#每周来晒 #美股史诗级抛售
من وجهة نظري، لا يقتصر الأمر على حدث قصير الأجل لخفض المديونية. بل إنه يشير إلى بداية إعادة تقييم جادة للتقييمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI)، مع أن ذلك لا يعني انتهاء دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

يجب التمييز بين نقطتين:

* لا تزال سردية النمو طويل الأجل للذكاء الاصطناعي قائمة.
* يتساءل السوق عما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستحقق عوائد كافية لتبرير التقييمات الحالية للأسهم.

وهذا التمييز أساسي عند تحديد ما ينبغي شراؤه في أعقاب موجة البيع الأخيرة.

1. ما الذي يحدث فعليًا في السوق؟

كان يوم الخميس، 5 نوفمبر، جلسة مدمرة على نحو خاص لمستثمري التكنولوجيا:

* Nasdaq: انخفاض بنسبة 5.5%.
* S&P 500: انخفاض بنسبة 4.4%.
* Nvidia (NVDA): انخفاض بنسبة 9.3%.
* AMD: انخفاض بنسبة 17.3%.

كما دخل Nasdaq منطقة «التصحيح»، بعدما فقد أكثر من 10% من قيمته مقارنة بذروته في أكتوبر.

وتقف وراء هذا الانخفاض ثلاثة عوامل رئيسية:

A. ربحية الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي

يتساءل المستثمرون على نحو متزايد عما إذا كانت الشركات التي تنفق مئات المليارات من الدولارات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستتمكن من تحقيق عوائد كافية.

B. ارتفاع تكاليف التمويل

إن ارتفاع تكاليف الاقتراض، إلى جانب تراجع التدفق النقدي الحر، يجعل تبرير الاستثمارات الضخمة في مراكز البيانات أكثر صعوبة. C. عدم اليقين السياسي والتنظيمي

إن احتمال فرض قيود أشد على إنشاء مراكز البيانات يخلق حالة من عدم اليقين بشأن الطلب المستقبلي على أشباه الموصلات والكهرباء والبنية التحتية.

وهذا يشير إلى أن موجة البيع الأخيرة مدفوعة بعوامل فنية وأساسية على حد سواء.

2. ما القطاعات التي سأفضّلها؟

خلال الأشهر المقبلة، سأرتب تفضيلاتي على النحو التالي:

1. عمالقة التكنولوجيا الكبرى

خيارِي الأول

الشركات التي تتمتع بميزانيات عمومية قوية، وتدفقات إيرادات متكررة، وتدفق نقدي حر مرتفع.

أمثلة: Microsoft، Alphabet، Apple.

السبب: لديها قطاعات أعمال متنوعة ومرونة مالية أكبر، ما يمكّنها من الصمود خلال فترة تصحيح مطولة.

2. أسهم أشباه الموصلات

تجميع انتقائي

أمثلة: Nvidia، AMD، Broadcom. السبب: لا يزال الطلب طويل الأجل على القدرة الحاسوبية جذابًا؛ لكن مخاطر التقييمات وتوقعات الأرباح لا تزال مرتفعة. سأتجنب الشراء بقوة عند أول إشارة إلى التراجع.

3. القطاعات الدفاعية

حماية قصيرة الأجل

أمثلة: Procter & Gamble، Johnson & Johnson، Coca-Cola.

السبب: طلب أكثر استقرارًا وحساسية أقل محتملة للتقلبات التي يشهدها قطاع التكنولوجيا.

ومن اللافت أن السلع الاستهلاكية والمرافق العامة تفوقت على أسهم التكنولوجيا خلال موجة البيع يوم الخميس. ورغم أنها لم تكن بمنأى عن التراجع، فإن خسائرها كانت أقل بكثير. 3. ما الذي سيجعلني أكثر تفاؤلًا أو تشاؤمًا؟

سأراقب خمسة مؤشرات:

المؤشر | إشارة إيجابية | إشارة سلبية
أرباح Nvidia وAMD | توقعات قوية | توقعات منخفضة
الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي | طلب مستدام | خفض الإنفاق
التدفق النقدي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى | تحسن | تدهور
عوائد سندات الخزانة | تراجع | ارتفاع حاد
مؤشر أشباه الموصلات | استقرار | مزيد من التراجع

السؤال الأهم هو ما إذا كان الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيواصل التحول إلى إيرادات وأرباح فعلية.

إذا واصلت الشركات الاستثمار لكنها واجهت صعوبة في تحقيق عائد من الذكاء الاصطناعي، فقد تتعرض تقييمات أشباه الموصلات لضغوط إضافية.

4. نهجي الاستثماري

في هذه البيئة، لو كنت أعمل على توزيع محفظة متنوعة، لاعتمدت نهجًا تدريجيًا بدلًا من محاولة توقيت القاع الدقيق للسوق.

قد يكون التوزيع النموذجي للجزء المخصص للأسهم في محفظة تتسم بحذر معتدل على النحو التالي:

توزيع نموذجي على القطاعات

100%

عمالقة التكنولوجيا الكبرى

40%

أشباه الموصلات

25%

القطاعات الدفاعية

35%

وعلاوة على ذلك، سأفضّل تقسيم مشترياتي من أسهم أشباه الموصلات على عدة مراحل، بدلًا من استثمار رأس المال كله دفعة واحدة.

5. تقييمي النهائي

السيناريو الأساسي لدي هو أننا ندخل فترة يتزايد فيها التباين بين الشركات داخل قطاع الذكاء الاصطناعي.

- من المفترض أن تشهد الشركات التي تحقق إيرادات فعلية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وتولّد تدفقات نقدية قوية تعافيًا أكثر إقناعًا في نهاية المطاف.

- تواجه الشركات التي لا تزال تعتمد على التمويل الخارجي المستمر والتوسع المضاربي في البنية التحتية مخاطر أكبر.

- قد توفر أسهم أشباه الموصلات فرصًا جذابة، لكن ينبغي للمستثمرين المطالبة بتقييمات أفضل.

- ما دامت التقلبات مرتفعة، تستحق القطاعات الدفاعية اهتمامًا أكبر.

تفضيلي الحالي: أولًا، عمالقة التكنولوجيا الكبرى؛ ثانيًا، القطاعات الدفاعية؛ وأخيرًا، الاستثمار الانتقائي في أشباه الموصلات.

لن أبدأ الاستثمار بقوة أكبر في أشباه الموصلات إلا بعد استقرار توقعات الأرباح وظهور مؤشرات على انحسار ضغوط البيع في السوق.

قد تكافئ المرحلة التالية من سوق الذكاء الاصطناعي الربحية بدلًا من مجرد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

سؤال أساسي: هل أفقك الاستثماري هو 3–6 أشهر أم 1–3 سنوات؟ سيغير ذلك نهجي تجاه NVDA وAMD وشركات التكنولوجيا الكبرى تغييرًا كبيرًا.

$NVDA

‌$AMD