إن التحول من الأرقام الخضراء إلى الحمراء على شاشات أسواق الأسهم ليس الخبر الحقيقي؛ فالقصة الحقيقية تكمن في التحول الجوهري في طريقة التفكير الذي تقف وراءه تلك الأرقام الحمراء.

ما حدث في الأسواق الأمريكية يوم الخميس لم يكن مجرد موجة بيع اعتيادية، بل تصدعًا عميقًا في كيفية تقييم «التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي» وفي النظرة إلى مخاطره. ومع إغلاق ناسداك منخفضًا بنسبة 5.5%، سجل مؤشر أشباه الموصلات أسوأ أداء له منذ 2020، إذ هبط بما يصل إلى 12% في جلسة واحدة. وتراجع سهم Nvidia بنسبة 9%، بينما انخفض سهما AMD وMicron بنسبة 17% لكل منهما، وهبط سهم Qualcomm بنسبة 12%، لتتبخر بذلك نحو 2.5 تريليون دولار من القيمة السوقية.

ما السبب الظاهر وراء موجة البيع هذه؟

أشعلت المخاوف بشأن اللوائح المحتملة لمراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي عقب نتائج الانتخابات فتيل موجة البيع. وبدأ المستثمرون يأخذون في الحسبان احتمال تباطؤ إنشاء مراكز البيانات، وهي العمود الفقري لاقتصاد الذكاء الاصطناعي. ووفقًا لتحليل أجرته إحدى الشركات، بات نحو 30% من سعة مراكز البيانات المتوقعة في الولايات المتحدة حتى 2028 معرضًا للخطر بسبب تأخيرات البناء. وجاءت التوقعات المخيبة للآمال بشأن الأرباح من إحدى الشركات الكبرى المصنعة للرقائق لتكون القشة التي قصمت ظهر البعير.

لكن التحول الجوهري يتمثل في أن سردية الذكاء الاصطناعي تطورت من مجرد «قصة نمو» إلى اختبار صارم للربحية والتمويل. لم يعد من الممكن دعم التقييمات التي تضخمت خلال سنوات انخفاض أسعار الفائدة بالسردية نفسها في ظل ارتفاع أسعار الفائدة وتشديد الأوضاع المالية. وكانت عملية خفض الرفع المالي التي تجريها الصناديق منذ أشهر إشارة واضحة بالفعل إلى أن هذا التحول في طريقة التفكير كان قد بدأ.

لماذا لم تتمكن العملات المشفرة من الإفلات من موجة البيع هذه؟ لم يكن سوق العملات المشفرة بمنأى عن موجة البيع هذه. ففي صباح يوم الخميس، كان Bitcoin يتداول فوق 80,000 دولار، لكنه هبط إلى ما دون 76,000 دولار في غضون ساعات، فيما فقد Ethereum أكثر من 8% من قيمته. وتقلصت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنحو 137 مليار دولار.

لا يقتصر السبب الأساسي على تراجع الشهية العامة للمخاطرة، بل يشمل أيضًا الصلة الملموسة التي أقامها قطاع العملات المشفرة مع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذ تبيع شركات تعدين Bitcoin الكبرى حيازاتها لتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؛ وبالتالي، فإن أي اضطراب في سردية مراكز البيانات يؤثر مباشرة في المعروض من Bitcoin واقتصاديات التعدين. وحولت المراكز ذات الرافعة المالية هذا التراجع إلى موجة من عمليات البيع بدافع الذعر؛ فقد صُفّيت مراكز عملات مشفرة برافعة مالية تبلغ قيمتها نحو 370 مليون دولار في ساعة واحدة فقط، وكانت الغالبية العظمى منها رهانات صعودية.

هل هذا تصحيح أم نظام جديد؟

يسعّر السوق حاليًا احتمالين مختلفين. فمن جهة، يرى البعض أن ما يحدث مجرد تصحيح مؤقت، أي تصفية مراكز مفرطة السخونة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ومن جهة أخرى، يعتقد البعض أن تقييمات الذكاء الاصطناعي لا تزال بعيدة عن الواقع، وأن هذا لا يشكل فرصة للشراء.

الأهم ليس تحديد الطرف الصحيح بقدر ما هو إدراك أن السوق لم يعد تحركه السردية نفسها. ويجري الآن إعادة ضبط ثلاثية التقييم والسياسات والسيولة.

استند «التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي» لسنوات إلى انخفاض أسعار الفائدة ووفرة السيولة؛ أما الآن، فقد دخلت المعادلة أسعار الفائدة المرتفعة وتشديد الأوضاع المالية وحالة عدم اليقين التنظيمي. إن تعرض 30% من سعة مراكز البيانات للخطر ليس مجرد مشكلة في البناء، بل هو أمر يؤثر في الجدول الزمني لسلسلة التوريد بأكملها.

وفي سوق العملات المشفرة، توضح تصفية المعدّنين لأصولهم وإغلاق المراكز ذات الرافعة المالية كيف يمكن للصدمات الاقتصادية الكلية أن تطلق سلسلة من ردود الفعل. وبعبارة أخرى، يمكن لإعادة تقييم قطاع الذكاء الاصطناعي أن تؤثر مباشرة في معروض Bitcoin.

لا توجد إجابة واحدة عن سؤال ما إذا كانت موجة البيع هذه تمثل بداية نهاية التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي، أم أنها مجرد «استراحة» حادة ضمن سوق صاعدة طويلة الأجل.

ما ينبغي مراقبته هو ما إذا كانت الربحية تؤكد التقييمات، وكيف سيتشكل الإطار التنظيمي لتصاريح مراكز البيانات، وما إذا كان الطلب الفوري سيظهر بعد تصفية المراكز ذات الرافعة المالية. ففي مواجهة الصدمات الاقتصادية الكلية، تتغير السردية بسرعة، لكن الأمر يستغرق وقتًا حتى يتضح الاتجاه الحقيقي لتدفقات رأس المال.

هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.

#USStocksFaceHistoricSelloff
#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason #GateSquareTradingChallenge
#ShareWeekly
$US30 $NAS100 $AMD $MU $NVDA