#每周来晒 #美股史诗级抛售 إنفيديا عند $188.83 وAMD عند $447.65: تقليص المراكز بالرافعة المالية أم تصحيح أعمق؟ ماذا تقول الأرقام بعد هبوط ناسداك 5%

انخفض مؤشر ناسداك المركب 5.52% يوم الخميس إلى 24,315.00، مسجلًا أسوأ أداء له منذ أبريل 2025، وأغلق ضمن منطقة التصحيح. وخسر مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 12%، في ثاني أكبر انخفاض له على الإطلاق، كما تراجعت قيمة «السبعة الرائعين» بنحو $1 trillion، وخسرت إنفيديا وحدها أكثر من $440 billion. وفي يوم الجمعة، ساعد تقرير قوي عن الوظائف في أكتوبر (165,000 وظيفة مقابل 59,000 متوقعة، وانخفاض البطالة إلى 4.1%) على حدوث انتعاش: ارتفع ناسداك 1.09% إلى 24,579.42، وصعد مؤشر أشباه الموصلات نحو 4%، وأضاف مؤشر S&P 500 نسبة 0.31%، فيما تراجع داو 0.46%. لا يزال ناسداك منخفضًا بأكثر من 6% خلال الأسبوع، لذا يبقى السؤال: هل كان هبوط الخميس بيعًا قسريًا أم بداية تصحيح أعمق؟

إنفيديا: الأرقام

أغلق سهم NVDA يوم الخميس عند $181.60، منخفضًا 9.3%، وكان يتداول عند $188.83 يوم الجمعة، مرتدًا نحو 4%. وهذا لا يعوض سوى نحو 39% من خسارته الدولارية يوم الخميس، ويترك السهم منخفضًا 5.7% عن إغلاق الأربعاء عند $200.13. كما أنه يقل 22.4% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند $243.37، ويزيد 15% عن أدنى مستوى له عند $164.27، مع معامل بيتا يبلغ 2.25، وقد تحول إلى المنطقة السلبية منذ بداية العام يوم الخميس. ومن المقرر صدور النتائج الفصلية في November 17، مع توقعات إجماع لإيرادات تقارب $109 billion.

AMD: الأرقام

هبط سهم AMD بنسبة 17.3% يوم الخميس، بخسارة $84.38 ليصل إلى $404.40، ثم ارتد بنحو 10.7% إلى $447.65 يوم الجمعة، معوضًا نحو 51% من خسائره الدولارية. وهذا يتركه منخفضًا 8.4% عن إغلاق الأربعاء عند $488.78، و32% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند $658.52، مع معامل بيتا يبلغ 2.54. وجاءت موجة البيع مباشرة بعد تقرير قوي: أرباح الربع الثالث بلغت $2.09 للسهم مقابل $1.95 متوقعة، وتوجيهات السنة المالية 2027 تشير إلى نمو يتجاوز 80%، مع طلب يفوق العرض. ويبلغ مكرر الربحية للأشهر الاثني عشر الماضية نحو 95 مرة، مقارنة بوسيط لخمس سنوات يقارب 106 مرات.

ماذا تقول وول ستريت

بالنسبة إلى إنفيديا، يصنف 62 محللًا السهم على أنه «شراء قوي»، ويبلغ متوسط السعر المستهدف لفترة 12 شهرًا نحو $318 إلى $327، أي أعلى بنحو 69% إلى 73% من $188.83، وتتراوح التقديرات بين أعلى مستوى عند $515 وأدنى مستوى عند $180 من Seaport. أما AMD، فيصنفها 53 محللًا على أنها «شراء قوي»، بمتوسط سعر مستهدف يقارب $650، أي أعلى بنحو 45% من $447.65، ورفعت Truist سعرها المستهدف إلى $605، فيما رفعت Morgan Stanley سعرها المستهدف وتقديراتها للسنة المالية 2027 على خلفية نمو وحدات المعالجة المركزية للخوادم. لكن ثمة ما يدعو للحذر: وُضعت هذه الأسعار المستهدفة قبل موجة البيع، وقد تُخفض قبل تقرير إنفيديا، كما أن إجماع المحللين يعبر عن رأي لا عن حد أدنى مضمون.

حجة تقليص المراكز بالرافعة المالية

تستند فرضية أن ما حدث كان أزمة سيولة إلى أربع حقائق. لم تُخفض خطط الإنفاق الرأسمالي لدى الشركات العملاقة في الحوسبة السحابية: فقد توقعت Microsoft إنفاقًا يتجاوز $50 billion في ربعها المقبل ونحو $170 billion في 2027، وتتوقع Alphabet إنفاقًا يتراوح بين $195 billion و$205 billion في 2026، مع زيادة كبيرة بعد ذلك، فيما تتوقع Amazon نحو $220 billion وOracle ما بين $90 billion و$95 billion للسنة المالية 2027. وأظهرت نتائج AMD وQualcomm وجود طلب، ووصف الرئيس التنفيذي لـAMD السوق بأنه قصير النظر. وقال المحلل الاستراتيجي Ed Yardeni إن موجة الهبوط يوم الخميس ربما كانت رد فعل مبالغًا فيه على معارضة مراكز البيانات. كما أن سرعة الهبوط والارتداد، إذ انخفض مؤشر أشباه الموصلات 12% واستعاد 4% في يوم واحد، تبدو كبيع قسري من صناديق تستخدم الرافعة المالية.

حجة التصحيح الأعمق

تستند فرضية التصحيح الأطول أمدًا أيضًا إلى أربع حقائق. تظهر ضغوط التمويل بوضوح: بلغ التدفق النقدي الحر لدى Alphabet سالب $9.07 billion، وأُعلن أن تدفق Amazon النقدي الحر بلغ سالب $42.4 billion، وتخطط Meta لزيادة رأسمال عبر إصدار أسهم بقيمة $95 billion، كما أصدرت Microsoft سندات بقيمة $25 billion. وارتفعت المخاطر السياسية، إذ حقق الديمقراطيون انتصارات في ولايات تضم مراكز بيانات شهدت تناميًا في معارضة التوسع، وتقول Reuters إن السوق أعاد تقييم التوسع بعد الانتخابات. كما أعادت تقارير عن تعثر 600,000 شريحة H200 في طريقها إلى الصين المخاوف بشأن الصادرات. وهبط ناسداك دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم. ويمكن أن يُقرأ تقرير الوظائف القوي في الاتجاهين، لأنه يُبقي أيضًا احتمال رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة قائمًا.

المستويات

NVDA عند $188.83: مقاومة عند $196.25 (+3.9%)، و$200 (+5.9%)، و$206.69 (+9.5%)، ثم القمة عند $243.37 (+28.9%)؛ ودعم عند $181.60 (-3.8%)، و$175 (-7.3%)، و$165 (-12.6%)، ثم القاع عند $164.27 (-13.0%).
AMD عند $447.65: مقاومة عند $459.80 (+2.7%)، و$483.90 (+8.1%)، و$530.38 (+18.5%)، ثم القمة عند $658.52 (+47.1%)؛ ودعم عند $433.30 (-3.2%) و$404.40 (-9.7%).

إطار عمل مرجح

هذا إطار عمل وليس نصيحة. أولًا، تناسب الشركات العملاقة ذات القدرة القوية على توليد النقد، مثل Microsoft التي سجلت تدفقًا نقديًا حرًا قدره $18.6 billion، المستثمرين الراغبين في التعرض للذكاء الاصطناعي مع وجود هامش تمويلي وقائي، رغم اختلاف التدفق النقدي من شركة إلى أخرى، كما توضح حالتا Alphabet وAmazon. ثانيًا، تناسب شركات الرقائق الرائدة المختارة، مثل NVDA وAMD، المستثمرين ذوي الأفق طويل الأجل الذين يدخلون السوق تدريجيًا بدلًا من استثمار كل شيء دفعة واحدة، ويُعد تقرير إنفيديا في November 17 أقرب اختبار، إذ يتجاوز معامل بيتا لدى كلا السهمين 2. ثالثًا، تناسب القطاعات الدفاعية من يرى أن التضخم المستمر أو تباطؤ النمو هو الخطر الرئيسي. أيًا كان المسار المختار، فإن استخدام الرافعة المالية قبيل تقرير تكون فيه التحركات الضمنية كبيرة هو الجانب الذي تسبب بأكبر الخسائر هذا الأسبوع.
تدعم الأدلة كلا الروايتين، ولذلك فإن انتظار التأكيد خيار يمكن الدفاع عنه. فالإغلاق فوق مستويات الأربعاء، وبقاء توجيهات الإنفاق الرأسمالي دون تغيير، وصدور تقرير قوي من إنفيديا، كلها عوامل ترجح تقليص المراكز بالرافعة المالية. أما المزيد من ضغوط التمويل أو فرض قيود سياسية جديدة على مراكز البيانات أو خفض خطط الإنفاق الرأسمالي، فترجح تصحيحًا أعمق. عند $188.83 و$447.65، لا يزال السوق يحاول الحسم. #NVDA #AMD