملاء اعتبارات مهمة.

التحدي الخفي: الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مقابل الربحية

من أكبر الأسئلة التي تواجه قطاع التكنولوجيا ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستحقق عوائد مالية كافية.

تلتزم شركات التكنولوجيا برؤوس أموال كبيرة لإنشاء مراكز البيانات وشراء المعالجات المتقدمة وتطوير البنية التحتية للكهرباء وتوفير القدرة الحاسوبية.

يمكن لهذه الاستثمارات أن تخلق مزايا تنافسية طويلة الأجل، لكنها تزيد أيضًا من الاستهلاك والتكاليف التشغيلية واحتياجات التمويل.

وبالنسبة إلى المستثمرين، لا يكفي نمو الإيرادات وحده.

تشمل المؤشرات المهمة ما يلي:

- النفقات الرأسمالية مقارنة بالتدفقات النقدية التشغيلية.
- الهوامش الإجمالية والربحية التشغيلية.
- معدل استخدام مراكز البيانات وطلب العملاء.
- نمو الإيرادات من منتجات الذكاء الاصطناعي وخدماته.
- ما إذا كان الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يحقق عوائد قابلة للقياس.

قد تصبح الشركات التي تنجح في تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات متكررة وتدفقات نقدية مستدامة خيارات استثمارية أقوى على المدى الطويل.

وفي المقابل، قد تواجه الشركات التي تنفق بشراسة دون إثبات تحقيق عوائد كافية ضغوطًا على تقييماتها.

تأثير التضخم غيّر توقعات السوق

أضاف تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر تعقيدًا آخر.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي 0.4% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3%. كما ارتفع المؤشر الأساسي 0.3%، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.2%.

عززت الأرقام الأعلى من المتوقع المخاوف من استمرار التضخم، ورفعت التوقعات بمزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

في 10 نوفمبر، تراجع مؤشر داو 0.57%، وخسر مؤشر S&P 500 نسبة 0.71%، بينما انخفض مؤشر Nasdaq بنسبة 0.90%.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة، فيما أضاف الدولار الأقوى مزيدًا من الضغوط على الأصول الحساسة للمخاطر.

وتكتسب هذه العلاقة أهمية خاصة لشركات التكنولوجيا، لأن جزءًا كبيرًا من تقييماتها يعتمد على توقعات الأرباح المستقبلية.

عندما ترتفع أسعار الفائدة وعوائد السندات، يطلب المستثمرون عمومًا عائدًا أكبر مقابل تحمل مخاطر الأسهم. وقد يفرض ذلك ضغوطًا غير متناسبة على شركات النمو التي يُتوقع تحقيق أرباحها في المستقبل البعيد.

وبالتالي، حتى الشركات التي تملك أنشطة واعدة في مجال الذكاء الاصطناعي قد تشهد تقلبات كبيرة في أسعار أسهمها عندما تصبح الظروف النقدية أقل دعمًا.

المجالات التي أرى فيها فرص الاستثمار المقبلة

بدلًا من التركيز كليًا على أكبر شركات التكنولوجيا، سأراقب أربعة مجالات في السوق.

1. معالجات الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتقنيات أشباه الموصلات

تظل Nvidia وAMD وBroadcom شركات مهمة تستحق المتابعة نظرًا لانكشافها على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي.

لكن المشهد التنافسي آخذ في التغير. فقد تعيد الرقائق المصممة حسب الطلب والمعالجات المسرّعة البديلة وتطوير الرقائق داخليًا تشكيل الحصص السوقية تدريجيًا.

وقد تحظى الشركات التي تجمع بين التكنولوجيا القوية والأسعار التنافسية والهوامش المستدامة بأفضل موقع على المدى الطويل.

2. الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي وتصنيع أشباه الموصلات

تتطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حلول ذاكرة متقدمة وعمليات تصنيع تزداد تطورًا.

وتُعد SK Hynix وMicron وSamsung Electronics شركات مهمة ينبغي متابعتها في هذا المجال.

وقد تعتمد المرحلة المقبلة من المنافسة في قطاع أشباه الموصلات ليس على أداء المعالجات فحسب، بل أيضًا على عرض نطاق الذاكرة وتقنيات التغليف وكفاءة التصنيع.

3. البنية التحتية لمراكز البيانات والطلب على الكهرباء

يتطلب توسع الذكاء الاصطناعي قدرة حاسوبية هائلة، لكن هذه القدرة لا يمكن تشغيلها دون كهرباء موثوقة وأنظمة تبريد وشبكات.

وهذا يخلق فرصًا في المعدات الكهربائية وإدارة الطاقة وأنظمة التبريد والبنية التحتية لمراكز البيانات.

وقد تستفيد الشركات التي توفر هذه الخدمات الأساسية حتى عندما يحوّل المستثمرون أموالهم بعيدًا عن أسهم أشباه الموصلات مرتفعة التقييم.

4. البرمجيات واعتماد الشركات على الذكاء الاصطناعي

لا تقتصر فرصة الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل على الأجهزة.

تستكشف الشركات على نحو متزايد تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الأتمتة والأمن السيبراني وخدمة العملاء وتطوير البرمجيات وتحليل البيانات.

والسؤال الاستثماري المهم التالي هو ما إذا كان عملاء الشركات مستعدين للدفع مقابل هذه الحلول، وما إذا كان مقدموها قادرين على إثبات تحسن ملموس في الإنتاجية.

وقد تصبح شركات البرمجيات التي تتمتع بإيرادات متكررة واحتفاظ قوي بالعملاء ودمج مربح للذكاء الاصطناعي من أبرز المستفيدين في المرحلة المقبلة.

تعافٍ فني أم بداية ارتفاع جديد؟

سأتعامل حاليًا مع تعافي 9 نوفمبر بوصفه انتعاشًا مشجعًا، لا تأكيدًا على استئناف اتجاه صعودي كامل.

كان تعافي مؤشر S&P 500 باتجاه مستوى 7,550 مهمًا، لكن السوق لا يزال بحاجة إلى استمرار الزخم.

وبالنسبة إلى مؤشر Nasdaq، سأراقب ما إذا كانت الشركات الرائدة في قطاع التكنولوجيا ستستعيد زخمها، وما إذا كانت قوة أسهم أشباه الموصلات ستصبح أكثر اتساقًا.

ويستحق مؤشرا داو وRussell 2000 المتابعة أيضًا، لأن مشاركة الشركات الصناعية والأعمال الأصغر حجمًا يمكن أن تساعد في تحديد ما إذا كان التعافي يمتد إلى مختلف أنحاء الاقتصاد.

يجدر النظر في ثلاثة سيناريوهات.

السيناريو الصعودي: تبدأ مخاوف التضخم بالاستقرار، وتتراجع عوائد سندات الخزانة، وتظل أرباح الشركات قوية، ويتسع نطاق الإقبال على شراء أسهم أشباه الموصلات. وقد يدعم ذلك ارتفاعًا مستدامًا جديدًا في أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.

السيناريو المحايد: يتحرك السوق في نطاق جانبي بينما ينتظر المستثمرون نتائج الشركات والبيانات الاقتصادية وأدلة أوضح على ربحية الذكاء الاصطناعي. وقد يتفوق أداء بعض الشركات، فيما تظل المؤشرات الأوسع نطاقًا متقلبة.

السيناريو الهبوطي: يؤدي استمرار التضخم إلى ارتفاع العوائد، ويتمسك الاحتياطي الفيدرالي بتوقعات سياسة تقييدية، ويواصل المستثمرون خفض انكشافهم على أسهم النمو مرتفعة التقييم. وفي هذه البيئة، يظل احتمال حدوث تصحيح آخر تقوده التكنولوجيا قائمًا.

وجهة نظري بشأن السوق

لا تزال فرصة الاستثمار طويلة الأجل في الذكاء الاصطناعي تهمني، لكنني أعتقد أن السوق تدخل مرحلة تتطلب معايير أكثر صرامة.

في المراحل الأولى من دورة تكنولوجية كبرى، قد يرفع الحماس أسهم طيف واسع من الشركات. ومع نضج القطاع، يبدأ المستثمرون بالتمييز بين الشركات ذات المزايا التنافسية الحقيقية وتلك التي تستفيد أساسًا من حماسة السوق.

وسيكتسب هذا التمييز أهمية متزايدة لشركات تصنيع أشباه الموصلات ومزودي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وشركات البرمجيات.

أفضل التركيز على الشركات التي تتمتع بميزانيات عمومية قوية وتكنولوجيا تنافسية وطلب متنامٍ وتدفقات نقدية آخذة في التحسن، بدلًا من ملاحقة سهم لمجرد أنه شهد انتعاشًا حادًا.

وقد تأتي الفرصة الكبرى المقبلة من الشركات التي توفر البنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي، لا من الأسماء التي تحظى بأكبر قدر من الاهتمام فحسب.

الصورة الأكبر

لا يزال الذكاء الاصطناعي من أهم التطورات التكنولوجية على المدى الطويل، لكن دورة الاستثمار فيه لن تسير في خط صاعد مستقيم.

ستواصل أسعار الفائدة والتضخم وأرباح الشركات والنفقات الرأسمالية والمنافسة تشكيل مسار الأسهم الأمريكية.

أظهر انتعاش نوفمبر أن المشترين لا يزالون مستعدين للدفاع عن أسهم التكنولوجيا بعد التراجعات الكبيرة. أما الانعكاس اللاحق فأظهر أن الظروف الاقتصادية الكلية يمكن أن تتحدى هذا التفاؤل بسرعة.

في الوقت الراهن، أرى أن السوق تبحث عن تأكيد، لا أنها حددت اتجاهها التالي بالفعل.

سيكون أقوى المستثمرين هم من يدركون جانبي فرصة الذكاء الاصطناعي: إمكاناتها الهائلة للنمو والانضباط المالي اللازم لتحويل تلك الإمكانات إلى أرباح دائمة.

وفي نهاية المطاف، سيُبنى ارتفاع مستدام في أسهم التكنولوجيا على الأرباح والابتكار والطلب الاقتصادي الحقيقي، لا على الحماسة وحدها.

$AMD

‌$MU

‌$Kioxia Holdings