#SKHynixFallsNearly7%
تراجع سهم إس كيه هاينكس بنحو 7%: هل يفقد صعود أسهم ذاكرة الذكاء الاصطناعي زخمه أم يلتقط أنفاسه فحسب؟

يواجه سوق أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية اختبارًا صعبًا للواقع. فقد هبط سهم إس كيه هاينكس بأكثر من 7% خلال التداولات في 5 نوفمبر، فيما تراجع سهم سامسونغ للإلكترونيات بأكثر من 5% أيضًا. ودفع ضغط البيع مؤشر كوسبي إلى الاقتراب مجددًا من مستوى 5,500، بعد انخفاضه بأكثر من 3% خلال التداولات المبكرة.

تكمن أهمية هذا التراجع في التباين بين أداء الشركات مؤخرًا ومعنويات المستثمرين الحالية.

كانت إس كيه هاينكس من أكبر المستفيدين من طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتُعد منتجاتها من الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي أساسية لمسرّعات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، فيما دعم الطلب من مشغّلي مراكز البيانات التوقعات بتحقيق أرباح قوية. وأعلنت الشركة مؤخرًا عن أرباح تشغيلية قياسية للربع الثالث بلغت 83.33 تريليون وون، وأبرمت اتفاقيات توريد طويلة الأجل تغطي أكثر من نصف طاقتها الإنتاجية المخطط لها لعامي 2027 و2028.

كما حققت سامسونغ للإلكترونيات نتائج قوية للغاية في مجال أشباه الموصلات، إذ أعلنت عن أرباح تشغيلية للربع الثالث بلغت 107.4 تريليون وون. وتُظهر هذه الأرقام أن نشاط الذاكرة الأساسي لم يختفِ فجأة.

فلماذا يبيع المستثمرون؟

تتمثل نقطة الضغط الأولى في تغيّر التوقعات بشأن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وقد امتد الضعف الأخير في أسهم أشباه الموصلات الأمريكية إلى الأسواق الآسيوية. ويتساءل المستثمرون بشكل متزايد عن السرعة التي يمكن بها للاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن تتحول إلى أرباح مستدامة.

وثمة بُعد سياسي آخر. فبعد نتائج انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، برزت مخاوف من أن تشديد تنظيم مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد يؤثر في وتيرة التوسع في البنية التحتية. وتتعرض شركات الرقائق الكورية الجنوبية لهذا الخطر بشكل خاص، لأن أنشطة الذاكرة لديها تعتمد بدرجة كبيرة على الطلب العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

أما العامل الثاني فهو خروج رؤوس الأموال الأجنبية من السوق الكورية.

خلال التداولات المبكرة في 5 نوفمبر، باع المستثمرون الأجانب أسهمًا كورية بقيمة تقارب 860 مليار وون. واشترى مستثمرو التجزئة أسهمًا بأكثر من 720 مليار وون، في حين كان المستثمرون المؤسسيون أيضًا من صافي المشترين.

وهذا الاختلال مهم. فعندما يقلّص المستثمرون الدوليون انكشافهم على شركات أشباه الموصلات ذات الوزن الكبير في المؤشر، قد يكون لذلك أثر كبير على مؤشر كوسبي بأكمله.

أما العامل الثالث فهو التقييمات ومراكز المستثمرين.

بعد صعود قوي، يصبح من الصعب تجاوز التوقعات. وحتى الشركات التي تعلن عن أرباح استثنائية قد تشهد تصحيحات حادة عندما يعتقد المستثمرون أن أسعار أسهمها تعكس بالفعل قدرًا مفرطًا من النمو المستقبلي.

وهنا تبرز أهمية التمييز بين تصحيح صحي وانعكاس جوهري للمسار.

ما الذي سيأتي بعد ذلك؟

تظل الحجة الصعودية مرتبطة باستمرار الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي، وتوسّع طاقة مراكز البيانات، وشح إمدادات الذاكرة، وقدرة إس كيه هاينكس وسامسونغ على تحويل الطلب القوي إلى أرباح مستدامة.

أما الحجة الهبوطية فستصبح أكثر إقناعًا إذا بدأت شركات الحوسبة فائقة النطاق في خفض نفقاتها الرأسمالية، أو تراجعت أسعار الذاكرة بشكل ملموس، أو توسع المعروض بوتيرة أسرع من الطلب، أو بدأت التزامات العملاء طويلة الأجل تتغير.

خلال الجلسات القليلة المقبلة، سأراقب ثلاثة تطورات: تدفقات المستثمرين الأجانب إلى أسهم أشباه الموصلات الكورية، وأداء قطاع أشباه الموصلات الأمريكي، وأي توجيهات جديدة بشأن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قد يشير استقرار سهمَي إس كيه هاينكس وسامسونغ، بالتزامن مع تحسّن التدفقات الأجنبية، إلى انحسار ضغط البيع الحالي. أما استمرار عمليات البيع المكثفة بالتزامن مع تدهور توقعات القطاع فسيكون إنذارًا أكثر خطورة.

تقييمي: يبدو أن ما يحدث أقرب إلى مزيج من تعديل التقييمات، وتحول رؤوس الأموال، وحالة عدم اليقين المحيطة بالمرحلة التالية من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، وليس دليلًا مؤكدًا على انهيار الطلب على الذاكرة.

لكن قوة الأرباح ينبغي ألا تجعل المستثمرين يتجاهلون تغيّر التوقعات. فقد يظل قطاع أشباه الموصلات قويًا من الناحية الأساسية، بينما تشهد أسهمه تصحيحات كبيرة.

ستكافئ المرحلة التالية من تداول أسهم الذكاء الاصطناعي الشركات القادرة على إثبات وجود طلب حقيقي، وقوة تسعيرية، وانضباط في المعروض، وعوائد مستدامة على الاستثمار. ولن يكفي نمو الإيرادات وحده بعد الآن لتبرير كل تقييم.

والتمييز المهم هو بين المستثمرين الذين يفقدون الثقة في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، والمستثمرين الذين أصبحوا ببساطة أكثر انتقائية بشأن السعر الذي يقبلون دفعه في مقابله.

$SKHYV