#Gate上线台股交易 #TSMC

TSMC: العمود الفقري لازدهار رقائق الذكاء الاصطناعي العالمي
لنبدأ بالتحقق من السعر. أحدث سعر موثّق لإي دي آر TSMC (TSM) هو $395.75 عند إغلاق السوق الأمريكية في 4 November 2026، بانخفاض قدره $9.05 أو 2.24% عن الإغلاق السابق البالغ $404.80. تراوح السعر خلال الجلسة بين $391.61 و$410.59. سعرك المرجعي البالغ 392.50 قريب من هذا النطاق، لكنني لم أتمكن من التحقق من كونه سعر إغلاق، لذا أورد الرقم الوارد في موجز البيانات. لاحظ أن الأسهم المدرجة في تايوان (2330) تُتداول بالدولار التايواني الجديد وبسعر منفصل، لذا فإن رقم إي دي آر هو الأنسب للمقارنة بالدولار الأمريكي.

كان الأداء اليومي ضعيفًا. افتتح السهم عند $400.64، وارتفع إلى $410.59 خلال الجلسة، ثم تخلى عن مكاسبه وأغلق قرب أدنى مستوياته. يشير هذا النمط إلى وجود ضغوط بيع عند الأسعار الأعلى، لا إلى انهيار واضح. لا يزال السهم أدنى بكثير من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، والبالغ $487.47، كما أنه أعلى بنحو 50% من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، والبالغ $264.09.

النتائج الفصلية قوية. أعلنت TSMC عن تحقيق رقم قياسي في الربع الثالث، بإيرادات بلغت نحو NT$1.49 trillion، وفقًا لـTrendForce، وربحية للسهم بلغت NT$17.44 خلال الربع. وبلغت إيرادات الربع الثالث نحو $46.7 billion بالدولار الأمريكي، كما تجاوزت ربحية السهم التقديرات. وارتفع صافي الربح بنحو 70% على أساس سنوي، مسجلًا مستوى قياسيًا. شكّلت الحوسبة عالية الأداء (HPC)، وهي الفئة التي تشمل مسرّعات الذكاء الاصطناعي، نحو 68% من إيرادات الربع الثالث، في حين شكّلت الهواتف الذكية نحو 21%. وتمثل هاتان الفئتان معًا ما يقارب 90% من المبيعات، لذا ترتبط نتائج الشركة ارتباطًا وثيقًا بدورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

هوامش الربح هي موضع المتابعة. وتقترب توجيهات هامش الربح الإجمالي للربع الرابع من 66%، انخفاضًا عن المستويات السابقة. وتعزو الإدارة هذا الضغط إلى تكلفة التوسع في إنتاج تقنية 2nm والتوسع في المصانع الخارجية. ويُعد تراجع الهوامش بسبب العقد الجديدة والمصانع الخارجية الحجة الأساسية لدى المتشائمين، حتى مع نمو الإيرادات.

وجّهت الإدارة بأن تتراوح إيرادات الربع الرابع بين $52.3 billion و$54.3 billion. كما رفعت الشركة توقعاتها لنمو عام 2026 بأكمله إلى نحو 44% بالدولار الأمريكي، وفقًا للتغطية الإعلامية للنتائج. وهذا معدل نمو قوي لشركة بحجم TSMC.

بدأت العقد المتقدمة تسهم في الإيرادات. وتشير التقارير إلى أن تقنية 2nm بدأت بتحقيق إيرادات في 2026. وأظهر تحليل سابق أن تقنية 3nm شكّلت نحو 30% من إيرادات الرقاقات، وتقنية 5nm نحو 33% في الربع الثاني، فيما بلغت حصة 2nm نحو 3%. وسترتفع حصة 2nm خلال 2027، لكن مراحل التوسع الأولية مكلفة، وهذا هو سبب الضغط على الهوامش. ولا تزال التغليفات المتقدمة، بما فيها الطاقة الإنتاجية لتقنية CoWoS المستخدمة في مسرّعات الذكاء الاصطناعي، تمثل قيدًا تسعى الإدارة إلى تخفيفه عبر التوسع.

تظل طلبات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات المحرك الأساسي. فالطلب على الحوسبة عالية الأداء هو أكبر مصدر للإيرادات، وقد طلب العملاء من TSMC زيادة الطاقة الإنتاجية بوتيرة أسرع. وقالت الإدارة إن طلب العملاء مستمر في الارتفاع، وإن العملاء يريدون تسريع زيادة الطاقة الإنتاجية. لم أتحقق من أرقام محددة لدفتر الطلبات أو التزامات من عملاء بأسمائهم لهذه الفترة، لذا لن أوردها.

الإيرادات الشهرية هي المؤشر التالي. تعلن الشركات التايوانية عادةً عن مبيعاتها الشهرية في الأسبوع الثاني من الشهر التالي، لذا يُتوقع صدور تقرير أكتوبر قرب 10 November. لم يتوفر لدي هذا الرقم، ولن أضع توقعًا له. وأُفيد بأن إيرادات أغسطس ارتفعت بنحو 53% على أساس سنوي، ما يوفّر سياقًا للاتجاه. تابع ما إذا كان رقم أكتوبر سيحافظ على هذا الإيقاع.

يصعب تحديد الطلب على الصادرات بدقة أكبر. وتقع أكبر أسواق TSMC في أمريكا الشمالية وآسيا، كما أن استثماراتها في المصانع الأمريكية جزء من خطة أوسع تشمل التزامًا بنحو $265 billion في أريزونا. لم أتحقق من أحجام الصادرات تحديدًا لهذه الفترة، لذا لن أورد رقمًا.

يتزايد التوسع في الطاقة الإنتاجية والنفقات الرأسمالية بسرعة. رفعت الإدارة النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى ما بين $60 billion و$64 billion، بعد أن كانت بين $52 billion و$56 billion. وقالت الإدارة إن الإنفاق خلال الفترة من 2026 إلى 2028 سيكون أعلى بكثير مما كان عليه في السنوات الثلاث السابقة. وتتوقع Goldman Sachs أن تبلغ النفقات الرأسمالية في 2027 نحو $85 billion، فيما تتوقع UBS أن تبلغ نحو $90 billion. وهذه الأرقام، التي تتجاوز متوسط المسح المؤسسي البالغ نحو $75 billion، تشير إلى احتمال استمرار دورة صعود ممتدة في سلاسل توريد المعدات والمواد والتغليف المتقدم.

النفقات الرأسمالية هي حجة المتشائمين والمتفائلين على حد سواء. فإذا تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي مع استمرار ارتفاع الإنفاق، انخفضت العوائد على رأس المال. ويجب أن يستمر نمو الإيرادات في تجاوز نمو النفقات الرأسمالية، وأن يتبعه تدفق نقدي حر. وسيرغب المستثمرون في رؤية هذا التحول في الأرباع المقبلة.

التقييم مرتفع، لكنه ليس مبالغًا فيه إلى حد كبير لشركة رائدة في هذا الموقع. يُظهر موجز البيانات نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تقارب 27، ونسبة سعر إلى القيمة الدفترية تقارب 10.5، وقيمة سوقية تبلغ نحو $2.05 trillion عند أحدث سعر. وأشار محللون إلى قيمة سوقية تقارب $2.23 trillion في 14 October، ونسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تقارب 31. وقد تقلص مضاعف تقييم السهم بعض الشيء منذ أكتوبر، بما يتسق مع موجة البيع الأخيرة.

المستويات الرئيسية لإي دي آر، استنادًا إلى أحدث جلسة والتقارير الأخيرة: أدنى سعر خلال اليوم، $391.61، هو مستوى الدعم الأول، والمنطقة دون $390 هي المنطقة التالية التي ينبغي مراقبتها. وأشار تحليل سابق إلى منطقة $412 بوصفها دعمًا في منتصف أكتوبر. أما الآن، فقد أصبحت هذه المنطقة مقاومة. وتمثل منطقة $410 إلى $412 المقاومة القريبة التي ينبغي استعادة التداول فوقها. وسيؤدي الإغلاق فوقها إلى تحسن الصورة على المدى القصير. أما أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا، والبالغ $487.47، فهو مرجع طويل الأجل، وليس هدفًا قريبًا.

تستند نظرتي المتفائلة إلى ثلاث نقاط: أرباح قياسية، وتوجيهات لا تزال تشير إلى نمو قوي، ودورة إنفاق رأسمالي على الذكاء الاصطناعي تمتد لسنوات وتصب في مصلحة الشركة الرائدة في تصنيع الرقاقات. ويتمثل محفز الدخول وفق السيناريو المتفائل في إغلاق يومي فوق $412، يتبعه تماسك عند هذا المستوى بعد تراجع السعر. وسيشير ذلك إلى أن المشترين يدافعون عن المنطقة.

تستند نظرتي المتشائمة إلى ضغط الهوامش الناجم عن التوسع في إنتاج تقنية 2nm والمصانع الخارجية، إلى جانب خطر استمرار ارتفاع النفقات الرأسمالية بوتيرة أسرع من توليد النقد. ويتمثل محفز السيناريو المتشائم في إغلاق يومي دون $390، ما قد يفتح المجال للتراجع إلى منتصف نطاق $300. وهذا مستوى مرجعي، وليس توقعًا.

في الوقت الحالي، سأنتظر التأكيد بدلًا من ملاحقة نطاق التداول خلال اليوم. الأساسيات قوية، لكن حركة السهم على المدى القصير ضعيفة. وستكون إيرادات أكتوبر الشهرية وهامش الربح في الربع الرابع الاختبارين التاليين.

ما مستوى دخولك إلى TSMC، وما الذي قد يدفعك إلى تغيير نظرتك؟ شارك مبرراتك أدناه.

ملاحظة حول المخاطر: هذا المنشور للتثقيف بشأن الأسواق، وليس نصيحة استثمارية. الأسعار المذكورة مأخوذة من لقطة واحدة لموجز بيانات وقد تختلف عن الأسعار الواردة في مصادر أخرى. تُتداول الأسهم المدرجة في الأسواق الخارجية بعملات وجلسات تداول مختلفة.